Автореферат (1151060), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Преимущества, предлагаемые сетевым подходом, могутстать ответом на непростые вызовы рынка.Сильнейшее влияние на фондовый рынок и формирование динамики егоиндексов оказывает система его регулирования. Проделанный в работе анализоднозначно указывает на то, что современный фондовый рынок, динамичный иподверженный влиянию глобализации, нуждается в соответствующей системерегулирования – гибкой и оперативно реагирующей на изменения. В основетакой системы может лежать использование сетевого подхода. Сетевой подходпредполагает создание сложной и гибкой структуры, в которой существуют17различные «варианты конфигурации сети и распределения ответственностимежду ее участниками в каждом отдельном случае».Среди примеров использования сетевого подхода в целях регулированияфондовых рынков, встречающихся в реальности на сегодняшний день, можноназвать создание межведомственных и экспертных комиссий для решения техили иных задач, проведение конференций, круглых столов и консультаций сучастниками профессионального и академического сообщества дляформирования более полного понимания рыночной среды и ответа на встающиеперед регулирующими органами вопросы.
Однако институциализации сетевогоподхода, формирования структуры регулирования, в которой для решениякаждой существенной задачи создается наиболее компетентное для этой целиструктурное подразделение, и использования сетевого подхода в качествеосновы системы регулирования на данный момент не наблюдается.Более активное применение сетевого подхода в целях регулированияфондовых рынков позволило бы различным субъектам более оперативновзаимодействовать друг с другом в зачастую менее формализованнойобстановке, увеличить гибкость конкретных процедур, разрабатываемых иреализуемых для устранения возникающих противоречий.
Подобная гибкаясистема регулирования, в рамках которой свой голос имели бы в той или инойформе также и не слишком крупные игроки, могла бы стать важным факторомпривлечения капитала на мировой фондовый рынок в целом и, следовательно,на рынки отдельных стран в частности за счет более полного понимания и учетаинтересов различных заинтересованных сторон.Основные различия текущей системы регулирования фондового рынка исистемы, основанной на активном применении сетевого подхода, с точки зрениясостава субъектов регулирования, представлены в Таблице 2. Следует отметить,что при активном использовании сетевой модели предполагается, помимопрочего, взаимодействие всех субъектов регулирования друг с другом по меренеобходимости, а также возможность временного вхождения одних субъектов всостав других.
При этом фиксированные ключевые элементы системы и органоврегулирования частично сохраняются, а частично заменяются и дополняютсянефиксированными (динамическими) элементами, которые формируются инаделяются нужными полномочиями в целях решения конкретных стоящихперед ними задач, после чего расформировываются.18Таблица 2. Сравнение действующей системы регулирования фондовых рынков и системы,основанной на активном использовании сетевого подхода.Действующая система регулированияСистема регулирования, основанная насетевом подходеВнешнее регулирование:Внешнее регулирование:• Наднациональныерегуляторы • Наднациональныерегуляторы(преимущественнофиксированная(фиксированная+динамическаяорганизационная структура)организационная структура, значительнаячастьподразделенийоперативно• Национальныерегуляторыформируется для решения конкретных(преимущественнофиксированнаязадач и расформировываются после ихорганизационная структура)решения)• Крупныелоббисты(динамическаярегуляторынеформальная структура, конкретные • Национальные(фиксированная+динамическаялица и организации меняются соорганизационная структура)временем)лоббисты(динамическая• Прочиесубъекты(динамические • Крупныенеформальная + формальная структура)неформальные структуры, входящие вимелкиелоббистысоставпрочихрегуляторов,либо • Средниеимеющиелишьконсультативные(динамическая формальная структура)полномочия)• Академическоесообщество(динамическая формальная структура;можетвыступатьвкачествесамостоятельного регулятора, а такжевходить в состав других регуляторов)• Общественныеорганизации(динамические формальные структуры)• Прочиесубъекты(динамическиенеформальные и формальные структуры,входящие в состав прочих регуляторов,либовслучаенеобходимостиполучающиеполномочиясовершатьнеобходимые действия по ограниченномукругу вопросов)Внутреннее регулирование:Внутреннее регулирование:• Непосредственнофондовыебиржи • Непосредственнофондовыебиржи(фиксированнаяорганизационная(фиксированная+динамическаяструктура регулирующих подразделений)организационнаяструктурарегулирующих подразделений)• Крупныелоббисты(динамическаянеформальная структура, конкретные • Крупныелоббисты(динамическаялица и организации меняются сонеформальная + формальная структура)временем)• Средниеимелкиелоббисты• Прочиесубъекты(динамические(динамическая формальная структура)неформальные структуры, входящие в • Академическоесообществосоставпрочихрегуляторов,либо(динамическая формальная структура)имеющиелишьконсультативные • Общественныеорганизацииполномочия)(динамические формальные структуры)• Прочиесубъекты(динамическиенеформальные и формальные структуры)Источник: составлено автором.19Помимо вышесказанного можно отметить, что, будучи примененной врамках интеграционной группировки совместно странами, входящими в нее,сетевая модель регулирования может способствовать не только эффективномурешению текущих проблем в сфере портфельных инвестиций, но и увеличитьинвестиционную привлекательность как каждого из государств, так и всейгруппировки.
