Автореферат (1138588)

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла

На правах рукописиВласов Дмитрий СергеевичСтратегии инвестирования российских промышленных предприятийСпециальность: 08.00.05 –Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация иуправление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность)АВТОРЕФЕРАТдиссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква - 2016Работа выполнена в федеральном государственном автономном образовательномучреждении высшего образования «Национальный исследовательский университет«Высшая школа экономики»Научный руководитель:Кузнецов Борис Викторович,кандидат экономических наукОфициальные оппоненты:Буданов Игорь Анатольевич,докторэкономическихнаук,профессор,заведующийлабораториейпрогнозированияпроизводства и использования конструкционныхматериаловфедеральногогосударственногобюджетногоучреждениянаукиИнститутнароднохозяйственногопрогнозированияРоссийской академии наукБуклемишев Олег Витальевич,кандидат экономических наук, доцент кафедрымакроэкономической политики и стратегическогоуправленияэкономическогофакультетафедеральногогосударственногобюджетногообразовательногоучреждениявысшегообразования“Московскийгосударственныйуниверситет имени М.В.

Ломоносова”Ведущая организация:Федеральноегосударственноебюджетноеобразовательное учреждение высшего образования«Воронежский государственный университет»Защита состоится 16 декабря 2016 г. в 14.30 на заседании диссертационного совета Д212.048.05 в Национальном исследовательском университете «Высшая школа экономики» поадресу: 101000, г. Москва, ул.

Мясницкая, д.20, ауд. 309С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» и на сайте http://www.hse.ru/sci/diss/190225677.Автореферат разослан2016 года.Ученый секретарьдиссертационного советак.э.н.Вишневская Нина Тимофеевна2ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальность темыИнвестиции – ключевой фактор экономического роста, особенно для странс негативными тенденциями динамики трудоспособного населения, к которымотносится Россия. Именно вложения в основной капитал, обеспечивающие ростпроизводительности труда, являются в среднесрочной и долгосрочнойперспективе одним из основных драйверов роста в развивающихся странах[Идрисов и др., 2013].

Сильная зависимость роста производительности труда отвложений в основные фонды особенно характерна для отраслей реальногосектора и, прежде всего, для промышленности.В рыночной экономике объем инвестиций в основные фонды зависит,прежде всего, от инвестиционных решений, принимаемых на уровне отдельныхфирм – собственниками и менеджерами предприятий. Государственныеинвестиции могут лишь отчасти заместить или дополнить частные инвестиции,но не заменить их [Agrimon, 1995]. Именно хроническим недоинвестированиемсо стороны частного сектора большинство экономистов объясняют снижениетемпов роста, а также отрицательные темпы роста российской промышленностии сохранение отставания в уровне эффективности от развитых стран [Гурвич,2014].Низкий уровень инвестиций в России особенно характерен дляпредприятий обрабатывающей промышленности, в то время как именнообрабатывающие производства в большинстве развитых стран создаютосновную добавленную стоимость в реальном секторе экономики, в том числе, ив России, несмотря на высокую долю добывающих производств.

В силу этогонаше исследование в большей степени сфокусировано на инвестиционныхпроцессах именно в обрабатывающей промышленности.1Здесь и далее термины «обрабатывающая промышленность» и «обрабатывающие производства» используютсякак синонимы.13Решение фирмы об инвестициях – направлениях вложений и объемах –принимается под воздействием большого числа как внешних по отношению кпредприятию факторов, так и внутренних, определяемых характеристикамисамой фирмы.

В частности, под влиянием различных факторов фирма выбираетту или иную инвестиционную стратегию2, выбор которой также влияет наинвестиционное поведение3 предприятий. Понимание факторов, определяющихинвестиционное поведение имеет как теоретическое, так и практическоезначение для формирования эффективной государственной политики постимулированию инвестиций и обеспечения устойчивых темпов экономическогороста.Задача оценки относительной важности инвестиционных стратегийпредприятия особенно актуальна для российской экономики на современномэтапе ее развития, который характеризуется неблагоприятными внешнимиусловиями (сокращение доходов от экспорта энергоносителей, экономическиесанкции и др.), резким сокращением бюджетных доходов и, соответственно,возможностей для масштабных государственных инвестиций.

Для преодолениямноголетнейтенденциинедоинвестированиявроссийскойэкономикенеобходима кардинальная смена модели роста: с сырьевой, основанной на ростецен на ресурсы и увеличении экспортных поставок, на модель роста, основаннуюна обновлении основных фондов и увеличении производительности труда вобрабатывающей промышленности [Гурвич и др., 2014], что предполагаетсущественный рост инвестиций и значительное обновление основных фондов.2В данной работе под инвестиционной стратегией мы понимаем систему долгосрочных ориентировпредприятия, направленную на формирование его основных фондов, определяемую через:- направления инвестирования (инвестиции в машины, оборудование или здания и сооружения);- цели инвестирования (инвестиции с целью замены труда капиталом, расширение выпуска);- источники финансирования инвестиций (использование только собственных средств предприятия, заёмных илисмешанное финансирование);- систематичность инвестиционного процесса (компания ежегодно инвестирует в основной капитал илиинвестиции осуществляются раз в несколько лет)- желаемую (нормативную) рентабельность инвестиционных проектов (выбор компаниями проектов с высокой ибыстрой отдачей или низкой, но длительной отдачей).3Под инвестиционным поведением предприятия мы будем понимать выбор предприятием его объёмовинвестиций в основной капитал4Анализ исторических данных о динамике основных фондов показывает,что износ основных фондов во многих отраслях достиг критических размеров.Износ основных фондов в экономике к концу 2014-го года (по данным Росстата)вплотную приблизился к 50%, тогда как в начале 2000-х гг.

