Диссертация (1138685), страница 33
Текст из файла (страница 33)
Результаты cross-section регрессий по годам.4,403 -0,096 0,000 -0,018 -0,221 -0,002 -0,446 0,168 -0,152 -0,225 -0,205Ln(PR)0142 0,14918,4-1,10,0***-2,2-1,4-0,4-1,20,8-0,8-1,1**-2,8***4,476 -0,306 0,074 -0,010 0,190 -0,001 -0,005 0,189 -0,400 -0,046 -0,259Ln(PR)1106 0,11416,6-4,02,0********-1,21,4-0,20,00,8-1,4-0,2-3,5***3,819 0,034 -0,073 -0,009 -0,321 0,007 -1,022 0,265 0,166 -0,129 -0,141Ln(PR)2910,04311,30,3-1,3-0,8***-1,91,3*-1,70,90,5-0,4-1,2*-3,454 -0,141 0,016 0,011 -0,648 -0,006 -0,394 0,095 0,236 -0,070 -0,179Ln(DY) 0164 0,151 -11,4***-1,70,51,3*-4,3-1,3-1,00,51,0-0,4***-2,5**-3,033 -0,161 0,020 0,013 -0,617 0,001 -0,101 0,320 0,545 0,164 -0,321Ln(DY) 1123 0,321 -10,3-1,60,5***1,7-3,5****0,2-0,21,32,00,7**-4,3***-3,138 -0,213 0,045 0,027 -0,950 0,003 -0,825 0,254 0,153 -0,122 -0,291Ln(DY) 2101 0,343-9,2-1,60,7***3,0-7,5******0,8-2,01,00,5-0,4**-3,6***-4,111 -0,142 0,026 0,008 0,161 0,000 -1,511 0,327 0,327 0,085 -0,146Ln(Div/0Assets)163 0,292 -14,7***-1,70,71,01,00,0*-3,61,51,30,4***-2,0**-3,695 -0,191 -0,003 0,021 0,274 0,005 -1,004 0,401 0,395 0,226 -0,271Ln(Div/1Assets)122 0,343 -11,5-1,6-0,1***2,21,51,1**-2,31,41,30,9**-3,3***-3,721 -0,278 0,063 0,024 -0,195 0,007 -1,943 0,260 0,074 0,155 -0,273Ln(Div/2Assets)950,433-8,9-2,2*****1,12,1-1,41,6**-4,61,00,20,5***-2,7***-4,058 -0,090 0,036 0,008 0,045 0,008 -1,229 0,456 0,395 0,130 -0,291Ln(Div/0Sales)160 0,342 -13,3-0,90,81,00,31,6***-2,71,7****1,50,5-3,2***-4,079 -0,078 0,009 0,012 0,188 0,011 -1,196 0,376 0,875 0,064 -0,302Ln(Div/1Sales)117 0,277 -10,4-0,60,21,10,9***1,7-2,1***1,03,10,2***-3,3***-3,658 -0,189 0,059 0,029 -0,384 0,006 -2,598 0,171 0,314 0,278 -0,386Ln(Div/2Sales)980,325-6,8***-1,30,93,3-2,5*****0,8-3,8***0,41,00,7-3,0***192Dummy_ICR*ADLn(ICR)*ADADEmerging,civil lawEmerging,common lawDeveloped,common lawDebtRE/TAMV/BVROELn(Assets)2NLn(Assets)Коэффициент, под ним t-статистика и уровень значимости (*** - 1%, ** - 5%, * 10%)ConstantЗависимаяпеременнаяПриложение 13.
