Совершенствование методов оценки стоимости имущества российских авиакомпаний (1142763), страница 24
Текст из файла (страница 24)
Несмотря на всю привлекательность подхода для егоприменения необходимо иметь широкую статистическую выборку по объектаманалогам. В нынешних условиях, наиболее применимыми являются мультипликаторы Цена/Возраст, Цена/Налет часов. Именно они являются ключевыми дляинвестора, который принимает решение о купле-продаже ВС. Параметры налетаи взлетной массы могут привести к неадекватным стоимостям в российскойпрактике, так как зачастую неинтенсивное использование ВС у ряда перевозчиков напрямую не сказывается на стоимости при прочих равных условиях.
Нужноотметить, что данный метод можно применять только как проверка результата,полученного доходным и затратными подходами на примере таблицы 25.Таблица 25 - Расчет стоимости ВС Б8737 методом мультипликаторов.млн. долл.Аналог №1Аналог №2Аналог №3Аналог №4Аналог №5Цена30293132Возраст, лет1214141210Мультипликатор2,462,072,302,673,00Среднее знач.2,50Медиана2,46ЦенаНалет часовМультипликатор302931323054 00063 00060 75054 00045 0000,000550,000460,000510,000590,00067Среднее знач.0,0005552Медиана0,0005463Объект оценкиВозраст, летЦенаНалет часов102550 000Цена28Результат26Источник: Данные автора30137В заключение данного параграфа стоит отметить, что, несмотря на сложную имплементацию сравнительного подхода к оценке ВС в российских условиях, его применение является необходимым в отчете об оценке. Основным методом является корректировка базовой стоимости ВС в средней точки выработки.Его применение является наиболее точным с учетом текущей информационнойбазы и практики расчетов.138ЗАКЛЮЧЕНИЕВысокая конкуренция на рынке авиаперевозок как внутри так и за пределами России, волатильность цен на ГСМ, ужесточение экологических норм заставляют модернизировать авиастроение и парки воздушных судов.
Однако вРоссии эти экономические стимулы не проявляют себя должным образом. Отечественным авиакомпаниям требуется, в первую очередь, обновлять воздушныесуда, строить технические базы и внедрять топливно-эффективные технологии.Для реализации этих задач отечественным авиакомпаниям нужна помощь государства в виде экономического стимулирования инвестиций в отрасли, разработки и внедрения федеральных целевых программ, изменения таможеннотарифного регулирования. В связи с указанными выше тенденциями у авиаперевозчиков складывается две важнейшие бизнес-задачи: поиск источников финансирования в целях обновления парка ВС, а также необходимость учета влиянияфакторов ускоренного технологического развития, что приводит к обесценениюэксплуатируемого парка. Последняя проблематика особо актуальна для лизинговых компаний, которые при оценке рисков эксплуатанта ВС прогнозируют будущую стоимость актива (ВС).На данный момент около 50% всех сделок с куплей-продажей ВС осуществляется путем заключения лизинговых договоров.
Данный метод финансирования становится наиглавнейшим. В связи с этим наиболее актуальным вопросом становится точность и качество оценки ВС как базового актива, а такжевопрос прогнозирования рыночной стоимости в целях оценки риска дефолта лизингополучателя.Рынок финансирования купли-продажи ВС характеризуется дороговизнойи недоступностью традиционных источников финансирования (банковские кредиты) и жесткое законодательное ограничение финансирования под гарантииэкспортных агентств, которое приводит к повышенному интересу к новым источникам финансирования, доступным на рынках капиталов.Автором разработана новая экспериментальная методика, позволившая выявить качественно новые закономерности исследуемого предмета: регрессионная139зависимость удельных показателей выручки/себестоимости эксплуатации воздушного судна; снижение доходности выручки при увеличении протяженностимаршрутной сети ВС; прогнозирование объема авиаработы по типам ВС в зависимости от макро- и отраслевых показателей рынка авиаперевозок; учет факторов цикличности отрасли в рамках прогнозирования стоимости ВС.
В рамкахметодики прогнозирования стоимости повышена точность измерений с расширением границ применимости полученных результатов. Доказана перспективностьиспользования новых закономерностей в целях прогнозирования рыночной стоимости ВС.В исследовании разработана классификация факторов стоимости, оказывающих воздействие на величину стоимости ВС, сформированы группы систематических и несистематических факторов. Выявлены специфические для ВС факторы: техсостояние, типа ВС – узкофюзеляжное или широкофюзеляжное,возраст. Создание многоуровневой системы факторов стоимости позволило проанализировать ВС как объект оценки с различных точек зрения.
