Диссертация (1138295), страница 17

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 17)

Исследование временных эффектов на рынках ценных бумаг странБРИКС3.1Оценка эффекта дня недели на рынках ценных бумаг стран БРИКСВся описательная статистика эффекта дня недели на фондовых рынкахстран БРИКС представлена в Приложениях (1-7) и кратко изложена в Таблице 3.94Таблица 3. Эффект дня недели на фондовых индексах стран БРИКСВесьпериоддо 1970го19701974ПонедельникВторникСредаЧетвергПятница-0,030,050,22***0,21***0,27***0,15***0,32**0,05-0,040,47***0,110,31***-0,24**-0,080,16*0,17*0,26**0,23***ПонедельникВторникСредаЧетвергПятница0,13**0,060,030,16***0,2***0,03**ПонедельникВторникСредаЧетвергПятница0,06**0,010,08**0,06*0,12***0,1***ПонедельникВторникСредаЧетвергПятница0,050,010,18***0,060,09**0,08***19751980198519901979198419891994Бразилия / BM&FBOVESPA / IBOV-0,14*-0,09 -0,66***0,26-0,01-0,090,45**1,47***0,16**0,45***1,05***0,89***0,19***0,33***0,88***1,23***0,21***0,34***0,92***1,15***0,18***0,39***0,28***0,08***Россия / «Московская Биржа» / ММВБИндия / BSE Ltd / SENSEX-0,24*-0,080,020,24**0,180,1***Индия / NSE / NIFTYКитай / HKEx / HSI0,060,02-0,14-0,050,51***0,11***199519992000200420052009201020150,060,26**0,33***0,150,39***0,06**-0,130,120,110,090,180,030,050,040,38***0,040,25**-0,02-0,0004-0,040,010,05-0,020,00060,95***0,15-0,360,57*-0,090,18***0,27**0,04-0,26**0,31**0,310,1***0,120,070,23**0,25**0,27**-0,05*0,020,050,070,0020,090,010,12-0,110,26***-0,03-0,070,13***0,060,090,030,18**0,180,09***0,130,070,19**0,16**0,2**0,09***0,1*0,0060,080,00040,060,06**-0,2*-0,28**0,82***-0,03-0,010,08***0,040,110,080,15**0,070,10,120,080,15*0,17**0,19**0,08***0,11*0,0040,08-0,0090,070,07**95ПонедельникВторникСредаЧетвергПятница0,020,06**0,11***0,07***0,15***0,09***ПонедельникВторникСредаЧетвергПятница0,07*0,040,08**-0,07**0,17***0,07***0,120,030,050,19**0,120,15***0,04-0,1-0,010,010,010,11*0,010,160,28***-0,030,140,15**0,2***0,22**0,23***0,12***0,07**0,17***Китай / SSE / SHCOMP-0,16**0,22***0,19**0,070,17**0,14***0,17**0,020,22***-0,0030,120,1***0,020,1-0,07-0,030,120,04*0,15**-0,080,09***0,170,050,0020,009-0,040,1*-0,030,11*0,04*0,18***0,17***0,080,23***0,25***0,43***-0,001-0,23**0,27**-0,0010,170,01-0,070,21***0,02-0,14**-0,080,020,38***-0,030,3***-0,080,150,01-0,01-0,010,07-0,2***0,16**0,02-0,030,07-0,150,140,21**0,09**0,24***-0,030,080,18***0,070,010,080,09*0,050,09*-0,003-0,02ЮАР / JSE Limited / TOP40ПонедельникВторникСредаЧетвергПятница0,11***0,050,020,12***0,050,01*, **, *** - значимость на уровнях 10, 5 и 1% соответственно.96Рассматривая индекс IBOV бразильской фондовой биржи BM&FBOVESPA,можно утверждать, что эффект понедельника подтверждается только для трёхпериодов: с 1970-го по 1974-й, с 197-го5 по 1979-й и с 198-го по 1989 годы, когдазначимыми являются коэффициенты меньше нуля, говорящие об отрицательнойдоходности в этот день.

При этом положительный значимый коэффициент впонедельник обнаружен только для данных до 1970 года. В целом можноутверждать существование эффекта понедельника, однако в последние годы онисчезает,чтоговоритоповышенииэффективностифондовойбиржиBM&FBOVESPA.С другой стороны, необходимо отметить большое количество значимых ипри этом положительных коэффициентов в среду, четверг и пятницу,характерных для большинства подпериодов и общего периода, что позволяетговорить о существовании эффекта конца недели.Как было представлено выше, на «Московской Бирже» рассматриваетсяиндекс ММВБ. Ранее Мурат Курашинов [3], Кантолинский [2], Е.

