Совершенствование методов оценки стоимости имущества российских авиакомпаний (1142763), страница 22
Текст из файла (страница 22)
х Нч(16)где Вп - выручка с одного пассажира в расчете на 1 км расстояния полетаВС-аналога, за вычетом налогов с выручки;Пкм - количество пассажирокилометров за год в расчете на одно ВС;Пвм- пассажировместимость (общее количество пассажирских кресел воднотипной компоновке ВС);81Лужанский Б.Е.
Методика оценки рыночной стоимости воздушных судов // Московский оценщик. – 2001. - №2(9). – C. 30 - 44.124K - коэффициент занятости кресел (относительная доля общего числа кресел, занятая пассажирами);Vср.- средняя скорость полета;Hч- налет часов в год.Расходы при эксплуатации аналога за год можно определить по формуле:P = Рлч х Hч(17)где:Рлч - расходы по аналогу в расчете на один летный час.Hч - налет часов в год.Для оценки удельных эксплуатационных расходов принята величина расходов в расчете на 1 летный час. В величину Рлч входят расходы всех видов, возникающих при эксплуатации аналога (кроме расходов, связанных с осуществлением авиационного бизнеса, которые относятся к авиационному предприятию вцелом).Чистый дисконтированный доход (ЧДД) после налогообложения за срокэкономической жизни аналога определяется по формуле:ЧДД = [(Д - Р) х (1 - Нпр)]/[1 + I] + ДпрT/(1 + I)(18)где Д - величина доходов в i - ом году эксплуатации аналога;Р - величина расходов в i - ом году эксплуатации аналога;ДпрТ - доход после налогообложения от продажи ВС после завершениясрока экономической жизни T лет.Нпp - ставка налога на прибыль; I - ставка дисконтирования.Для упрощения вида формулы в ней не учтены амортизационные отчисления, влияющие на величину налога на прибыль.
При постоянной величине количества часов налета аналога в год срок экономической жизни T определяется поформуле:T = Нч всего / Hчгде Нч всего - экономическая жизнь аналога в часах налета;Hч - налет часов в год аналога.(19)125В вышеприведенных формулах ежегодная выручка от использования ВСаналога и расходы зависят от таких параметров, как:K - коэффициенты занятости кресел ВС;Нч - налеты часов; Рч - стоимости летного часа ВС.В формулах используются также параметры Вп - выручка с одного пассажира в расчете на 1 км расстояния, за вычетом налогов с выручки, и Рлч - расходы по аналогу в расчете на один летный час.Параметры К, Нч, Рлч, Вп напрямую связаны с внешними экономическимиусловиями эксплуатации ВС. Если экономическая ситуация благоприятна, то параметры, обуславливающие доходы и расходы, увеличиваются, если ситуациянеблагоприятна, то указанные параметры уменьшаются.
Во втором случае будетиметь место внешний износ, приводящий к снижению рыночной стоимости ВС.При расчете неустранимого функционального устаревания с использованием формул в них следует вносить значения параметров Вп, Рлч, Нч, К без учета их ухудшения из-за внешнего износа. Если в формулу подставить вместо параметра ЧДД полную восстановительную стоимость (ПВС), то получимуравнение:ПВС = [(Д - Р)*(1 - Нпр)]/[1 + I]i + ДпрT/(1 + I)T(20)Решение этого уравнение относительно ставки дисконтирования I, дастзначение ставки, характеризующее риск вложения денежных средств в операциюпокупки нового аналога.
Эту ставку можно далее использовать при расчете величины ЧДД для оцениваемого ВС, как если бы он был новым, поскольку потенциальному покупателю доступен как оцениваемый ВС, так и новый аналог.Расчет величины ЧДДб по новому аналогу выполняется по формулам, перечисленным ранее. Потеря прибыли (ПП) из-за худших технико-экономическиххарактеристик оцениваемого ВС по сравнению с новым аналогом (т.е. неустранимый функциональноеустаревание нового ВС) вычисляется по формуле:ПП = ЧДД - ЧДДб(21)Полученная формула для оценки неустранимого функционального устаревания выведена путем расчета капитализированной потери чистого денежного126потока из-за худших характеристик оцениваемого ВС по сравнению с аналогом,базируясь на общепринятых положениях оценки доходных объектов с учетомтеории изменения стоимости денег во времени.Формула, приведенная в расчетах ПП, является наиболее обоснованной,так как учитывает все факторы изменяющие стоимость и влияющие на потерючасти величины потока вследствие снижения доходов и роста расходной части.Неустранимый физический износ летательного аппарата в процессе нормальной эксплуатации в основном определяется наработкой на земле и в полете,а также календарным сроком службы.
Срок службы определяется из максимального значения: технического и назначенного ресурса. Срок оставшейся полезнойжизни определяется оцененным остаточным ресурсом до списания. Степень неустранимого износа определяется:Фи = (Эж – Ос ) / Эж(22)где: Фи - неустранимый физический износ;ЭЖ - продолжительность экономической жизни (срок службы) максимальное значение из величин технического и назначенного ресурсов;Ос - срок остающейся полезной жизни, определяемый как величинаоставшегося до списания ресурса;Физический износ может измеряться либо по наработке, либо по календарю.
