Информационно-аналитическое обеспечение стратегии устойчивого развития компании (1142391), страница 9
Текст из файла (страница 9)
Комплексный анализ физически измеренныхпоказателей эффективности и финансовых индикаторов позволяет участникам рынкаполучить более полную картину о деятельности и перспективах развития эмитентов.Вместе с тем, необходимо отметить, что методология «Интерфакс-Эра» имеет ярковыраженную экологическую направленность, в то время как анализ устойчивого развитияпредполагает учет социальных, экономических и экологических аспектов деятельностипредприятия в совокупности.В качестве одной из альтернатив измерения устойчивого развития хотелось быотметить подход консалтинговой компании Boston Consulting Group, выбравшей в качествеизмерителя устойчивости показатель совокупного акционерного дохода (Total shareholderreturn).
Несмотря на то, что данный подход на первый взгляд представляется несколько39ограниченным, поскольку основан на измерении финансового показателя, методикаанализа предусматривает более глубокое изучениене только финансовых, но инефинансовых факторов. По этим причинам мы считаем возможным дать краткое описаниесущности применяемой модели исследования.На протяжении последних пятнадцати лет мировой лидер в области предоставленияконсультационных услуг по повышению качества управления и разработки бизнес стратегий Boston Consulting Group (далее – «BCG») проводит исследование, посвященноеанализуустойчивостидеятельностикрупнейшихтранснациональныхкорпораций.Согласно подходу BCG, деятельность компании признается устойчивой, если она создаетакционерную стоимость, количественной характеристикой которой является показательсовокупного акционерного дохода – Total Shareholder Return (далее – «TSR»).
C 1998 годаBCG ежегодно публикует Доклад о создателях стоимости (Value Creators Report), в которомприводит результаты своего исследования, фиксирует динамику и основные качественныеизменения, составляет рейтинги компаний, преуспевших в создании акционернойстоимости.Необходимо отметить, что показатель совокупного акционерного дохода являетсяключевым индикатором, на основе которого проводится анализ, сравнение компанийразличных отраслей и составляются рейтинги.В соответствии с моделью расчета данного показателя, используемого BCG, на TSRоказывает влияние сочетание таких факторов, как рост выручки (объема продаж),изменение рентабельности продаж, а также изменение мультипликатора стоимостикомпании как индикатора изменения ожиданий инвесторов. Последние два фактора всовокупности определяют изменения рыночной капитализации компании.Наконец, модель также учитывает распределение денежных потоков междуинвесторами и держателями долговых финансовых инструментов, осуществляемое в формедивидендов, обратного выкупа акций или погашения долговых финансовых инструментов,с целью определения вклада денежных выплат на показатель совокупного доходаакционеров.Увеличение выручкиУвеличениеприбылиИнвестиционныйдоход в видеизменениярыночнойстоимости акцийXЧчfXИзменениерентабельности продажИзменениямультипликаторастоимостиПоказательсовокупногоакционерногодоходаДоходность акцииДенежныевыплатыакционерамfИзменение количестваакций в обращенииИзменение чистыхдолговых обязательствИсточник: разработано автором на основе исследований Boston Consulting Group.Рисунок 2 – принципиальная схема модели создания стоимости на основе показателя совокупного акционерного дохода41На рисунке 2 выше представлена принципиальная схема модели создания стоимостина основе показателя совокупного акционерного дохода.Важно принимать во внимание тот факт, что все вышеперечисленные факторывзаимосвязаны, зачастую самым неожиданным образом.
Компания может увеличиватьпоказатель прибыли на акцию путем приобретения других компаний, тем не менее, это неповлияет на показатель совокупного дохода акционеров, поскольку новое приобретениеприводит к снижению валовой маржи. В то же время некоторые формы денежных выплат(например, дивиденды), имеют большее положительное влияние на мультипликаторстоимости компании, чем другие (например, обратный выкуп акций).В Докладе о создателях стоимости 2013 года было проведено обобщение результатовпредшествующих исследований и выделены четыре основных фактора, лежащие в основемоделей создания стоимости:Конкурентоспособность продуктового ассортимента. Несмотря на то, чтомаксимизация выручки, превышающей стоимостькапитала, на протяжении долгоговремени являлась фундаментальным принципом процесса управления стоимостью, многиеруководители до сих пор оценивают процесс создания стоимости с помощью такихпоказателей, как прибыль, рентабельность или темпы роста продаж.
По мнению такихруководителей, при увеличении прибыли, увеличивается и стоимость компании, однакоспециалистами Boston Consulting Group было доказано обратное. Более трети из1500 компаний, входящих в расчет индекса S&P, совокупная капитализация которыхдостигает 8 трилл. долл. США, имеют достаточно скромные значения рентабельностикапитала, и это вовсе не означает, что подобные компании не имеют шансов на рост.Поэтому основное внимание руководителей компаний должно быть направлено наконкурентные преимущества, которые имеет их бизнес- модель, чтобы повыситьрентабельность капитала.Возможностиколичественногоикачественногоростапродуктовогоассортимента.
