Диссертация (1152502), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Кроме этого стоитотметить тот факт, что и сами стратегии выхода на мировой рынок компаний изстран группы БРИКС меняются. Так, компании из ЮАР и Индии все чащесмещают свой центр принятия решений в Европу, что в принципе логично,поскольку основным источником финансирования их деятельности на данныймомент выступает именно этот регион.48 49«Выращивание» с помощью государства национальных лидеров в Китае споследующей экспансией их деятельности во вне, создание «мультилатинос»50, втом числе в Бразилии, является примером создания национальных ТНК странБРИКС. Однако в целом международные позиции компаний группы пяти, заисключением китайских, относительно невысоки и мало диверсифицированы посферам деятельности.Российские компании в этом плане несколько отстают.
Однако и онитакжепридерживаютсяэтогожевектораразвитиявпроцессетранснационализации. Например, во время формирования ежегодного рейтингароссийских транснациональных корпораций Emerging Mаrket Globаl Plаyers в2015г. менеджмент компании ОАО «Вымпелком» заявил, что их компаниюнельзясчитатьроссийскойпосколькупослесделкислияниястелекоммуникационной компанией Wind Teleсom Ltd, Вымпелком стал шестымпо числу абонентов оператором в мире (около 222 млн. абонентов по состояниюПахомов А.А.
Инвестиционная деятельность российских компаний за рубежом. Тенденции развития: учеб.пособие. М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2011. 448 с.49Никонова В.А., Толорая Г.Д. Стратегия России в БРИКС: цели и инструменты: сб. статей. М.: РУДН,2013. 429с.50Яковлев П.П. «Мультилатинос»: трансграничный рывок латиноамериканского бизнеса // Латинская Америка.2013. № 6. С. 51-66.4833на конец 2015г.), получив доступ к рынкам мобильной связи 20 стран мира. Какотмечалось ранее, компания следует характерным путем транснационализации –ее центр принятия решений (штаб-квартира) расположена в Нидерландах, а ееакции, в том числе торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).Данная тенденция в целом характерна для компаний из стран группы БРИКС,когда они выходят на иностранные фондовые биржи, размещая там свои акции,тем самым получая доступ к более широкой базе инвесторов и ликвидности.51Российский транснациональные корпорации в настоящий момент вомногом еще ведут своей процесс становления, при этом внося свою специфику.Транснационализацияроссийскихкомпанийпереходитотспонтанныхнеобдуманных решений к более зрелым и последовательным стратегиямосвоения зарубежных рынков, принимая во внимание как конъюнктурумирового рынка, например, в случае с мировым финансовым кризисом 20082009гг., так и национальные бизнес особенности отдельных стран.Тем не менее, фактом остается то, что конкурентоспособность страны илигруппы стран, немыслима без создания собственных транснациональныхкорпораций.
Принимая данный факт во внимание, странам БРИКС следуетсоздавать собственные внутренние ТНК. Одним из основных инструментовсоздания таких транснациональных корпораций являются сделки слияний ипоглощений.1.3.Корпоративные сделки слияний и поглощений как формадвижения прямых иностранных инвестицийСделки слияний и поглощений (СиП) представляют собой важную формумирового движения прямых иностранных инвестиций (Рисунок 1.3.1).
При этомстоит отметить, что в структуре ПИИ учитывается лишь тот поток капитала отсовершения сделок СиП, который фактически пересекает национальные границыЖариков М.В. Корпорации стран БРИКС в международной финансовой архитектуре // Инфраструктурныеотрасли экономики: проблемы и перспективы развития. 2016. № 12. С. 7-11.5134государства, т.е.
национальные сделки СиП в рамках одного государства неучитываются в общем объеме ПИИ.1200100060%51,9%47,0%42,8%40,9%35,4%80060032,6%24,3%24,7%30%21,3%40062520040%32,5%23,4%1 023721618553462288347200920103283132012201350%20%10%39900%20052006200720082011Трансграничные СиП, млрд. долл. США20142015Доля от ПИИ, %Рисунок 1.3.1 – Динамика мирового объема трансграничных сделок слияний и поглощений с2005г. по 2015г., млрд. долл. СШАИсточник: составлено по данным: UNCTAD World investment report 2013, [Электронныйресурс]URL:http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2013_en.pdf(датаобращения30.08.2016);UNCTADWorldinvestmentreport2014,[Электронныйресурс]URL:http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2014_en.pdf (дата обращения 30.08.2016);UNCTADWorldinvestmentreport2015,[Электронныйресурс]URL:http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2015_en.pdf(датаобращения30.08.2016);UNCTADWorldinvestmentreport2016,[Электронныйресурс]URL:http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2015_en.pdf (дата обращения 30.08.2016)Как видно из приведенного графика в последние годы наблюдаетсятенденция к увеличению доли трансграничных сделок слияний и поглощений.Так, в 2015г.
по сравнению с 2014г. рост чистой стоимости международныхсделок слияний и поглощений составил около 81% (суммарное значение в 2015г.721 млрд. долл. США), при этом резко возросла доля самих сделок в общейструктуре ПИИ на 8,4п.п. с 32,5% до 40,9%.В экономической литературе исследователями определяется несколькоосновных способов для объединения двух или более компаний.52 53Поглощение,исходяизсамоготермина,подразумеваеттакуюкорпоративную транзакцию, при которой одна из компаний полностьюпоглощает другую. В результате компания-цель прекращает свое существованиеи становится частью компании-покупателя.
