Диссертация (1138295), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Однако для общего периода с 1968-го по 2015 годхарактерна устойчивая положительная доходность в первые дни месяца.Аналогичные результаты получены для периодов с 1995-го по 1999-й, с 2005-гопо 2015 годы. При этом для конца месяца положительные значимыекоэффициенты найдены только в подпериодах с 1975-го по 1984 годы.Таким образом, можно предположить, что для индекса IBOV бразильскойфондовой биржи BM&FBOVESPA характерен обратный эффект смены месяца,когда наибольшая положительная доходность формируется в начале месяца, а нев конце.При рассмотрении индекса ММВБ «Московской Биржи» обнаруженадинамика, при которой значимые положительные коэффициенты выявлены вначале месяца для общего периода и подпериодов с 2005-го по 2015 годы.В конце месяца динамика доходностей носит непостоянный характер, когдаположительные коэффициенты характерны для общего периода и периода с 2010го по 2015 годы, а отрицательные – с 1997-го по 1999 годы.Таким образом, рассмотрев российский рынок ценных бумаг посредствомизучения индекса ММВБ, можно сделать вывод, что обнаружен обратный эффектсмены месяца.Теперь исследуем результаты индекса SENSEX индийской фондовой биржиBSE Ltd.
Здесь положительные значимые коэффициенты обнаружены в началемесяца для общего периода и подпериода с 2000-го по 2005 годы. В то же времядля индекса SENSEX подтверждается эффект смены месяца, так как в концемесяца в большинстве случаев наблюдается положительная значимая доходность,которая характерна для общего периода и подпериода с 1986-го по 1989, а такжедля всех подпериодов начиная с 2000 года.В Индии дополнительно рассмотрен индекс NIFTY национальной фондовойбиржи Индии. Из общей картины полученных результатов видно, что значимыхкоэффициентов на границе месяцев немного, хотя для общего периода значимый105коэффициент наблюдается и в первый, и в последний день месяца.
В первый деньмесяца положительные и значимые коэффициенты характерны и для периодов с2000-го по 2004 год и в последний день для периода с 2005-го по 2009 годы.Таким образом, относительно индекса NIFTY можно говорить оботсутствии эффекта смены месяца.В Китае рассматриваются 2 индекса –HSI и SHCOMP – бирж HKEx и SSEсоответственно.Для индекса HSI определено большое количество значимых отрицательныхкоэффициентов в середине месяца, как для общего периода, так и длябольшинства подпериодов.
При этом стоит отметить, что в первый и последнийднимесяцевнаблюдаютсятолькоположительныекоэффициенты.Так,положительные и значимые коэффициенты в начале месяца характерны дляобщего периода и подпериодов с 2000-го по 2004-й и с 2010-го по 2015 годы.Вместе с тем в последний день месяца значимые и положительные коэффициентыхарактерны для общего периода и подпериода с 1975-го по 1979 годы.Таким образом, утверждать строгое существование эффекта смены месяцанельзя, хотя вместе с тем нельзя не отметить тенденцию к формированиюположительной доходности на границах месяцев.Как было сказано выше, в Китае рассматривается еще один фондовыйрынок SSE с индексом SHCOMP.
