Диссертация (1138295), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Более того, вбольшинствеподпериодовтакженаблюдаетсязначимыйположительныйкоэффициент, что свидетельствует об устойчивости временного эффекта январядля бразильской фондовой биржи.Для индекса ММВБ «Московской Биржи» также не подтверждается эффектянваря, так как получены неустойчивые результаты. Тем не менее, для общегопериода и последнего временного отрезка характерны значимые и положительныекоэффициенты в январе и феврале.При рассмотрении результатов относительно индекса SENSEX Бомбейскойфондовой биржи установлено, что значимые коэффициенты распределеныдостаточно равномерно, и выявить какую-либо закономерность не удаётся.Соответственно, нельзя гарантировать существование определённого эффектамесяца.Также в Индии рассмотрен индекс NIFTY национальной фондовой биржи.Здесь видно, что значимы в основном положительные коэффициенты в концегода, однако устойчивость их формирования не позволяет свидетельствовать впользу того или иного временного эффекта месяца.Для индекса HSI фондовой биржи Гонконга характерно большое количествоположительных и значимых коэффициентов.
Однако они сильно зависят отрассматриваемого временного периода, поэтому утверждать существованиевременного эффекта какого-либо месяца нельзя, хотя в январе значимы толькоположительные коэффициенты.ДлядругогорассматриваемоговКитаеиндексаSHCOMPтакженаблюдается большое количество положительных и несколько отрицательныхзначимых коэффициентов. Однако они сильно зависят от временного периода,111поэтому утверждать существование временного эффекта какого-либо месяцанельзя.ПоследнимрассматриваетсяиндексTOP40нафондовойбиржеЙоханнесбурга, где значимы только положительные коэффициенты и все онирасполагаютсявовторойполовинегода.Поэтомуможноутверждатьсуществование эффекта второй половины года либо, более точно, эффектадекабря.Таким образом, эффект января подтверждается только для индекса IBOVбразильской фондовой биржи.
Также обнаружен эффект декабря на TOP40. Длявсех остальных индексов характерно равномерное распределение положительныхкоэффициентов в течение года, что не позволяет утверждать существованиеэффекта какого-либо месяца.3.4Оценка эффекта предновогоднего ралли на рынках ценных бумаг странБРИКСВся описательная статистика эффекта предновогоднего ралли на фондовыхрынках стран БРИКС представлена в Приложениях (22-28) и изложена в краткойформе в Таблице 6.112Таблица 6.
Эффект предновогоднего ралли на фондовых индексах стран БРИКСВесьпериод1 кв.2 кв.3 кв.4 кв.0,221***0,17***0,191***0,081**1 кв.2 кв.3 кв.4 кв.0,186***0,07010,086*0,157***1 кв.2 кв.3 кв.4 кв.0,0360,1001***0,095***0,089***1 кв.2 кв.3 кв.4 кв.0,0420,094***0,071**0,141***1 кв.2 кв.3 кв.4 кв.0,064***0,097***0,069***0,141***1 кв.2 кв.3 кв.4 кв.0,071**0,0480,0150,124***до 1970- 1970-1974 1975-1979 1980-1984 1985-1989 1990-1994 1995-1999 2000-2004 2005-2009 2010-2015гоБразилия / BM&FBOVESPA / IBOV0,501***0,179**0,146**0,445***0,96***1,807***0,434***-0,0080,0720,0170,365**0,0060,1140,431***0,699***1,227***0,299***-0,0140,168*-0,1080,293**0,243***0,185***0,1060,865***1,037***0,0940,0080,148*0,107-0,117-0,171*-0,0950,517***0,554***0,547**0,232**0,297***0,196**0,022Россия / «Московская Биржа» / ММВБ0,3750,274**0,15040,1090,1070,224*0,144-0,037-0,5840,0450,183*0,0560,767***0,0850,232**0,095Индия / BSE Ltd / SENSEX0,0320,14030,0330,0140,0920,0280,1610,0850,163*0,0130,157**0,0580,0170,296***0,0010,0820,236***0,073-0,0301-0,088-0,0450,258***0,175***0,066Индия / NSE / NIFTY0,0880,01080,1040,0330,188*0,0460,134*0,058-0,0290,0640,213***0,0710,00010,258***0,181**0,067Китай / HKEx / HSI0,11*0,0860,0350,157**0,175***0,106-0,069-0,0030,0120,224***0,0570,206**0,184***0,0980,0910,0210,103*-0,0250,058-0,024-0,110,137**0,0360,0730,0460,151**0,0810,1090,122**0,225**0,316***0,1406*0,192***0,0960,0620,068Китай / SSE / SHCOMP0,174***0,0560,1290,1040,1570,376***0,252***-0,0170,223**-0,09090,017-0,007-0,08070,1150,0580,727***-0,089-0,00020,157*0,054ЮАР / JSE Limited / TOP401131 кв.2 кв.3 кв.4 кв.0,0540,0270,112***0,115****, **, *** - значимость на уровнях 10, 5 и 1% соответственно.-0,072-0,0150,1080,1120,114*0,0610,171***0,1030,0540,0150,0770,125**114Рассматривая индекс IBOV бразильской фондовой биржи, стоит отметить,что все значимые коэффициенты положительны кроме одного, однако в 4-мквартале они не являются наибольшими.
Это не согласуется с эффектомпредновогоднего ралли и не позволяет говорить о его обнаружении.Индекс ММВБ на «Московской Бирже» демонстрирует более выраженныйэффект предновогоднего ралли, так как коэффициент в 4-м квартале имеетположительное значение для всего периода и подпериодов с 1997-го по 1999-й и с2005-го по 2009 годы. Таким образом, для индекса ММВБ характерен эффектпредновогоднего ралли.Для индекса SENSEX Бомбейской фондовой биржи стоит отметитьотсутствие значимых коэффициентов в 1-м квартале.
