Диссертация (1144488), страница 8
Текст из файла (страница 8)
Дорожная карта предусматриваетреализацию 15 пунктов (например: утверждение инвестиционной стратегии РФ,обновление плана создания инвестиционных проектов, принятие н.п.а субъектамиРФ о защите прав инвесторов и механизмах их поддержки и т.д.), идополнительно включен пункт о внедрении единого стандарта деятельностимуниципальныхоргановвластипообеспечениюблагоприятногоинвестиционного климата в муниципальных районах.Наиболее успешно реализуемым механизмом промышленной политикиЛенинградскойрегламентируемоеобластиявляетсяобластнымгосударственно-частноезакономПостановленияпартнерство,Правительства43Ленинградской области от 23.06.2015 № 223 «Об утверждении Правил принятиярешенийореализациипроектовгосударственно-частногопартнерства,публичным партнером по которым выступает Ленинградская область, и решенийо заключении концессионных соглашений, концедентом по которым выступаетЛенинградская область, на срок, превышающий срок действия утвержденныхлимитовбюджетныхобязательств»[15],кураторомявляетсяКомитетэкономического развития и инвестиционной деятельности в ЛО.
В программувовлечены, помимо органов федеральной власти, финансовые организации(Сбербанк,ВТБ,Внешэкономбанкит.д.),юридическиеифинансовыеконсультанты (Pwc, KPMG и т.д.) [86] и представители предпринимательскогосообщества.Все рассмотренные и описанные выше механизмы, которые обеспечиваютфинансирование направлений промышленной политики, предлагается дополнитьследующим инструментом – выпуском долговой ценной бумаги с низким уровнемриска для финансирования инвестиционных программ со значительным срокомокупаемости [127].Примеромвнедренияданногомеханизмаявляютсякомпании,объединённые одним названием: Yieldcos [137].Данныеограниченнойфирмыявляютсяответственностьюальтернативой–общемупартнерствуmasterlimitedpartnerships(MLPs)сиИнвестиционному трасту недвижимости – Realestateinvestmenttrusts (REITs) – всеони представляют собой инвестиции в недвижимость посредством ипотекстроительных займов или участия в капитале инвестируемой компании [135].Yieldcos.
Они отличаются тем, что в роли недвижимости выступает особый видприродных неисчерпаемых запасов, выделенный Конгрессом США в отдельнуюкатегорию.Для реализации инвестиционных проектов по реализации направленийпромышленной политики полезным инструментом будет применение практикикомпаний Yeildcos. Практика данных компаний еще достаточно нова, но уже44имеет значительные результаты с точки зрения осуществления долгосрочныхпроектов по использованию возобновляемых источников энергии или прочихмасштабных промышленных проектов [134].Сутьданногокомпаниямиинструментазначительныхзаключаетсястроительныхвреализациипроектовскрупнымивозобновляемымиисточниками энергии (солнечные панели, водоэлектростанции и т.д.). Реализациястроительного проекта осуществляется за счет кредитных средств.
Призавершении строительства головная компания-застройщик осуществляет продажуданного объекта Yieldcos компании.Yieldcosсоздаютсяголовнойкомпаниейдляразделениярисковстроительного процесса объекта со сложным привлечением инвесторов из-заневозможности предложения уровня доходности пропорционального риску [141].Yieldcos формируют портфолио из подобного типа объектов, построенныхчерез их приобретение у головной компании по праву первого предложения («theRigh to First Offer»). Дополнительно компания, независимо от головной компании,можетприобретатьдляпортфолиодругиеобъектыдляповышениярентабельности и не ограничиваясь территориями одной страны.Объекты головной компании, построенные за счет кредитных средств,реализуются через механизм их продажи Yieldcos, который осуществляет выпускценнойбумагиподсуммудолгаголовнойкомпании,производитперекредитование проекта и приобретает право собственности [45].
Сумма,полученная от Yieldcos, позволяет погасить кредитный долг головной компании иснизить выплаты по процентам через их замену на дивиденды инвесторов, так какбонды компании выпускаются под более низкую процентную ставку.Собственники компании YeildCos «монетизируют» денежные потоки,генерируемыекомпанией,испособствуютсокращениюстоимостикраткосрочного долга (Cost of Debt) [131] компании за счет рефинансированиянекоторых активов через первичное публично размещение корпоративныхоблигаций [95, 113]. Одновременно с этим компания осуществляет работу с45рейтинговыми агентствами с целью замены краткосрочного долга долгосрочнымизаймами (согласно опыту – Solar City после публичного размещения акцийсредневзвешенная стоимость капитала составила приблизительно 6%) [136].Опыт применения данного инструмента связан с реализацией крупнымипромышленнымикомпаниямизначительныхстроительныхпроектовсвозобновляемыми источниками энергии (солнечные панели, водоэлектростанциии т.д.).
Реализация строительного проекта осуществляется за счет кредитныхсредств. После завершения строительства головная компания-застройщикосуществляет продажу данного объекта Yieldcos компании.Через механизм продажи объекта производит перекредитование проекта, тоесть головная компания получает деньги за объект и гасит кредит взятый нареализацию проекта, а Yieldcos осуществляет выпуск ценной бумаги под суммудолга головной компании, и приобретает право собственности.Дополнительно, Yieldcos компания независимо от головной компанииможетприобретатьдляпортфолиодругиеобъектыдляповышениярентабельности, не ограничиваясь территориями одной страны.Сумма, полученная от Yieldcos [142], позволяет погасить кредитный долгголовной компании и снизить выплаты по процентам через замену их надивиденды инвесторов, так как бонды компании выпускаются под более низкуюпроцентную ставку (согласно опыту SolarCity после публичного размещенияакций средневзвешенная стоимость капитала составила приблизительно 6%).