Результаты регрессий, построенных двухшаговым методомХекмана.3,940 -0,031 0,008 -0,013 0,017 -0,003 -0,408 0,125 0,003 -0,103 0,252 -0,171Ln(PR) 3 105 30,0-1,11,0-3,90,4-1,3***-3,71,8****0,0-1,12,8-4,3******3,927 -0,033 0,008 -0,014 0,021 -0,003 -0,426 0,116 0,003 -0,104 0,210Ln(PR) 3 202 30,9-1,21,1-4,10,5-1,2***-3,91,7****0,0-1,2-0,3312,5-4,2*****-3,597 -0,069 0,013 0,021 -0,569 0,000 -0,112 0,350 0,210 0,104 0,214 -0,190Ln(DY) 3 135 -30,2-2,41,68,8-13,4*********-0,1-1,04,83,3******1,02,3-4,6*****-3,648 -0,059 0,011 0,021 -0,567 0,001 -0,165 0,328 0,194 0,081 0,114Ln(DY) 3 233 -31,9-2,1**1,49,2-13,4******0,4-1,44,53,1******0,81,3-0,318-3,9***-4,274 -0,085 0,016 0,019 0,179 0,002 -1,311 0,570 0,304 0,257 0,238 -0,173Ln(Div/3 118 -36,6 -2,9 2,07,94,10,6 -12,0 7,84,72,52,6 -4,2Assets)******** ****** *** **********-4,272 -0,084 0,011 0,018 0,184 0,001 -1,329 0,588 0,314 0,297 0,123Ln(Div/3 216 -38,2 -3,0 1,47,94,20,5 -12,1 8,14,92,91,4Assets)****** ****** *** *** ***-0,222-2,7***-4,695 -0,021 0,037 0,019 0,144 0,009 -1,316 0,656 0,417 0,235 0,206 -0,202Ln(Div/3 121 -33,3 -0,6 3,86,52,82,6 -10,0 7,25,41,81,7 -3,9Sales)*** *** *** *** *** *** ********-4,703 -0,022 0,032 0,018 0,141 0,009 -1,378 0,663 0,413 0,263 0,071Ln(Div/3 220 -34,7 -0,6 3,36,52,72,7 -10,4 7,35,42,10,6Sales)*** *** *** *** *** *** *****-0,275-2,7***193Приложение 14.Описательная статистика выборки со смешанной отчетностью.
Абсолютныепоказатели – в млн. руб.СреднееСтандартная ошибкаМедианаСтандартноеотклонениеДисперсия выборкиЭксцессАсимметричностьМинимумМаксимумСчетСмешанная отчетностьDE7 12238 9507726 5527594 06613 079171 050 4379,622,79091 145287110 99412 319 738 46034,135,41-63 400968 557287A538 48980 92865 0321 371 0111 879 671 352 72919,244,231 3029 235 993287Описательная статистика выборки с отчетностью по МСФО. Абсолютныепоказатели – в млн.
руб.МСФОDСреднееСтандартная ошибкаМедианаСтандартноеотклонениеДисперсия выборкиЭксцессАсимметричностьМинимумМаксимумСчетEA7 80492780644 7928 0645 367631 37699 44082 90614 060197 690 5678,262,64091 145230122 29814 956 706 65427,644,92-63 400968 5572301 508 0852 274 320 094 07615,083,804 5919 235 993230Описательная статистика выборки с отчетностью по РСБУ. Абсолютныепоказатели – в млн. руб.РСБУDСреднееСтандартная ошибкаМедианаСтандартноеотклонениеДисперсия выборкиЭксцессАсимметричностьМинимумМаксимумСчетEA7 12277275926 5873 7913 937538 48980 92865 03213 079171 050 4379,622,79091 14528764 2194 124 027 37832,724,76-106 745624 6132871 371 0111 879 671 352 72919,244,231 3029 235 993287194Приложение 15.Зависимость направления изменения дивидендов от направления изменениячистой прибыли, рассчитанная по выборке с отчетностью по МСФО.Показатель инаправление егоизмененияΔEtΔEt-1+–++––+/–+/–+–+–ΔDt–+% от% отЧислоЧислосуммысуммынаблюденийнаблюденийстрокистроки99324731151078,57%39,51%79,66%77,50%36,59%35,71%2749129261821,43%60,49%20,34%22,50%63,41%64,29%Зависимость направления изменения дивидендов от направления изменениячистой прибыли после введения 10% фильтра, рассчитанная по выборке сотчетностью по МСФО.