Диссертация (1155435), страница 40
Текст из файла (страница 40)
Данная ситуацияусугубляется сложной политической обстановкой в стране и мире, а также общемировымснижением цен на нефть.По результатам выполненного анализа выявлены тенденции развития глобального рынкаIPO в период 1995-2015 гг.: глобализация мировых рынков капитала; ухудшение мировойконъюнктуры и повышение волатильности на рынках; увеличение доли компаний малой исредней капитализации; укрепление позиций национальных фондовых бирж и появление новыхмеждународных финансовых центов; увеличение среднего размера размещения; усиление ролиразвивающихся рынков; общее увеличение рисков рынка IPO; усиление внимания инвесторов к159бизнесу; конкуренция IPO с другими методами финансирования; конкуренция между биржамии увеличение стратегических партнерств и альянсов; инвесторы предпочитают инвестировать вдоходныекрупныекомпании–локомотивырынка,которыехарактернынизкойрискованностью; осторожность эмитентов, высокая доля переноса и отмены размещений;усиление регулирования фондовых бирж и размещений в целом; рост международныхразмещений и практики «двойного размещения»; сохранение лидеров на рынке IPO;неоднородное развитие сил на рынке IPO.Результатомизучениямирового,восточноевропейскогоироссийскогорынковпервичных публичных размещений стало доказательство взаимозависимости рынков IPO имакроэкономических показателей.
Для проведения данного исследования использовался методнаименьших квадратов (НМК). В исследовании выдвигается несколько гипотез, объясняющихвлияние макроэкономических факторов на количество осуществляемых IPO и объемпривлеченного капитала в рамках этих размещений: (H1) – положительная связь с ростом ВВП;(H2) положительная связь с показателями индекса промышленного производства; (H3)положительная связь с динамикой фондового индекса; (H4) положительная связь с объёмомпрямых инвестиций; (H5) отрицательная связь с доходностью по 10-летним облигациям (длямирового рынка IPO) и отрицательная связь с ставкой рефинансирования (для регионального инационального рынков IPO). На основании гипотез были составлены модели. В результатеанализа автор пришел к следующим выводам: наиболее сильное влияние на мировой рынок IPOоказывают такие макроэкономические параметры, как рост ВВП в процентах на конец года,ставка ЛИБОР, доходность по 10-летним казначейским облигациям, а на региональный –только рост ВВП, на национальный – рост ВВП и ставка рефинансирования.В результате доказательства взаимосвязи рынка IPO и макроэкономических показателейбыла выявлена цикличность рынка IPO.
Было отмечено, что динамика развития мирового,восточноевропейского и российского рынков первичных публичных размещений имеютразличия, в следствии чего цикличность мирового, регионального и национального рынковимеет разную характеристику. Амплитуда цикличности мирового рынка первичных публичныхразмещений значительно меньше, чем у регионального и российского рынков.
Мировой рынокв меньшей степени подвержен влиянию колебаний. Это связано с тем, что мировой рынокнамного быстрее восстанавливается после потрясений. На региональные и национальные рынкиоказывают влияние как глобальные события, так и национальные. Кроме того, российскийрынок имел неравномерный характер развития в начале своего становления, что затрудняетобоснованиепричинразвитияцикличности.Формированиевосточноевропейскогоироссийского рынков IPO происходит под влиянием глобальных трендов.
При этом глобальный160рынок формируется за счет национальных рынков, и сильные потрясения отражаются на егоразвитии. В целом рынки IPO имеют высокую степень зависимости от макроэкономическихпоказателей, и, как следствие, зависимость от развития экономической цикличности. В данномисследовании не была выявлена периодичность цикличности рынка первичного публичногоразмещения, что объясняется недостаточной выборкой.Для определения наиболее благоприятного времени для проведения был проведенанализDEA, для которого была построена модель. В проведенном исследованииэффективность оценивается как совокупность результатов, достигнутых ценными бумагамикомпании-эмитента по результатам первого дня, после первой недели, месяца и кварталаторгов. Результатом стало выделение 45 наиболее эффективных IPO российских компаний впериод 1996-2015 гг.
Время реализации данных размещений было сопоставлено с фазамицикличности российского рынка IPO. Таким образом, мы пришли к выводу, что наиболееэффективные размещения происходят в фазу горячего рынка IPO и в 2 или 4 кварталах года.На основании проведенного исследования были сформулированы рекомендацииэмитентам по выбору времени для проведения IPO: при выборе времени для проведения IPOкомпании необходимо учитывать внутренние факторы и стадию развития компании-эмитента;рекомендуется проводить подбор команды для проведения IPO, в частности, андеррайтера;рекомендуется проводить размещения в период роста национального ВВП; предлагается привыборе момента для проведения IPO учитывать уровень ключевой ставки, отдаваяпредпочтение периодам с наиболее низкой ставкой; эмитентам рекомендуется учитыватьсостояние отрасли, в которой работает компания, а также учитывать результаты деятельностиконкурентов; при выборе момента для проведения IPO рекомендуется изучать опытпредыдущих IPO в рамках полугодия и года; рекомендуется отдавать предпочтенияразмещению на начале фазы горячего рынка, которая приходится, согласно исследованию навторой и четвертый кварталы года; эмитентам рекомендуется избегать проводить размещенияна пике «волн IPO» и на подъеме или растущем рынке; эмитентам рекомендуется избегатьпроведения первичных публичных размещений в кризисные или нестабильные периодывремени; рекомендуется при выборе времени для проведения IPO учитывать состояниемировой экономики.161Список используемой литературыI.