Приоценке данных вложений они эквиваленты получению дохода от депозитныхвкладов или государственных облигаций (10-Year Treasury notes or BBB Bonds).[126,133,136].Деятельность компании Yieldcos заключается в привлечении инвесторовдля финансирования законченного проекта с более низким уровнем риска.Договоры с инвесторами заключаются на долгосрочной основе и позволяютрассчитать генерируемый денежный поток, согласно которому и осуществляетсядопустимый уровень доходности инвесторов. На стадии эксплуатации компанией46YeildCo заключаются долгосрочные контракты с потребителями по поставкеэнергии, что приводит к минимизации рисков и стабилизации генерируемыхденежных потоков компании. Данные стабильные в долгосрочном периодеденежные потоки позволяют распределять около 70-90% из объема прибылираспределяется на выплату дивидендов [141].На начальной стадии эксплуатации объекта амортизационные отчислениязанимают высокую долю все расходов и снижают налогооблагаемую базукомпании (прибыль) до минимума или сводят ее к нулю, что защищает вложенияинвесторов от налогообложения на корпоративном уровне в долгосрочномпериоде (ориентировочно до 20 лет) [136, 140, 142, 137].Таким образом, единственным значимым налоговым бременем данныхкомпаний является выплата НДФЛ с дивидендов инвесторов [124].Выпуск корпоративного бонда компанией позволяет избавить инвесторов отриска падения стоимости на рынке и снижает риск потери доходностиинвестиций, так как выплаты по бонду не привязаны к рынку, а зависят только отспособности компании оплатить купон за свои долговые обязательства.Из-за долгосрочных отношений между инвесторами, потребителями,компания также способна увеличивать размеры дивидендных выплат, какпоказывает практика, с 8 до 15 %, например, TerraForm в долгосрочном периоде,согласно собственной деятельности, может достигнуть темпа роста до 15% [141].Данный механизм может быть применен для построения долгосрочныхотношений с инвесторами при финансировании масштабных проектов развитияпромышленности Ленинградской области.
Государство может создать данногорода компании отдельно от госкорпораций и компаний с государственнымфинансированием, как инструмент привлечения и удержания инвесторов впромышленности.Опыт применения данного механизма доказал свою эффективность в СШАи в странах Африки в части реализации масштабных государственных проектовпо строительству объектов с невозобновляемыми источниками энергии [147].47Это может быть применено и в российских условиях. Например, длявозобновления работы экспериментальной солнечной электростанции СЭС-5 в г.Керчь, где был разработан проект экспериментальной ветряной электростанцииЮжэнерго и Восточно-крымской ВЭС [148].Дополнительно следует отметить, что одна из исследуемых компаний (ООО«ГестампСеверстальВсеволожск»)используетодинизфинансовыхинструментов в виде корпоративной ценной бумаги BOND с доходностью в 3,25 –3,5 % годовых (срок эмиссии 8 и 7 лет соответственно).
Данная ставка доходностисопоставимо ниже отдельных ставок, предлагаемых кредитными организациями[144].Через механизм акционирования (выпуски корпоративной ценной бумаги)для местных жителей и домохозяйств компания – полюс роста сможетдополнительно использовать инвестиции местных жителей как альтернативукредитным средствам и осуществлять процентные выплаты местному населениюпо ценным бумагам и приобщить их к возможности участия в жизни компании имуниципального образования.Выводы по первой главе1.Рассмотрение промышленной политики невозможно без обобщенияположений теорий развития промышленности на основе территориальноотраслевого подхода, где заметное место занимает исследование размещенияпроизводств с точки зрения комбинации транспортных затрат, стоимости земли(ренты) и расположения ресурсов, необходимых для производства готовойпродукции,сучетомстоимостиеереализации.Впроцессеизучениятеоретических позиций была выявлена тенденция смещения приоритетов вразвитии промышленного потенциала и формирования промышленной политикис территориально-промышленных факторов на социально-экономические сучетом возможности создания инновационных производств и формированиякачественного креативного человеческого капитала, а также стимулирования48деловой активности промышленных предприятий посредством создания эффектовлокализации.2.Применение концепции полюсов роста является приоритетнымнаправлениемреструктуризацииотраслейпромышленностисучетомобоснованности положений о наличии взаимосвязи между развивающимисятерриториямипромышленностиитерриториями,находящимисявнепосредственной близости.
Сконцентрированное размещение промышленныхпредприятий ведет к возникновению сопутствующего агломерационного эффекта,ведущего к повышению деловой активности и росту качества социальной сферы.Данное «активное» пространство усиливает диффузию как инноваций, так иготовностикомпанийвнедрятьиделитьсятехнологическимииинформационными ресурсами, и, как следствие, приводит к концентрациирабочей силы и дальнейшему повышению ее качества, превращая все компонентыв единую слаженную адаптированную к внешней среде систему.3. На основании инструментов и механизмов поддержки приоритетныхнаправлений промышленности можно определить пути привлечения инвесторовдля реализации масштабных инвестиционных проектов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