Показатель инаправление егоизмененияΔEtΔEt-1+0–+++000–––+/0/–+/0/–+/0/–+0–+0–+0–ΔDt+–0% от% от% отЧислоЧислоЧислосуммысуммысуммынаблюденийнаблюденийнаблюденийстрокистрокистроки781716241027121262573,58%44,74%25,40%66,67%83,33%79,41%60,00%16,67%33,33%22,22%14,29%38,46%15101071543151114,15%26,32%15,87%19,44%8,33%14,71%20,00%50,00%16,67%18,52%7,14%7,69%1311375124231611712,26%28,95%58,73%13,89%8,33%5,88%20,00%33,33%50,00%59,26%78,57%53,85%195Зависимость направления изменения дивидендов от направления изменениячистой прибыли, рассчитанная по выборке с отчетностью по РСБУ.Показатель инаправление егоизмененияΔEtΔEt-1+–++––+/–+/–+–+–ΔDt–+% от% отЧислоЧислосуммысуммынаблюденийнаблюденийстрокистроки112374637231077,78%39,36%80,70%71,15%41,82%41,67%32571115321422,22%60,64%19,30%28,85%58,18%58,33%Зависимость направления изменения дивидендов от направления изменениячистой прибыли после введения 10% фильтра, рассчитанная по выборке сотчетностью по РСБУ.Показатель инаправление егоизмененияΔEtΔEt-1+0–+++000–––+/0/–+/0/–+/0/–+0–+0–+0–ΔDt+0–% от% от% отЧислоЧислоЧислосуммысуммысуммынаблюденийнаблюденийнаблюденийстрокистрокистроки92112233532801123571,88%36,67%27,50%80,49%55,56%69,57%53,33%0,00%25,00%26,67%30,00%35,71%15 11,72%15 50,00%13 16,25%3 7,32%2 22,22%4 8,70%6 40,00%4 100,00%2 50,00%11 24,44%2 20,00%0 0,00%214455210101225916,41%13,33%56,25%12,20%22,22%21,74%6,67%0,00%25,00%48,89%50,00%64,29%196Приложение 16.Результаты регрессий по выборке с отчетностью по МСФОМодельМодель 1 (до удалениянулевых дивидендов, сосвободным членом)Модель 2 (до удалениянулевых дивидендов, безсвободного члена)Модель 3 (после удалениянулевых дивидендов, сосвободным членом)Модель 4 (после удалениянулевых дивидендов, безсвободного члена)Модель 5 (сфиксированнымэффектом по компаниям,после деления всехпеременных на активы наакцию и удаленияэкстремальных значений)Показательраспределения по2индивидуальным R adjрегрессиямNнаблюденийNкомпанийСреднее0,4451МедианаСтанд.
отклон.СреднееМедианаСтанд. отклон.СреднееМедианаСтанд. отклон.СреднееМедианаСтанд. отклон.0,65310,54120,54890,64020,24680,49900,72420,56030,56980,64020,196223039230392213922139-0,743916237Nвременного ряда5,9061,075,9061,075,5661,195,5661,19-β1β2p-value p-valueSOA(β1)(β2)t(β1)t(β2)0,1873 0,236812,39-7,280,10650,58280,14980,11920,22000,15990,10220,68570,10370,11940,44940,10120,68250,47690,33991,22970,33700,18141,20420,73380,35612,79532,4660,043,532,973,2812,362,4660,113,732,813,990,3152,291,641,263,16-6,950,5252,361,811,473,270,1186 0,24086,773,05 0,0000 0,0028 0,7592 0,1562PR0,7632 0,24290,0572 0,7717 0,89880,68250,52310,0312 0,2626 0,66011,22970,66300,0572 0,6267 0,81861,20420,26620,0375 0,2023 0,64392,79530,15940,84300,24430,22840,17260,25050,15940,83720,25450,23090,1663Результаты регрессий по выборке с отчетностью по РСБУМодельМодель 1 (до удалениянулевых дивидендов, сосвободным членом)Модель 2 (до удалениянулевых дивидендов, безсвободного члена)Модель 3 (после удалениянулевых дивидендов, сосвободным членом)Модель 4 (после удалениянулевых дивидендов, безсвободного члена)Модель 5 (сфиксированнымэффектом по компаниям,после деления всехпеременных на активы наакцию и удаленияэкстремальных значений)Показательраспределения поR2adjиндивидуальнымрегрессиямСреднее0,3815МедианаСтанд.
