М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (PDF-изначальный) 2000 (1128846), страница 103
Текст из файла (страница 103)
В соответствии с портфельными теориями при решении проблемы портфельного выбора индивид исходит из базового отношения междуриском и доходом: чем выше риск, связанный с данным видом активов, темвыше должен быть доход. В таком случае, спрос на реальные денежныезапасы выражается следующей формулой:(11)где - реальные ожидаемые доходы по акциям;- реальные ожидаемые доходы по облигациям; - ожидаемый темп инфляции; W - накопленное богатство.Спрос на деньги определяется как результат сравнения выгоды, получаемой хозяйственным агентом от запаса денег, и от дохода, приносимогоальтернативными активами.
При ростеспрос на деньги падает; приросте W потребность в деньгах растет, т. к. увеличивается общая сумма активов, а, следовательно, и абсолютная величина накопления каждого изних. Приведенная формула не только не противоречит, но вполне согласуется с вышеуказанной простой функцией спроса на деньги:так как при росте дохода Y увеличивается накопленноебогатство индивида W, а формула Фишераподсказывает нам, чтопри повышении темпа инфляции растет номинальный процент (альтернативные издержки хранения ликвидности) и, соответственно, падает спросна деньги.Кредитно-денежная система431§ 7. Основные направления кредитно-денежной политикиЦентрального банкаТеории спроса и предложения денег, равновесия на денежном рынкедают научную основу для проведения обоснованной, взвешенной кредитно-денежной политики, направленной на стабилизацию экономическогоразвития.Кредитно-денежная (монетарная) политика представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых Центральнымбанком в целях регулирования деловой активности путем планируемоговоздействия на состояние кредита и денежного обращения.Центральный банк играет ключевую роль в проведении кредитно-денежной политики.
Тем самым, он стремиться обеспечить благоприятныеусловия для экономического роста и преследует конкретные цели: регулирование темпов экономического роста, смягчение циклических колебаний,сдерживание инфляции, достижение сбалансированности внешнеэкономических связей.Важнейшими инструментами кредитно-денежной политики Центрального банка являются: операции на открытом рынке; учетно-процентная(дисконтная) политика; регулирование обязательной нормы банковского резервирования.Операции на открытом рынке являются важнейшим направлениемкредитно-денежной политики Центрального банка во многих странах срыночной экономикой.
Суть этих операций, воздействующих на предложение денег, - покупка или продажа государственных долговых ценных бумаг. В США на открытом рынке обращаются казначейские векселя (краткосрочные обязательства), казначейские ноты (среднесрочные обязательства) и государственные облигации (долгосрочные - до 30 лет - ценныебумаги). В России до финансового кризиса 1998 г. существовал достаточномасштабный рынок государственных краткосрочных обязательств (ГКО).Центральные банки могут с наибольшей эффективностью проводить операции на открытом рынке в тех странах, где существует емкий рынок государственных ценных бумаг (США, Великобритания, Канада).Учетно-процентная (дисконтная) политика заключается в регулировании величины учетной процентной ставки (дисконта), по которойкоммерческие банки могут заимствовать денежные средства у Центрального банка.
В России эта процентная ставка называется ставкой рефинансирования коммерческих банков. Кроме того, используется ломбардная ставка, представляющая собой процентную ставку, по которой Центральныйбанк кредитует коммерческие банки под залог их собственных долговыхобязательств. Механизм регулирования учетных ставок достаточно надеж-432Глава 20но функционировал еще в начале века, но затем его применение стало наталкиваться на противодействие сформировавшихся банков-гигантов, которые устанавливали процентные ставки по сговору, а не в условиях жесткойконкуренции.
