Совершенствование оценки влияния финансовых рисков на деятельность компаний (1142591), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Оптимальная структура капитала в данном случаемаксимизирует рентабельность компании, т.е. позволяет получить наибольшуюприбыль при существующем уровне собственных средств.Решение использовать или не использовать заемные средства в качестведополнительного источника финансирования обусловливает возникновение двухвидов риска: производственного и финансового.Финансовыйрискприиспользованиизаемныхсредствможнорассматривать как риск, связанный с недостатком средств для выплаты процентови погашения долгосрочных ссуд и займов.
На степень финансового рискауказывает влияние сила финансового рычага (левериджа).Очевидно, что каждый из выделенных критериев оптимизации являетсяважным и существенным при формировании структуры капитала компании.Однако макроэкономические условия, предполагающие модернизацию основныхфондов компании, сосредотачивают внимание на снижении рисков, какрезультате оптимизации структуры капитала.Втаблице3.2рассмотримспрактическойточкизрениямоделирования структуры капитала на примере ООО «ТПК Фолипласт».опыт117Таблица 3.2 - Краткие сведения о деятельности ООО «ТПК Фолипласт»ПоказательСектор экономикиВид деятельностиПроизводственная мощностьОсновные финансовые показатели за 2013г.:ВыручкаРентабельность по EBITDAРентабельность по чистой прибылиОписание инвестиционного проекта:Сумма инвестицийОписаниеПромышленные предприятияПроизводство металлических деталей потехнологии инжекционного формования21 тн / год11,8 млн руб.37,7%18,1%16 млн руб.Источник: составлено автором.Наряду с получением прибыли и повышением капитализации дляорганизации ООО «ТПК Фолипласт» первостепенное значение получают целизавоевания рынка и приобретения конкурентных преимуществ.
Лояльностьклиентов, способность организации обеспечить их удержание, прогрессивностьтехнологий и отлаженность бизнес – процессов, квалифицированный персонал –факторы которые имеют огромное значение и оказывают влияние на стоимостькомпании в будущем.Проведём оптимизацию структуры капитала ООО «ТПК Фолипласт» покритерию минимизации уровня финансовых рисков.Разобьем активы компании на три части:Внеоборотные активы (LTA) 12 тыс. руб.;Оборотные активы (CА) 10136 тыс. руб., при этом: постоянная часть оборотных активов (PCA) составит 6639 тыс. руб., варьирующая часть (VCA) составит 3497 тыс. руб.В составе пассивов компании: собственный капитал (Е) составит 7918 тыс. руб., долгосрочный заемный капитал (LTD) отсутствует, краткосрочный капитал (СL) составит 2231 тыс.
руб.Валюта баланса составит 10149 тыс. руб.118При компромиссном наименее рисковом подходе к финансированиюактивов собственный капитал должен составить:LTA+PCA+VCA/2=12+6639+3497/2=8399,5 тыс. руб.Заемный капитал должен составить:VCA/2=3497/2=1748,5 тыс. руб.Структура капитала, минимизирующая уровень финансовых рисков, будетсоставлять:Собственный капитал 8399,5/10149*100=82,77%.Заемный капитал 1748,5/10149=17,23%.Из структуры прогнозного баланса по состоянию на 31.12.2014 годаСобственный капитал составит 7918 тыс.
руб. или 78,02%.Заемный капитал составит 2231 тыс. руб. или 21,8%.Дляминимизациифинансовыхрисков можноизменить структурудолгосрочных источников финансирования привлечением в качестве источникафинансирования долгосрочного кредита.Препятствием для изменения структуры долгосрочных источников являетсяотсутствие обеспечения для долгосрочного кредитования. Рассмотрим вариантинвестированиявовнеоборотныеактивыкомпании–приобретениядополнительных офисных помещений в районе месторасположения организациис целью расширения масштабов деятельности.
Приобретаемая недвижимостьможет быть использована в качестве обеспечения исполнения обязательств, апредоставление финансового плана развития на долгосрочную перспективупоможет заключить договор долгосрочного кредитования.Рынок коммерческой недвижимости предлагает офисные помещениястоимостью от 1000 тыс. руб. до 5000 тыс. руб. Инвестиции во внеоборотныеактивы в размере 3000 тыс. руб. позволят компании приобрести искомоепомещение, при этом сохранить абсолютную ликвидность на необходимом дляпокрытия краткосрочной кредиторской задолженности уровне и оставитьсвободные денежные средства для развития организации.
Примем решение впользу предложения в 2800 тыс. руб. Принятое решение позволит привлечь119инвестиционный долгосрочный кредит на срок пять лет в размере 2800 руб. подзалог недвижимости с поправочным коэффициентом 1,0 и ставкой 16% годовыхи при этом изменить структуру капитала компании, сделав ее менее рисковой ,что отражено в таблице 3.3.Таблица 3.3 - Структура капитала ООО «ТПК Фолипласт» с учетом привлечениядолгосрочного кредитаПоказатель1Сумма, Структура СтруктураЦенатыс.
