Диссертация (1138685), страница 32
Текст из файла (страница 32)
Dividends: New evidence on the catering theory. Workingpaper, http://www3.uva.es/empresa/uploads/dt_14_06.pdf142. Nissim, D. and A. Ziv. 2001. Dividend changes and future profitability. Journal of Finance, Vol.56, No. 6 (Dec. 2001), pp. 2111-2133.143. Officer, M., 2011. Overinvestment, corporate governance, and dividend initiations. Journal ofCorporate Finance, Vol. 17, No.3 (Jun.
2011), pp. 710-724.172144. Omran, M., and Pointon, J., 2004. Dividend Policy, Trading Characteristics and share prices:Empirical evidence from Egyptian firms. International Journal of Theoretical and Applied Finance,Vol. 7, No. 2 (2004), pp. 121-133.145. Osman, D., E. Mohammed, 2010. Dividend policy in Saudi Arabia. International Journal ofBusiness & Finance Research (IJBFR), Vol. 4, No. 1 (2010), pp.
99-113.146. Pandey, I., 2003. Corporate dividend policy and behaviour: the Malaysian evidence. AsianAcademy of Management Journal, Vol. 8, No. 1 (Jan. 2003), pp. 17–32.147. Pandey, I., R. Bhat., 2007. Dividend behaviour of Indian companies under monetary policyrestrictions.
Managerial Finance, Vol. 33, No. 1 (Jan. 2007), pp. 14-25.148. Perez-Gonzalez, F. 2003. Large Shareholders and Dividends: Evidence from U.S. Tax Reforms.Unpublished Working Paper, Columbia University, New Yorkhttp://web.stanford.edu/~fperezg/lgsh.pdf149. Petrasek, L., 2012. Do Transparent Firms Pay out More Cash to Shareholders? Evidence fromInternational Cross-Listings. Financial Management (Blackwell Publishing Limited), Vol.
41, No. 3(2012), pp. 615-636.150. Pettit, R., 1972, Dividend announcements, security performance, and capital market efficiency.Journal of Finance, Vol. 27, No. 5 (1972), pp. 993-1007.151. Ramli, N., 2011. Large Shareholders, Payout Policy and Agency Problems in MalaysianCompanies. Journal of Accounting and Finance, Vol. 11, No. 3 (Sep.
2011), pp. 97-112.152. Rozeff, M., 1982. Growth, Beta and Agency Costs as Determinants of Dividend Payout Ratios.Journal of Financial Research, Vol. 5, No. 3 (1982), pp. 249-259.153. Reddy, Y., S. Rath, 2005. Disappearing Dividends in Emerging Markets? Evidence from India.Emerging Markets Finance & Trade, Vol. 41, No. 6 (Nov.-Dec. 2005), pp. 58-82.154. Rantapuska E., 2008, Ex-dividend day trading: Who, how, and why? Evidence from the Finnishmarket.
Journal of Financial Economics, Vol. 88, No. 2 (May 2008), pp. 355-374.155. Renneboog, L., G.Trojanowski, 2005.Control structures and payout policy. ECGI Working PaperSeries in Financehttp://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=707421156. Richardson, G., S. Sefcik, R. Thomson, 1986. A test of dividend irrelevance using volumereactions to a change in dividend policy. Journal of Financial Economics, Vol.
17, No. 2 (Dec. 1986),pp. 313-333.157. Ross, S., 1977. The determination of financial structure: the incentive-signaling approach. BellJournal of Economics, Vol. 7, No. 1 (1977), pp. 23– 40.158. Sawicki, J., 2009. Corporate governance and dividend policy in Southeast Asia pre- and postcrisis. European Journal of Finance, Vol. 15, No. 2 (Feb. 2009), pp. 211-230.159. Shleifer, A. R. Vishny, 1986. Large Shareholders and Corporate Control. Journal of PoliticalEconomy, Vol.
94, No. 3 (Jun. 1986), pp. 461-488.173160. Shleifer, A., R. Vishny, 1997. A Survey of Corporate Governance. The Journal of Finance, Vol.52, No. 2 (Jun. 1997), pp. 737-783.161. Short, H., H. Zhang, K. Keasey, 2002. The link between dividend policy and institutionalownership.
Journal of Corporate Finance, Vol. 8, No. 2 (2002), pp. 105-122.162. Skinner, D., 2008. The evolving relation between earnings, dividends, and stock repurchases.Journal of Financial Economics, Vol. 87, No. 3 (Mar. 2008), pp. 582-609.163. Smith, C., R. Watts, 1992. The investment opportunity set and corporate financing, dividend, andcompensation policies. Journal of Financial Economics, Vol. 32, No. 3 (1992), pp. 263-292.164. Teplova, T., G. Shagaleeva, 2010, Dividend policy of companies on emerging markets. NewBulgarian University, Academia, Sofia.165.
