диссертация (1169911), страница 25

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 25)

Учитывая при этом положение Ирана всистеме международных отношений, сближение с Россией представляет особуюважность не только в вопросах экономического развития (благодаря поддержкенефтегазовой отрасли Ирана, включая содействие в сбыте иранской нефти,находящейся под санкциями), но и политического влияния на международнойарене.В дальнейшем, по мнению автора, международная деятельность российскихнефтегазовых компаний должна быть направлена не только на продажунефтепродуктов и технологий, но и на более активное проведение слияний ипоглощений для увеличения контроля над месторождениями за рубежом.Таким образом, результаты апробации предложенного автором механизмаоценки позволили сделать вывод о том, что проведение международных сделокслияний и поглощений способно решить долгосрочные задачи развитиянефтегазовых компаний в условиях высокой волатильности мировой экономики.Практическая оценка деятельности ПАО «Татнефть» позволила определить, чтосредневзвешеннаястоимостькапиталаWACCсогласноразработанномумеханизму равна 16,38%, ценность самой компании составляет 1,498 трлн.

рублейпо сравнению с 965 млрд. рублей по классическим методикам, что позволяетсделать вывод о том, что компания может быть недооцененной на 530 млрд.рублей.128Выводы по главе 3:По результатам исследований, выполненных в рамках третьей главы можносделать следующие выводы:Автором1.разработанамодельопределениясредневзвешеннойстоимости капитала WACC. Несмотря на то, что приведенные в модели формулыбыли известны науке ранее, тем не менее применены впервые для расчетасредневзвешенной стоимости капитала, что обусловлено необходимостьювыработки объективной модели для корректного определения необходимойставки дисконтирования.Исследование перспектив развития практики международных слияний2.и поглощений в нефтегазовой отрасли в разрезе рассмотрения всего комплексамеждународныхотношенийпозволилоопределитьИранкакнаиболеесоответствующую долгосрочным интересам ПАО «Татнефть» страну с точкизрения осуществления международных слияний и поглощений.

При этом можносделать вывод, что существующее сотрудничество ПАО «Татнефть» и иранскихкомпаний осуществляется в большей степени на основе продажи Иранупередовых технологий и оказания нефтесервисных услуг. Подобная ситуация вусловиях фактической конкуренции России и Ирана в вопросах поставок нефти наевропейский рынок несет в себе угрозу для дальнейшей успешной деятельностиПАО «Татнефть» и нефтегазовой отрасли России в целом.По мнению автора настоящего диссертационного исследования, передачатехнологий, необходимых Ирану после снятия санкций, без реального участия вдобычеипоследующемконтролереализациисырьяможетпричинитьзначительный экономический ущерб. В данной связи проведение слияний ипоглощений является необходимой мерой и представляет высокую важность длярешения указанных проблем по укреплению позиций ПАО «Татнефть» наБлижнем Востоке.3.ПосколькупоглощениеНИНКкомпаниейПАО«Татнефть»представляется маловероятным, автор полагает, что на сегодняшний деньнаиболее предпочтительным типом осуществления сделки является приобретение129контрольного пакета акций предприятия по добыче нефти на месторожденииDehloran.

Спецификой данного варианта является учреждение акционерногообщества в структуре Министерства нефти и энергетики Ирана. Созданиеподобных подразделений и объектов форм собственности в структуре органовисполнительной власти разрешено согласно действующему законодательствуИрана. Это не отменяет возможности для зарубежных компаний владеть акциямикаждого отдельного месторождения. При этом данное стремление потребует нетолько значительных вложений в инфраструктуру, нефтегазохимическую отрасльИрана, но и, учитывая отведенную Татарстану роль на Ближнем Востоке,политическую поддержку руководства России.Указанные решения позволят нивелировать риски ПАО «Татнефть» в частиотсутствия гарантий неприкосновенности частной собственности при долевомучастии в нефтегазовых проектах, защиты интеллектуальной собственности иразработанных технологий и инвестиций в связи с внутриполитическойнапряжённостью между светской и духовной властью Ирана. В свою очередь, длянациональной иранской нефтяной компании данное сотрудничество позволитосуществить выполнение НИОКР в наиболее дефицитных для иранскойнефтегазовой промышленности областях, привлечь передовые технологии ивысококвалифицированные кадры, что в последствии приведет к увеличениюдоли экспорта нефтехимической продукции в суммарном экспорте нефтегазовойи нефтехимической продукции Ирана.

Учитывая при этом положение Ирана всистеме международных отношений, сближение с Россией представляет особуюважность не только в вопросах экономического развития (благодаря поддержкенефтегазовой отрасли Ирана, включая сбыт иранской нефти, находящейся подсанкциями), но и политического влияния на международной арене.В дальнейшем, по мнению автора, международная деятельность российскихнефтегазовых компаний должна быть направлена не только на продажунефтепродуктов и технологий, но и на более активное проведение слияний ипоглощений для увеличения контроля над месторождениями за рубежом.130ЗАКЛЮЧЕНИЕВрезультатепроведенногоисследования,всоответствииссформулированными в нем целью и задачами, были получены следующиеосновные результаты:Происходящие на сегодняшний день события в мире раскрыли имеющиесявосновныхмеждународныхэкономическихисоциально-политическихинститутах проблемы по регулированию и развитию мировой экономики.