При этом для 2-, 3-, 4-гокварталов наблюдается достаточно равномерное распределение доходностейзначимых коэффициентов, поэтому нельзя утверждать строгое существованиекакого-либо временного эффекта.ДругойрассматриваемыйиндексNIFTYНациональнойиндийскойфондовой биржи демонстрирует в 4-м квартале наибольшее количествоположительных и значимых коэффициентов, при этом они имеют максимальныезначения по сравнению с другими кварталами. Это говорит о существованииэффекта 4-го квартала или так называемого предновогоднего ралли.Для индекса HSI биржи Гонконга видны положительные и значимыекоэффициентынаобщемвременномотрезке.Наибольшиезначенияположительных коэффициентов стабильно определены в 4-м квартале, чтоподтверждает гипотезу существования временного эффекта квартала, такназываемого предновогоднего ралли.В Китае также рассматривается индекс SHCOMP.
Для него полученытолько положительные значимые коэффициенты. В 3-м квартале нет ни одногозначимого коэффициента. В других кварталах положительные коэффициентыраспределены равномерно. Поэтому констатировать существование каких-либовременных эффектов нельзя.115Последним рассматриваемым индексом является TOP40, где существуюттолько положительные статистически значимые коэффициенты и почти все онирасполагаютсявовторойполовинегода.Этопозволяетутверждатьсуществование эффекта 3-го и 4-го кварталов, что согласуется с гипотезойэффекта предновогоднего ралли.Итак, эффект предновогоднего ралли определен для индексов ММВБ,NIFTY, HSI, TOP40.
Для остальных индексов этот временной эффект необнаружен.3.5Оценка эффекта внутри квартала на рынках ценных бумаг странБРИКСВся описательная статистика эффекта внутри квартала на фондовых рынкахстран БРИКС представлена в Приложениях (29-35), а в краткой форме изложена вТаблице 7.116Таблица 7.
Эффект внутри квартала на фондовых индексах стран БРИКСВесьпериоддо 1970го19701974P1P2P3P4P5P60,215***0,135***0,184***0,175***0,164***0,134***0,302*0,1140,454***0,2220,188-0,021-0,0480,201*0,15-0,0260,0450,089P1P2P3P4P5P60,264***0,020,117*0,176***0,147**0,0508P1P2P3P4P5P60,092**-0,0070,094**0,078**0,101***0,131***P1P2P3P4P5P60,065-0,0030,1103**0,086**0,127***0,144***P1P20,223***0,118***19751980198519901979198419891994Бразилия / BM&FBOVESPA / IBOV0,059 0,378*** 0,763***1,16***0,116 0,418*** 0,789*** 0,928***0,112 0,329*** 0,902*** 1,106***0,122 0,371***0,322 1,417***0,0980,245** 0,592*** 1,014***0,06 0,236*** 1,385*** 1,022***Россия / « Московская Биржа» / ММВБИндия / BSE Ltd / SENSEX0,2130,1470,0340,067-0,1130,21-0,1150,261**0,0490,01080,196-0,011Индия / NSE / NIFTY0,238***0,164**-0,0390,091Китай / HKEx / HSI0,377*** 0,603***0,262** 0,212***0,261***0,094199519992000200420052009201020150,413***0,0430,293**0,1480,353***0,289**0,2102-0,1080,0470,246**0,0860,0070,1620,197*0,1340,1690,0960,1410,083-0,037-0,027-0,0620,0330,0150,0210,2890,5050,1180,721**0,1910,369***-0,0420,321**0,1230,0810,1130,332**0,0560,226*0,214*0,1370,1470,1906**0,01-0,0470,0780,125-0,0060,169-0,212*0,016-0,0320,110,1830,096-0,1408*0,251***0,203**0,1390,10090,0490,212**0,265***0,1240,0990,258***0,0490,015-0,0050,0210,135**0,117*0,132-0,0650,018-0,0870,1440,1860,127-0,167**0,254***0,202**0,1450,0790,0310,198**0,24**0,1380,08060,267***0,0520,012-0,0040,0180,141**0,118*0,165*0,0190,105-0,0180,176**0,1504**0,202***0,095117P3P4P5P60,119***0,0370,0110,065**P1P2P3P4P5P60,149***-0,0160,118***0,085**0,0330,0190,0680,0230,0770,152*0,0390,0650,0920,0820,1270,179**-0,002-0,116-0,081 0,1808**-0,0360,095Китай / SSE / SHCOMP0,338***0,081-0,02-0,0070,0750,25***-0,0560,229**0,206**0,05-0,046-0,1030,1209-0,021-0,0660,1502**-0,012-0,043-0,0520,0140,391***0,1401*0,411***0,525***0,301***0,123*0,0770,167-0,087-0,04040,137-0,0750,039-0,0770,0907-0,003-0,063-0,0230,328***0,0130,366***0,3660,1560,1410,179**-0,0670,056-0,0670,05-0,1050,242**-0,233**0,1770,154-0,0990,0960,159**0,0730,163**0,0730,0920,1240,0980,099*0,101*-0,0360,0510,075ЮАР / JSE Limited / TOP40P1P2P3P4P5P60,137***0,0350,133***0,0240,04040,1001***, **, *** - значимость на уровнях 10, 5 и 1% соответственно.118Рассматривая доходность в зависимости от расположения внутри кварталадля индекса IBOV бразильской фондовой биржи BM&FBOVESPA необходимоотметить, что представлены только положительные значимые коэффициенты.Более того, для всего периода значимы коэффициенты в каждой части квартала, ав остальных подпериодах они распределены достаточно равномерно.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