руб.всегозаемного источникакапитала, капитала, капитала,%%%2345Собственный капитал791861.15х24,41Долгосрочный заемный капитал280021.6255,6512Всего долгосрочный капитал1071882,77ххКраткоср. кредиторская задолженность179713.8835,710Задолженность по платежам в бюджет2351.814,679,9Задолженность персоналу1991.543,960Всего краткосрочный заемный капитал223117,2344,35хВсего заемный капитал5031-100-Всего капитал12949100ххИсточник: составлено автором.С помощью механизма финансового левериджа рассчитаем, насколько %изменится рентабельность собственного капитала за счет привлеченного платногозаемного источника.Рентабельность активов ROAEBIT=23,38%,Ставка налога на прибыль 20%,Средневзвешенная стоимость заемных источников:Kd=0,56*12+0,36*0+0,05*9,9+0,04*0=7,22%Дифференциал равен: ROA-Kd=23,38-7,22=16,16%Эффект финансового рычага:ЭФР=0,8*16,16*(5031/7918)=8,21%ROE’=(1-T)*ROAEBIT+ЭФР=(1-0,2)*23,38+8,21=26,91%ROE’/ROE*100=26,91/24,76*100%-100%=8,6%120Рентабельность собственного капитала, составившая на конец прогнозногопериода 24,76%, за счет привлечения платного заемного источника в сумме 2800тыс.
руб. (21,62% структуры всего капитала) может увеличиться на 8,6% посравнению с запланированным показателем рентабельности собственногокапитала, при этом структура привлеченного капитала станет наименеефинансово рисковой.Эффективное управление финансами компании заключается в том, чтобы насчете постоянно находилась лишь минимальное количество денежных средств,необходимых для погашения текущих обязательств и платежей. Эта сумма будетвключать в себя также и страховой запас, который предназначен дляпредотвращениявозникновениякассовыхразрывов.Однаконахождениеденежных средств в банке или в кассе не позволяет приносить доход, акраткосрочные финансовые вложения не характеризуются высокой доходностью,поэтому не имеет смысла держать в данном состоянии сколько-нибудьзначительную сумму. На финансовом состоянии компании негативно будетотражаться как дефицит, так и профицит денежных средств.
Если компанияэмитирует профицитныепроцессов она теряетденежные потоки, то из-за влияния инфляционныхреальную стоимость временно свободных денежныхсредств; также возрастают риски упущенной выгоды, так как теряется частьдохода от отвлечения денежных средств на счета вместо использования их воперационной или инвестиционной деятельности; уменьшаются показателиоборачиваемости капитала.Ввиду наличия значительного остатка денежных средств на расчетныхсчетах компании необходимо разработать политику краткосрочных финансовыхвложений в быстрореализуемые ценные бумаги либо на депозит, для чегонеобходимо: произвести расчет оптимального остатка денежных средствдлявыполнения текущих, непредвиденных расходов; определить объем свободныхденежных средств, которые возможно направить как на инвестиционные цели, таки на сохранение постоянной платежеспособности организации.121На основе расчета системных финансовых показателей прогнозногопериода проведем сравнительный анализ этих показателей со среднеотраслевымипоказателями.Из сравнения показателей оборачиваемости оборотных активов компаниисо среднеотраслевыми показателями можно сказать, что все основные показателиоборачиваемости превышают среднеотраслевые, за исключением показателяоборачиваемости денежных средств, который ниже среднеотраслевого значения,чтоуказывает на неэффективность управления денежными средствами напредприятии и показано в таблице 3.4.Таблица3.4-СравнениепоказателейООО«ТПКФолипласт»сосреднеотраслевыми показателямиПоказатель1Коэффициент оборачиваемости оборотных активовКоэффициент оборачиваемости запасовКоэффициент оборачиваемости краткосрочнойдебиторской задолженностиКоэффициент оборачиваемости денежных средствКоэффициент оборачиваемости собственного капиталаРентабельность активов, %Рентабельность собственного капитала, %ООО «ТПКФолипласт»25,5116,21Среднеотраслевые33,215,7223,9811,4812,8723,3824,766,8239,17,179,832,72Источник: составлено автором.Ввиду того, что показатель оборачиваемости денежных средств поорганизации крайне низок, проводить расчеты необходимого остатка денежныхсредств на его основе нецелесообразно.
Рассчитаем необходимыйоборачиваемостиденежныхсредствкаксреднеепоказательзначениемеждусреднеотраслевым значением и показателем по предприятию:Приемлемый КобДС=(39,1+11,48)/2=25,29. Определим операционный остатокденежныхсредств какденежныхсредствотношение операционного оборота расходованияккоэффициентуоборачиваемости:ДАо=58197/25,29=2301,2 тыс. руб.Страховой остаток денежных активов не рассчитываем, т.к. для ликвидациикассовых разрывов предприятие имеет овердрафт под 14% годовых.122Определим величину инвестиционного остатка денежных средств какразность между остатком денежных средстви рассчитанным операционнымостатком денежных средств: ДАи=5601,4 -2301,2=3300,2 тыс. руб.Из имеющихся вариантов вложений выберем вариант размещенияденежных средств на депозит Сбербанка как наименее рисковый и не требующийтранзакционных издержек вариант, к тому же трансформация данного видавложений в денежные средства происходит быстро.
Для того чтобы не терятьдоходность этого вида вложений из-за штрафных санкций за досрочное изъятиедепозита, разобьем вложения на две части и разместим их на депозитах с разнымиусловиями договоров: депозит «Классический» без пополнения и снятия под 10,24% -1500 тыс.руб. на 1 год; депозит «Отзываемый» с пополнением и снятием под 7,54% -1530 тыс.руб. на 1 год. На этом депозите размещен остаток денежных средств,предназначенный для развития предприятия.Рассчитаем дополнительный денежный поток, который компания можетполучить от вложения денежных средств на 1 год под 10,24%:CF1= 1500*0,0695=153,6 тыс.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
