Р.Г. Емцов, М.Ю. Лукин - Микроэкономика (pdf) (1128857), страница 35
Текст из файла (страница 35)
Чтобы снизить этот риск, страховые контракты заключаются не на полную сумму страхуемого имущества, а лишь на часть его. Такое частичное по- крытие имеет различные формы. Так, при страховке автомобилей от аварий в США, владелец сам платит за каждый ремонт первые 100 долл., а остальное покрывает страховая компания. Другой способ устанавливается при страховке домов. Компания устанавливает плату за каждый доллар получаемой страховки на достаточно высоком уровне, в результате чего потребители сами избирают не полное страховое покрытие своего имущества.
Другой проблемой является отрицательная селекция (асЬегзе зе1ес11оп). Она возникает, когда информация о риске для разных групп клиентов недоступна страховой компании. В этих условиях страховаться будут как раз те, кто имеет самый высокий риск. Если компания попробует исправить положение, увеличив плату за страховку, она только усугубит проблему: теперь страховаться будет выгодно только тем, кто имеет самый высокий риск, гораздо выше, чем средний. У данной проблемы есть два решения: либо собирать необходимую информацию, расходуя на это средства, либо заставить клиентов как-то проявить свои свойства, сигнализировать о риске. Так, страхование автомобиля для молодежи обходится гораздо дороже, чем для пожилых людей, — компании полагают, что риск для первых выше, чем для вторых. Заметьте, что зто — отнюдь не идеальное решение проблемы, т.к.
риск может быть совершенно различным для разных людей и страховаться по-прежнему будут прежде всего те, кто обладает самым большим риском (например, среди молодежи — самые неосторожные водители). Естественным приложением теории неопределенности является область кредитования. Кредитор никогда не может быть уверен наверняка, что данные им взаймы деньги вернутся в срок. Поэтому страховая премия включается в процентную ставку. Различные типы заемщиков характеризуются различной вероятностью неуплаты. Поэтому процентные ставки, выше для ненадежных должников (т.к. включают в себя высокую страховую премию) и ниже для надежных.
Кроме того, на рынке кредита действует эффект отрицательной селекции, о котором речь шла применительно к страхованию. Чем выше процентные ставки, тем сложнее вернуть кредит, вкладывая деньги только в надежные предприятия. Становится необходимым рисковать, т.к. именно рискованные проекты дают как одну из возможностей самый высокий выигрыш. Но эти же про- Рынки капитала 229 2ЗО Глава 11 екты и крайне ненадежны.
Банки, назначая высокие процентные ставки как бы привлекают к себе самых ненадежных, подвергающихся максимальному риску клиентов. Чтобы избежать таких проблем, банки назначают ставки процента ниже равновесных и сами выбирают самых надежных клиентов. Такая практика носит название рационирование кредита. Модели, описывающие поведение инвесторов на рынке ценных бумаг, называются теориями портфельного анализа (рогпо11о апа1уяз). Речь идет о выборе оптимального набора ценных бумаг не приемлющим риск вкладчиком капитала, при котором при наименьшем риске достигается наибольшая доходность. Доходность ценных бумаг прямо связана с рискованностью вложений — это достаточно легко объяснить на основе концепции премии за риск.
Для того, побы привлечь инвесторов, более рискованные ценные бумаги должны обеспечивать большую доходность по сравнению с надежными. Так как доходность есть отношение поступлений к цене данного актива, курсы рискованных ценных бумаг будут понижаться до тех пор, пока прибыльность вложений в них не окажется достаточной, чтобы компенсировать риск. Чем выше степень неприятия риска для данного экономического субъекта, тем больше доля надежных, но низко доходных ценных бумаг в его портфеле. Теория выбора оптимального портфеля в настоящее время широко используется в практике финансового планирования и прогнозирования колебаний биржевых курсов.
Приведенная ценность Риск Неприятие риска Премия за риск Отрицательный отбор Проблема безответственности Портфельный анализ Основные термины Дисконтирующий множитель Дисконтная ставка Внутренняя норма отдачи Рыночная кривая предложения сбережений Инвестиции Ценные бумаги Погашение Купон Доходность ценных бумаг Чистая приведенная ценность Вопросы для обсуждения и задания 1. Оцените правильность высказывания: а) При прочих равных условиях, чем выше первоначальные издержки инвестиционного проекта, тем ниже внутренняя норма его окупаемости. б) Чем больше осталось до погашения облигации, тем меньше, при прочих равных, ее цена. в) От риска можно полностью избавиться путем диверсификации вложений. г) Банки решают проблему отрицательного отбора повышением процентных ставок по кредитам.
