диссертация (1169896), страница 26
Текст из файла (страница 26)
Рисковаясоставляющая ставки дисконтирования является значительно субъективнымпоказателем даже при значительном математическом обосновании, так какотражаетэффективностьотносительнонепосредственнорассматриваемогопроекта. При её формировании ориентируются либо на сугубо экспертноеоценивание перспектив проекта, либо на иерархическое аддитивное сравнениепотенциального проекта со схожими по условиям вариантам инвестирования:приобретение долевых ценных бумаг 15 важнейших компаний («голубыхфишек»), 50 крупнейших компаний (Индекс РТС и Индекс МосБиржи) , 100крупных компаний (индекс второго эшелона), 1000 значимых компаний и т.п.Также проводится оценка вложений в более доходные и более надежные вариантыведения бизнеса – к примеру, товары первой необходимости.
Оценка акцийкрупных рыночных игроков позволяет сформировать величину поправкиотносительно альтернативных вариантов доходности и учесть влияние измененийрыночных условий на конкретный проект. Описанная форма оценки направленана анализ факторов обесценивания денежных вложений за счет упущениявозможностиполучениядоходаиотражаетсяставкойальтернативсреднерыночной доходности.На основании сведений из Таблицы Г.2, для расчета рисковой премии завложение в корпоративные ценные бумаги, выбрана ставка исходя из статистики158по индексам акций Московской Биржи в размере 11%.Далее добавляются премии на специфические риски, которые выражаютособенности реализации анализируемого проекта в конкретных региональных,социально-экономических и отраслевых условиях:– региональный или страновый риск, который отражает региональнуюзаинтересованность в проекте, политическую обстановку в государстве и еёвлияниенаорганизационно-экономическиепроцессы,особенностинационального рынка долевых ценных бумаг;– отраслевой риск, учитывающий особенности рынка, на которомреализуется проект.
В особенности, это свойства его размеров и объемов,конкурентоспособность,особенностиотраслевогоспросаипредложения,вероятность падения объемов продаж;– корпоративный риск, отражающий негативные процессы в процессеуправления проектом: надежность экономических агентов, эффективностьорганизационно-экономическихмеханизмов,внутренниепроблемыпривоплощении проекта;– риск реализуемости, учитывающий проблемные ситуации, возникающиев процессе реализации проекта: нарушение платежеспособности экономическихагентов, нарушение технических условий реализации проекта, нарушение сроков,целей, расходов проекта и пр.Рискирассматриваютсясистемноииерархически.Существуетмакроуровень региональных и геополитических аспектов, мезоуровень общейнациональной экономической ситуации и состояния рынка и микроуровеньнепосредственной компании, осуществляющей проект.Значительную часть специфической составляющей рисковой премиисоставляет страновый риск, отражающий региональную заинтересованность впроекте, политическую обстановку в государстве и её влияние на организационноэкономические процессы, особенности национального рынка долевых ценныхбумаг.
Размер этой рисковой премии выбирается c приоритетом относительноучастника интеграционного проекта с наименьшим значением по принципу159слабого звена кооперационных мероприятий в соответствии с Таблицей 29.Таблица 29.Премия за страновый рискСтранаПредлагаемая рисковаяКомплексная оценка вероятностипремия за региональнуюгосударства обеспечить выполнениеспецифику, %экономических обязательств, %Россия551Беларусь740Казахстан262Кыргызстан920Армения740Молдова7301010930ТаджикистанУзбекистанИсточник:составленоавторомнаосноведанныхhttps://www.euromoney.com/research-and-awards/surveys-and-awards/country-risk-surveyТакимобразом,итоговаявеличинаставкидисконтированияпокумулятивной модели составит: = 1 + 2 + 3 = 8,6% + 11% + 7% = 26,6%,(53)где: 1 – безрисковая составляющая; 2 – премия за вложение в корпоративныеценные бумаги; 3 – премия за страновый риск.Для прогноза долгосрочного развития результатов проекта интеграционногообъединения необходимо оценить темпы динамики электроэнергетическойотрасли в дальней перспективе.
Для этих целей воспользуемся сведениями поэлектроэнергетическим национальным профилям производства и потребленияэлектроэнергии, представленными в Приложении В за период с 2009 по 2014 годыИспользуемыйвпрогнозноймоделипоказательобщесоюзногосреднегодового темпа прироста будет оцениваться как средневзвешенная сумманациональных показателей с акцентом на долю энергетического потенциалаучастников в МГЭО:1602014=2014(54) = ∑ ; = ∑ ; = ∑ ;=1=2010=2009где: – среднегодовой показатель темпа прироста потребления электроэнергии вi-ом государстве-участнике; –годовой показатель потребления электроэнергиив i-ом государстве-участнике; m – количество участников.Итоговое значение, рассчитанное по формуле (54) с использованием данныхиз приложения В, составило g = 3,2%.Результатырасчетасубаддитивногоисупераддитивногоэффектовэкономической синергии по формуле (44) , приведены в Таблицах 30 и 31.В Таблице 32 приведены оценки интегрального эффекта экономическойсинергии:sup = sub + supгде: sub , (55),– субаддитивный и супераддитивный эффекты экономическойсинергии для локального участника.Обоснованность получаемых выводов, основывается на многостороннемрассмотрениивопросаоценкиэкономическойэффективностипроектаэлектроэнергетического объединения с учетом макроэкономической спецификизадачи и предположениях о многовариантных, сценарных отклонениях в процессепринятия решения.Итоговая экономическая синергия проекта МГЭО ЕАЭС формируетсядобавочной экономической эффективностью всей кооперативной структуры всоответствии с выражением (44).Значения эффекта интегральной экономической синергии проекта МГЭОЕАЭС представлены в таблице 33.Таблица 30.Оценка субаддитивного эффекта экономической синергииот участия в МГЭО ЕАЭС, трлн.
