Автореферат (1145574), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

Оценитьхарактервлиянияанонсированиянациональныхитранснациональных сделок слияний и поглощений на краткосрочномвременном интервале на показатель кумулятивной аномальной доходностиприобретающей компании в случае перехода активов под контрольотечественных или зарубежных компаний (на примере сделок, осуществленныхв Северо-Западном регионе РФ в период с 1999 по 2016 гг.);9. Развить представления о характере интеграции разноуровневыхинтеллектуальных и материальных составляющих предприятий и его влияниина создание стоимости объединенной компании, с обоснованием авторскогоподхода к оценке эффективности объединения предприятий с различнымиструктурами интеллектуального и материального капиталов;10.Обосноватьподходыкдинамическомумоделированиюинтеграционных процессов в нефтегазовой отрасли с целью разработкисимуляционных моделей в качестве инструментов антимонопольного контроляи стратегического анализа.Объектом исследования в диссертации являются ведущие отечественныеи зарубежные нефтегазовые компании, с вертикально-интегрированной формой8организации бизнеса, осуществлявшие интеграционные сделки в условияхкачественных сдвигов, происходящих в структуре глобального энергетическогобаланса.Предметом исследования является механизм интеграции отечественных изарубежных нефтегазовых компаний в контексте перехода к организационноправовым формам кооперации, сочетающим элементы конкуренции исотрудничества.Теоретическаяиметодологическаяосноваисследования.Теоретической основой диссертационного исследования послужили концепциидоверительного взаимодействия и сотрудничества конкурентов (коопетиции) идекоммерциализации, нашедшие свое отражение в научных работахзарубежных и отечественных авторов, а также в разработках международныхконсалтинговых организаций в области интеграции компаний.

Вметодологическом отношении основой исследования является совокупностьметодов экономико-теоретического анализа, включая классическое инеоклассическое направление, институциональную, неоинституциональную,эволюционную теории, системный подход. При написании диссертацииприменялисьметодыэкономико-статистического,сравнительного,комплексного, стратегического, конкурентного, финансового анализа,экономико-математического моделирования.Статистической и фактологической базой исследования являютсяданные международных исследовательских центров (WorldBank, IEA,Cera,ThomsonReuters), материалы Центрального диспетчерского управлениятопливно-энергетического комплекса, Интерфакс – Агентства нефтянойинформации, Интерфакс – Агентства газовой информации, Росстата,Федеральнойантимонопольнойслужбы,Федеральногоинститутапромышленной собственности (ФИПС), Министерства экономическогоразвития РФ, Министерства финансов РФ, исследования ведущихмеждународных консалтинговых компаний KPMG, PricewaterhouseCoopers,McKinsey & Company, IHS Herold, Ernst & Young, Bloomberg, Brand Finance,CIMA, материалы периодической печати, интернет-ресурсы (в том числе:автоматизированной системы НТИ (АСНТИ), базы данных ВИНИТИ,международных баз данных – Sciencedirect, Elsevier, SPE, ICI, Georef); данныенефтегазовых компаний ПАО НК «ЛУКОЙЛ», ПАО НК «Роснефть», ПАО НК«Башнефть», Arawak Energy Corporation, West Siberian Resources, LundinPetroleum AB, Urals Energy и др.Научнаяновизнарезультатовдиссертационногоисследованиязаключается в следующем:1.

Предложен авторский вариант классификации интегрированныххозяйственных образований в нефтегазовой отрасли. Обоснованы наиболееперспективные виды хозяйственных образований в нефтегазовой отрасли РФ сучетом критического анализа сложившейся практики избыточной вертикальнойинтеграции, являющейся барьером для инновационного развития компаний.Для современных передовых практик характерна интеграция в форместратегических альянсов, цепей поставок, кластеров, а также сравнительно9нового вида интегрированных хозяйственных объединений – отраслевогоинтегратора.2. Выявлены основные факторы и индикаторы структурных сдвигов внефтегазовой отрасли в контексте перехода к организационно-правовымформам кооперации, сочетающим элементы конкуренции и сотрудничества.Показано, что преимуществом начинают обладать те компании, которые напрактике наряду с конкуренцией налаживают сотрудничество с другимиотраслевыми компаниями в процессе наращивания нефте- и газо- конденсатныхзапасов и ресурсов, разработки и применении технологий, позволяющих вперспективе закрепить приоритет в добыче, переработке и транспорте какнетрадиционных, так и традиционных источников углеводородов.3.

Развитаметодологияэмпирическогоанализаэффективностиинтеграционных сделок в ретроспективном периоде.Применениесуществующего методологического аппарата с позиций эффективностиинтеграции в контексте выбора правильных целей, направлений действий и ихдостижения, позволит наиболее объективно оценить результативность слиянийи поглощений в условиях трансформации нефтегазовой отрасли, с учетом ееприоритета в части создания нематериальных и высокотехнологичных активов.4.

Выявлен доминирующий метод ретроспективного анализа, связанный соценкой эффективности показателя «cumulative abnormal return» (CAR) вкраткосрочном периоде и тенденции эффективности, характерные длятранснациональных и национальных сделок как приобретающих, так и целевыхкомпаний. Показано, что в нефтегазовой отрасли развитых стран средниезначения показателя (CAR) в зависимости от принятых характеристик выборки(диапазон окна наблюдения) для приобретающих компаний, как правило,являются отрицательными. Данный результатможно трактовать сположительных позиций для компании, осуществившей интеграционнуюсделку, поскольку в этом случае приобретение нефтегазовых запасов иресурсов приводит к снижению операционных рисков компании, увеличениюпроизводства и стоимости активов.5.