А. Федорова[6], Е. А. Федорова, Е. В. Гиленко [7], О. В. Польдин [5], Мл. Макгоуэн и И.Ибрагим (Jr. McGowan and I. Ibrihim) [110] проводили исследование российскогорынка ценных бумаг, и все они подтвердили существование эффекта среды, когдав середине недели наблюдается отрицательная доходность.Однако диссертант представляет результаты, согласно которым для индексаММВБ обнаружен значимый и отрицательный коэффициент среды только напериод с 2000-го до 2004-го. Других значимых отрицательных коэффициентовнет, что не позволяет говорить об устойчивом существовании эффекта среды.Приэтомстатистическизначимымиявляютсяположительныекоэффициенты в понедельник, четверг и пятницу, наибольшее значение изкоторых имеет коэффициент в пятницу, что говорит в пользу существованияэффекта конца недели.Теперь рассмотрим результаты индекса SENSEX индийской фондовойбиржи BSE Ltd.

Отрицательный значимый коэффициент понедельника определёнтолько для периода с 1986-го по 1989 год, поэтому говорить о существовании97эффекта понедельника нельзя. Других отрицательных значимых коэффициентовнет. Наиболее устойчивая положительная доходность наблюдается в среду,четверг и пятницу, при этом в пятницу коэффициент имеет наибольшее значение,что также свидетельствует в пользу эффекта конца недели.Также в Индии рассмотрен индекс NIFTY национальной фондовой биржиNSE, где обнаружены отрицательные значимые коэффициенты понедельника ивторника только в период с 1995-го по 1999 годы, поэтому считать устойчивымсуществованиеэффектапонедельниканельзя.Другиеотрицательныекоэффициенты незначимы. При этом относительно стабильна положительнаядоходность в среду.В Китае, так же как в России и Индии, рассматриваются 2 индекса – HSI иSHCOMP – корпорации бирж и клиринговых организаций Гонконга (HKEx) иШанхайской фондовой биржи (SSE) соответственно.На HSI значимый отрицательный коэффициент понедельника наблюдаетсятолько в период с 1990-го по 1994 годы.

В другие периоды значимыположительныекоэффициенты,которыенаиболееустойчивыиимеютнаибольшие значения по пятницам, что говорит о существовании эффекта концанедели.Для индекса SHCOMP в понедельник значимы только положительныекоэффициенты, поэтому можно говорить только о существовании обратногоэффекта понедельник. Большинство значимых отрицательных коэффициентовнаблюдается в четверг (периоды: 1990-2015, 2000-2004, 2010-2015).Последним рассмотренным индексом является TOP40 на фондовой биржеЙоханнесбурга (JSE Limited), Южная Африка, где отрицательных значимыхкоэффициентов нет, однако довольно устойчивы положительные коэффициенты вчетверг, что говорит о существовании обратного эффекта четверга.Таким образом, можносделать вывод, чтоэффект понедельникаподтверждается только для индекса IBOV бразильской фондовой биржиBM&FBOVESPA, однако в последние годы данное явление исчезло.98ПриэтомдляиндексовIBOVбразильскойфондовойбиржиBM&FBOVESPA, ММВБ «Московской Биржи», SENSEX индийской фондовойбиржи BSE Ltd, HSI биржи HKEx, SHCOMP биржи SSE характерен эффект концанедели, когда в последний день перед закрытием торгов на выходныенаблюдается наибольшая доходность.В любом случае нулевая гипотеза о равномерном распределениидоходностей в течение недели отвергается для каждого из индексов.3.2Оценка эффекта смены месяца на рынках ценных бумаг стран БРИКСОписательная статистика эффекта смены месяца на фондовых рынках странБРИКС представлена в Приложениях (8-14) и кратко изложена в Таблице 4.99Таблица 4.