Эффективный срок по наработке строго совпадает с отраженной в документации фактической наработкой, при этом оставшийся срок исчисляется исходя изнормативного срока службы и эффективного.Несмотря на всю простоту данного подхода, стоит признать значительныеошибки при определении износа ВС линейным способом. Неустранимый физический износ характеризует неустранимую потерю объектом своих первоначальных свойств. Это выражается в уменьшении предстоящего срока службы объектадо его списания по сравнению со сроком службы до списания нового объекта.Приобретая доходный объект, его покупатель обычно платит деньги за поток денежных средств, который он получит в будущем в процессе эксплуатации этогообъекта. Чем меньше оставшийся срок службы объекта, тем менее продолжи-127тельным будут указанный поток.
Следовательно, мерой неустранимой потеридоходным объектом своих первоначальных свойств (мерой неустранимого физического износа) может быть признано снижение текущей стоимости потока денежных средств (без учета расходов на техническое обслуживание и ремонты) отпредстоящей эксплуатации объекта, по сравнению с текущей стоимость такогопотока для нового объекта.Для начала рассмотрим примеры невозможности применения метода эффективного возраста для оценки неустранимого физического износа. В первомпримере стоимость ВС состоит из короткоживущих (далее – КЖ) и долгоживущих элементов (далее – ДЖ).
Замена КЖ происходит каждые межремонтныециклы и срок жизни значительно меньше, нежели ДЖ. Схематично это можноизобразить следующим способом на графике 29:Источник: Данные автораГрафик 29 - Изменение стоимости КЖ и ДЖ ВС.Линейное снижение стоимости, по мнению автора диссертации, являетсянекорректным в данном случае.
В предложенной модели степень износа прямопропорциональна эффективному возрасту ДЖ и КЖ, которые часто приравниваются их фактическому возрасту. Получаемая линейная модель износа не согласуется с представлениями о действительной степени снижения полезности доходного объекта по мере уменьшения остатка экономической жизни объекта.128График снижения рыночной стоимости может быть сравнен с кривой, построенной на основе исчисления рыночной стоимости ВС, используя доходныйподход.PC = ДД - ДРоп. - ДРрем. + ДДпр.(23)ДДz = zei=0 Дi / (1 + I)i; ДДоп.z = zei=0 Pоп.z / (1 + I)i;ДДрем.z = zei=0 Ррем.i / (1 + I)i; ДДпр.z = Дпр / (1 + I)z;Дi - прогнозируемый действительный валовой доход в i - ом предстоящем году эксплуатации объекта;Роп.i - прогнозируемые расходы (без учета расходов на замены КЖ) в i ом предстоящем году эксплуатации объекта;Ррем.i - прогнозируемые расходы на замены КЖ в i - ом предстоящемгоду эксплуатации объекта;Дпр - чистый доход от реализации объекта после завершения срока егоэкономической жизни; I - ставка дисконтирования.Если увеличивать ставку дисконтирования или продолжительность срокаэкономической жизни объекта, то разница результатов оценки рыночной стоимости, полученных доходным подходом и затратным подходом в его данной реализации будут увеличиваться в соответствии с графиком 30.Источник: Данные автораГрафик 30 - Сравнения кривых стоимостей ВС по затратному и доходному подходам.129На основании вышеприведенного можно сделать вывод, что для обеспечения более корректного расчета рыночной стоимости затратным подходом целесообразно использовать теорию изменения стоимости денег во времени применительно к учету совокупного износа, а не только функционального устареванияи внешнего износа.
Для этого может быть использован алгоритм, описанный ранее при расчете неустранимого функционального устаревания (18).Для обоснования формулы исчисления совокупного износа, основанной наснижении доходности объекта оценки, приведем расчет на примере Б737 в соответствии с таблицей 22.Таблица 22 - Расчет совокупного износа в затратном подходе на примере Б737.ЧДДП79 409 834 USD111 056 761 USDВыручка на 1 пкм, USD (1)0,10000,1015Ежегодный налет, часы (3)4 5004 600Базовые параметрыПассажировместимость (4)120120Средняя скорость, км./ч (5)790790Величина пкм (6) = (3) х (4) х (5) х (9)341 280 000348 864 000Стоимость ЛЧ, USD (7)6 0005 900Темпы роста 1 ЛЧ (8)1%1%Коэффициент загрузки,% (9)80%80%12%12%Денежные потокиДенежные потоки20136 858 0007 998 29620146 585 3007 724 18220156 309 8737 447 32720166 031 6927 167 70320175 750 7296 885 28320185 466 9566 600 03920195 180 3456 311 94320204 890 8696 020 96520214 598 4985 727 07820224 303 2035 430 25220234 004 9555 130 45720243 703 7244 827 66520253 399 4814 521 84420263 092 1964 212 96620272 781 8383 900 999Выручка (1) х (6)Затраты (7) х (3)Фактор дисконтированияё130Продолжение таблицы 22.20282 468 3773 585 91220292 151 7803 267 67420301 832 0182 946 2542031-2 621 6192032-2 293 7382033-1 962 5792034-1 628 1082035-1 290 2922036-949 0982037-604 492Итого износ:% износа31 646 92740%Источник: Данные автораВ рамках данного анализа автор исключил факторы влияния внешней среды, которые можно учитывать при расчете экономического износа.
Ключеваяроль, влияющая на величину экономического износа – величина коммерческойзагрузки ВС.Также остается ключевым вопрос о расчете стоимости воспроизводства/замещения. Несмотря на очевидность использования стоимости заводовизготовителей, на практике отпускные цены разняться и зависят от количества иобъема заказов. В рамках оценки ВС необходимо использовать розничные публикуемые цены без учета скидок.В заключение данного параграфа стоит отметить, что текущая практикарасчета раздельно физического износа и функционального устаревания для доходного объекта ВС имеет ряд недочетов и разногласий.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
