Р.Г. Емцов, М.Ю. Лукин - Микроэкономика (pdf) (1128857), страница 33
Текст из файла (страница 33)
Предприятие А'У, лимитед производит карандаши, которые продает на совершено конкурентном рынке по $5 за набор. Производственная функция задана уравнением Я = 60Ь вЂ” 0.5 Ьз, где Я = количество наборов в месяц (в тыс.), Ь = количество работников. Если текущая ставка заработной платы составляет $150 в месяц, сколько работников наймет фирма? а) 10 б) 20 в) 30 7. Что произойдет в предыдущем случае (задание 6) с занятостью при увеличении зарплаты до 200 долл.? а) увеличится на 10 б) уменьшится на 10 в) останется без изменения г) нельзя определить без знания функции спроса 8. При какой минимальной зарплате фирма, продающая товар по 5 долл.
(задание 6), закроется? а) 300 б) 500 в) 1000 г) невозможно определить. Хайман Д.Н. Современная микроэкономика: анализ и применение. Т. 2. Гл. 13, 14. Макконнелл К.Р., Брю СЛ. Экономикс. Т. 2. М., Республика, 1992. Т. 2. Ч. 5. Гл. 29, 30.
Хейнс П. Экономический образ мышления. М., Новости, 1991. Гл. 12. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика. М., Экономика, Дело, 1992. Гл. 13. Долан Эдж., Линдсей Д, Рынок: микроэкономическая модель, СПб., 1992. Гл. 10. Рынки капитала 2т9 220 Глава 11 ГЛАВА 11 ° РЫНКИ КАПИТАЛА 11.1. Структура и роль рынков капитала. 11.2. Равновесие на рынке капитала. 11.1. Структура и роль рынков капитала Когда говорят о капитале как объекте купли-продажи на рынке, обычно имеют в виду не весь имеющийся в экономике запас капитальных благ, а поток нового капитала, который появляется в данный период в производстве. Спрос на услуги капитального производственного ресурса на фирме определяется разницей между потоком услуг, имеющихся на фирме в данный момент капитальных благ, и желаемым потоком услуг капитальных благ.
Желаемое изменение запаса капитала есть планируемые инвестиции. В целом в экономике фирмы предъявляют спрос не просто на какие-то материальные капитальные блага (станки, оборудование и т.д.), а на временно свободные денежные средства, которые можно потратить на эти капиталъные блага и вернуть, отдав часть прибыли от их использования в будущем. Поэтому спрос на инвестиции — это спрос на заемные средства, а ссудный процент есть цена заемных средств.
Поэтому когда мы говорим о рынке капитала, мы имеем в виду рынок денежного капитала. Поскольку основная сложность работы рынка капитала заключается в том, что объект купли-продажи переходит из рук в руки как бы на время, все экономические формы сделок очень тесно сплетены с системой прав собственности и отличаются большим разнообразием. Инструментами рынка капитала могут быть и непосредственно кредитные ресурсы, и ценные бумаги (акции, облигации и векселя), и всякого рода производные контракты. 11.2.
Равновесие на рынке капитала Величина спроса на денежный капитал снижается с ростом ставки процента. В состоянии равновесия предельная производительность инвестируемого капитала равна предельной норме вре- менных предпочтений, т.е. показателю того, что теряет предельный инвестор, отказываясь от немедленного использования своих свободных средств. Тем самым обеспечивается максимизация отдачи от инвестиций в масштабе общества — делается ровно столько капиталовложений, сколько дают отдачу большую, чем (альтернативные) издержки (выгоды от их немедленного использования на потребление).
Поскольку владельцам денежного капитала все равно куда вкладывать средства (с поправкой компенсирующих различий в доходности, связанных с различием риска), рынок обеспечивает выравнивание доходности капиталовложений и единую ставку процента. При этом все равно, с собственным или заемным капиталом работает фирма — принцип альтернативных издержек диктует необходимость обеспечить доходность не ниже рыночной даже на "свой" капитал. Сложность анализа инвесгиций заключается в необходимости сопоставления двух потоков — затрат и будущих доходов. Полезность доходов, получаемых в будущем, считается меньшей, чем сегодняшняя: на текущие доходы к будущему можно получить проценты.
Поэтому нужно специальным образом пересчитывать будущие поступления путем дисконтирования. Когда необходимо сравнить капиталовложения, которые предстоит сделать сейчас, с дополнительной выгодой, которую принесет осуществление проекта в будущем, нужно рассчитать приведенную (настоящую) ценность (Ргехеп~ ~а!ив) будущих доходов. Операция приведения к единому (начальному) моменту времени называется дисконтированием. Ставка дисконта — процент, который можно получить на рынке за предоставленный в кредит капитал (возможная норма прибыли на вложенный капитал). Ставка дисконта г может быть учетной ставкой процента (йзсоип1 гаге), то есть ставкой процента, под которую Центральный банк выдает ссуды банкам, или какой-нибудь иной ставкой.
