Автореферат (1151060), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Анализ корреляционных коэффициентовмирового индекса MSCI World и индексов ведущих фондовых рынковпозволяет говорить о существовании достаточно сильной прямой связи междуними. Однако корреляционный анализ позволяет сделать вывод лишь о наличииили отсутствии взаимосвязей между фондовыми рынками и их индексами, но необ их характере и эволюции. Чтобы сделать вывод о характере и эволюциитаких взаимосвязей, необходим новый подход – именно он разработан иприменен в настоящей работе.
В его рамках элементы системы описаны какединая структура, которую можно описать соответствующей моделью.Корреляционный анализ не дает возможности увязать фондовые индексыи соответствующие рынки в единую систему, он показывает лишь на то, чтокорреляция имеет место быть, и она является для разных индексов разной вразное время. Поэтому чтобы сделать выводы о характере взаимосвязей междуиндексами и увязать их в одну систему, автором было предложено:• использовать регрессионный анализ, который позволит определить, какиеименно индексы и рынки повлияли на мировой;• ввести периодизацию и строить уравнения регрессии на выделенных этапах,чтобы проследить изменение взаимодействия индексов и рынков во времени вглобализационном контексте; периодизация может быть реализована на основеконцепции экономических циклов, примененной к фондовому рынку.Итак, проводить статистический анализ имеет смысл для мирового иведущих национальных фондовых индексов как показателей соответствующихфондовых рынков на периодах кризисов, как наиболее волатильных и13характерных периодах (от начала падения до момента, когда цена преодолеладокризисный максимум).
Для оценки уровня связей в данной работе выбраныиндексы наиболее крупных по размеру экономики (определяемому по величинеВВП) и уровню капитализации национальных фондовых рынков государств,являющихся региональными центрами экономического развития ипредставляющих Северную Америку, Европу и Азию, а также российскийиндекс ММВБ, английский FTSE100 и гонконгский Hang Seng.Для каждой фазы каждого значимого кризиса строится свое уравнениерегрессии, показывающее, какие рынки оказывали в данный период влияние намировой.
Затем на основе совокупности построенных моделей можно сделатьвывод об эволюции взаимосвязей под воздействием глобализации.2.Разработана периодизация развития мирового фондовогорынка, основанная на концепции экономических циклов, в ее рамкахприменен на практике предложенный авторский подход и определеновоздействие фондовых рынков США, Германии, Великобритании, Японии,Китая, а также России на мировой фондовый рынок. В итоге установлено,что под влиянием глобализации фазы как падения, так и восстановлениякаждого цикла стали более сложными. Так, если в последней трети XX в.движение мирового индекса в наибольшей степени определялось влияниемнебольшого числа фондовых индексов (и соответствующих рынков), то в XXI в.движение мирового индекса осуществляется в результате совокупного вкладавсех наиболее значимых регионов.
На фондовых рынках в настоящее времясоздается эффект многополярного мира.Для последней трети XX и начала XXI веков автором на основе кризисов,происходивших на мировом фондовом рынке, были выделены соответствующиеэтапы. Для каждого периода спада, подъема и в некоторых случаях дна каждогоиз кризисов на основе авторского подхода были построены модели, позволяющиеопределить, какие из ведущих фондовых индексов и соответствующих рынковвлияли на индекс мировой. Были выбраны индексы наиболее крупных поразмеру экономики (определяемому по ВВП) и уровню капитализациинациональных фондовых рынков государств, являющихся региональнымицентрами интеграции и представляющих Америку, Европу, Азию, а такжеанглийский индекс FTSE100 и гонконгский Hang Seng.
Российский индексММВБ представляет отечественный фондовый рынок: хотя он не является однимиз наиболее значимых в мире, он также рассматривается в работе в связи снеобходимостью понимания его роли как части мирового фондового рынка, а14также в качестве примера молодого, недавно возникшего рынка. Глобальноесостояние рынка акций отражает фондовый индекс MSCI World. Полученныерезультаты приведены в нижеследующей таблице (см. табл.
1).Таблица 1. Национальные фондовые индексы и рынки, оказывавшие влияние на мировыефондовый индекс и фондовый рынок в период основных кризисов глобального характера.Кризис, периодНациональные индексы (и рынки), влиявшиена мировой фондовый рынокНефтяной кризис, период спада (февраль Dow Jones Industrial Average (США)1973 г. – сентябрь 1974 г.)Нефтяной кризис, период подъема (сентябрь Shanghai Hang Seng Index (Гонконг), Nikkei 2251974 г. – август 1979 г.)(Япония)Кризис «черный понедельник», период Dow Jones Industrial Average (США)спада (август 1987 г. – ноябрь 1987 г.)Кризис «черный понедельник», период Nikkei 225 (Япония), Dow Jones Industrialподъема (ноябрь 1987 г.