Thomsen, S., T. Pedersen, H. Kvist, 2006. Blockholder ownership: Effects on firm value inmarket and control based governance systems. Journal of Corporate Finance, Vol. 12, No. 2 (Jan.2006), pp. 246-269.166. Truong, T., R. Heaney, 2007. Largest shareholder and dividend policy around the world.Quarterly Review of Economics and Finance, Vol.
47, No. 5 (Dec. 2007), pp. 667-687.167. Van der Elst, C., 2000. The Equity Markets, Ownership Structures and Control: Towards anInternational Harmonisation? Financial Law Institute, University of Ghent Working Paper, Ghent.http://www.law.ugent.be/fli/wps/pdf/WP2000-04.pdf168. Von Eije, H., G. Abhinav, C.
Muckley, 2014. Does the information content of payout initiationsand omissions influence firm risks? Analysis of Financial Data, Journal of Econometrics, Vol. 183,No. 2 (Dec. 2014), pp. 222-229.169. Von Eije, J.H., Megginson, W.L., 2008. Dividend Policy in the European Union. Journal ofFinancial Economics, Vol. 89, No. 2 (2008), pp. 347-374.170. Wang, X., Manry, D., Wandler, S., 2011. The impact of government ownership on dividendpolicy in China.
Advances in Accounting, incorporating Advances in International Accounting, Vol.27, No. 2 (2011), pp. 366-372.171. Watts, R., 1973. The Informational Content of Dividends. Journal of Business, Vol. 46, No. 2(Apr. 1973), pp. 191-211.172. Woolridge, R., 1983. Dividend Changes and Security Prices. The Journal of Finance, Vol. 38,No. 5 (Dec. 1983), pp.
1607-1615.173. Yoon, P.S., L.T Starks, 1995. Signaling, Investment Opportunities, and DividendAnnouncements. Review of Financial Studies, Vol. 8, No. 4 (1995), pp. 995-1018.174. Zeckhauser, R., Pound, J., 1990. Are large shareholders effective monitors? An investigation ofshare ownership and corporate performance. Hubbard, R.G. (Ed.), Asymmetric Information, CorporateFinance and Investment. University of Chicago Press, Chicago, pp. 149–180.http://www.nber.org/chapters/c11471.pdf174ПриложенияПриложение 1. Гистограммы распределения дат закрытия реестра подивидендным выплатам отдельно по России, Польше, Германии и Франции.175176177Приложение 2. Гистограммы распределения дат объявления дивидендов отдельнопо России, Польше, Германии и Франции.178179180Приложение 3.
Динамика доли компаний, платящих дивиденды, при делении накапитализационные квинтили в отдельности по России, Польше, Германии иФранции.181Приложение 4. Динамика медианной дивидендной доходности средиплательщиков дивидендов при делении на капитализационные квинтили вотдельности по России, Польше, Германии и Франции.182Приложение 5. Динамика медианного коэффициента дивидендных выплат средиплательщиков дивидендов при делении на капитализационные квинтили вотдельности по России, Польше, Германии и Франции.183Приложение 6. Динамика доли компаний с отрицательной прибылью, которыеплатили дивиденды, по России, Польше, Германии и Франции.184Приложение 7.
Доля крупнейших плательщиков дивидендов в общем объемедивидендов в России в 2008-2013 гг.РН Холдинг2008 г.ЛУКОЙЛМТС5%СеверстальГазпром нефть21%СургутнефтегазРоснефтьНЛМКСбербанкТатнефть3%Газпром3%Уралкалий12%3%БашнефтьНоватэкAFI Development PLC6%ММКЮжный Кузбасс6%11%АкронБанк ВТБ7%ТМК9%ПрочиеРН Холдинг2009 г.ГазпромЛУКОЙЛ4%ГМК Норильский НикельМТСРоснефть3%31%4%БашнефтьГазпром нефтьСургутнефтегазТатнефть4%Новатэк4%Eurasia Drilling Company Ltd.Банк ВТБММК5%РаспадскаяКрасноярская ГЭС6%12%УралкалийПолюс ЗолотоНМТП8%10%СбербанкПрочие185РН Холдинг2010 г.ГазпромЛУКОЙЛБашнефть8%ГМК Норильский НикельРоснефть27%МТСГазпром нефтьСбербанк3%VimpelCom Ltd.3%Уралкалий3%СургутнефтегазМГТС3%НоватэкНЛМК3%13%4%ТатнефтьСеверстальБанк ВТБ4%5%Полюс Золото7%Мечел6%Прочие2011 г.ГазпромРН ХолдингРоснефтьЛУКОЙЛ12%Сбербанк21%Газпром нефтьГМК Норильский НикельМТСMail.Ru Group LtdЮжный КузбассСургутнефтегазНоватэкБашнефтьСеверсталь3%20%3%ТатнефтьVimpelCom Ltd.Ростелеком3%Уралкалий3%5%6%7%НЛМКБанк ВТБПрочие186Газпром2012 г.РоснефтьЛУКОЙЛГМК Норильский Никель15%17%VimpelCom Ltd.СбербанкГазпром нефтьМегафон8%МТСMail.Ru Group LtdУралкалийНоватэк8%ТатнефтьЭ.ОН РоссияСургутнефтегаз3%7%Банк ВТБСлавнефть-Мегионнефтегаз3%Полюс Золото3%6%3%5%ФосАгро6%Polymetal International PLCПрочие2013 г.ГазпромРоснефтьVimpelCom Ltd.ЛУКОЙЛ11%15%БашнефтьГМК Норильский НикельСбербанкМТСГазпром нефть12%МегафонБанк МосквыЭ.ОН РоссияНоватэк4%8%СургутнефтегазАФК Система4%Татнефть4%7%6%7%7%Банк ВТБМагнитАлросаУралкалийПрочие187Приложение 8.
