диссертация (1169911), страница 24
Текст из файла (страница 24)
Поэтому в данном направлении автором предлагаетсяучитывать нынешнюю капитализацию ПАО «Татнефть» исходя из рыночныхкотировок на фондовых рынках (что может соответствовать проводимойдивидендной политике), однако решения, связанные со стратегическим развитиемкомпании, рекомендуется принимать исходя из определения ценности методомдисконтированияденежныхпотоковиавторскоймоделирасчетасредневзвешенной стоимости капитала WACC.В подтверждение недооценки ценности компании «Татнефть», а такжеопираясь на упомянутый в таблице 2.1 мультипликатор P/E, являющимся однимиз ключевых показателей для инвесторов, рассмотрим данный индикатор вразрезе российских и мировых нефтяных компаний (таблица 3.6).Таблица 3.6 - Значения мультипликатора P/E для ведущих российских изарубежных нефтегазовых компаний№Компания1.2.3.4.5.6.7.8.9.10.ExxonMobileRoyal Dutch ShellTotalChina Petroleum & ChemicalReliance IndustriesРоснефтьГазпромЛукойлСургутнефтегазТатнефтьРыночная капитализация,млрд.
долл. США343,2228,8128,1105,171,262,451,844,618,514,6Прибыль,млрд. долл. США7,84,76,274,32,712,13,17,81,6P/E4448,720,6615,0116,5623,114,2814,392,379,12Источник: рассчитано автором по данным: The World’s biggest Public companies [Electronic resource] –Mode of access: https://www.forbes.com/global2000/list/#header:position (дата обращения: 25.06.2017).Как видно из таблицы 3.6, многие российские нефтегазовые компании,включая «Татнефть», обладают значительным потенциалом к росту, однако,остаются недооцененными, что отражает современную специфику оценкироссийских компаний нефтегазовой отрасли.Определив таким образом важнейшие параметры оценки нефтегазовойкомпании, необходимо рассмотреть возможности осуществления сделки.
Наоснове проведенного в предыдущем параграфе анализа перспектив развития123практики международных слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе былоустановлено, что для компании «Татнефть» наиболее привлекательной страной сточки зрения развития международных связей и наращивания ресурсной базыявляется Иран.Прежде всего, Иран играет значительную роль в экономическом развитииБлижнего Востока и соседних регионов как поставщик углеводородныхприродных ископаемых, продуктов нефтехимии, а также как транзитер нефте- игазопродуктов.
Эти факторы позволяют Ирану быть влиятельным игроком нарынках нефти, газа и нефтехимических продуктов, а также активным центром вобеспечении региональной безопасности. При этом Иран, по факту, обладаетзначительным контролем над Ормузским проливом, являющимся стратегическиважным транспортным коридором для ведущих держав, через которыйосуществляется более 40% мировых поставок нефти125,126.После снятия в 2016 году санкций Иран увеличил объемы экспорта нефти втри раза, по сравнению с санкционным периодом, подписав несколькократкосрочных контрактов с европейскими нефтяными компаниями. В целомИран избавился от большинства наложенных на страну международных санкцийи активно пытается вернуть свою долю на рынке нефти.С учетом нынешних глобальных позиций России и Ирана на региональноми мировом рынках, формирование механизмов сотрудничества двух стран внефтегазовой и нефтехимической отрасли приобретает большую актуальность.Однако экономические интересы РФ и Ирана далеко не всегда допускаютвозможность такого сотрудничества на паритетной основе.
Примером можетслужить многолетняя дискуссия о статусе Каспийского моря и разделе егонефтеносного шельфа, а также конкурентная борьба между различнымимаршрутами экспортных нефтепроводов. Можно отметить, что в нефтегазовойотрасли России следует ориентироваться на разработку нефтяных и газовых125Exxon Mobil 2016 Summary Annual Report [Electronic resource] / Exxon Mobil.
– 2016. – Mode of access:http://cdn.exxonmobil.com/~/media/global/files/summary-annual-report/2016_summary_annual_report.pdf(датаобращения: 14.02.2017).126Handscomb Ch., Sheeren E., Woxholth J. Capturing value from M&A in upstream oil and gas / Ch. Handscomb, E.Sheeren, J. Woxholth // McKinsey&Company. – 2016. – July.124месторождений Ирана с применением российских передовых технологий.Иранских партнеров могут серьезно заинтересовать разработанные в Россииметоды повышения нефтеизвлечения и восстановления нефтяных месторождений,сервисные контракты на бурение и обслуживание скважин, поставка российскогооборудования для нефтегазовой и нефтехимической промышленности Ирана. Помнению автора, сотрудничество с Ираном — страной, исторически лояльной кРоссии и готовой к вступлению в союзы, не должно строиться лишь на основеразвития внешнеторгового оборота.Учитывая то, что в настоящее время в нефтегазовой и нефтехимическойпромышленности Ирана сложилась ситуация, при которой Иран, являясь одной изкрупнейших стран-производителей нефти, испытывает хронический недостатоктопливанавнутреннемрынкеивынужденимпортироватьнекоторыенефтепродукты и технологии их производства, роль России с передовымиразработками в этой отрасли может оказаться приоритетной.