Относится это, в частности, и к группе стран БРИКС: в рамкахпредложеннойБ.А.ХейфецомДорожнойкартыинвестиционногосотрудничества стран БРИКС развитие портфельных инвестиций, в том числесовместное внедрение элементов сетевой модели регулирования фондовыхрынков, можно, наряду с прочими, обозначить в качестве одной из приоритетныхобластей инвестиционного сотрудничества.
Развитие сотрудничества в областипортфельных инвестиций будет, помимо иных позитивных моментов,увеличивать привлекательность и прямых инвестиций как со стороны инвесторовиз стран БРИКС, так и со стороны внешних инвесторов.5.Выявленыиколичественноподтвержденыосновныехарактеристики развития российского фондового рынка как частимирового фондового рынка. Для количественной оценки взаимодействияроссийского и ведущих национальных фондовых рынков, являющихся частьюмирового, применен предложенный С. Айтяьном и А. Ивановым-Шицемподход, основанный на корреляционном анализе; для оценки влиянияроссийского фондового рынка на мировой применен предложенный авторомподход, основанный на регрессионном анализе и построении уравненийрегрессии для каждого этапа развития мирового фондового рынка в рамкахавторской периодизации.
Основные тенденции развития российского фондовогорынка как части мирового также уточнены с качественной точки зрения.Российский фондовый рынок возник в 90-х годах XX в., вместе спроцессом приватизации государственной собственности. Отечественныйрынок корпоративных акций насчитывает порядка двух десятков тысячучастников - акционерных обществ. Исходя из коэффициента P/E, равному 8,3,он является одним из наиболее недооцененных в мире.
Несмотря на большоеколичество акций предприятий, к наиболее ликвидным, голубым фишкам,относят лишь несколько десятков акций компаний, представляющихнефтегазодобычу, электроэнергетику, телекоммуникации, металлургию,транспорт. Данная ситуация наглядно отображает дисбалансы в российскойэкономике, подчеркивает высокую степень ее сырьевой зависимости.20Несмотря на все существующие проблемы и текущий кризис, исторически(с учетом, правда, короткого периода его существования) российский фондовыйрынок показывает достаточно хорошую динамику. Широкий размахциклических колебаний как в периоды кризисов, так и в периоды роста,является одним из его преимуществ с точки зрения спекуляций и некоторыхвидов инвестиций.
Значительное влияние на него оказывают внешние факторы– изменение ситуации в мировой экономике и ее отдельных сегментах, приток иотток иностранного капитала, изменение рейтингов России и российскихпредприятий ведущими рейтинговыми агентствами, внесение акций российскихпредприятий в расчет ведущих мировых индексов.Основной отечественный индекс ММВБ существенно коррелирует синдексами стран, лидирующих в своих регионах по размерам экономик.Российский рынок с фундаментальной точки зрения достаточно сильно зависит отвнешних факторов.
Кроме того, несмотря на то, что он считаетсяпреимущественно зависимым от зарубежной конъюнктуры, отечественный рынокв отдельные периоды времени (например, в период падения мировогофинансового кризиса 2007-2014 годов) оказывает некоторое влияние на мировойрынок. Наличие значимости российского рынка в мировом масштабе с однойстороны и его сравнительной фундаментальной недооцененности с другойстороны в совокупности говорят о высоком потенциале развития отечественногофондового рынка, реализации которого, однако, на данный момент мешаютследующие факторы: слабая диверсификация экономики; общая нестабильностьэкономики, слишком сильно зависящей от мировых цен на сырье; плохой деловойклимат; несовершенство законодательства и в особенности правоприменительнойпрактики.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