Динамика макроэкономических показателей.Год20032004200520062007200820092010201120122013200320042005200620072008200920102011201220132003200420052006200720082009201020112012201320032004200520062007200820092010201120122013РоссияПольшаГерманияТемп роста ВВПИсточник: Thomson-Reuters Eikon7,30%3,87%-0,38%7,18%5,34%1,16%6,38%3,62%0,68%8,15%6,23%3,70%8,54%6,79%3,27%5,25%5,13%1,08%-7,82%1,79%-5,15%4,50%3,88%4,01%4,26%4,45%3,33%3,44%1,91%0,69%1,32%1,57%0,43%ВВП, $ млрд.Источник: IMF, World Economic Outlook Database430,3216,82428,5591,2253,02729,9763,7303,92771,1989,9341,62905,41299,7425,53328,61660,8529,43640,71222,6431,33306,81524,9469,63310,61904,8515,53631,42017,5490,73427,92096,8517,73636,0ВВП по ППС надушу населения, $Источник: IMF, World Economic Outlook Database13264,212817,730426,714654,413884,231492,216159,514855,832807,118064,516273,035180,020128,117854,337384,521615,019142,838527,520066,319591,836934,421210,720582,638852,522563,621750,641730,223700,022577,542755,624298,023272,843474,7Инфляция, %Источник: IMF, World Economic Outlook Database12,00%1,70%0,94%11,70%4,40%2,27%10,90%0,70%2,12%9,00%1,40%1,39%11,90%4,00%3,02%13,30%3,30%1,14%8,81%3,50%0,84%8,78%3,10%1,86%6,10%4,60%2,28%6,57%2,40%2,05%6,47%0,70%1,22%Франция0,90%2,54%1,83%2,47%2,29%-0,08%-3,15%1,72%2,03%0,01%0,21%1851,72127,02207,52327,12666,82937,32700,72651,82865,32688,22807,330743,232252,233571,135172,636724,637313,136297,437284,338657,239290,939813,52,39%2,31%1,74%1,67%2,78%1,18%0,99%1,97%2,64%1,51%0,04%188Приложение 9.
Описательная статистика по выборке для сопоставительногоанализа дивидендов.ГодРоссияПольшаГерманияФранцияЧисло наблюдений с данными о наличии или отсутствии дивидендов48127273249200351148285258200494163301270200512618633628820061392353512962007164263350296200817327834728520091913003572932010218329373298201122933837730020122273463623032013Суммарная капитализация компаний в выборке, $ млрд.89,264,1678,1986,42003119,195,6792,61226,72004207,3153,3890,31 431,82005776,6224,81 230,22 000,620061113,1301,81570,72 317,62007307,2116,8825,61 311,22008682,7193,71 075,31 719,62009937,8211,21196,61 627,72010777,3139,81 002,11 293,32011838,7203,51 301,71 533,62012818,9247,71694,51 991,12013Средняя рыночная капитализация, $ млн.5 945,7525,52 756,54 525,020036267,9682,73096,15 404,120044 820,3976,73 237,56 016,1200510 785,61 284,54 007,17 876,3200610 702,91 365,44 908,48 983,020072327,0460,02579,95 043,220084 676,0719,93 413,66 717,120095 718,4730,73 727,86 212,520103810,3442,33018,24 843,720113 883,0620,53 897,25 617,720123 826,8737,15 134,97 111,22013Медианная рыночная капитализация, $ млн.1 994,918,283,3220,420031 895,446,4110,1287,52004748,052,7138,3397,020051 202,8138,1175,8519,020061 738,5137,8194,1581,62007224,932,891,8223,62008586,749,5142,4375,62009811,278,4195,1423,32010385,541,2148,7315,92011325,954,6169,7339,62012283,576,5219,1440,82013189Приложение 10.