руб.Равнозначнаяаддитивная сверткаСтранаРоссияПессимистич Оптимистическая оценка еская оценкаАддитивная свертка с военноэкономическим приоритетомАддитивная свертка с техникоэкономическим приоритетомРеалистичРеалистичРеалистичПессимистич ОптимистичПессимистич Оптимистичнаянаянаяеская оценка еская оценкаеская оценка еская оценкаоценкаоценкаоценка20,80056,41138,60510,58928,71819,65411,65131,59921,625Беларусь0,4411,1970,8190,2780,7540,5160,2220,6030,412Казахстан0,4381,1890,8140,2130,5790,3960,2460,6660,456Кыргызстан0,0570,1540,1050,0240,0650,0440,0330,0910,062Армения0,0740,2020,1380,0260,0700,0480,0480,1300,089Молдова0,0500,1360,0930,0230,0640,0440,0290,0780,053Таджикистан0,0640,1730,1180,0310,0850,0580,0350,0960,066Узбекистан0,2580,7000,4790,1280,3480,2380,1440,3910,268Источник: составлено автором на основе проведенного анализаТаблица 31.Оценка супераддитивного эффекта экономической синергииот участия в МГЭО ЕАЭС, трлн.
руб.Равнозначнаяаддитивная сверткаСтранаРоссияПессимистич Оптимистическая оценка еская оценкаАддитивная свертка с военноэкономическим приоритетомАддитивная свертка с техникоэкономическим приоритетомРеалистичРеалистичРеалистичПессимистич ОптимистичПессимистич Оптимистичнаянаянаяеская оценка еская оценкаеская оценка еская оценкаоценкаоценкаоценка24,83467,35146,09319,05951,68835,37421,01456,99039,002Беларусь0,4721,2810,8760,4001,0840,7420,3901,0560,723Казахстан0,5211,4130,9670,3911,0600,7250,4381,1870,812Кыргызстан0,0710,1920,1310,0490,1330,0910,0590,1600,109Армения0,1050,2840,1940,0650,1770,1210,0940,2540,174Молдова0,0150,0400,0270,0110,0290,0200,0120,0340,023Таджикистан0,0850,2300,1570,0640,1740,1190,0700,1890,129Узбекистан0,3030,8220,5620,2290,6210,4250,2430,6590,451Источник: составлено автором на основе проведенного анализаТаблица 32.Оценка интегрального эффекта экономической синергииот участия в МГЭО ЕАЭС, трлн.
руб.Равнозначнаяаддитивная сверткаСтранаРоссияПессимистич Оптимистическая оценка еская оценкаАддитивная свертка с военноэкономическим приоритетомАддитивная свертка с техникоэкономическим приоритетомРеалистичРеалистичРеалистичПессимистич ОптимистичПессимистич Оптимистичнаянаянаяеская оценка еская оценкаеская оценка еская оценкаоценкаоценкаоценка45,635123,76284,69829,64880,40755,02732,66588,58860,627Беларусь0,9142,4781,6960,6771,8371,2570,6121,6591,135Казахстан0,9592,6021,7810,6041,6391,1220,6831,8531,268Кыргызстан0,1270,3460,2370,0730,1980,1350,0920,2510,171Армения0,1790,4850,3320,0910,2480,1690,1420,3840,263Молдова0,0650,1760,1200,0340,0930,0640,0410,1120,076Таджикистан0,1480,4030,2760,0950,2590,1770,1050,2850,195Узбекистан0,5611,5221,0410,3570,9690,6630,3871,0500,719Источник: составлено автором на основе проведенного анализа164Таблица 33.Итоговые результаты оценки эффекта экономической синергиипри формировании МГЭО ЕАЭС, трлн.
руб.Способ сверткиСпособ оценкиЗначение синергииРавнозначная аддитивнаяПессимистичная оценка48,588сверткаОптимистичная оценка131,772Реалистичная оценка90,180Аддитивная свертка сПессимистичная оценка31,581приоритетом военно-Оптимистичная оценка85,649Реалистичная оценка58,615Аддитивная свертка сПессимистичная оценка34,728приоритетом технико-Оптимистичная оценка94,182Реалистичная оценка64,455политических аспектовэкономических аспектовИсточник: составлено автором на основе проведенного анализаАнализ экономической целесообразности проекта МГЭО ЕАЭС долженисходить не только из чисто финансовых соображений эффективности,окупаемости и отдачи инвестиций. Предложенная в работе методика позволяетпровестиоценкуинтеграционныхэкономическоймежгосударственныхцелесообразностиформированияэлектроэнергетическихобъединений,имеющих значительную стратегическую ценность для государств ЕАЭС.Предложенная модель оценки эффекта экономической синергии проекта МГЭОЕАЭС направлена на анализ не только прироста отдачи инвестиций, но иформирования значительной общественной ценности для всех государствпартнеров.Представленныйметодпозволяеткомплексноисследоватьиконсолидировать аспекты экономической целесообразности интеграционныхмероприятий и задач национальной стратегии и технико-экономическогосуверенитета.1653.3.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
