автореферат (1169901), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

В диссертационной работепредставлена эволюция процесса изучения взаимодействия между этимисекторами с начала XX века до наших дней (Табл. 1).Как следует из Таблицы 1, периоды всплеска интереса к развитиюфинансового сектора перемежаются с периодами, когда его полностьюисключали из анализа экономических проблем, рассматривая как «вуаль»реального сектора, второстепенный фактор, которым при изучении бизнесциклов, можно пренебречь.На современном этапе признается, что между финансовым иреальным секторами экономики существует двусторонняя зависимость,которуюнеобходимоприниматьвовниманиеприразработкемакроэкономической политики. Как правило, сочетание финансового иэкономическогокризисовувеличиваетпродолжительностькризисныхпотрясений и ведет к большим потерям относительно долгосрочного трендаразвития экономики.13Таблица 1Основные этапы эволюции процесса изучения взаимодействияфинансового и реального секторов экономикиПериодОбщая характеристика этапаПерваяполовинаXX века19501980-егодыОсновополагающиеработыВозникновение финансовых теорий деловых И.

Фишер, 1933циклов как реакция на Великую Депрессию.Дж. М. Кейнс, 1936Рассмотрение финансовой нестабильности каквозможнойпричиныколебанийделовойактивности.Исключение финансового сектора из анализа М.Фридмен,А.общеэкономической динамики.Шварц, 1963За исключением работы М. Фридмена и А. Шварц, Ф.Кидланд,Э.финансовыйсекторрассматривалсякак Прескотт, 1980второстепенный фактор, «вуаль» реальногосектора экономики.19801990-егодыВозобновление интереса к финансовым теориям Ч. П. Киндлбергер,деловых циклов, связанное с динамичным 1989развитием финансовых рынков.X. Мински, 1986Конец1990-х2000-егодыМ.

Гудфренд, Р. Кинг,1997Новый неоклассический синтез и DSGE-модели:- рациональные агенты, симметричная информация,линейные взаимосвязи между переменными.Рольфинансовогосекторасводитсяпреимущественно к рассмотрению денежногорынка.Посткриз Активное включение индикаторов финансовогоисныйрынка в макроэкономические модели.этапУчет информационной асимметрии, теневогобанкинга, секьюритизации активов, взаимосвязеймежду финансовыми институтами, левереджа вэкономике и др.Дж. Акерлоф, Р.Раджан, Н.

Рубини идр.Источник: составлено автором.Разразившийся в 2007-2009 гг. финансово-экономический кризисспособствовал всплеску интереса к изучению взаимосвязи финансового иреальногосекторовэкономикиввидувозможнойтрансмиссии14нестабильностимеждумакроэкономическихними.моделейОнтакженовоговыявилнесостоятельностьнеоклассическогосинтеза,неучитывавших показатели финансового сектора. В диссертационной работеподчеркиваетсянеобходимостьактивноговключенияфинансовыхиндикаторов в макроэкономические прогнозные модели, а также отражения вних «трений» на финансовом рынке, развития поведенческих аспектовмакроэкономики.Вторая группа проблем, рассматриваемая в первой главе, связана санализом теоретических аспектов системного риска финансового сектора,выявлением источников его возникновения и каналов распространения. Врамкахдиссертационногоисследованияиспользуетсяопределениесистемного риска Банка международных расчетов в Базеле, согласнокоторому системный риск связан с возможностью существенного нарушенияфункционирования финансовой системы, что ведет к ухудшению состоянияфинансовой системы или ее части и влечет за собой серьезныеотрицательные последствия для реального сектора.В качестве основных причин возникновения системного риска вработе выделяются реализация риска отдельного финансового института (егобанкротство или неисполнение контрактных обязательств), экзогенного поотношению к финансовому сектору шока, приводящему к ухудшениюфинансовых показателей одновременно у всех участников системы, а такженакопление дисбалансов в системе в течение цикла (в частности, ростнеобеспеченного кредитования).В диссертационном исследовании приведены примеры реализациисистемного риска в различных сегментах финансового сектора – банковскойсистеме, на фондовом рынке, в платежно-расчетных системах.

