Автореферат (1145574), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Вместе с тем, в практике работыотечественных антимонопольных служб оценка эффектов благосостояния покане находит должного применения. Кроме того, при одобрении сделокфактическиигнорируются факторы, учитывающие ее влияние нанематериальный капитал целевой компании.Российская практика слияний и поглощений (в том числе и в нефтянойотрасли) показывает, что большинство подлежащих согласованию сделокэкономической концентрации не оказывают существенного влияния наконкуренцию.
В списке запрещенных слияний оказываются слияния среднегобизнеса, в том числе с участием иностранного капитала, в то время как крупныеслияния, к примеру, покупка активов «ТНК – ВР» компанией ОАО «Роснефть»,получаютодобрениеантимонопольногокомитета.ФАСдолжнасконцентрироваться исключительно на крупных монополистах и слияниях,оказывающих влияние на конкуренцию. Органы ФАС могут защититьпотребителей путём предотвращения или изменения тех слияний, которыенепосредственно снижают конкурентоспособность.
Контроль слияний, преждевсего горизонтальных, со стороны антимонопольных органов находится воснове политики конкурентоспособности. Горизонтальные слияния, какправило, возникают эндогенно, в результате переговоров между компаниямиотрасли, несмотря на наличие альтернативных форм интеграции, способныхгенерировать производителям и потребителям более высокие значенияприбыли и потребительского излишка.В области трансграничных поглощений следует обратить внимание натенденцию создания политических барьеров, наиболее ярко проявившую себя в2005 г. при объявлении китайской CNOOC о приобретении американскойнефтегазовой компании Unocal Corp.
Сделка была заблокирована КонгрессомСША в связи с сильными политическими возражениями, в основе которыхнаходились вопросы национальной безопасности. В настоящее время состороны органов власти США и ЕС ведется разработка последовательных ипрозрачных правил, определяющих критерии запрета на сделки слияний ипоглощений из соображений национальной безопасности. Разумная адаптацияопыта развитых стран в части разработки критериев и инструментов,регулирующих трансграничные сделки в нефтегазовом секторе, является однимиз перспективных направлений для сохранения контроля над стратегическизначимой отраслью РФ.
В рамках контроля за осуществлением иностранныхинвестиций, Федеральные законы № 160-ФЗ от 09.07.1999 г. и № 57-ФЗ от29.04.2008 г. должны расширить перечень обязанностей иностранныхинвесторов, связанных с уровнем локализации НИОКР, а также налоговыхльгот и преференций, направленных на стимулирование развития НИОКР натерритории РФ.255. Анализ динамики и механизмов консолидации нефтегазовыхактивов, а также оценка ценности приобретаемых углеводородных запасовв Северо-Западном регионе РФ в период с 1999 по 2016 г.
позволяютсделать вывод о том, что основным фактором динамики интеграционныхпроцессов является приобретение запасов и ресурсов углеводородныхместорождений как с целью их освоения, так и дальнейшей перепродажи.При этом продажа объектов нефтегазового бизнеса выглядитнедооцененной в сравнении со средней стоимостью приобретенияаналогичных активов в мировой практике. Предложены прогрессивныеинституциональные нормы в области недропользования, которые внаибольшей степени будут способствовать развитию современныхтехнологий в нефтегазовой отрасли региона.Основной организационной формой интеграции нефтегазовыхкомпаний на территории Северо-Западного региона в период 90-х гг.
XX векабыли альянсы с зарубежным участием в форме совместных предприятий. Ихобразование на территории РФ явилось следствием начавшихся процессовприватизации предприятий отрасли, а также обусловлено популярностью этойформы в западных странах в 80-е гг. XX века. На основе концессионногосоглашения в Тимано-Печорской провинции разрабатывается Харьягинскоеместорождение. В перспективе в Ненецком автономном округе и РеспубликеКоми предусматривается создание нефтегазохимических кластеров. С началом2000-х гг.
доминирующей формой интеграции стали слияния и поглощениянефтегазовых предприятий. Наиболее последовательно поглощениями вРеспублике Коми занималась компания ОАО НК «ЛУКОЙЛ». Свыше 17сделок по приобретению добывающих, перерабатывающих и транспортныхпредприятий было совершено этой ВИНК в период с 1999 по 2016 гг. В целомразвитие интеграционных процессов с участием отечественных ВИНК натерритории Тимано-Печорской провинции находится в русле мировойтенденции становления и формирования национальных нефтяных компаний.
Внастоящее время на территории Республики Коми присутствуют несколькоВИНК (ОАО НК «ЛУКОЙЛ», ОАО НК «Роснефть» и ПАО НК «Башнефть»). Всегменте среднего и малого нефтяного бизнеса по-прежнему, наиболеепопулярны альянсы в форме совместных предприятий, при этом основныеприобретения активов в 2003–2016 гг. были совершены иностраннымикомпаниями. На начало 2017 г.
в Республике Коми ключевыми инвесторамиявляются Petrogrand (Швеция), Dolmer Enterprises Ltd (Кипр), Alliance OilCompany (Багамские острова), BSG Energy (Нормандские острова), ExillonEnergy (Великобритания), Aladdin Oil & Gas Company ASA (Норвегия). МНКактивно приобретались как отечественными, так и зарубежными компаниями,при этом часть приобретений осуществлялась для последующей перепродажи.Анализ данных о консолидации нефтегазовых активов в регионедоказывает, что именно доступ к недропользовательским лицензиям, дающийправо на разработку запасов и ресурсов углеводородов, являетсякатализатором интереса ВИНК к новым приобретениям независимых26компаний.
