Автореферат (1138588), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Так эмпирические построения обычно ограничиваются моделямиолигополистической конкуренции в условиях неопределенности [Grenadier,2002; Genc, 2007]. В данных работах авторам удалось связать выборинвестиционнойстратегии(определяемойчерезсистематичностьинвестиционного процесса) с неопределенностью, но при игнорированиипостроений Q-модели Тобина, что уменьшает ценность их теоретическихпостроений. Практические работы в основном фокусируются на оценке влияниягосударственной политики компенсации инвестиционных затрат на выборинвестиционной стратегии компании [Reynolds, 1986; Fehr, 1995].На сегодняшний день наиболее распространенные эмпирические моделиинвестиционного поведения базируются на структурных моделях, в основеИсключение составляют работы в области менеджмента, в которых, как правило, рассматривается выборстратегии на примере отдельной фирмы.47которых лежит предпосылка об эффективном фондовом рынке.

Однако наданный момент гипотезы “средней” и “сильной” эффективности фондовогорынка для России эмпирических подтверждений не находят [Наливайский, 2004;Лимитовский, 2005]. То есть текущая стоимость акций не равна теоретическойстоимости компании, так как в текущей стоимости акций отражена толькопредыдущая динамика курсов акций (слабая гипотеза эффективности фондовогорынка), публичная же и частная информация не находит отражения в стоимостиакций мгновенно (“средняя” и “сильная” гипотезы). Следовательно, нарушаетсяглавная предпосылка структурных моделей о связи инвестиций компании состоимостью компании на рынке. Также многие компании обрабатывающейпромышленности являются не публичными, поэтому модель Q-Тобина для нихне применима.

Таким образом, стандартные структурные модели не применимыпри моделировании инвестиций в российских условиях и требуют разработкиновых подходов к моделированию.Многие факторы, которые могут оказывать влияние на инвестиционноеповедение, непосредственно не наблюдаемы и действуют с временными лагами,что требует, во-первых, построения и использования косвенных индикаторов(прокси-переменных),а,во-вторых,разработкидостаточносложныхдинамических моделей.

В целом, следует отметить, что ни одна из задач поопределению инвестиционных стратегий фирм и их связи с объёмамиинвестиций в полной мере не решена в литературе. В большинстве случаевисследователям удавалось проверять гипотезы на данных выборочныхобследований по довольно ограниченным и, как правило, не репрезентативнымвыборкам, но практически не было проверок: а) на объективных данных (наданных финансовой отчётности компании в противоположность даннымопросных исследований); б) за пределами "голубых фишек"; в) на большихобъёмах статистических данных.8Цель и задачи исследованияЦелью диссертационного исследования является выявление типовыхинвестиционных стратегий российских промышленных предприятий, а такжеколичественная оценка влияния выявленных стратегий на объём инвестиций восновной капитал компаний обрабатывающей промышленности в период с2003 по 2013 гг. Для достижения поставленной цели в рамкахдиссертационного исследования решались следующие задачи: Систематизировать основные теоретические положения в областианализа и моделирования инвестиций в основной капитал намикроуровне, а также эмпирические подходы, используемые вроссийской и мировой практике моделирования инвестиций; Проанализировать развитие обрабатывающей промышленности Россиис точки зрения динамики объёмов инвестиций и инвестиционныхстратегий; Разработать эмпирическую модель на основе модели стохастическойграницы для моделирования взаимосвязи инвестиционных стратегий иобъёмов инвестиций промышленных предприятий; Сформировать масштабную эмпирическую базу, основанную наоригинальных данных, содержащую информацию об инвестицияхпромышленных предприятий в разрезе 23 отраслей обрабатывающейпромышленности; Оценить влияние выбора инвестиционной стратегии компании, а такжевлияние институциональных и финансовых факторов на объёмыинвестиций компании в период до и после кризиса 2008 года; Оценить влияние инвестиционных стратегий на объёмы инвестицийкомпаний в различных отраслях промышленности.9Объектом диссертационного исследования являются предприятияроссийской обрабатывающей промышленности (по 23 видам экономическойдеятельности5).Предмет диссертационного исследования – инвестиционные стратегиипредприятий, а также их влияние на абсолютные и относительные объёмыинвестиций в основной капитал.Методологической и теоретической основой исследования являютсяследующие теоретические построения.