отклон.СреднееМедианаСтанд. отклон.СреднееМедианаСтанд. отклон.СреднееМедианаСтанд. отклон.0,63290,62590,51840,54320,24810,30420,63290,7290,51360,50040,2355-0,7486NнаблюденийNкомпаний2875028750271502715020847Nвременного ряда-β1β2t(β1)t(β2)p-value p-valueSOA(β1)(β2)PR5,740,208-0,124115,930,851,1240,320661,125,7461,125,4261,215,4261,210,11310,50680,21460,14320,24350,20550,11180,57540,18660,14320,35210,07711,741,3556 770,730,1715 181,60,30162,511,236 1206,250,1364 115,690,15891,512,296 770,770,5882 181,490,39562,43,2521 1206,270,252,711,7813,9610,32,91,981,284,050,1424 0,8143 0,92291,35560,82850,0538 0,3645 0,69841,2360,86360,1919 0,7753 0,84112,2960,41180,0617 0,2562 0,60443,25210,12030,77710,41680,20611,06560,32820,11540,75270,42690,21121,06590,1055 0,04894,220,5300,5962 0,9511 0,1109197Приложение 17.Показатели распределения фактического коэффициента дивидендных выплат поразным методикам расчета.ОтчетностьИсключенынулевыедивидендыВариантрасчетаPRнетСмешаннаяданетМСФОданетРСБУдаСреднееМедианаСтандартноеотклонениеЧислонаблюдений131,37%20,38%29,71%288229,08%20,24%27,18%266335,26%20,24%95,92%266133,22%21,93%29,55%272230,40%20,64%26,72%261336,70%20,64%96,55%261128,55%20,17%27,11%231224,98%19,36%22,41%220331,96%19,36%103,42%220130,26%20,84%26,96%218226,55%20,20%22,19%207333,96%20,20%106,31%20712312332,10%30,41%40,60%33,99%32,25%43,05%21,87%20,97%20,97%24,38%23,36%23,36%30,00%28,36%118,46%29,81%28,18%121,57%288281281272265265Среднее от средних значений: 32,48%Среднее от медианных значений: 21,06%1 – при отрицательной прибыли или дивидендах, превышающих чистую прибыльPR принимается за 100%;2 – случаи отрицательной прибыли удалены, при дивидендах, превышающихчистую прибыль PR принимается за 100%;3 – случаи отрицательной прибыли удалены, при дивидендах, превышающихчистую прибыль PR принимается равным отношению дивидендов к чистойприбыли.Усредненные между различными методами расчета значения фактическогокоэффициента дивидендных выплат по годам в отдельности для средних имедианных показателей.МетодусредненияСреднееМедиана200420052006200720082009201022,79%19,91%39,95%19,37%30,88%20,14%31,68%25,29%38,94%21,29%31,21%19,71%29,27%20,33%198Приложение 18.Количество наблюдений по компаниям с различной структурой собственности.СтруктурасобственностиN компанийЧастнаяДоля компаний, укоторых есть толькоприбыль по РСБУ1520,00%728,57%Государственная2821,43%Всего5022,00%СмешаннаяДоли компаний со значимыми коэффициентами при чистой прибыли по разнымметодикам учета.Модель1234ЗначимаЗначиматолькотолькоприбыль прибыльпо МСФО2 по РСБУ2Есть толькоприбыль поРСБУ и оназначима3Значимахоть однаприбыль1Значимахоть однаприбыль2Значимыобеприбыли2Частная53,33%50,00%25,00%25,00%0,00%66,67%Смешанная57,14%80,00%20,00%40,00%20,00%0,00%Государственная64,29%68,18%36,36%22,73%9,09%83,33%Всего60,00%64,10%30,77%25,64%7,69%63,64%Частная80,00%75,00%25,00%41,67%8,33%100,00%Смешанная71,43%100,00%80,00%20,00%0,00%0,00%Государственная60,71%63,64%40,91%9,09%13,64%83,33%Всего72,00%71,79%41,03%20,51%10,26%72,73%Частная53,33%50,00%16,67%25,00%8,33%66,67%Смешанная57,14%80,00%0,00%60,00%20,00%0,00%Государственная60,71%72,73%31,82%31,82%9,09%50,00%Всего56,00%66,67%23,08%33,33%10,26%45,45%Частная66,67%66,67%25,00%33,33%8,33%66,67%Смешанная71,43%100,00%80,00%20,00%0,00%0,00%Государственная60,71%63,64%36,36%9,09%18,18%83,33%Всего68,00%69,23%38,46%17,95%12,82%63,64%Структурасобственности1 - доля рассчитывается от общего числа компаний (50)2 - доля рассчитывается от числа компаний, имеющих отчетность по МСФО завесь период наблюдения (39)3 - доля рассчитывается от числа компаний, не имеющих отчетность по МСФО завесь период наблюдения (11)199Доли компаний со значимыми коэффициентами при дивиденде предыдущегопериода для разных вариантов построения выборки.МодельЗначим β21(РСБУ)Есть толькоприбыль поРСБУ и3значим β216,67%6,67%0,00%0,00%14,29%0,00%14,29%13,64%10,71%16,67%Всего12,00%12,82%10,00%9,09%Частная20,00%25,00%13,33%0,00%Смешанная28,57%20,00%28,57%50,00%Государственная28,57%31,82%21,43%16,67%Всего26,00%28,21%20,00%18,18%Частная20,00%25,00%13,33%0,00%0,00%0,00%14,29%0,00%Государственная14,29%13,64%10,71%16,67%Всего14,00%15,38%12,00%9,09%Частная26,67%33,33%13,33%0,00%Смешанная28,57%20,00%28,57%50,00%Государственная28,57%31,82%21,43%16,67%Всего28,00%30,77%22,00%18,18%Значим β2(смешанная1отчетность)Значим β22(МСФО)13,33%0,00%ГосударственнаяСтруктурасобственностиЧастная1234СмешаннаяСмешанная1 - доля рассчитывается от общего числа компаний (50)2 - доля рассчитывается от числа компаний, имеющих отчетность по МСФО завесь период наблюдения (39)3 - доля рассчитывается от числа компаний, не имеющих отчетность по МСФО завесь период наблюдения (11)МодельУсредненные оценки коэффициента сглаживания (SOA) и коэффициентадивидендных выплат (PR) для разных вариантов построения выборки.СтруктурасобственностиЧастнаяСмешанная1ГосударственнаяВсегоЧастнаяСмешанная2ГосударственнаяВсегоЧастнаяСмешанная3ГосударственнаяВсегоЧастнаяСмешанная4ГосударственнаяВсегоSOASOASOASOASOASOAPRPRPRPRPRPR(МСФО), (МСФО), (смесь), (смесь), (РСБУ), (РСБУ), (МСФО), (МСФО), (смесь), (смесь), (РСБУ), (РСБУ),среднее медиана среднее медиана среднее медиана среднее медиана среднее медиана среднее медиана0,861,070,640,760,780,970,280,520,911,080,430,660,881,080,920,770,900,870,700,540,661,040,920,790,820,940,910,951,000,970,840,770,690,750,950,960,960,950,921,070,660,850,920,860,650,660,730,990,660,860,910,930,941,181,211,120,620,960,910,830,811,160,820,860,600,920,660,950,920,700,550,750,700,830,660,900,840,550,540,200,090,240,350,240,180,240,550,200,100,250,360,220,220,090,160,330,300,170,230,260,220,100,160,330,730,150,160,330,410,290,240,300,710,150,180,340,420,260,200,100,140,340,300,170,240,270,200,110,140,340,610,250,180,320,760,330,250,420,590,250,210,330,780,150,240,110,120,310,280,170,210,170,240,110,120,310,93-0,220,270,700,510,640,750,330,560,650,650,730,660,250,410,320,750,600,240,200,250,300,180,230,290,250,310,300,180,240,340,260,430,280,170,21200Приложение 19.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