В этой связирекомендуется осваивать иранский рынок на основе наращивания контроля надместорождениями, приобретения пакетов акций необходимых компаний иувеличения реального присутствия в стране российских компаний, тем самымвлияя на принимаемые властями Ирана международные экономические решения.Успешной реализации данного подхода служит проведение слияний ипоглощений с иранскими компаниями.На основе изучения иранского рынка автором выявлено, что управлениенефтегазовым комплексом осуществляет Министерство нефти и энергетикиИрана, в структуре которого функционируют четыре крупных подразделения:Национальная иранская нефтяная компания (НИНК), Национальная иранскаягазовая компания (НИГК), Национальная иранская нефтеперерабатывающая ираспределительнаякомпанияиНациональнаяиранскаянефтехимическаякомпания127128. Добыча и переработка нефти сосредоточена в руках Национальной127«Зарубежнефть» и «Татнефть» претендуют на месторождение Шадеган в Иране [Электронный ресурс] /Национальныйотраслевойжурнал«Нефтегазоваявертикаль»–Режимдоступа:http://www.ngv.ru/news/zarubezhneft_i_tatneft_pretenduyut_na_mestorozhdenie_shadegan_v_irane_/?sphrase_id=8237588 (дата обращения: 11.08.2017).125иранской нефтяной компании (НИНК), деятельность которой представляетнаибольший интерес для ПАО «Татнефть».
Несмотря на то, что деятельностьНИНК в Иране фактически является монополистической, что исключает реальныевозможности поглощения, по мнению автора, данные сделки возможны в рамкахотдельных месторождений. Учитывая планы Ирана инвестировать в нефтянойсектор в общей сложности 500 млрд. долларов США до 2025 года129,осуществление сделок слияний и поглощений способно стать приоритетнымстремлением иранских партнеров так же, как и желание заполучить необходимыетехнологии.Всоответствиисалгоритмомотборакомпаниикандидата,синергетическими эффектами, а также согласно таблицам 2.2 и 2.3 сделка сиранской компанией соответствует следующим мотивам ПАО «Татнефть»:«увеличениересурснойбазыигеографииприсутствия»,«защитаотнедружественного поглощения», «инвестирование свободных активов компании»и«болеевыгодныеусловиянарынкекапитала».Указанныемотивыобуславливают осуществление горизонтальной или конгломератной сделок.Поскольку поглощение НИНК компанией ПАО «Татнефть» представляетсямаловероятным,авторпредпочтительнымполагает,типомчтонаосуществлениясегодняшнийсделкиявляетсяденьнаиболееприобретениеконтрольного пакета акций предприятия по добыче нефти на месторожденииDehloran.
Спецификой данного варианта является учреждение акционерногообщества в структуре Министерства нефти и энергетики Ирана. Созданиеподобных подразделений и объектов форм собственности в структуре органовисполнительной власти разрешено согласно действующему законодательствуИрана. Это не отменяет возможности для зарубежных компаний владеть акциямикаждого отдельного месторождения. При этом данное стремление потребует не128Oil 2017 Report [Electronic resource] / International Energy Agency // Analysis and Forecasts to 2022. – 2017. –March.
– Mode of access: http://www.oecd-ilibrary.org/energy/oil-market-report-2017_9789264272514-en (датаобращения: 01.08.2017).129Ariel Cohen, James Phillips and Owen Graham (Feb 14, 2016). «Iran’s Energy Sector: A Target Vulnerable toSanctions». The Heritage Found.126только значительных вложений в инфраструктуру, нефтегазохимическую отрасльИрана, но и, учитывая отведенную Татарстану роль на Ближнем Востоке,политическую поддержку руководства России. Одним из вариантов такойподдержкиявляетсялоббированиевзаимовыгодныхпредложенийПАО«Татнефть» на очередном заседании Межправительственной Российско-Иранскойкомиссии по торгово-экономическому сотрудничеству. В дополнение к этомунеобходимо предусмотреть возможность двусторонних переговоров в ходеофициальных визитов татарстанской делегации во главе с ПрезидентомРеспублики Татарстан.
Положительным примером данного подхода являетсяподписанное в 2018 году соглашение российской компании «Зарубежнефть» сНациональной иранской нефтяной компанией о разработке месторождений Абани Западный Пейдар. При этом доля российской компании составила 80% присумме сделки 740 млн. долл. США130.Запасы месторождения Dehloran, находящегося на Юго-Западе Ирана награнице с Ираком, оцениваются примерно в 5 млрд. барр. нефти. На сегодняшнийдень добыча уже ведется в объеме 24 тысяч баррелей в сутки, однако в случаепроведения сделки объем добычи благодаря необходимым технологиям ПАО«Татнефть» по разработке тяжелой и сернистой нефти может увеличиться до 40тысяч баррелей в сутки 131.Проведение сделки позволит нивелировать (разделить) риски ПАО«Татнефть»вчастиотсутствиягарантийсобственности при долевом участиинеприкосновенностичастнойв нефтегазовых проектах,защитыинтеллектуальной собственности и разработанных технологий и инвестиций всвязи с внутриполитической напряжённостью между светской и духовнойвластью Ирана (что также можно использовать в интересах ПАО «Татнефть» иРоссии в целом).
Кроме того, это позволит диверсифицировать портфель130Свершилось! Зарубежнефть подписала 1-й контракт на добычу нефти в Иране [Электронный ресурс] /Деловой журнал Neftegaz.ru – Режим доступа: https://neftegaz.ru/news/view/169844-Svershilos-Zarubezhneftpodpisala-1-y-kontrakt-na-dobychu-nefti-v-Irane (дата обращения: 01.06.2018).131Dehloran Field [Electronic resource] // National Iranian Oil Co. – Mode of access:http://www.nioc.ir/portal/file/?215630/ekteshaf-v1396n145p28-fa.pdf9 (дата обращения: 15.02.2018).127зарубежных проектов ПАО «Татнефть». В свою очередь, для национальнойиранской нефтяной компании данное сотрудничество позволит осуществитьвыполнение НИОКР в наиболее дефицитных для иранской нефтегазовойпромышленностиобластях,привлечьпередовыетехнологииивысококвалифицированные кадры, что впоследствии приведет к увеличению долиэкспорта нефтехимической продукции в суммарном экспорте нефтегазовой инефтехимической продукции Ирана.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
