автореферат (1169901), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Цель работы состоит в развитиитеоретико-методологических аспектов изучения системного риска, а также воценке его взаимосвязи с макроэкономической динамикой.Для достижения цели исследования были поставлены и решеныследующие задачи: проанализироватьосновныетеоретическиеконцепции,характеризующие взаимосвязи между финансовой нестабильностью и7макроэкономическими колебаниями, в том числе, с учетом изменений,произошедших в них под воздействием глобального кризиса 2007-2009 гг.; на теоретическом уровне выявить факторы, оказывающие влияниена возникновение системного риска, определив каналы распространениясистемного риска финансового сектора на реальный; сопоставитьсуществующиеколичественныеметодыоценкисистемного риска финансового сектора и выявить их сравнительныепреимущества и недостатки; оценить уровень системного риска по выборке стран (страны«Большой семерки», PIIGS, ЕС в целом и Россия) и его влияние намакроэкономическую динамику этих государств; определитьвозможностииограниченияотдельныхмермакроэкономической и макропруденциальной политики по недопущениюперелива системного риска финансового сектора в реальный.Объект исследования – системный риск как синтетическая меранестабильности на финансовом рынке.Предметом исследования являются взаимосвязи между основнымимакроэкономическими индикаторами и системным риском финансовогосектора, которые должны приниматься во внимание при разработкеантициклической макроэкономической политики и макропруденциальногорегулирования.Теоретическая и методологическая основа исследования.
Вкачестве теоретической основы диссертационного исследования выступаютработы отечественных и зарубежных исследователей в области теорииделовыхифинансовыхциклов,денежно-кредитнойполитики,макроэкономического регулирования.В работе использованы общенаучные методы исследования, такие каканализ, синтез, индукция, дедукция, классификация, сравнительный анализ.В рамках эмпирического исследования оценки взаимосвязи финансовых8индикаторов и макроэкономических переменных также использовалисьстатистический метод и элементы эконометрического моделирования.Информационной базой исследования послужили следующиеисточники: отчеты и статистические данные международных аналитических истатистическихорганизаций(НациональногоБюроэкономическихисследований США, Банка международных расчетов, Международноговалютного фонда, Организации экономического сотрудничества и развития идр.); данныегосударственнойэкономическойстатистикистатистикиРоссийскойФедеральнойФедерации,БанкаслужбыРоссии,Московской биржи; данные аналитических агентств, в том числе информационноаналитических агентств Bloomberg, Reuters; справочно-информационныематериалыБанкаРоссии,аналитические обзоры и мониторинги системного риска национальныхрегулирующих органов рассматриваемых стран.Основныерезультаты,содержащиенаучнуюновизнуивыносимые на защиту, заключаются в следующем:1.Систематизированы положения, относящиеся к теоретическимаспектам анализа системного риска финансового сектора.обобщеныпричинырассматриваются:еговозникновения.банкротствоотдельныхВВо-первых,качествефинансовыхтаковыхинститутов,приводящее к «эффекту домино», внешний по отношению к финансовомусектору шок (например, рецессия в реальном секторе), негативно влияющийна устойчивость большинства финансовых институтов, либо скрытоенакопление дисбалансов в финансовом секторе в течение цикла (в частности,стремительный рост необеспеченного кредитования в фазе подъема,массовыеинвестициивпереоцененныеактивы).Во-вторых,охарактеризованы каналы распространения системного риска, а именно,9информационныйфинансовыхканал(распространениетрудностях,испытываемыхнегативныхотдельныминовостейоучастниками,приводящее к панике и кризису доверия между участниками), а также каналвзаимных обязательств (неисполнение обязательств одним из участниковвлечет за собой по цепочке невозможность исполнения своих обязательствдругими участниками).
В-третьих, определены негативные последствиясистемногорискадлямакроэкономическойдинамики,вчастности,значительные масштабы государственной поддержки финансового сектора(различныемерыподокапитализациибанковскогосектора,выкуп«токсичных» активов с балансов банков) для урегулирования последствийсистемныхкризисов,которыемогутприводитьктрансформациифинансового кризиса в долговой.2.Предложена авторская классификация существующих методовколичественной оценки системного риска финансового сектора с выделениемпяти основных групп подходов. Рассмотрены их преимущества и недостатки,примеры использования в мировой практике.
В рамках этой классификацииопределены наиболее перспективные методы для раннего выявлениянегативных тенденций и принятия мер по упреждению финансовых кризисов(в частности, использование синтетических индикаторов, рассчитываемых повысокочастотным рыночным данным).3.Реализована методика выявления кризисного потенциала вфинансовом секторе на основе сводного показателя системного риска –дистанцииМахаланобиса,позволяющегоучитыватьхарактеркорреляционной взаимосвязи между индикаторами различных сегментовфинансового сектора.