Вданныхусловияхпредставляютдлянефтегазовыхвозможностикомпанийприспосабливатьсябольшуюкактуальностьпоследствиямвысокойволатильности рынков, неопределенности внешней среды, проводить наиболееэффективную внешнеэкономическую деятельность, способной обеспечить успехна долгосрочную перспективу. Особое значение в этой связи приобретаютслиянияипоглощения,эффективности, получениякоторыеявляютсяинструментомповышенияновых преимуществ в эпоху обостряющейсяконкуренции за рынки сбыта производимой продукции, передовые технологии,человеческий капитал и факторы, способствующие максимизации рыночнойценности на международной арене.В рамках предлагаемого автором механизма оценки трансграничныхслияний и поглощений обоснованы факторы, учитывающие международнуюспецифику нефтегазовой отрасли, среди которых мотивы осуществления сделки,методы оценки нефтегазовых компаний, синергетические эффекты, российский имировой рынок слияний и поглощений, а также тенденции прямых иностранныхинвестиций и современный этап международных экономических отношений.Такжеавторомсоставляющиеисследованиямеханизма.Этопредложеноалгоритмввестиотборадведополнительныекомпании-кандидатанаосуществление слияний и поглощений и модель определения средневзвешеннойстоимостикапитала,чтосвязаноснеобходимостьюсовершенствованияуказанных алгоритма и модели в соответствии с текущей ситуацией в мировойэкономике.

Следует отметить, что до настоящего времени, совокупностьпредлагаемых элементов схемы не применялась на практике. Это привело к тому,131что оценка слияний и поглощений осуществлялась на основе моделей имеханизмов, не учитывающих современное состояние российской экономики игеополитического положения страны.Главный вопрос, который стоит для руководства и собственниковнефтегазовой компании, заключается в том, как адекватно оценить ееконкурентоспособность, ценность и потенциал.

При этом принимая во вниманиесложную экономическую ситуацию в мире, необходимо учитывать современноесостояние мирового и российского рынка слияний и поглощений нефтегазовыхкомпаний, а также взаимные инвестиции зарубежных стран.Наибольшее количество слияний и поглощений в нефтегазовой отраслиРоссии приходится на страны Азиатско-Тихоокеанского региона, являющиесянаиболее перспективными для развития дальнейшего сотрудничества не только сточки зрения укрепления политических отношений, но и внешнеэкономическихсвязей посредством привлечения инвестиций и осуществления международныхсделок слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли.Снижение объема сделок по покупке российских активов компаниямиЕвропы и Северной Америки стало результатом множества причин, основная изкоторых состоит в расширении и ужесточении санкций против России.Применяемые таким образом санкции причиняют ущерб не только нефтегазовымкомпаниям России, но и представляют угрозу для энергетической безопасностистран, поддерживающих такую политику и находящихся в прямой зависимости отдругих более развитых стран.Главнаяинвестиционнаярольнасегодняшнийденьпо-прежнемупринадлежит США и его государствам-сателлитам.

Однако наибольшийпотенциал роста объемов ПИИ наблюдается у стран Азии, в частности, Китая,занимающим важную роль в укреплении международно-экономических связейРоссии. Следует отметить, что возможности осуществления инвестиций и сделокслияний и поглощений Китаем объясняются не только высокими темпамиразвития экономики в целом, но и одними из самых высоких объемовпромышленного производства, темпов развития финансового и банковского132рынка. При этом страны Ближнего Востока, несмотря на дестабилизациюнекоторых из них и незначительные объемы привлекаемых и осуществляемыхинвестиций, располагают одними из самых больших запасов нефти и газа,обладая тем самым существенным потенциалом для наращивания своегоприсутствия на мировом рынке.

Однако интересы развитых стран, прежде всегоСША, не позволяют этого сделать. Ограничительные меры, связанные с Ираном,являются этому подтверждением.Рост экономики развивающихся стран будет зависеть от ситуации вэкономике стран Азии и дальнейшей экономической экспансии стран-экспортеровприродных ресурсов, в том числе Ближнего Востока с учетом ожиданий поувеличению цен на сырьевые продукты, в особенности на сырую нефть.Существуют многочисленные формы финансирования, используемые какпри подготовке к международным сделкам слияний и поглощений, так и в ходе ихосуществления.Некоторыеформыхарактернылишьдлякрупногомеждународного бизнеса, такие как выпуск облигаций, процедура IPO,привлечение заемных средств, обеспеченных активами.

При этом международныеслияния и поглощения требуют больших средств и обычно финансируются поболее низкой ставке, что объясняется большей эффективностью международногорынка,возможностямифондовыхбиржиихкомплексныманализомотносительно перспектив нефтегазовых компаний.Выявлено,чтоуспешностьмеждународногослияниявомногомопределяется синергетическими эффектами и особенностями функционированиянефтегазовых компаний в условиях эффективного рынка. При этом спецификароссийских сделок заключается в том, что нефтегазовые компании в силуотсутствия обоснованного механизма оценки могут продаваться с большимдисконтом к ее настоящей ценности. Наибольшее значение для нефтегазовыхкомпаний при осуществлении трансграничных сделок имеют такие эффекты, какповышение прибыли в расчете на одну акцию, прирост рыночной ценностикомпании, а также снижение стоимости источников финансирования.

При этомнаибольшее влияние на размер выплачиваемой в адрес компании-цели премии133оказывают наличие лицензий на месторождения, степень их разработки,имеющиеся мощности по переработке сырья, наличие развитой сбытовойсистемы, АЗС и география их расположения.Ведущую роль в оценке международных слияний и поглощенийнефтегазовых компаний занимает метод дисконтирования денежного потока,согласно которому ценность объекта поглощения определяется исходя изпрогнозирования, моделирования и приведения к текущей ценности ожидаемыхденежных потоков целевой компании.

Характеристики

Список файлов диссертации