В диссертационном исследованиииспользуется теория общего экономического равновесия, теория спроса наинвестиции, а также модель Гилкриста-Химмельберга. Для эмпирическогомоделирования применяются кластерный анализ, модель Хекмана, системыэконометрических уравнений, модель стохастической инвестиционной границы(собственной разработки автора).Диссертация соответствует специальности 08.00.05 – Экономика иуправление народным хозяйством (экономика, организация и управлениепредприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)), в части пунктов:1.1.4.

Инструменты внутрифирменного и стратегического планирования напромышленных предприятиях, отраслях и комплексах;1.1.15. Теоретические и методологические основы эффективности развитияпредприятий, отраслей и комплексов народного хозяйства;1.1.25 Методологические и методические подходы к решению проблем в областиэкономики,организациииуправленияотраслямиипредприятиямимашиностроительного комплекса.Информационная база исследования представляет собой показателидеятельности компаний, собранные автором по более чем 12 тыс.

компанийобрабатывающей промышленности из различных источников за период с 2003по 2013 гг.:5Здесь и далее термины «отрасль» и термин «вид экономической деятельности» используются как синонимы10 Данные системы профессионального анализа рынков и компаний (SPARKIntefax) сетевого издания Interfax; Данные информационно-аналитической системы БИР-аналитик агентстваэкономической информации PRIME; Данные Client Relationship Management системы одного из крупнейшихбанков России.Крометого,вработеиспользуютсяобщеэкономическиеиинституциональные показатели из следующих источников информации: СтатистическиематериалыФедеральнойслужбыгосударственнойстатистики. База данных Международного центра изучения институтов и развитияНИУ ВШЭНаучная новизна диссертационного исследования заключается вследующем:1.

На основе систематизации основных теоретических и эмпирическихподходов показано, что индивидуальные инвестиционные стратегиикомпаний, наряду с общими финансовыми и институциональнымиусловиями, являются важным фактором, влияющим на объемыинвестиций;2. Впервые в российской экономической литературе типологизированы иэмпирически идентифицированы типовые инвестиционные стратегиироссийских промышленных компаний, определяемые с учетомразличий в источниках финансирования инвестиций, целях инвестиций,желаемойрентабельностиосновныхфондов,систематичностиинвестиционного процесса, а также показаны направления изменениятиповых стратегий;3. ПредложенадинамическаямодификациямоделиГирклиста-Химмельберга, позволяющая учитывать инвестиционные стратегии примоделировании инвестиций в основной капитал;114. В работе выявлены важнейшие финансовые и институциональныефакторы инвестиционной активности, получены оценки их влияния наинвестиции в основной капитал;5.

Впервые в отечественных исследованиях получены оценки воздействияразличных инвестиционных стратегий на инвестиции промышленныхпредприятий. Показано, что выбор компанией инвестиционнойстратегии “замена труда капиталом”, а также стратегии “ориентации нарастущий спрос” приводит к значительному росту объёмов инвестиций;6. Показано,чтоотраслиобрабатывающейпромышленностинеоднородны с точки зрения факторов и инвестиционных стратегий,оказывающих влияние на инвестиции в основной капитал.Теоретическаязначимостьполученныхрезультатовсостоитвследующем: установление влияния стратегий инвестирования предприятий на уровеньинвестиций компаний позволяет переосмыслить и развить существующиетеории моделирования инвестиций (теорию Q-Тобина, Йоргенсенна) засчет учёта стратегий инвестирования при построении функции спроса наинвестиции со стороны отдельного предприятия; выявленная нелинейная взаимосвязь между принятием фирмой решенияоб инвестициях и прибыльностью компании может быть использована примоделировании инвестиций промышленного предприятия.Практическая значимость работы заключается в следующем: информация о выявленных инвестиционных стратегиях и степени ихраспространения среди отраслей промышленности и промышленныхпредприятий может быть использована для разработки практических мергосударственнойполитикипостимулированиюинвестицийвобрабатывающей промышленности и её отраслях; применение разработанных эмпирических моделей можно расширить ираспространитьнапредприятия12другихсекторов,чтобудетспособствовать лучшему пониманию инвестиционных процессов вэкономике России.Апробация результатовОсновные результаты диссертационного исследования были представленыв виде докладов на 4 научных и научно-практических конференциях: Четырнадцатый всероссийский симпозиум «Стратегическое планированиеи развитие предприятий».