– декабрь 1988 г.)Average (США)Российский и азиатский кризисы 1997- Dow Jones Industrial Average (США)1998 гг., период спада (август 1997 г. –ноябрь 1997 г.)Российский и азиатский кризисы 1997- FTSE 100 Index (Великобритания), SSE1998 гг., период дна (ноябрь 1997 г. – август Composite (Китай)1998 г.)Российский и азиатский кризисы 1997-1998, Shanghai Hang Seng Index (Гонконг), FTSE 100период подъема (август 1998 г. – декабрь Index (Великобритания)1999 г.)Кризис дот-комов, период спада (март 2000 г.
Deutscher Aktienindex (Германия), Dow Jones– сентябрь 2002 г.)Industrial Average (США)Кризис дот-комов, период подъема (сентябрь Shanghai Hang Seng Index (Гонконг), FTSE 1002002 г. – ноябрь 2006 г.)Index (Великобритания), Dow Jones IndustrialAverage (США)Мировой финансовый кризис 2007-2014 гг., Dow Jones Industrial Average (США), Индекспериод спада (октябрь 2007 г. – март 2009 г.) ММВБ (Россия), Nikkei 225 (Япония)Мировой финансовый кризис 2007-2014 гг., Deutscher Aktienindex (Германия), FTSE 100период подъема (март 2009 г. – апрель Index (Великобритания), Dow Jones Industrial2014 г.)Average (США), SSE Composite (Китай), Nikkei225 (Япония)Источник: составлено автором.Результаты статистического анализа показывают, что в XXI в.
посравнению с концом XX в. увеличились показатели вариативности(среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариаций индексов).15Модели, описывающие процессы, стали многофакторными. Это позволяетговорить о том, что региональные рынки активно и независимо формируютвектор современного мирового экономического развития.Самостоятельную роль приобрел немецкий фондовый рынок,переставший зависеть от американского.
Российский рынок, несмотря на своюмолодость и высокую степень зависимости от внешних факторов, в XXI в.также стал оказывать некоторое влияние на мировой фондовый рынок,поспособствовав его движению в ходе мирового финансового кризиса,происходившего на мировом фондовом рынке с 2007 по 2014 годы.3.В рамках единой схемы выявлены основные подверженныевлиянию глобализации тенденции, обуславливающие развитие мировогофондового рынка, и доказано, что данные тенденции различаются дляразных временных интервалов – от десятилетий до миллисекунд.
Данноеразличие тенденций объясняется различием факторов ценообразования наразных временных интервалах: чем короче интервал, тем в большей степениценообразование на нем происходит под воздействием факторов текущейрыночной конъюнктуры и в меньшей – за счет фундаментальных факторов, инаоборот. Это означает, в частности, что характер ценообразования зависит отвременного интервала и что отдельные инструменты, подходящие для анализацен на одном временном интервале, могут быть непригодными для решенияаналогичных задач на других интервалах.Помимо влияния национальных индексов и соответствующих им рынковна мировой и друг на друга, а также ряда иных факторов, выявленных внастоящей работе, существуют другие проявления воздействия глобализации нафондовый рынок.
Все наиболее значимые тенденции, характеризующие ихэволюцию, вместе выявлены, рассмотрены и классифицированы в рамках единойавторской концепции в данном диссертационном исследовании. Некоторые изтенденций не просто являются разными для различных временных интервалов,но противоположны друг другу. Сам факт наличия таких противоположныхтенденций подчеркивает важность их систематизации в рамках предложеннойсистемы с учетом временных интервалов: до сих пор многие авторы иисследователи в своих трудах не могли четко обозначить основныехарактеристики развития фондового рынка и ценообразования на нем именно изза отсутствия подобной системы.
На представленном рисунке (см. рис.)ключевые тенденции, обуславливающие развитие мирового фондового рынка,распределены по временным интервалам, на которых они имеют место быть.16Ключевые тенденции, обуславливающие развитие мирового фондового рынка.Источник: составлено автором.4. Современный динамичный и непредсказуемый характер измененийна мировом фондовом рынке обуславливает необходимость в гибкойсистеме межгосударственного регулирования, основанной на сетевомподходе, когда варианты конфигурации сети и распределенияответственности между ее участниками подбираются индивидуально изависят от поставленных в конкретном случае задач. Такая система или ееэлементы, в частности, могут быть использованы для совместного регулированиядеятельности фондовых рынков в рамках БРИКС и иных интеграционныхгруппировок, что позволит как увеличить объемы портфельных инвестиций вотдельные состоящие в них страны, так и инвестиционную привлекательность ихвсех в совокупности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
