Диссертация (1138437), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Эффективность стратегий МД оцененав ракурсе изменений в фундаментальной и в рыночной стоимостяхкомпании с помощью двух групп показателей: экономическойприбыли, характеризующей направление изменения фундаментальнойстоимости компании, и мультипликаторов рыночной стоимостикомпании.2.
Анализ эффективности стратегий проведён в двух временныхгоризонтах: краткосрочном и долгосрочном. Незначимое либоположительное влияние стратегий МД на экономическую прибыльпозволяет сделать вывод об их эффективности в краткосрочномгоризонте для крупных российских компаний. В долгосрочномпериоде эффективность стратегий МД определена через показательприведённого потока экономических прибылей, оцененных на базеожиданий инвесторов, и измеряется мультипликаторами рыночнойстоимости. Для российских компаний предложено использованиедвухпоказателейдолгосрочнойэффективности:во-первых,коэффициента Q Тобина, характеризующего перспективы ростакомпании; во-вторых,мультипликатора стоимости компании повыручке, отражающего агрессивность выбранной стратегии МД, еёуспешность с точки зрения коммерческих результатов: консолидациирыночных долей, более активного поведения в отношении клиентовпо сравнению с поведением конкурентов, создания долгосрочных115отношений с клиентами.
Использование данного мультипликаторапозволяет учесть особенности компаний с развивающихся рынков,для которых критичен темп роста размеров бизнеса ввиду высокойдинамики роста самих рынков.3. Впервые на данных крупных российских компаний проведёнэмпирический анализ эффективности стратегий МД. Выявлено, чтодля большинства компаний выборки МД ведёт к снижениюэффективности в краткосрочном периоде. Наибольшее снижениедоходности капитала вследствие МД характерно для компаний, несфокусированных на локальном либо на зарубежных рынках (50%выручки которых приходится на зарубежные продажи).
Показано, чтовыход компаний на зарубежные рынки связан с ростом рисков дляинвесторов.Придиверсификацииразработкебизнесастратегийнеобходимовмеждународнойпервуюочередьконцентрировать усилия на операционной эффективности, каккомпоненте,определяющейболее80%влиянияМДнаэкономическую прибыль.4. В долгосрочном периоде наибольший потенциал созданиястоимости имеет место при низкой либо высокой степени МД,определённой в модели долей выручки из-за рубежа. Выявлено, чтостратегии МД, создающие стоимость в долгосрочном периодетребуют высоких затрат в краткосрочном периоде.
Показано, что длямеждународныхкомпанийсширокимпродуктовымнаборомнеобходимы организационные изменения по адаптации бизнеса к егосложной продуктовой и географической структуре.5. Определены четыре фазы международной диверсификации,которым свойственны устойчивые различия в направлении влияниястепени МД на показатели эффективности компаний: выход на116зарубежные рынки, развитие международных операций, зрелостьмеждународной структуры бизнеса, полная МД операций.Проведённоеприкладныеисследованиевыводывчастипозволяетсделатьсовершенствованияважныероссийскимикомпаниями разработки и реализации стратегий международнойдиверсификации:Во-первых, при формулировании стратегии МД необходимоучитывать «ловушку средней степени МД».
Приоритетными являютсястратегии фокусирования на локальных рынках (низкая степень МД)и стратегии глобального лидерства (высокая степень МД). Онипозволяют менеджменту сосредоточиться либо на локальном, либо наглобальном рынке.Во-вторых,дляповышенияэффективностиреализуемыхстратегий необходимо сконцентрироваться на выявлении рычаговсоздания стоимости и достижения синергии как в краткосрочном, таки долгосрочном периодах, учитывать высокую вероятность снижениятекущей эффективности бизнеса и планировать затраты на адаптациюбизнеса к международной деятельности, реализовывать меры поминимизации возможного роста затрат на капитал.117Список литературы1.Авдашева С.Б. Бизнес-группы как форма реструктуризациипредприятий: движение вперед или шаг назад? // Российскийжурнал менеджмента.
2005. Том 3, №1. С. 3-26.2.Авдашева С.Б. Интегрированные процессы в промышленности//Сб.Российскаяпромышленность:институциональноеразвитие Под ред. Долгопятовой Т.Г. М.: ГУ-ВШЭ, 2002. С. 911113.Авдашева С.Б. Российские холдинги: проблемы управления(Свидетельства выборочного обследования предприятий) //Проблемы теории и практики управления. 2006. №8.
С. 77-85.4.Авдашева С.Б., Розанова Н.М. Теория организации отраслевыхрынков. М.: Магистр, 1998. 320с.5.Биван А.А., Эстрин С., Шафер Е.С. Факторы реструктуризациипредприятий в переходных экономиках // Экономическийжурнал ВШЭ. 2002.
№1. С. 3-25.6.Голикова В.В., Гончар К.Р., Кузнецов Б.В. (2012), Влияниеэкспортной деятельности на технологические и управленческиеинновациироссийскихфирм//Российскийжурналменеджмента, 2012. Т. 10. № 1. C. 3—287.ГоловановаС.В.,БатырьА.П.(2008),Диверсификацияпроизводства в российской черной металлургии периодаэкономического подъема (1997-2004) // Менеджмент и бизнесадминистрирование. 2008. № 2. С.
38-478.Головановой С.В. и др., 2009. Тенденции изменения структурыроссийскойпромышленностивпериодэкономическогоподъема. Под ред. Авдашевой С.Б., Головановой С.В. М.: ГУВШЭ, 2009. 256с.1189.Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний.М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 741с.10.Григорьева С.А., Троицкий П.В. (2012), Влияние слияний ипоглощений на операционную эффективность компаний наразвивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы,2012.№3(23),(http://cfjournal.hse.ru/data/2012/12/19/1303679984/cfj23_31_43_Grigorieva_Troitsky_.pdf)11.Грязновой А.Г.
