Автореферат (1138436), страница 2
Текст из файла (страница 2)
В рамкахисследования использовались общенаучные методы познания, включающиеконтекстный и системный анализ, синтез. Для получения количественныхрезультатов применялись методы эконометрического анализа (в том числе7модели анализа панельных данных со случайными эффектами), методыстатистического анализа.Информационная база исследования. При проведении эмпирическогоанализа была сформирована база данных с финансовыми показателями повыборке 50 крупных российских компаний за период 2005—2010 гг.Промышленные предприятия составляют 70% выборки.
Общее количествонаблюдений в несбалансированной панели — 183 единицы. Основнымисточником данных являлись данные информационного агентства «Блумберг»(Bloomberg). При анализе стратегий отдельных компаний использовалисьежегодные отчеты компаний, находящиеся в открытом доступе.Научнаяновизнадиссертации.Основнымиположениямидиссертационного исследования, определяющими его научную новизну,являются следующие.1)Обоснован новый набор показателей для измерения эффективностистратегий МД по критерию создания стоимости в краткосрочном идолгосрочном периодах. Научный вклад состоит в использовании показателяэкономической прибыли для оценки эффективности стратегий МД вкраткосрочном периоде, который не применялся до настоящего времени приизучении МД.
Его смысл заключается в расчёте разности между доходностьюкапитала и альтернативными затратами на капитал (требуемой за рискдоходностью капитала). Применение показателя экономической прибыли даётвозможность преодолеть существующую в исследованиях проблему неполнотыоценок эффективности МД, которая заключается в несопоставлении влиянияМД на доходность капитала с влиянием МД на инвестиционные риски.2)Впервыеэконометрическаянаоценкавыборкероссийскихзависимостикомпанийпоказателейпроведенакраткосрочнойэффективности компаний от степени МД. Выявлено наличие немонотонноговлияния степени МД на данные показатели (U-образная зависимость).8Сделанныйвыводпозволяетконстатироватьснижениекраткосрочнойэффективности для большинства компаний в выборке вследствие МД.3)Впервыеприменительнокроссийскимкомпаниямпроанализировано влияние степени МД на долгосрочную эффективностькомпаний, определённую коэффициентом Q Тобина и мультипликаторомрыночной стоимости по выручке.
Показано, что данное влияние описывается Sобразнойзависимостью,формакоторойотличаетсяотзависимостей,полученных в исследованиях для компаний США и Японии, по причиненаличиястрановыхособенностей.Наосновеполученногорезультатаопределены значения степени МД, при которых крупные российские компанииимеют наибольший потенциал создания стоимости и роста бизнеса. Выявлено,что создание стоимости в долгосрочном периоде за счёт МД сопряжено снегативным влиянием МД на краткосрочную эффективность компаний.4)Определеныдетерминантызависимостипоказателейэффективности от степени МД.
Показано, что эффективность МД российскихкомпаний в долгосрочном периоде снижается по мере роста уровня ихпродуктовой диверсификации. Для международных компаний с широкимпродуктовым набором этот факт демонстрирует необходимость проведенияорганизационных изменений, нацеленных на адаптацию бизнеса к его сложнойпродуктовой и географической структуре.5)Определенычетырефазымеждународнойдиверсификации,которым свойственны устойчивые различия в показателях эффективностикомпаний: выход на зарубежные рынки, развитие международных операций,зрелость международной структуры бизнеса, полная МД операций. Переход изодной фазы в другую характеризуется изменением направления влияния МД напоказатели эффективности компаний.
На основе выделенных фаз МДопределены стратегии МД, позволяющие компаниям достичь наибольшейэффективностив долгосрочном и краткосрочном периодах:стратегияфокусирования на локальных рынках и стратегия глобального лидерства.9Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическаязначимость работы состоит в формулировании структуры механизмов влияниястратегий международной диверсификации на показатели эффективностикомпаний в краткосрочном и долгосрочном периодах, а также в оцениваниивзаимосвязей в данной модели инструментами эконометрического анализа.Практическая значимость исследования заключается в возможностииспользованияегорезультатовменеджментомдлясовершенствованияпроцессов управления международными компаниями, в том числе при решениитаких задач, как:1)определениестепенимеждународнойдиверсификации,внаибольшей мере способствующей достижению целей, поставленных передменеджментом (рост размеров компании, увеличение стоимости компании,повышение доходности капитала, снижение затрат на капитал);2)прогнозирование влияния международной диверсификации наэффективность компании с учётом фазы международной диверсификациикомпании;3)оценка влияния стратегии международной диверсификации наэффективность компаний в краткосрочном и долгосрочном периодах.Материалыдиссертациииспользуютсяприпроведениинаучныхсеминаров для студентов магистерских программ «Стратегическое управлениефинансами фирмы» и «Корпоративные финансы» факультета экономики НИУВШЭ.