Исследуя его, видно, что положительнаязначимая доходность кластеризуется на границах месяцев. Положительные изначимые коэффициенты характерны для общего периода и подперидов с 1990-гопо 1994-й и начиная с 2005 года. Для последних дней месяцев положительная изначимая доходность также характерна для всего периода и подпериодов с 1990го по 1994-й и с 2010-го по 2015 годы.Из полученных результатов можно сделать вывод, что для индексаSHCOMP более характерен обратный эффект смены месяца, когда положительнаядоходность наблюдается в начале месяца.Для оставшегося индекса TOP40 на бирже JSE Limited точно установленосуществование обратного эффекта смены месяца. Положительные и значимые106коэффициенты характерны как для общего, так и для всех подпериодов началамесяца, в то время как в конце месяца наблюдаются незначимые отрицательныекоэффициенты.Подводя итог рассмотрению эффекта смены месяца, можно констатировать,что он подтвердился только для индекса SENSEX индийской фондовой биржиBSE Ltd, где наблюдается устойчивая положительная доходность в конце месяца.С другой стороны, для большинства рассматриваемых индексов характернаповышенная доходность в первые дни месяцев, что позволяет утверждатьсуществование обратного эффекта смены месяца для индексов IBOV, ММВБ,SHCOMP и TOP40.И только для индексов NIFTY и HSI не обнаружено временных эффектов,связанных со сменой месяцев, что говорит о наибольшей эффективности этихрынков.3.3Оценка эффекта месяца на рынках ценных бумаг стран БРИКСВся описательная статистика эффекта месяца на фондовых рынках странБРИКС представлена в Приложениях (15-21), а также в сжатой форме в Таблице5.107Таблица 5.
Эффект месяца на фондовых индексах стран БРИКСВесьпериоддо 1970го19701974ЯнварьФевральМартАпрельМайИюньИюльАвгустСентябрьОктябрьНоябрьДекабрь0,287***0,253***0,15***0,227***0,228***0,0580,152***0,2***0,223***0,0420,0320,169***0,425**0,922***0,2110,556*1,009**-0,2930,1880,2360,483**-0,113-0,209-0,016-0,0410,2080,351**0,3103*-0,079-0,1760,537***0,249-0,003-0,373**-0,1890,162ЯнварьФевральМартАпрельМайИюньИюльАвгустСентябрьОктябрьНоябрьДекабрь0,186**0,376***0,0130,0630,0320,1030,0370,1110,1090,235***0,0730,161ЯнварьФевральМартАпрель0,0190,0660,0240,04419751980198519901979198419891994Бразилия / BM&FBOVESPA / IBOV0,358*** 1,195***0,121 2,375***0,0902 0,391*** 1,342***2,55***0,0220,094 1,516***0,769*0,024 0,483*** 1,039***0,889**0,273** 0,564***0,6108* 1,514***0,036 0,278***0,452 1,257***0,145-0,1410,812** 1,269***0,191**0,245**0,539* 0,934***0,229*0,2806* 1,264***0,838**-0,177 0,716*** 1,117***-0,133-0,19090,024-0,0340,648*0,0460,4460,482 1,153***Россия / «Московская Бирж»а / ММВБИндия / BSE Ltd / SENSEX0,242-0,083-0,0640,361*0,2870,1580,025-0,02199519992000200420052009201020150,558***0,3090,414**0,305*0,29050,3030,0606-0,0740,2260,03050,342**0,374*0,019-0,011-0,032-0,0410,002-0,009-0,0360,205-0,1660,2110,328*0,347**0,1360,125-0,0160,3101*0,229-0,0390,1060,04010,317**0,1620,23080,196-0,0950,0390,094-0,026-0,202*-0,0930,1910,0930,0320,088-0,0780,043-0,4470,6620,582-0,077-0,790,799-0,636-0,508-0,3181,562***0,6410,220,2580,2360,319*0,321*0,2960,033-0,2470,351**-0,0360,251-0,0840,0660,17010,2740,0140,1540,1980,0