При этом для осуществления даннойсделки, как правило, требуется одобрение, по меньшей мере, 50% голосов, как отКостюнина Г.М. Иностранные инвестиции (вопросы теории и практики зарубежных стран): учеб. пособие. М.:ИНФРА-М, 2014. 304 с.53Хасбулатов Р.И. Мировая экономика: учебник. М.: Юрайт, 2013. 884 с.5235компании-цели, так и от компании-покупателя. Примером может служитьпоглощениекомпаниейКомпак(Compaq)компанииДиджиталКомпьютерс (Digital Computers).Слияние или как еще называют данный тип сделок, консолидацияпредполагает объединение нескольких компаний, путем создания новойобъединенной компании.
При этом также, как и при поглощении в большинствеслучаев требуется одобрение не менее 50% голосов с каждой стороныкорпоративнойтранзакции.Примеромслиянияявляетсяконсолидациикомпании Сити Корпорэйшн (Citi Сorporation) и Трэвэлэрс Иншуранс Групп(Travelers’ Insurance Group).Тендерное предложение о покупке. Данный тип сделки подразумеваетоткрытое предложение о покупке свободнообращающихся акций целевойкомпании на фондовом рынке по цене обычно несколько выше ее текущейрыночной.Подобныймеханизмиспользуетсяпритакназываемыхнедружественных поглощениях, основной целью которого является возможностьобойти требуемое одобрение со стороны совета директоров компании-цели.Целевая компания будет существовать до тех пор, пока миноритарныеакционеры отказываются от данного предложения. В качестве примера можнопривести недружественное поглощение в телекоммуникационном секторекомпанией Водафон (Vodafone) компании Мансман (Mannesmann).Еще одной категорией сделок слияний и поглощений, не относящейся кпредыдущим типам, является сделка, при которой корпоративная транзакцияосуществляется самим менеджментом компании или группой инвесторов спривлечением долгового финансирования.
В результате осуществления данноговида сделки ранее публичная компания зачастую перестает свое существованиеистановитсячастнойкомпанией.Примеромтакойсделкиявляетсяфинансируемый выкуп компании ЭрДжиЭр Набиско (RJR Nabisco).Наиболее точное определение, которое отражает экономическую сущностьсделок СиП, дал Т. Страуб. Согласно нему, процесс слияний и поглощенийотносится к корпоративной стратегии, корпоративным финансам и управлению,36которыйнепременносвязансосуществлениемпокупки,продажииобъединением различных компаний и, который при этом может способствоватьих росту в конкретной отрасли без создания отдельного хозяйствующегосубъекта.54Существуют и другие классификации, однако на практике все виды сделокслияний и поглощений связаны в первую очередь с трансформацией структурысобственности и переходом контроля в управлении.
В связи с этим далее вработе для удобства не будет делаться различие межу возможными типамисделок, а будет применяться собирательный термин – сделки слияний ипоглощений.Исследование исторической волнообразной активности сделок слияний ипоглощений проводилось многими авторами.5556575859Существует двеконкурирующие теории, которые пытаются объяснить данный феномен.Первая теория полагает, что всплеск сделок СиП возможен тогда, когдафирмы из разных отраслей экономики реагируют на потрясение в рамках своейоперационной деятельности.
К таким шокам относятся: изменение правовогополявобластисделокслиянийипоглощений,созданиевысокихтехнологических разработок, появление альтернативных каналов продаж, ипоставок, вывод на рынок товаров-заменителей, устойчивая динамика цен насырье и другие. Реакцией на возникающие изменения является процессконсолидации компаний.
Глубина и длина периода особой активности компанийна рынке сделок СиП зависит от количества и степени подверженностиразличных отраслей таким структурным изменениям и потрясениям.54Straub T. Reasons for Frequent Failure in Mergers and Acquisitions: A Comprehensive Analysis. Springer Science andBusiness Media, 2007. 227 p.55Gugler K., Mueller D., Weichselbaumer M.
The determinants of merger waves: An internationalperspective //International Journal of Industrial Organization. 2012. Vol. 30. N 1. P. 1–15.56Harford J. What drives merger waves? //Journal of financial economics. 2005. Vol. 77. P.
529-560.57Rhodes-Kropf M., Viswanathan S. Market valuation and merger waves //Journal of Finance. 2004. Vol. 59. P. 2685–2718.58Steger U., Kummer C. Why Merger and Acquisition (M&A) Waves Reoccur – The Vicious Circle from Pressure toFailure //Strategic Management Review. 2008. Vol. 2. N 1. P. 44–63.59Саратовский А.Д. Международные волны сделок слияний и поглощений // Вектор науки ТГУ. 2015. №1(31).С. 184–18937Вторая теория базируется на предпосылке об ошибочной оценкестоимостикомпаний.Сложившаяся«перегретая»ситуациянарынкестимулирует инвесторов применять акции переоцененных компаний дляпокупки недооцененных.Существует достаточное количество подходов для оценки справедливойстоимости акций компании.
Одним из таких распространённых и достаточнонесложных способов выступает применение рыночных мультипликаторов,которыедаютвозможностьсделатьзаключениеотомявляетсялирассматриваемая компания недооцененной или наоборот переоцененной. Напрактике существует вполне широкий набор рыночных мультипликаторов. Взависимости от целей оценки, а также от того в какой отрасли осуществляетсвою операционную деятельность компания применяются те или иные из них. Кнаиболеераспространенныммультипликаторамотносятсятакиекак:цена/прибыль компании (P/E, от англ. Price to Earnings); отношение стоимостикомпании к ее годовому объему продаж (EV/Sales, от англ.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