Данные материалы являются частью проектов Научно-учебнойлаборатории корпоративных финансов НИУ ВШЭ и включены в программуфундаментальных исследований НИУ ВШЭ 2012 года по теме «Исследованиямотивов и эффективности сделок слияний и поглощений на развивающихсярынках капитала». Подтверждено справками о внедрении.Апробация результатов исследования. Результаты исследования былипредставлены автором на пяти конференция:10Конференция по новым достижениям в науках, связанных с бизнесом(Венеция, Италия, 2012, Advances in Business-Related Scientific ResearchConference);ХIX Международная конференция студентов, аспирантов и молодыхучёных «Ломоносов» (Москва, Россия, 2012);Международнаянаучнаяконференция«Адаптацияэкономическойструктуры и устойчивый рост: перспективы в России и Китае»(Екатеринбург, Россия, 2012);Второй Российский экономический конгресс (Суздаль, Россия, 2013);Вторая Международная конференция по вопросам экономического исоциального развития (Париж, Франция, 2013, 2nd International ScientificConference on Economic and Social Development).Основные результаты диссертационного исследования обсуждались наисследовательских семинарах Научно-учебной лаборатории корпоративныхфинансов НИУ ВШЭ.Публикации.
По теме диссертационного исследования опубликованошесть работ (в том числе две в соавторстве), из них три — в журналах,включенных в перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданийВАК. Общий объём публикаций составляет 4,5 п.л., личный вклад автора 4 п.л.Структура работы.
Диссертация состоит из введения, трёх глав основнойчасти, заключения, списка литературы и приложения. Общий объёмисследования составляет 140 страниц, из них 6 страниц приложения. В текстедиссертации содержатся 22 рисунка и 13 таблиц.2.КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫВведение содержит обоснование актуальности темы исследования, в немформулируются цели и задачи диссертационной работы, определяются объекти предмет исследования, теоретико-методологическая база, научная новизна ипрактическая ценность.11Глава 1 «Особенности создания стоимости компании посредствомстратегий международной диверсификации» посвящена системе критериевэффективности международной диверсификации.
При разработке даннойсистемы критериев использован следующий алгоритм анализа: на начальномэтапе классифицируются типы стратегий МД и мотивы к их реализации, наследующем этапе систематизируются механизмы влияния данных стратегий наэффективность компании, далее, исходя из понимания таких механизмов,определяется система показателей стратегической эффективности бизнеса.Выделенные стратегии МД базируются на известной классификации типовмеждународной диверсификации бизнеса: диверсификация рынков сбыта идиверсификация географии активов. В качестве основного показателяэффективности стратегий МД в данном исследовании принята стратегическаяэффективность компании как характеристика успешности осуществлениякорпоративной стратегии по критерию создания максимальных возможностейприращения стоимости компании.
Предложена и обоснована следующаясистема показателей эффективности компании.Вкраткосрочном(текущем)периодекритериемстратегическойэффективности компании принят спред доходности инвестированногокапитала (показатель экономической прибыли):Spread _ RIit ROCEit WACCit ,(1)где Spread_RI (spread of residual income) — спред доходности инвестированногокапитала (величина экономической прибыли в долях от инвестированногокапитала компании i в период t); ROCE (return on capital employed) —доходностьинвестированногокапитала(показательоперационнойэффективности); WACC (weighted average cost of capital) — средневзвешеннаяставка затрат на капитал, характеризующая инвестиционные риски кредиторови собственников (показатель финансовой эффективности).Выделены следующие две группы механизмов, обусловливающих влияниеМД на компоненты экономической прибыли (см.
Рис. 1):12a) воздействие МД на операционную эффективность происходит за счётизменения производительности и эффективности размещения ресурсов;получения доступа к дешевым ресурсам в других странах и к рынкам свысокими темпами роста; появления коммерческих эффектов, связанных сизменением рыночной власти; придания гибкости коммерческой функции;влияния социокультурных особенностей стран, а также изменения уровнятрансакционных издержек;b) воздействие МД на финансовую эффективность происходит за счётизменения уровня инвестиционных рисков и соответствующих им затрат накапитал,получениядоступакинтегрированнымрынкамкапиталаодновременно с интенсификацией использования внутреннего рынка капитала.Цели МД (определяют целевую степень МД и механизмыизменения эффективности):• Рост размера бизнеса• Рост рентабельности• Сбалансированность стратегического набора фирмыСтепень МД,СМД*• Доля зарубежнойвыручки• Доля зарубежныхактивовМеханизмы изменения операционнойэффективности:1.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