Это зависит от того, какие альтернативные способы использования капитала доступны данному агенту. Если не вкладывать капитал в данный проект, то можно было бы заработать прибыль, произведя инвестиции во что-нибудь другое. Поэтому г можно рассматривать как норму прибыли, которую можно получить от наилучшего из всех других альтернативных способов капиталовложения. При этом предполагается, что альтернативные способы капиталовло- Рынки капитала 221 222 Глава 11 жения обладают таким же риском. Как правило, чем более рискованно капиталовложение, тем больше должна быть ожидаемая от него в среднем прибыль.
Поэтому при определении ставки дисконта г для данного проекта рассматриваются лишь альтернативные проекты или ценные бумаги с аналогичным риском. В случае, если проект совсем не связан с риском и в оценке ценности проекта рассматривается лишь свободная от риска прибыль, за ставку дисконта г принимается учетная ставка процента. Подробнее о риске и неопределенности мы поговорим несколько позже. Спрос на инвестиции определяется выигрышем от капиталовложений: дисконтированными будущими прибылями (рассчитанными посредством умножении на дисконтируюший множитель (»11зсопп1 1ас1ог), коэффициент 1/(1 +!)т, который переводит деньги будущего к текущему периоду, где 1— дисконтная ставка и Т вЂ” порядковый номер периода в будущем).
Поскольку будущие поступления менее ценны по сравнению с текущими, будущие поступления при дисконтировании уменьшаются. Например, при ставке процента 10% доход, который будет получен через 10 лет, следует уменьшить в (1,1)'о = 2,6 раза. Чистая приведенная ценность: т К»,,-т С» (1+ 1)' (1+ 1)' где»' — ставка дисконтирования, является критерием оценки инвестиционных проектов: если она положительна, то проект экономически оправдан. Пусть то — настоящая (текущая) ценность (Р»аяепг ю1ие) денежного дохода (или издержек), т1 — его будущая ценность »"гигигв 1а1ие) через некоторый промежуток времени, например, через год. Тогда: »П,=»Пп (1+Г); ГПО=ГП1/(1+Г).
Будущая ценность сегодняшнего денежного дохода то через п лет равна: »пп=то (1+г)". Настоящая ценность денежного дохода т„, полученного через п лет, равна: то=»пп/(1+г)". Критерии ценности. Чтобы ответить на вопрос, будут ли капиталовложения на осуществление проекта рентабельными, подсчитывается дисконтированная ценность будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, которая затем сравнивается с размером инвестиций. Зто — критерий чистой приведенной ценности (Лег Втсп» Ра/ив, ЖР1г): следует инвестировать, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции. Пусть »' — обьем инвестиций в текущем году 1=0; А», ѻ— ожидаемые доходы и издержки в году 1, г=1, 2, 3, т.
Тогда чистая приведенная ценность равна: ) ~Р~/ ) + й~ С» + й» С2 + + йл Св 1+Г (1+Г) (1+Г) где» вЂ” ставка дисконта, п — срок деятельности проекта. Если ХРУ>0, то инвестиции оправданы; при ЯРУ<0 инвестиции неоправданны. Если прибыль за каждый год есть постоянная величина в течение всего срока деятельности проекта: й; — С; = й — С, !=1,...,п, то формула расчета принимает следующий вид: МРЧ = -! + — (1 - -----„).
й-С 1 г (1+г)" При весьма длительном сроке деятельности проекта (формально при $-~ о) эта формула упрощается: йРЧ = -) + — -. й-С Г Величина МРУяпияется функцией ставки дисконта г: ИРЧ = ЙРЧ(г). Решение уравнения ЯРУ(г) = 0 относительно ставки дисконта г называется внутренней нормой о»супаемости инвестиций (или внутренней нормой отдачи) — 1п$егпа$ Ваге оГ Вешгп (.ИЙ).
Вели- Рынки капитала 223 224 Гпава 1 1 чина 1КЯ по проекту равна ставке дисконта, при которой суммарные выгоды равны расходам. Иными словами, 1КК является ставкой дисконта, при которой чистая приведенная ценность равна нулю, Это значит, что 1КК равняется максимальному проценту по ссудам, который можно платить за финансирование ресурсов, идущих на инвестирование и эксплуатацию проекта, работая при этом безубыточно. Концепцию внутренней доходности можно использовать при анализе вложений в ценные бумаги. Так, облигация обычно обеспечивает некоторый поток дохода и погашается (ее номинал выплачивается владельцу) по истечении ее действия. Применив формулу к ежегодным платежам по купонам и дисконтируя собственную ценность облигации (яоминал), которая будет выплачена при наступлении срока погашения, можно получить внутреннюю доходность вложения в облигацию.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