Макро-, мезо- имикроэкономические уровни стоимостных факторов учитывают воздействие какглобальных тенденций развития и изменения цен на мировом рынке ВС, так имикроуровень, основанный на управлении себестоимостью производства, оптимизации расходов на топливо, управление выручкой от эксплуатации.Доказано отрицательное воздействие текущего состояния рынка авиаперевозок России на рыночную стоимость бизнеса авиакомпания и имущественногокомплекса, соответственно. Обосновано, что в силу объективных и субъективныхпричин развития отрасли авиаперевозок и фондового рынка на современно этапепроисходит недооценка отечественных авиакомпаний по сравнению с зарубежными аналогами. На основе расчета мультипликаторов EV/S, EV/EBITDA, P/E2010-2012 гг. выявлено снижение рыночной стоимости акций отечественных федеральных авиакомпаний с учетом уровня их ликвидности в среднем на 34%.При этом потенциал роста стоимости российских акций составляет более 50%,что обусловлено движением значений отечественных рыночных мультипликаторов к аналогичным на развивающихся рынках.
С учетом повышенных темпов140выручки улучшение маржинальности будет способствовать росту мультипликаторовПроведена модернизация существующих методов оценки имущества авиакомпании, обеспечивающих получение новых результатов по теме диссертации:в рамках доходного подхода к оценке стоимости воздушного судна использование модели расчета чистого операционного дохода, которая учитывает особенности прогнозирования элементов потока в процессе основной деятельности российской авиакомпании, модификация фор-мулы расчета ставки дисконтированияс учетом специфических рисков от эксплуатации ВС путем прибавления поправочного коэффициента, доказана необходимость прогнозирование потоков с учетом увеличения операционных затрат к концу экономической жизни ВС.
Использование комплекса натуральных и финансовых показателей при оценкестоимости воздушного судна в рамках метода мультипликаторов. Учет ролинатуральных мультипликаторов, позволяющих оценить влияние техническогостатуса и состояния при формировании стоимости ВС. Научно доказано понятиеи расчет совокупного износа ВС на основе изменения доходности объекта.Итоговым результатом исследования является решение научной задачи посовершенствованию методов оценки воздушного судна в условияэкономиче-ской нестабильности и кризиса в отечественной отрасли авиаперевозок.141СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫI. Нормативные правовые акты1.Акт о дерегулировании рынка авиауслуг: [заключен в г.
Вашингтоне 5 апр.1978 г.: по состоянию на 1 янв. 2005 г.] - Вашингтон: Вашингтон пост, 1978. №92. – 175 с.2.Воздушный кодекс Российской Федерации: [федеральный закон принят Гос.Думой 19 февраля 1997 г.: по состоянию на 25 дек. 2012 г.] – М.: Собрание законодательства РФ, 1997. - №12. – 1383 с.3.Конвенция о международной гражданской авиации: [заключена в г. Чикаго7 дек. 1944 г.: по состоянию на 1 янв. 2000 г.] - Документ опубликован не был.4.Конституция Российской Федерации: офиц.
текст. – М.: Собрание законодательстваРФ, 2009. – №4. – 445 с.5.Методические рекомендации по определению себестоимости рейсов ВС ГА– ДВТ Минтранса РФ: [приказ МПИЭ Республики Коми №39 утвержден министром МПИЭ Республики Коми 2 апр. 2010 г.: по состоянию на 2 апр. 2010 г.] –URL: http://minprom.rkomi.ru/.6.Наставление по технической эксплуатации и ремонту авиационной техникив Гражданской авиации РФ [утв. Приказом Минтранса №ДВ-58 от 20 июн. 1994г.: по состоянию 1 янв. 2001 г.] - Документ опубликован не был.7.О государственном регулировании развития авиации: [федеральный закон№10-ФЗ принят Гос.
Думой 10 дек. 1997 г.: по состоянию на 23 июл. 2010 г.] – М.:Собрание законодательства РФ, 1998. - №2. – 226 с.8.О финансовой аренде (Лизинге): [федеральный закон №164-ФЗ принят Гос.Думой 11 сен. 1998 г.: по состоянию на 28 июн. 2013 г.] – М.: Собрание законодательства РФ, 1998. - №44. –5394 с.9.О несостоятельности (банкротстве): [федеральный закон №127-ФЗ принятГос. Думой 27 сен. 2002 г.: по состоянию на 28 дек.
2013 г.] – М.: Собрание законодательства РФ, 2002. - №43. –4190 с.14210.Об оценочной деятельности в Российской Федерации: [федеральный закон№135-ФЗ принят Гос. Думой 16 июл. 1998 г.: по состоянию на 02 июл. 2013 г.] –М.: Собрание законодательства РФ, 1998. - №31. –381 с.11.Об утверждении федерального стандарта оценки Общие понятия оценки,подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1): [приказМинэкономразвития РФ №256 утвержден министром 20 июл. 2007 г.: по состоянию на 22 окт.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