Нормативно-правовые акты1. Гражданский кодекс Российской Федерации (в четырех частях) от 30.11.1994 №51-ФЗ (споследующими изменениями)2. Инструкция ЦБ РФ от 10.03.2006 №128-И "О правилах выпуска и регистрации ценныхбумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации"3. Приказ ФСФР России от 18.04.06 №06-42/пз-н.4. Приказ ФСФР РФ от 09.10.2007 №07-102/пз-н "Об утверждении Положения одеятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг"5. Приказ ФСФР РФ от 10.06.2009 №09-21/пз-н "Об утверждении Положения о порядкевыдачи Федеральной службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и(или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов запределами Российской Федерации6.
Приказ ФСФР РФ от 25.01.2007 №07-4/пз-н "Об утверждении Стандартов эмиссииценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг"7. Федеральный закон от 09.07.1999 №160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в РоссийскойФедерации" (с последующими изменениями)8. Федеральный Закон от 22 апреля 1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от03.07.2016) // «Собрание законодательства РФ», № 17, 22.04.1996, ст. 1918, «Российскаягазета», №79, 25.04.1996.9. Федеральным законом от 05.05.2014 N 99-ФЗ.
О праве указанных обществ отказаться отпубличного статуса10. Федеральный закон от 26 дек 1995 г №2008-ФЗ «Об акционерных обществах» (вредФедеральных законов от 13.06.96 №65-ФЗ, от 24.05.99 год №101-ФЗ)//Российская газета.М., 1995 29 декабря №248. С. 3; Собрание законодательства РФ. – М., 1996. №1 ст.1. (споследующими изменениями).II. Первоисточники, монографии и учебные пособия11. Айвазян С. А.
Прикладная статистика. Основы эконометрики. Том 2. — М.: ЮнитиДана, 2001. — 432 с.12. Айдрус, И.А. Инвестиционный потенциал Арабских стран персидского залива / Л.В.Шкваря, И.А.З. Айдрус // Азия и Африка сегодня. М.: Академический научноиздательский, производственно-полирафический и книгораспространительский центрРоссийской академии наук “Издательство “Наука”,2010 - №7, стр. 41-47.13. Аникин А.В. История финансовых потрясений: российский кризис в свете мировогоопыта / А.В. Аникин. - Москва.: Олимп-Бизнес, 2002. 448с.14. Балашов В.Г. IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии / В.Г. Балашов, В.А.Ириков, С.И.
Иванова, Г.Р. Марголит. – М.: Издательство «Дело» АНХ, 2008. – 33615. Буссофиане А., Дайсон Р. Дж., Танасулис Э. 2012. Прикладной анализ свертки данных.Российский журнал менеджмента 10 (2): 63–88.16. Гвардин, С.В. “IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний / С.В.Гвардин.// – Москва: Вершина, 2007.
– 264с.: ил., табл. Стр 17-18.17. Геддес Р. IPO и последующие размещения акций / [Пер. С англ. Ю. Кострубова]/Р.Геддес. – М.: Олимп-Бизнес – Экмос, 2008. – с. 352.: ил.16218. Гусаков, Н.П. «Мировой финансовый кризис и Россия», / Н.П. Гусаков и др./ ред.коллектив: А.Я. Быстряков, Н.П. Гусаков, Ф.Н. Ахмедов/ Российский ун-т дружбынародов6 Экономический фак., каф. Финансы и кредит. – М.: МАКС Пресс, 2009.19. Гулькин, П.Г. «Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и привыходе на рынок IPO / П.Г. Гулькин, Т.А. Теребынькина // - СПб, Альпари СПб, - 2008.
–190 с.20. Гуриев С.М. Мифы экономики: Заблуждения и стереотипы, которые распространяютСМИ и политики (3-е издание, переработанное). М.: Издательство Альпина Бизнес Букс,2010. - 296 с.21. Грегориу Г. Н. IPO: опыт ведущих мировых экспертов. Перевод с английского. - Минск:Гревцов Паблишер, 2008. - 624 с.22. Доугерти К. Введение в эконометрику: Пер. с англ.
— М.: ИНФРА-М, 1999. — 402 с.23. Дрейхо, Дж. IPO. Как и почему компании становятся публичными / Дж. Дрейхо //[Пер. сангл.] – М.: Издательство “Весь Мир”,Издательский дом “ИНФРА-М”, 2008. – 329с. Стр23.24. Калядина Т.В., О проведении IPO на примере компаний, разместивших акции на биржеРТС за период с 01.01.1995 по 01.01.2010 / Т.В. Калядина // - М.: Либроком, 2013. – 248с.25. Кондратьев Н.Д Большие циклы экономической конъюнктуры: Доклад// Проблемыэкономической динамики./ Н.Д.
Кондратьев// – М.: Экономика, 1989. 2-е изд.: – с. 172226. -523с. – (Экономическое наследие)26. Кремер Н. Ш., Путко Б. А. Эконометрика. — М.: Юнити-Дана, 2003-2004. — 311 с.27. Линник Ю. В. Метод наименьших квадратов и основы математико-статистическойтеории обработки наблюдений. — 2-е изд.
— М., 1962. (математическая теория)28. Лукашов А.В. IPO от I до O: Пособие ля финансовых директоров и инвестиционныханалитиков / Андрей Лукашев, Андрей Могин. – 2-е изд., испр. И доп. – М.: АльпинаБизнес Букс - 2008. – 361с.29. Миркин Я.М. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративныхоблигаций / Миркин Я.М., Лосев С.В., Рубцов Б.Б., Добашина И.В., Воробьева З.А.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