составлял всего 40%.Для сравнения в странах БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, ЮАР) этотпоказатель составляет в среднем 35%, в развитых странах в основном непревышает 30%. Однако, несмотря на критический износ основных фондов ивосстановление спроса к 2014 г. до докризисного уровня, в России ненаблюдается значительного роста инвестиций, способствующего расширенномуобновлению основного капитала. Вместе с тем, несмотря на многочисленныеисследования, посвященные динамике инвестиций, в настоящее время вэкономической литературе нет исчерпывающих объяснений этого процесса.Без понимания инвестиционных стратегий компаний невозможно созданиеэффективной системы стимулов к инвестициям, особенно в несырьевую частьэкономики, что является одной из центральных проблем среднесрочных идолгосрочныхстратегий(«Стратегия-2020,социально-экономическогоразрабатываемыеразвития“Стратегия-2030”,страны“Стратегияинновационного развития Российской Федерации до 2030 года” и других).

Ответна вопрос, каких стратегий придерживаются компании при осуществленииинвестиций, и как выбор той или иной стратегии влияет на уровень инвестицийкомпании, является важным с точки зрения формирования стимулов кувеличению инвестиций.В силу вышесказанного, вопрос определения инвестиционных стратегийроссийских промышленных предприятий, а также факторов инвестиционнойактивности промышленных предприятий является актуальным с теоретическойи практической точек зрения. С теоретической точки зрения требуетсяразработать модели для учёта влияния инвестиционных стратегий на объёмыинвестиций и учёта инвестиционного поведения не торгуемых компаний, спрактической – важно определить типовые стратегии, которые используют5компании.

Знание инвестиционных стратегий и их влияния на инвестиционнуюдеятельность позволит определить объёмы инвестиций компаний и причиныпринятия ими инвестиционных решений.Степень разработанности проблемыБольшинство исследований влияния экономических и институциональныхфакторов на инвестиции в основной капитал опираются на теорию общегоэкономического равновесия [Jorgenson, 1963; Steigum, 1983; Tobin, 1969;Galleotti, 1991; Gould, 1968; Gujarati, 1995; Hall, 2004], которая предполагаетсуществование функции спроса на инвестиции со стороны предприятия.Наиболее распространенные модели принятия инвестиционных решенийфирмами, опирающиеся на теорию общего экономического равновесия, можноразбить на два больших класса – это структурные модели, в основе которыхлежат теоретические построения, и неявные модели [Tobin, 1969; Hayashi, 1982;Hayashi, 1985; Summers, 1981].

В структурных моделях функция инвестицийопределяется в результате решения фирмой оптимизационной задачи. Неявныемодели можно рассматривать как некоторое эмпирическое приближение ксложному процессу принятия решений. В таких моделях функция инвестиций невыводится из предпосылок модели, а задаётся на основе эмпирическихзакономерностей.Наиболее популярными среди структурных моделей являются Q-модельинвестиций и её модификации.

Впервые Q-модель была получена ДжеймсомТобином в 1969 году и позволила связать стоимость компании на рынке собъёмом инвестиций этой компании [Tobin, 1969]. Q-модель предполагает, чтоненаблюдаемая теневая цена капитала связана с наблюдаемой величинойрыночной цены фирмы, отнесенной к балансовой стоимости, или с qотношением. В модификациях Q-модели авторы пытаются найти замену дляпоказателя q для компаний, не торгуемых на рынке [Girlchrist, 1995; Girlchrist,1998; Fazzari, 1996; Buccelatto, Fazio, Rodionova, 2013; Love, 2003].6Традиционно исследователи рассматривают влияние внутренних ивнешних по отношению к фирме факторов на инвестиции в основной капитал. Кчислу внешних факторов относятся общие макроэкономические условия (темпыроста экономики, уровень инфляции, обменный курс, процентные ставки и т.п.),характеристики институциональной среды, инвестиционного климата, а такжеожидания участников рынка относительно перспектив развития экономики вцелом или конкретных рынков.

К числу внутренних факторов – финансовоесостояние предприятия, структура собственности, стратегия развития, качествоменеджмента и др. [Novy-Marx, 2007; Hayashi, 1991; Moyen, 2004].Эмпирические исследования факторов инвестиционной активности в основномсфокусированы на изучении влияния финансовых и институциональныхфакторов на инвестиции в основной капитал [Bond, 1997; Hoshi, 1991; Heaton,1997; Moyen, 2004; Tybout, 1983; Kaplan, 2000], в то время как работы,исследующие инвестиционные стратегии, не столь многочисленны.Вмировойэкономическойлитературевопросопределенияинвестиционных стратегий и их влияния на инвестиции в основной капитализучен слабо4.

Характеристики

Тип файла PDF

PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.

Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.

Список файлов диссертации