и др., 2009. Оценка бизнеса. Под ред. ГрязновойА.Г., Федотовой М.А. М.: Финансы и статистика, 2009. 736с.12.Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методыоценки любых активов. М.: Альпина Паблишерз, 2010. 1338с.13.Дементьева А.Г., 2010а. Современные тенденции в системеорганизации высшего уровня управления транснациональнымикорпорациями развитых стран // «Стратегический менеджмент».– 2010. - №414.ДементьеваА.Г.,2010б.Формыиметодыполученияконкурентных преимуществ ТНК в условиях глобализации //«Менеджмент сегодня». – 2010.
- №315.Дементьева А.Г., 2012. Гармонизация систем корпоративногоуправления в условиях глобализации // «Менеджмент сегодня».– 2012. - №116.Долгопятова Т.Г. Интеграционные процессы, корпоративноеуправление и менеджмент в Российских компаниях. М.: МОНФ,2006. 197 с.17.Долгопятова Т.Г. Особенности корпоративного управления вусловиях интеграции российских компаний // Transition:Экономический вестник о вопросах переходной экономики. –2004. - № 4.
С. 21-2811918.ДолгопятоваТ.Г.Российскаяпромышленность:институциональное развитие. М.: ГУ-ВШЭ, 2002. 239с.19.Долгопятова Т.Г. Собственность и корпоративный контроль вроссийских компаниях в условиях активизации интеграционныхпроцессов // Российский журнал менеджмента. 2004. Том 2. № 2.С. 3-2620.Долгопятовой Т.Г. и др., 2007. Российская корпорация:внутренняя организация, внешние взаимодействия, перспективыразвития. Под ред. Долгопятовой Т.Г., Ивасаки И., ЯковлеваА.А. М.: Издательский дом ГУ ВШЭ, 2007.
543с.21.Ивашковская И.В., 2008. Финансовые измерения корпоративныхстатегий. Стейкхолдерский подход. М.ИНФРА-М.2008.-217с.22.Ивашковская И.В., 2011. Моделирование стоимости компании.Стратегическая ответственность советов директоров. – М.:ИНФРА-М, 2011. – 430с23.ИвашковскаяИ.В.,КонстантиновГ.Н.,ФилоновичС.Р.Становление корпорации в контексте жизненного циклаорганизации. // Российский журнал менеджмента.
2004. №4. С.19-3424.Ивашковская И.В., Григорьева С.А. (2011), Эффективностьмеждународных сделок слияний и поглощений компаний сразвивающихся рынков капитала: эмпирический анализ //Сб.по итогам XI Международной научной конференции попроблемамразвитияэкономикииобщества,Издательский Дом ВШЭ, 2011, с. 532-54325.Т.3.М.:0,5 п.л.Ивашковская И.В., Григорьева С.А., Григориади Е. (2009),Эмпирическийанализэффективностикорпоративнойдиверсификации // Экономический журнал Высшей школыэкономики, 2009. Т. 13. № 3.
C. 1—2312026.Кадочников С.М., Драпкин И.М., Давидсон Н.Б., ФедюнинаА.А.,2011.Эффективностьдиверсификациянациональныхпромышленностикомпанийрегионакакифакторывнешних эффектов от прямых зарубежных инвестиций вроссийской экономике // Российский журнал менеджент. Том 9,№2, 2011. С 3-2627.Капелюшников Р.
И. Собственность и контроль в российскойпромышленности. // Вопросы экономики. 2001. 12. С. 103–124.28.Катькало В.С., Медведев А.Г., 2011. Интернационализацияроссийских компаний и конфигурация их деловых операций //ВестникСанкт-ПетербургскогоУниверситета,серия8Менеджмент, выпуск 2, июнь 201129.Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний:оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 2005. 554с.30.Корпоративные финансовые решения. Эмпирический анализроссийских компаний (корпоративные финансовые решения наразвивающихся рынках капитала), - М.: НИЦ Инфра-М, Подред. Ивашковской И.В.
(2012), 2012. – 281с31.Лазарева О. В. Изменение границ российских предприятий:НаучныедокладыРоссийскойпрограммыэкономическихисследований № 04-08R.М.: EERC. 2004.32.Маркидес К.С., Уильямсон П.Дж. Связанная диверсификация,ключевые компетенции и результаты корпорации // Российскийжурнал менеджмента. 2008. Том 6, №1. C.
65-8833.НовицкийЕ.Г.Проблемыстратегическогоуправлениядиверсифицированными корпорациями. М.: БУКВИЦА, 2001.159с.34.Панибратов А.Ю., Верба К.В. 2011. Интернационализацияроссийскихкомпаний:формированиеконкурентных121преимущетсв в процессе зарубежных поглощений // ВестникСанкт-Петербургского Университета, серия 8 Менеджмент,выпуск 2, июнь 201135.Паппэ Я.Ш. Российский крупный бизнес как экономическийфеномен: особенности становления и современного этапаразвития // Проблемы прогнозирования. 2002.
№1. С. 29-4636.Паппэ Я.Ш. Российский крупный бизнес как экономическийфеномен: специфические черты, модели его организации //Проблемы прогнозирования. 2002. №2. С. 83-97.37.Партин И.М. (2012), Зависимость оценки стоимости компаний всделкеM&Aоттипакомпании-покупателя,Журнал«Корпоративные финансы», №2(22), 201238.Плотников И.В. (2010), Основные направления российскихпрямых инвестиций за рубеж, Федеральный образовательныйпортал ЭСМ, Экономические науки. 2010. Т. 64.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