Москва, ЦЭМИ РАН, 9-10 апреля 2013 г. XV международная научно-практическая конференция по проблемамреформирования общественного сектора “Public Sector Transition”. СанктПетербург, ВШМ СПбГУ, 8-9 ноября 2013 г. Конференция “XV April international academic conference on Economic andSocial Development. HSE PhD Seminar in Finance”. Москва, НИУ ВШЭ, 4апреля 2015 г. XXIII Международная конференция студентов, аспирантов и молодыхучёных «Ломоносов». Москва, МГУ им.

М.В. Ломоносова, 10 апреля 2016г.Материалы диссертации использованы автором при выполнении научноисследовательских проектов: Проект Программы фундаментальных исследований НИУ ВШЭ (2013 г.)“Институциональное развитие промышленных предприятий в переходнойэкономике”, в рамках проекта были определены основные факторыинвестиционной активности предприятий пищевой промышленности. Проект Российского гуманитарного научного фонда (РГНФ, 2014 г.)“Влияние моделей поведения и стратегий промышленных предприятий впредкризисный период на их устойчивость к внешним шокам и динамикупосткризисного развития”, в рамках которого показано, что компании, докризиса активно инвестировавшие в модернизацию производства,показали лучшую динамику в кризисный период.13ПубликацииОсновные результаты диссертационного исследования опубликованы в 5печатных работах общим объёмов 4,3 п.л.

(личный вклад автора 4,3 п.л.). Из нихтриработыопубликованывроссийскихрецензируемыхжурналах,рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ общим объёмом3,9 п.л. (авторский вклад – 3,9 п.л.).Логика и структура диссертацииДиссертационная работа изложена на 161 страницах печатного текста,включает 27 таблиц, 2 рисунка, 3 приложения и 110 библиографическихисточников,втомчисле88зарубежных.Работаимеетструктуру,представленную ниже:ВВЕДЕНИЕГЛАВА 1. Инвестиционная стратегия как фактор инвестиционной деятельностипредприятия1.1Инвестиционный процесс и стратегии инвестирования: основные понятияи определения1.2Инвестиции в основной капитал и инвестиционные стратегии российскихпромышленных предприятий в период 2003-2015 гг.1.3 Проблематика инвестиций в эмпирической литературеГЛАВА 2.

Моделирование инвестиций в основной капитал промышленныхпредприятий2.1 Теории инвестиций2.2 Модель общего равновесия и её модификация в модели Q-Тобина2.3 Модель Гирлкриста-Химмельберга как альтернатива модели Q-Тобина2.4 Модель инвестиционной стохастической границы с учётом инвестиционнойстратегииГЛАВА 3. Эмпирический анализ влияния стратегий инвестирования на объёмыинвестиций в основной капитал промышленных предприятий3.1 Характеристика выборки и гипотезы исследования143.2 Инвестиционное поведение промышленного предприятия и его финансовоесостояние3.3 Эмпирические модели исследования3.4 Оценка влияния инвестиционных стратегий, финансовых иинституциональных факторов на инвестиции промышленных предприятий3.5 Факторы инвестиционной активности промышленных предприятий вотраслях обрабатывающей промышленности: межотраслевое сравнениеЗАКЛЮЧЕНИЕСписок литературыПриложение 1.

Характеристики

Список файлов диссертации