930,1990,1640,1840,1770,247*0,2560,223**0,376***-0,157-0,097-0,14020,10080,059-0,0390,1820,164-0,0040,125-0,2270,329**0,0160,318*0,01010,194-0,286*-0,324**0,1320,0920,0450,1504-0,007-0,0320,1280,002108МайИюньИюльАвгустСентябрьОктябрьНоябрьДекабрь0,0870,154***0,0580,0810,15***0,0420,107**0,119**ЯнварьФевральМартАпрельМайИюньИюльАвгустСентябрьОктябрьНоябрьДекабрь0,0070,0650,06010,0150,0980,153***0,0150,0590,158**0,0880,168***0,16***ЯнварьФевральМартАпрельМайИюньИюльАвгустСентябрьОктябрьНоябрьДекабрь0,14***0,097**-0,0490,1608**0,097**0,0420,162***-0,0110,04050,205***0,112***0,113***-0.0870,147-0,044-0,0830,1710,021-0,29050,208Индия / NSE / NIFTY0,235**0,0030,0250,255**0,2110,2120,264*0,051-0,0730,013-0,0450,276***0,0170,0670,1620,1470,053-0,004-0,0440,033-0,0520,0330,0660,261**Китай / HKEx / HSI0,415**0,254**-0,0890,2102-0,3050,01010,405**0,248**0,1050,1220,15090,1760,118 0,306***-0,1202-0,094-0,519**0,1843*0,344*0,76***0,284*0,0250,1110,1603Китай / SSE / SHCOMP0,1260,12070,329**0,589***-0,03-0,089-0,0005-0,1630,1430,301**0,0970,0070,345***-0,0810,192*0,348-0,1520,302**-0,0330,1590,0530,1770,042-0,0830,039-0,187-0,276*0,321**0,17080,1620,0550,1170,0640,0690,42***0,263***0,2301*0,0980,2110,1450,355***0,0260,262**0,2110,02030,147*0,0009-0,0090,257***0,1570,062-0,008-0,1180,369*0,0190,381*-0,0050,2340,052-0,127-0,023-0,239-0,2540,346**0,02030,171-0,284*-0,292**0,1830,169-0,0050,1340,0340,0730,415***0,259***0,1750,04050,1010,0840,248*0,0730,16060,1640,321**0,0320,266**0,218-0,003-0,0340,1410,0060,0260,138-0,005-0,0170,269***0,1580,064-0,0050,1490,231-0,09010,0220,209*0,018-0,00060,0030,216*0,1890,271**0,1070,01040,004-0,221*0,0160,0803-0,0290,0360,149-0,06030,0810,235**-0,0180,0850,093-0,1440,2209**0,00050,1020,255**0,02030,1640,0470,100060,0390,0810,051-0,0910,123-0,104-0,0870,204**-0,0810,1450,186*0,023-0,007109ЯнварьФевральМартАпрельМайИюньИюльАвгустСентябрьОктябрьНоябрьДекабрь0,0960,152**-0,0010,0490,0890,0070,01040,058-0,0230,1101*0,127**0,137**ЯнварьФевральМартАпрельМайИюньИюльАвгустСентябрьОктябрьНоябрьДекабрь0,070,0780,0070,0150,079-0,0110,125**0,0870,126*0,122**0,070,156***, **, *** - значимость на уровнях 10, 5 и 1% соответственно.0,254***0,315***0,084-0,379***0,05020,658***-0,0770,95***0,1940,852***0,791***0,593***ЮАР / JSE Limited / TOP40-0,132-0,707***0,262*0,2032,642***0,0850,0280,0780,1040,015-0,222*-0,201-0,0710,09020,187*-0,0440,111-0,086-0,023-0,0505-0,187*-0,0230,097-0,0590,1960,233-0,05010,306*0,14010,1920,1160,0790,1420,0140,1290,295**-0,0630,147-0,0640,025-0,077-0,214**0,075-0,0090,1150,129-0,0440,0850,029-0,072-0,189-0,1340,282-0,171-0,0340,318**0,04040,0590,1510,1220,0940,1330,1101-0,0040,19-0,0020,221**0,0910,1890,1030,0610,1450,0780,083-0,0010,051-0,0140,0080,1080,0020,1250,166**0,0470,165*110Рассматривая индекс IBOV бразильской фондовой биржи, необходимоотметить, что обнаружены два значимых отрицательных коэффициента в мае с2010-го по 2015 годы и октябре с 1970-го по 1974 годы, все остальные значимыекоэффициенты положительны.Для общего периода видно, что в январе значимый коэффициент имеетнаибольшее значение, что подтверждает эффект января.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