Это подтверждает предположение о том, что основным факторомдинамики интеграционных процессов являются запасы и ресурсыуглеводородных месторождений. Еще одним фактором динамикиинтеграционных процессов в регионе выступает приобретение нефтегазовыхактивов региона с целью их дальнейшей перепродажи.
Данная тенденцияхарактерна для сделок с иностранным капиталом в период после 2005 – 2016 гг.Исследование ценности приобретаемых запасов углеводородного сырья всделках слияний и поглощений выявило, что в период с 1999 по 2016 гг.стоимость нефтегазовых активов республики Коми в сделках слияний ипоглощений изменялась по доказанным запасам в пределах от 0,04 до12,0 долл./boe, по геологическим запасам от 0,01 до 3,9 долл./boe. На фонединамики средней мировой стоимости покупки барреля запасов: от 3,14 до16,79 долл./boe, продажа объектов нефтегазового бизнесапредприятийТимано-Печорской НГП вместе с лицензиями на поиск, разведку и добычувыглядит явно недооцененной, поскольку стоимость доказанных запасов внедрах перспективной и обустроенной нефтегазоносной провинции на порядокотличается от средних значений затрат на приобретение аналогичных запасов вмире.Приход иностранных компаний в регион сыграл положительную роль сточки зрения привлечения зарубежных инвестиций, однако по масштабаминвестиций ожидания разошлись с действительностью и их объем оказалсязначительно меньше необходимого в условиях становления нефтегазовойотрасли.
Подавляющая доля зарубежных инвестиций имела своимпроисхождением оффшорные юрисдикции. Вклад зарубежных нефтяныхкомпаний в экономику региона мог бы быть более значительным как поколичеству совместных проектов, так и с точки зрения трансферта технологийи финансовых ресурсов.Таблица 5. – Механизмы государственной поддержки отраслевых инвесторовМеханизмы законодательного стимулирования отраслевых инвесторовОтечественные инвесторыЗарубежные инвесторыорганизация корпоративных венчурных фондов и выставлениетребованийпоуровнюсоздание механизмов прямой мотивации к их локализации НИОКР для получения доступа наразвитию среди отечественных ВИНКотечественный рынокпредоставление налоговых льгот на НИОКР на предоставление налоговых льгот на НИОКР натерритории РФтерритории РФстимулирование развития профессиональных стимулировать софинансирование НИОКР сокомпетенций, например, открытие обучающих стороны зарубежных нефтегазовых компаний,центров на территории регионаособенновобластифундаментальныхисследованийсозданиекластеровдляосуществления обеспечениезащитыинтеллектуальнойконкретных отраслевых проектовсобственностиНа примере Северо-Западного региона можно сделать вывод о том, чтогосударство до настоящего времени не смогло выработать механизмлокализации НИОКР для отечественных и иностранных инвесторов.
Получивдоступ к нефтегазовым активам, за счет осуществления интеграции компаний,иностранные инвесторы не были заинтересованы в локализации технологий в27области разработки, транспорта, переработки или сервисных услуг натерритории региона. Используя успешный опыт зарубежных стран, государстводолжно задействовать механизмы стимулирования технологического развитияотрасли в процессе интеграции компаний (табл.
5).6. Анализ эффективности транснациональных сделок слияний ипоглощений на развивающемся рынке выявил, что анонсирование сделкислияний и поглощений в среднем приводит к положительной CAR(cumulative abnormal return) на краткосрочном временном интервале дляприобретающих нефтегазовые активы на отечественном рынкеотечественных и иностранных компаний. Устойчивые отрицательныезначения CARнаблюдались в тех случаях, когда в результатесовершенных сделок контроль над нефтегазовымиактивамиотечественных компаний,образованныхвформесовместныхпредприятий, переходил от зарубежных компаний к российским ВИНК.Этот результат в целом коррелируется с выводами зарубежныхисследователей применительно к транснациональным сделкам внефтегазовой отрасли развивающихся и развитых стран.В ходе анализа 22 интеграционных трансакций нефтяных компаний вТимано-Печорской нефтегазоносной провинции в период с 1999 по 2016 гг.были собраны данные о датах совершения интеграционных сделок, ихсубъектах, сумме заключенных контрактов, значения курсов акций компанийпокупателей, ценные бумаги которых котируются на фондовых биржах, вопределенном окне событий, соответствующие им значения фондовогоиндекса.
Основой исследования был избран рыночный подход в краткосрочномпериоде, в дополнение к которому целевые и поглощающие нефтегазовыекомпании оценивались на R&D интенсивность, посредством количествазарегистрированных патентов на изобретения и промышленные образцы, атакже свидетельств на полезные модели.Таблица 6. – Среднее значение CAR в исследуемом диапазонеНаименование показателяАктивы целевой компании до сделкипринадлежали иностранной компании и былиприобретены российскими компаниямиАктивы целевой компании до сделкипринадлежали российской компании и былиприобретены российскими компаниямиАктивы целевой компании до сделкипринадлежали российской компании и былиприобретены зарубежными компаниямиВ целом по выборкеСреднее значение САR в исследуемом диапазоне, %±1±3±7±14±21±30±40деньдняднейднейденьднейдней1,191,46-0,20-1,78-0,82-3,09-3,280,681,283,124,361,082,134,365,037,436,417,986,365,586,352,323,332,512,551,890,651,23Исследование выявило, что объявление о сделках слияний и поглощений всреднем приводит к положительной CAR на краткосрочном временноминтервале для компании-покупателя (как отечественной, так и иностранной),приобретающей нефтегазовые активы на отечественном рынке (табл.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