Список стран, включенных в исследование, с делением по типуправовых систем. Страновая принадлежность определяется по месту регистрациикомпании-цели.Кодифицированноеправо (civil law)ЯпонияКитайЮжная КореяФранцияГерманияРоссияБразилияНорвегияИталияИндонезияПольшаТурцияГрецияФилиппиныШвейцарияИспанияТайваньШвецияЧилиБельгияПортугалияФинляндияЕгипетМексикаАргентинаНидерландыДанияЧехияПеруКолумбияКувейтПрецедентное право(common law)СШАГонконгИндияМалайзияАвстралияСингапурКанадаВеликобританияТаиландЮАРИзраильНовая Зеландия190Dummy_ICR*ADLn(ICR)*ADADEmerging,civil lawEmerging,common lawDeveloped,common lawDebtRE/TAMV/BVROER2adjLn(Assets)2NLn(Assets)Коэффициент, под ним t-статистика и уровень значимости (*** - 1%, ** - 5%, * 10%)ConstantЗависимаяпеременнаяПриложение 11. Результаты регрессий по выборке компаний, по которым естьинформация о дивидендах за весь период.3,741 -0,097 -0,003 -0,021 -0,082 0,000 0,161 0,256 0,124 -0,108 0,540 -0,348Ln(PR) 182 0,223 40,4***-1,7-0,1*-3,2-0,60,00,5***1,90,9-0,8*4,2-6,7******3,753 -0,056 -0,016 -0,022 0,116 -0,002 0,247 0,305 0,128 -0,146 0,423Ln(PR) 203 0,172 40,0-1,0-0,6***-3,60,9-0,60,8***2,60,9-1,0**-0,5922,8-3,7******-3,685 -0,085 -0,031 0,019 -0,520 -0,004 0,372 0,447 0,334 -0,180 0,475 -0,325Ln(DY) 188 0,235 -34,0-1,2-1,0***2,3-2,9*****-1,31,02,72,2*****-1,02,7-4,5******-3,686 -0,062 -0,043 0,019 -0,443 -0,005 0,309 0,484 0,303 -0,174 0,400Ln(DY) 209 0,223 -34,3***-1,0-1,42,5-2,8*****-1,50,93,22,0*****-0,9-0,5822,1-2,9*****-4,361 -0,146 -0,025 0,028 -0,059 0,009 -1,059 0,300 0,303 0,048 0,432 -0,318Ln(Div/185 0,423 -40,0 -2,1 -0,93,5 -0,4 2,4 -3,2 1,82,30,32,7 -4,9Assets)******************* ***-4,362 -0,106 -0,045 0,027 0,122 0,008 -1,031 0,414 0,303 0,048 0,289Ln(Div/206 0,392 -40,1 -1,6 -1,53,50,82,4 -3,2 2,62,20,31,6Assets)*********** *****-0,434-2,3**-4,283 -0,172 0,034 0,011 -0,177 0,012 -1,572 0,070 0,575 -0,035 0,794 -0,591Ln(Div/178 0,266 -32,6 -1,70,71,1 -0,8 2,4 -3,0 0,33,2 -0,1 3,3 -5,9Sales)*************** ***-4,270 -0,183 0,031 0,007 0,068 0,010 -1,521 0,262 0,608 -0,049 0,457Ln(Div/198 0,244 -32,5 -2,00,70,70,32,1 -3,1 1,03,4 -0,2 1,9Sales)**************-0,863-3,6***-1,901 0,112 -0,071 0,021 0,048 -0,009 -0,113 0,373 0,423 0,155 0,604 -0,312Ln(Div/184 0,084 -9,6 1,1-1,72,40,2 -1,5 -0,2 1,32,00,72,1 -2,4Cash)***********-1,916 0,151 -0,087 0,020 0,190 -0,012 0,045 0,535 0,500 0,215 0,393Ln(Div/204 0,099 -10,2 1,5-2,12,31,0 -2,2 0,12,12,41,01,7Cash)*************-0,450-1,8191Ln(ICR)Emerging, civillawEmerging,common lawDeveloped,common lawDebtRE/TA2MV/BV2ROERLn(Assets)NLn(Assets)Коэффициент, под ним t-статистика и уровень значимости (*** - 1%, ** 5%, * - 10%)ConstantГод относительносделкиЗависимаяпеременнаяПриложение 12.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