д) Равновесная ставка процента обеспечивает такое распределение инвестиций, что достигается наибольшая отдача от сбережений общества. 2. Как связан спрос на инвестиции со спросом на готовую продукцию? 3. Предполагая, что ваша предельная норма временного предпочтения превышает единицу, покажите, как вы решите распределять 50 000 рублей между настоящим и будущим потреблением. 4. Кзким образом налог на проценты, получаемые по вкладам, повлияет на равновесное количество сбережений? Поясните свое решение. 5.
Опрос, проведенный среди американских менеджеров, показывает, что они в целом отрицательно относятся к риску, когда дела компании идут хорошо, но теряют осторожность при угрозе Рынки капитала 231 232 Глава 11 Задачи и упражнения где с — стоимость имущества. Решение Решение убытков, выбирая наиболее рискованные проекты. Не противоре- чит ли это теории выбора в условиях неопределенности? 6. Будет ли нейтральный по отношению к риску субъект покупать страховку? 7. Образование — это инвестиции, предназначенные для обеспечения более высокого дохода в будущем. Почему же люди, которые хотят получить дорогостоящее образование, часто не могут занять эти деньги на рынке капитала, как это делают коммерческие фирмы для финансирования своих инвестиций? 1. У А, работающего младшим бухгалтером с годовой зарплатой 48 тыс.
долл., есть альтернатива: окончить годичный курс обучения стоимостью 20 тыс. долл. и занять должность старшего бухгалтера. Насколько выше должна быть зарплата старшего бухгалтера, чтобы обучение было целесообразным, если А считает приемлемой для себя нормой отдачи на вложения 15% годовых? В случае обучения затраты будут состоять из упущенных заработков (48 тыс.) и платы за обучение 20 тыс. После окончания курсов заработок будет больше на Х тыс. долл.
в год. Дисконтированные выгоды (или приведенная к текущему моменту ценность выгод) равна: рч х, х,, х 1+ 0.15 (1+ О 15)г (1+ О 15)ы 1 0.15 1+ 0.15 где Х вЂ” число лет работы в новой должности. При достаточно больших Х второе слагаемое несущественно. Так, если А предполагает работать 40 лет, то оно равно 0.0037, так что РЧ»Х/0.15.
Вложения в образование эффективны, если выгоды по меньшей мере равны затратам, т.е. Х/0.15 = 68000, Х=10200. Следовательно, если зарплата старшего бухгалтера выше зарплаты младшего на 10200 в год и больше, то А сочтет разумным окончить курсы, Ясно, что ключевой параметр здесь — срок получения выгод Х (или период инвестирования). Если предполагается, например, что работать придется 5 лет, то Х 1 ~ Х вЂ” (1 - ( ) ) = — (1 - 0.497) = 68000 - Х ~ 20300. 0.15 1+ 0.15 0,15 2. Страховая компания предлагает следующий контракт по страхованию дома от пожара: За каждый доллар страховки надо заплатить 30 центов страховых взносов.
На какую сумму купит страховой полис владелец дома ценностью 1 млн. долл., все состояние которого равно 2 млн. долл,, а вероятность пожара 1/8? На сколько будет заключать страховой контракт точно такой же домовладелец, для которого вероятность пожара равна 1/4? Как можно объяснить данное различие? Предположите, что функция полезности обоих субъектов одинакова и имеет вид: 0 = 10 — 1000000/с, Страховой контракт имеет смысл до тех пор, пока ожидаемая полезность в случае страхования больше ожидаемой полезности без контракта.
Запишем это формально применительно к нашей задаче: Для первого: 1 /8 110 - 1000000/ (1000000 + О.ЗХЦ + + 7 /8(10 - 1000000 / (2000000- О.ЗХЦ > > 1 / 8 (10 — 1000000 / 1000000) + + 7/8(10 — 1000000/2000000). Х здесь обозначает максимальное "покрытие", т.е. сумма, на которую покупается страховка. Аналогичное условие во втором случае запишется: Рынки капитала 233 2ЗФ Глааа т т 1/Ц10 - 1000000/(1000000+ 0.ЗХЦ+ + 3/4110 - 1000000 / (2000000 -О.ЗХЦ. Проведя несложные алгебраические действия (раскрыв скобки и решив простое квадратное уравнение), получаем для первого следующее значение величины страхового контракта: Х<0, т.е.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