В качествеосновных каналов распространения системного риска рассматриваютсяинформационныеи«реальные»взаимосвязимеждуучастникамифинансового рынка (в банковском секторе преимущественно через взаимныепозиции участников на рынке межбанковского кредитования, в прочих15сегментах финансового рынка – через систему взаимных контрактов, вплатежно-расчетных системах – через систему взаимных расчетов).Вторая глава «Количественные методы оценки системного рискафинансовогосектора»посвященаметодологическимвопросамэмпирической оценки системного риска, межстрановым сопоставлениям поэтому показателю, а также анализу влияния системного риска намакроэкономическую динамику.В работе выделяются следующие группы подходов к количественнойоценке системного риска (Табл. 2). Выбор того или иного метода оценкисистемного риска обусловлен целями конкретного исследования (будь тооценкасостоянияфинансовогосектораилинеобходимостьвпрогнозировании последующих кризисов), а также зависит от того, какиестороны системного риска необходимо рассмотреть – характер взаимосвязеймежду участниками финансового сектора, положение системно значимыхинститутов или получить ориентировочный количественный показатель,демонстрирующий, как ведет себя уровень риска в динамике.

Для полногопредставления о системном кризисе целесообразно проводить анализнескольких разных индикаторов.Таблица 2Подходы к количественной оценке системного риска финансовогосектораЦельПодходОценка состояния финансовой системы ипотенциальных угрозСтресстестированиеСетевые методыИндикаторына основеValue-at-Risk(CoVaR, MES,SRISK)Прогнозирование кризисовИндикаторыраннегообнаруженияСинтетическиеиндексы(дистанцияМахаланобиса,коэффициентпоглощения)16СутьподходаПреимуществаНедостаткиТестированиеуязвимостифинансовыхинститутов/всейсистемы кшоковымсценариям.Рассмотрениефинансовогосектора какнабора игроков,связанныхзаключаемымидоговорами.Оценка вкладакаждогоучастника всистемныйриск.Определениеначалакризиса какпревышениеиндикаторомпороговогозначения.Выявлениеуязвимых сторонфинансовогоинститутаОриентировочная информациядля надзора обуровне рисковУчетвзаимосвязеймеждуэлементамисистемыВозможностьраннеговыявлениякризисныхтенденций. Неопределенность выборасценария Погрешности всборестатистическойинформации Нелинейныевзаимосвязимеждуэлементамисистемы Высокаясложностьмоделей из-замногочисленности возможныхсценариеввзаимодействиямеждуигроками. Необходимость оговариватьпредпосылки,упрощающиедействительность.Выявлениеинститутов, вотношениикоторыхнадзор ирегулирование должныбыть наиболеетщательнымиСуществующие индикаторыдаютпротиворечивыерезультаты.Чувствительны к выборупериодаисследования– работаютретроспективноВыявление«эффектапереключениярежима» отстабильногоразвитияэкономики докризисного.Агрегированиевысокочастотных рыночныхданных,позволяющихмониторитьситуациюonline.Чувствительнык выборупериодаисследования –работаютретроспективноИсточник: составлено автором.На данный момент нет универсального инструмента, который мог быточно предсказывать начало системных кризисов.

Система мониторингарисков финансовой системы должна строиться с учетом специфическихусловий в конкретной стране и различных аспектов системного риска. Приэтом результаты прогнозирования уровня риска с помощью количественныхмоделей надо интерпретировать с определенной долей осторожности исочетать их с эвристическими методами.17Доклад МВФ 2008 г. по финансовой стабильности 2 содержал главу,посвященную системному риску финансового сектора, в которой в качествеотправнойточкидляорганизациимониторингасистемногорискарекомендуется рассчитывать коэффициенты корреляции между различнымисегментами финансового сектора (ценами различных финансовых активов).Данная рекомендация основана на предпосылке о том, что в периодырыночных спадов коэффициент корреляции между различными сегментамирезко возрастает. Также было продемонстрировано, что одним из признаковсистемного риска является «эффект переключения режима» между двумясостояниями рынка: «спокойным периодом» (низкой волатильности),который, как правило, сопровождается устойчивым экономическим ростом ирежимомнестабильности(высокойволатильности).Данныережимыотличаются по характеру поведения статистических показателей: изменяютсястепень и направление корреляционной взаимосвязи между ценами активов,уровень волатильности различных переменных, вероятность наступлениясобытий из хвостов распределения.В этой связи важной задачей представляется нахождение индикатора,который позволил бы четко разграничить «спокойные периоды» и периодыфинансовой волатильности.

Характеристики

Список файлов диссертации