Эффект смены месяца на фондовых индексах стран БРИКСВесьпериодConst123456789-9-8-7-6-5-4-3-2-10,148***0,281***0,197**0,034-0,0250,183**-0,162**-0,051-0,0330,0230,0280,0290,029-0,024-0,166**-0,1506*0,1140,0760,079Const123456789-90,0450,443***0,324**0,0470,274**0,2040,025-0,066-0,327**0,307**0,024до 1970- 1970-1974 1975-1979 1980-1984 1985-1989 1990-1994 1995-1999 2000-2004 2005-2009 2010-2015гоБразилия / BM&FBOVESPA / IBOV0,1150,1620,0370,259**0,798*** 0,9501***0,306**0,1570,223*-0,0750,4806-0,028-0,1510,157-0,161-0,0280,496*0,40090,602**0,59***0,5103*-0,2150,1190,305-1,193**0,2840,664**0,3440,0160,252-0,2080,1320,1630,099-0,521-0,427-0,0370,151-0,1060,021-0,0770,0950,1440,0910,0640,5020,176-0,297-0,4109-0,1350,2420,0830,462**0,1030,5880,765-0,03080,115-0,09060,0930,057-0,391-0,0605-0,229-0,2350,223-0,004-0,314-0,221-0,1360,5705**-0,2160,077-0,228-0,3420,698-0,226-0,325-0,4120,2130,063-0,1650,131-0,1020,199-0,177-0,178-0,2510,0040,0430,1610,044-0,1270,1780,558-0,0010,085-0,059-0,2410,2030,3330,1940,0040,0220,1310,36201-0,441-0,089-0,2430,207-0,1440,292-0,1109-0,0450,6590,342-0,091-0,348-0,1170,1920,531*-0,459*0,218-0,005-0,0090,138-0,139-0,392-0,214-0,0380,2005-0,3350,1590,2670,477-0,0406-0,195-0,301-0,445*0,049-0,191-0,1005-0,291*0,267-0,4530,435-0,595**-0,2350,1310,039-0,054-0,372-0,149-0,217-0,4590,337-0,22050,095-0,035-0,267-0,126-0,3880,303*0,527**0,185-0,4490,2180,0306-0,0650,3020,0290,1330,393**0,446**0,1260,383-0,189-0,0920,146-0,165-0,125-0,089-0,04010,467**0,099-0,102-0,2480,05090,1610,135Россия / «Московская Биржа» / ММВБ0,846*0,23070,038-0,028-0,2090,3690,432*0,434**0,0510,2420,3540,2820,565-0,2670,1640,0810,0620,1430,438*0,247-1,3270,283-0,10030,234-1,613**0,2080,287-0,159-1,898**-0,371-0,1760,091-0,363-0,574**-0,04008-0,403**-1,967**0,2010,1570,423**0,382-0,2380,1190,084100-8-7-6-5-4-3-2-1-0,0260,038-0,0770,134-0,1050,0610,1170,254*Const123456789-9-8-7-6-5-4-3-2-10,0680,221***0,092-0,0210,068-0,035-0,007-0,0120,007-0,0880,052-0,033-0,099-0,139*0,0106-0,002-0,0980,0760,261***Const123450,083*0,2002**0,0670,0060,085-0,025Индия / BSE Ltd / SENSEX-0,351*0,4260,3280,622**0,539*0,666**0,3180,3760,3320,1060,675*0,2180,1550,637**0,499*0,1530,2680,531*0,705**Индия / NSE / NIFTY-0,0640,3140,133-0,16-0,2070,0250,515*0,545*0,1460,622*0,586*0,0540,0670,2090,0120,3130,2570,1270,288-0,892-0,1050,124-0,054-1,696**-1,413*-1,783**-1,7102**-0,502*0,145-0,558*-0,088-0,045-0,017-0,406-0,0460,0750,0690,526**0,183-0,28080,0390,2630,2310,119-0,134-0,2580,0610,0340,1260,230040,39**0,1710,074-0,002-0,0380,188-0,019-0,179-0,169-0,052-0,366-0,412*-0,138-0,0706-0,536**-0,398*-0,081-0,262-0,3120,0130,0820,532***0,0420,1380,356**0,0510,0550,143-0,207-0,2750,016-0,2703-0,196-0,322*-0,095-0,11080,0770,2160,332*0,1590,0950,15080,035-0,203-0,137-0,285-0,0830,0740,271-0,2850,04-0,123-0,0980,3007*0,367-0,190,0180,3405*0,0690,1280,077-0,1150,021-0,1490,004-0,1990,1206-0,1990,1680,061-0,071-0,158-0,047-0,123-0,1840,1380,231*0,0480,025-0,15030,30020,1570,450007*0,0980,569***0,0530,1440,362**-0,0310,152-0,0260,1580,047-0,196-0,1330,0760,1470,0709-0,1190,014-0,1611016789-9-