С использованием этого показателя проведенаколичественная оценка накопленного системного риска по группе стран(страны «Большой семерки», PIIGS, ЕС в целом, Россия) за период 2000 –2015 гг. Показано, что данный индикатор принимал угрожающе высокиезначения за несколько кварталов до начала периодов широкомасштабнойфинансовой нестабильности, что говорит о возможности его использования в10качестве опережающего индикатора финансового кризиса.4.Для перечисленных стран также выявлены взаимосвязи междууровнем финансовой нестабильности и колебаниями реального выпуска.Построенные векторные авторегрессионные модели (VAR) динамикидистанции Махаланобиса и темпов прироста индекса промышленногопроизводства(ИПП)свидетельствуют,чтовбольшинствеслучаевнарастание финансовой нестабильности предшествует спаду в реальномсекторе.
Таким образом, анализ временных рядов позволяет говорить овозможностииспользованияпостроенногоиндексафинансовойнестабильности в качестве опережающего индикатора экономическихспадов.5.Оценены эффекты трансграничного распространения шоков нарынках акций, облигаций и недвижимости. Установлено, что основной вкладв распространение системного риска финансового сектора в глобальноммасштабе вносят США, Великобритания, Германия, Франция. Наиболеевыраженная трансмиссия наблюдается для рынков акций, менее выраженныйхарактер она имеет в случае государственных облигаций. Для недвижимостистепень распространения шоков сопоставима с показателем для рынка акций.6.Определенынаправлениядальнейшейработыпореформированию системы регулирования финансового сектора: смягчениеэффекта процикличности, присутствующего в нормативных требованиях кфинансовыминститутам,ужесточениерегуляторныхтребованийкпроведению банками операций с ценными бумагами, устранение угрозыпоявления дополнительных рисков в новых требованиях, предложенныхмеждународным сообществом, в отношении регулирования сделок сдеривативами, противодействие возможному регуляторному арбитражу, атакже реформирование системы корпоративного управления финансовыхинститутов с учетом таких экономических проблем, как «принципал-агент».Теоретическая значимость работы состоит в развитии финансовыхтеорий деловых циклов, так как на концептуальном уровне раскрываются11механизмы передачи финансовых шоков в реальный сектор, а также вразработке количественных моделей оценки масштабов и направлений этойтрансмиссии.Практическаязначимостьработы.Отдельныеположенияисследования могут быть приняты во внимание денежными властямиРоссийской Федерации (Министерством финансов и Банком России) приразработке мер по поддержанию финансовой стабильности и регулированиюсистемного риска.
Результаты диссертационного исследования представляютпрактический интерес для участников финансового рынка в частисовершенствования методологии прогнозирования кризисного потенциала намировом и российском финансовых рынках, а также для формированиястратегий развития финансового сектора России.Результаты работы также могут найти применение в преподаваниидисциплин«Экономическая«Финансоваятеория»,макроэкономика»,«Прикладнаяспецкурсовпомакроэкономика»,проблемамденежно-кредитной политики.
Область исследования соответствует пункту 1.3.«Макроэкономическая теория: теория деловых циклов и кризисов» паспортаспециальности ВАК 08.00.01 – Экономическая теория.Апробация результатов исследования. Основные положения ивыводы диссертационного исследования нашли отражение в статьях автораобщим объемом 3,1 п.л., в том числе опубликованных в рецензируемыхнаучных изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России, а также входевыступленийнаXVIIАпрельскоймеждународнойнаучнойконференции по проблемам развития экономики и общества НИУ ВШЭ(секция «Финансовые институты и рынки», г. Москва, 20 апреля 2016),научном семинаре НИУ ВШЭ «Эмпирические исследования банковскойдеятельности» (г. Москва, 16 декабря 2015), II Международном форумеФинансового университета «В поисках утраченного роста» (г.
Москва, 24-26ноября 2015).Структура работы обусловлена поставленной целью и задачами и12включаетвведение, триглавы, заключение, приложенияисписокиспользованных источников.II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫВовведенииотраженыактуальность,степеньнаучнойразработанности темы, цель, задачи, объект и предмет исследования,теоретическая, методологическая и информационная база исследования,изложеныосновныепрактическаяположениязначимость,научнойапробацияновизны,результатовтеоретическаяисследования.иВсоответствии с целью и задачами диссертационного исследования в работеисследуются следующие группы проблем.В первой главе «Финансовая нестабильность как фактормакроэкономической динамики» рассматриваются проблемы взаимосвязифинансового и реального секторов экономики.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