Установлено, что согласование большинства сделок экономическойконцентрации в сфере ТЭК в период 2011 – 2015 гг. не имело смысла,поскольку они не оказывали существенного влияния на отраслевуюконкуренцию. Предложено акцентировать внимание ФАС на слияниях,оказывающих влияние на конкуренцию, расширить перечень обязанностейиностранных и отечественных инвесторов, направленных на стимулированиероста нематериальной ценности компаний и развития передовых технологий натерритории РФ.6. В результате изучения динамики и механизма интеграции нефтегазовыхактивов на примере процессов, проходивших в Северо-Западном регионе РФ впериод с 1999 по 2016 гг., выявлены основные факторы динамикиинтеграционных процессов, предложены прогрессивные институциональныенормы в области недропользования, способствующие развитию отраслевыхинноваций.107. Установлено, что приобретение нефтегазовых активов Северо-Западногорегиона РФ и последующая разработка запасов углеводородныхместорождений целевых компаний осуществлялись без внедрения новыхтехнологий со стороны иностранного и отечественного капитала.

Это связано сотсутствием механизма локализации НИОКР на федеральном и региональномуровнях. В результате на территории региона практически не применяютсяпередовые технологии разработки, транспорта, переработки или сервисныхуслуг в нефтегазовой отрасли.8. Установлено, что в среднем анонс сделки слияний и поглощенийхарактеризуется отрицательной накопленной доходностью на краткосрочномвременном интервале в случае, если отечественные активы, ранеепринадлежащие зарубежным компаниям, переходят под контроль российскихпредприятий. Следствием подобных сделок может стать разрушение стоимостицелевой компании в результате снижения ее интеллектуального капитала.9.

Аргументировано предложение определять при динамическоммоделированииинтеграционныхпроцессовцелевыекомпании,привлекательные для осуществления интеграции на основе сопоставленияпоказателей их капитализации с собственным значением рыночнойкапитализации. Это позволит выявить пропорции интеллектуального иматериального капитала целевых компаний и приобретающей компании ипредотвратить потенциально неэффективные сделки.Полученныерезультатысоответствуюттребованиямпаспортаспециальностей ВАК по научному направлению 08.00.05 Экономика иуправление народным хозяйством (экономика, организация и управлениепредприятиями, отраслями, комплексами – промышленность): п.1.1.3Механизмы формирования корпоративных образований в российскойэкономике с учетом глобализации мировой экономики; п.

1.1.8Совершенствование организационно-правовых форм хозяйствования вкорпоративных образованиях; п. 1.1.14 Диверсификация вертикально- игоризонтально-интегрированныххозяйственныхструктур;п.1.1.15Теоретические и методологические основы эффективности развитияпредприятий, отраслей, комплексов; п.1.1.21 Состояние и основныенаправленияинвестиционнойполитикивтопливно-энергетическом,машиностроительном и металлургическом комплексах.Теоретическая значимость результатов исследования заключается вразвитии концепции сотрудничества в условиях сложного и динамичнотрансформирующегося рынка и раскрытии ее особенностей и значения дляэнергетических рынков; в теоретическом обосновании принципов и механизмаинтеграциикомпанийэнергетическогосектораприменительноксуществующим и перспективным условиям хозяйствования; в раскрытиисодержания перехода от ресурсно-сырьевой к инновационной моделиэкономического развития нефтегазовой отрасли и особенностей структурныхсдвигов в отрасли, в результате которых конкурентные преимуществапереходят к компаниям, специализирующимся на «трудновоспроизводимых» и11высокотехнологичных активах; в предложении совокупности методов дляосуществления ретроспективного анализа результативности интеграционныхпроцессов.Практическая значимость содержащихся в работе выводов ирекомендаций заключается в следующем:- в обосновании зависимости результативности интеграционных сделок отструктуры капитала интегрируемых компаний (включая соотношениематериального и интеллектуального капитала) и необходимости учета этойзависимости при отборе перспективных целевых компаний для интеграции;- в подтверждении вывода о специфических особенностях интеграционныхстратегий в нефтегазовой отрасли по сравнению сосделками,осуществляемыми в других отраслях экономики; в нефтегазовом сектореприобретение нефтегазовых запасов и ресурсов приводит к снижениюоперационных рисков компании, увеличению производства и стоимостиактивов; сокращение операционных рисков нефтегазовых компаний приводит кснижению рыночного риска, что сопровождается уменьшением рыночнойдоходности ценных бумаг приобретающей компании и формированиемотрицательных значений показателя «cumulative abnormal return» (CAR);- в установлении условий, приводящих к устойчивым отрицательнымзначениям CAR в рамках развивающегося отечественного рынка, в качествекоторых выступает переход в результате совершенных сделок контроля наднефтегазовыми активами отечественных компаний, образованных в формесовместных предприятий, от зарубежных компаний к российским ВИНК;- в формировании системного подхода, позволяющего объединитьэкономические, геологические и технологические факторы в процессединамического моделирования слияний и поглощений нефтегазовых компанийи получить данные об эффективности протекания интеграции и возможныхдальнейших вариантах ее развития.Положения и выводы диссертационного исследования также могутиспользоваться: органами государственного регулирования недропользованияпри управлении государственным фондом недр в части выработки механизмовгосударственной поддержки отраслевых инвесторов, способствующихразвитию современных технологий в нефтегазовой отрасли; Федеральнойантимонопольной службой (ФАС) в рамках контроля за осуществлениеминостранных инвестиций, с целью расширения перечня обязанностейиностранных инвесторов, связанных с уровнем локализации НИОКР;менеджментом нефтегазовых компаний для обоснования корпоративныхстратегий развития в части определения целевых показателей и выбораинструментов достижения целей в процессе осуществления интеграционныхсделок.Апробация результатов исследования.

Характеристики

Список файлов диссертации