Для рыночных сегментов и позиций, обеспечивающих достаточновысокий уровень выручки, главным вопросом является определение границ роста.Несмотря на то, что большинство компаний теоретически должны развиваться со среднимитемпами роста, большинство компаний стремится обеспечить темпы роста, превышающиесредние значения. Однако главной целью является не просто рост как таковой – внекоторых случаях рост может привести и к разрушению стоимости. Ключевой вопрос в42данной ситуации заключается в определении пределов роста и уровня рентабельного иустойчивого роста.Профиль риска.
Компании с высокой долей заемного капитала, осуществляющиесвою деятельность в высоко рисковой и быстро меняющейся бизнес-среде, необходиморазработать систему мер для защиты и увеличения созданной стоимости. Причем высокийуровень заемного капитала (левередж) всегда заметен в первую очередь на основе анализабалансовых данных, вследствие чего снижаются кредитные рейтинги. Компании с высокимлеверджем уделяют большее внимание реструктуризации и ликвидности. Компании ссущественным коммерческим риском, оперирующие на нестабильных рынках с высокойконкуренцией, как правило, имеют крайне волатильные значения рыночной стоимостиакций, поскольку инвесторы не имеют возможности достоверно оценить способностькомпании генерировать выручку в будущем. Для некоторых компаний, степень и типырисков является ключевой проблемой в процессе создания стоимости.
Основной областьюинтереса инвесторов является система управления рисками, угрожающими созданиюстоимости бизнеса, соответственно, данные проблемы должны быть приоритетными дляруководителей компании.Ожидания инвесторов, выраженные в мультипликаторе стоимости. Большуючасть времени большая часть компаний осуществляет свою деятельность в определенныхграницах, которые соответствуют их фундаментальными характеристикам и прогнозамразвития. Однако временами рыночные оценки стоимости бизнеса некоторых компанийвыходят за рамки, что непременно должно быть использовано в процессе созданиястоимости.
Необычно низкая стоимость акций может быть заманчивой для инвесторов,однако в будущем может привести к неблагоприятным последствиям для компании. В тоже время завышенная стоимость акций также может обернуться против компании с точкизрения создания стоимости. Таким образом, заключительным вопросом для руководителейдолжно стать: «Каковы ожидания инвесторов? Совпадает ли наша оценка с нашимиперспективами на будущее?».Учитывая вышесказанное, становится очевидным, что компаниям необходимоиспользовать комплексный подход к созданию стоимости, учитывающий не толькофинансовые, но также и нефинансовые факторы.Таким образом, следует отметить, что, несмотря на наличие нерешенных проблем,связанных с информационным обеспечением ианализомустойчивого развития,43представляется гораздо более важным тот факт, что все большее количество компаний вовсем мире (в том числе, и российских) осознают необходимость перехода на новую ступеньразвития бизнеса, в котором стратегическое мышление и интегрированный подход куправлению рисками, являются ключевыми факторами создания и сохранения стоимостикомпании.1.3 Оценка текущего состояния информационной базы стратегии устойчивогоразвитияНедавние события на глобальном финансовом рынке вызвали бурную дискуссию какв научной среде, так и среди представителей бизнес - сообщества и регулирующих органовотносительно роли финансовой отчетности в сложившейся ситуации.
По мнениюбольшинства экспертов, кризис обнажил проблемы, связанные с непрозрачностью иограниченностью современной модели финансовой отчетности.Наиболее радикально настроенные критики утверждают, что она, по сути, вводит взаблуждение и не представляет реальной ценности, поскольку содержит толькоколичественные сведения ретроспективного характера.Не вызывает сомнений тот факт, что финансовая отчетность является отчетностью опрошлых событиях. Однако, по мнению сторонников реформы, инвесторов, в том числепотенциальных, интересует будущее, а не прошлое.
Вследствие этого отчетность должна вбольшей степени содержать информацию прогнозного характера, необходимую дляпринятия финансовых решений, и в меньшей – информацию ретроспективного характера.Соответственно, должен быть разработан новый подход оценки активов, обязательств,доходов и расходов компании, основанный полностью на текущих оценках.С другой стороны, ряд политиков и регулирующих органов были не менеекатегоричны в своих утверждениях, что именно принципы бухгалтерского учета,основанные на использовании справедливой стоимости, стали причиной кризиса.Разумеется, справедливая стоимость более информативна, поскольку основана на данныхрынка и представляет собой сумму мнений всех его участников.
Однако она слишкомподвержена манипуляциям, цель которых – показать желаемый для руководства результат.Последствия подобного отношения к ведению бизнеса мы наблюдали в 2008 году.44Кроме того, сторонники данной позиции исходят из того, что справедливаястоимость – это стоимость, которую компания могла получить от продажи актива на датусоставления баланса, но не получила. Поскольку оценка по ней не требует совершениясделки, данный метод позволяет осуществить признание прибылей и убытков раньше, чемметод оценки по первоначальной стоимости. Таким образом, учет по справедливойстоимости ведет к завышению размера активов и прибылей в период подъема рынка и в тоже время усиливает падение их стоимости в период спада.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