8-7-6-5-4-3-2-1-0,029-0,129-0,006-0,064-0,021-0,008-0,085-0,181**0,032-0,011-0,1270,1340,243Const123456789-9-8-7-6-5-4-3-2-10,094***0,1102*0,158***0,0410,056-0,0502-0,042-0,063-0,094-0,009-0,104*-0,017-0,004-0,074-0,0501-0,053-0,0150,0050,189***Const-0,0340,279***0,114-0,572***0,0150,241-0,189-0,125-0,319*-0,288-0,428**0,043-0,332*0,117-0,325*-0,077-0,313*-0,2410,152-0,2340,0260,0920,1180,279*0,0290,012-0,068-0,117-0,149-0,1190,062-0,0750,014-0,014-0,205-0,0480,1020,1110,406***Китай / HKEx / HSI0,0420,1340,353***-0,2150,035-0,0970,2540,578***-0,022-0,0340,209-0,1020,0290,249-0,384**-0,040,178-0,43**-0,0890,121-0,23080,1970,219-0,21060,1080,065-0,1480,3750,094-0,236-0,069-0,2008 -0,825***0,189-0,334*-0,162-0,1390,367** -0,4103**0,1680,079-0,473**0,32020,138-0,2940,052-0,302*-0,153-0,041-0,182-0,1240,069-0,287*-0,491**0,1260,2060,031Китай / SSE / SHCOMP-0,0760,054-0,3320,1930,0901-0,3390,0130,148-0,092-0,112-0,148-0,1170,01020,0060,0840,118-0,253-0,286-0,028-0,279-0,241-0,339*-0,123-0,1320,0230,20080,275-0,243-0,1240,0230,3006-0,3030,063-0,077-0,0620,3190,416**-0,2310,0560,275-0,006-0,2180,108-0,2140,1570,065-0,079-0,186-0,046-0,156-0,1950,15020,242*0,164*-0,19090,3404*0,055-0,086-0,134-0,362*-0,503***-0,2540,04060,0260,056-0,102-0,093-0,011-0,070,038-0,1640,371*0,06050,398**0,327*-0,1180,1420,2104-0,219-0,198-0,382**0,022-0,114-0,227-0,210090,0708-0,1209-0,163-0,142-0,0220,1450,0350,1680,1920,017-0,023-0,187-0,0670,00060,232-0,041-0,0660,1010,3303**0,011-0,069-0,042-0,0140,21050,1601-0,0760,433***0,0560,0640,0560,0870,1370,06090,0150,1170,1830,311**-0,011-0,08080,1090,1710,1660,1850,179-0,119-0,07020,131-0,193**102123456789-9-8-7-6-5-4-3-2-1Const123456789-9-8-7-6-5-40,275***0,216**0,192**0,0950,214**0,1130,0310,050,0230,168*0,1060,02090,226***-0,112-0,0120,176**0,0230,189**0,1302***0,434***-0,1506-0,135-0,027-0,092-0,077-0,025-0,066-0,0990,0750,039-0,117-0,177**-0,172**-0,1390,413***0,628***0,3907**0,495***0,526***0,749***0,383***0,312*0,423***0,0480,333***0,461***0,405***0,249*0,373**0,359**0,2420,305**ЮАР / JSE Limited / TOP40-0,08030,1180,669**-0,1890,5170,220,056-0,069-0,885**0,3060,039-0,2830,1890,045-0,431*0,5103*-0,1560,1690,25090,353**0,1301-0,108-0,108-0,097-0,0140,1860,0610,286*0,341**0,071-0,242-0,266-0,0150,338**-0,14070,0540,725***0,2790,2807-0,076-0,022-0,0380,1970,116-0,4250,142-0,284-0,3380,505**-0,109-0,174-0,273-0,2070,0880,571***0,303*0,311*0,314*0,357**0,1950,25080,0520,3360,1110,1080,020,331**-0,0450,1340,1360,1420,40040,1440,527**-0,226-0,122-0,398*0,156-0,1920,088-0,3160,0160,398-0,272-0,267-0,293-0,369-0,1980,1340,508***-0,231-0,1130,127-0,146-0,049-0,1510,132-0,13080,2110,111-0,043-0,036-0,075-0,288*0,131**0,344***-0,071-0,159-0,03-0,143-0,069-0,015-0,134-0,098-0,0870,084-0,116-0,237*-0,176-0,0704103-3-2-1-0,152-0,1108-0,084*, **, *** - значимость на уровнях 10, 5 и 1% соответственно.-0,239-0,001-0,191-0,2730,029-0,031-0,081-0,213*-0,094104ОтносительноиндексаIBOVбразильскойфондовойбиржиBM&FBOVESPA можно сказать, что распределение значимых коэффициентовносит спонтанный характер.

Характеристики

Список файлов диссертации