Интернационализация хозяйственной жизни также отрицательно повлияла на эффективность учетно-процентной политики. Еслиснижать учетную ставку в современных условиях, то это ведет к отливукапиталов из страны, что серьезно ослабляет влияние монетарной политики на экономическую конъюнктуру. В то же время повышение учетных ставок в современных условиях часто вызывается не внутриэкономической, амеждународной ситуацией (например Россия, Бразилия и другие странырезко повысили свою учетную ставку из-за финансового кризиса в Юговосточной Азии).Центральный банк также имеет возможность непосредственно воздействовать на величину банковских резервов путем регулирования обязательной нормы банковского резервирования (известный нам показатель rr).Этот инструмент позволяет гибко и оперативно влиять на финансовую ситуацию и проводить необходимую кредитно-денежную политику.
Нормабанковского резервирования устанавливается Центральным банком и можетколебаться от 3% до 20% в зависимости от экономической конъюнктуры.В США это регулирование начало осуществляться с 1933 г., а в 1980 г. былпринят Закон о дерегулировании депозитных институтов и монетарномконтроле, в соответствии с которым резервные требования ФРС были распространены на все депозитные институты страны (ранее — только накоммерческие банки — члены ФРС). Это существенно усилило позиции ироль ФРС в кредитной системе США.
В России Закон о Центральном банке также предоставляет Центральному банку возможность гибко изменятьобязательную норму банковского резервирования.Следует выделить две разновидности кредитно-денежной политики. Вопервых, мягкую кредитно-денежную политику (ее называют политикой«дешевых денег»), когда Центральный банк:а) покупает государственные ценные бумаги на открытом рынке, переводя деньги в оплату за них на счета населения и в резервы банков. Этообеспечивает расширение возможностей кредитования коммерческими банками и увеличивает денежную массу.б) снижает учетную ставку процента, что позволяет коммерческим банкам увеличить объем заимствований и расширить объем кредитования своих клиентов по пониженным процентным ставкам.
Это увеличивает денежную массу.в) снижает обязательную норму банковского резервирования, что ведетк росту денежного мультипликатора и расширению возможностей кредитования экономики.Кредитно-денежная система433Следовательно, мягкая кредитно-денежная политика направлена на стимулирование экономики через рост денежной массы и снижение процентных ставок.Во-вторых, жесткую кредитно-денежную политику (ее называют политикой «дорогих денег»), когда Центральный банк:а) продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, что вызывает сокращение резервов коммерческих банков и текущих счетов населения,уплачивающих за эти ценные бумаги.
Это ведет к сокращению возможностейкредитования коммерческими банками и сокращает денежную массу.б) повышает учетную ставку процента, что вынуждает коммерческиебанки прекратить объем заимствований у Центрального банка и повысить процентные ставки по своим кредитам. Это сдерживает рост денежной массы.в) повышает обязательную норму банковского резервирования, что снижает денежный мультипликатор и ограничивает рост денежной массы.Следовательно, жесткая кредитно-денежная политика носит рестриктивный (ограничительный) характер, сдерживает рост денежной массы и может использоваться для противодействия инфляции.Рассмотренные выше примеры политики «дорогих» и «дешевых» денегхарактеризует дискреционную (гибкую) кредитно-денежную политику.Гибкой она называется потому, что изменяется в соответствии с фазамиэкономического цикла.
Стимулирующая политика проводится в фазе спада, а сдерживающая - в фазе бума.Каков же механизм проведения Центральным банком кредитно-денежной, или монетарной политики?Воздействуя различными методами, рассмотренными выше на объемденежной массы и возможности кредитования, Центральный банк влияетна конечный совокупный спрос через ряд последовательных звеньев: денежная масса, норма процента, инвестиции, совокупный спрос, национальный доход. В формализованном виде цепочку этих взаимосвязей можно записать как:Таков, в общем виде, механизм воздействия дискреционной кредитноденежной политики государства на изменение инвестиций, занятости и валового внутреннего продукта.
Однако, в реальной жизни гибкая монетарная политика порой приводит к непредсказуемым результатам и ее эффективность снижается как результат развития побочных процессов. В частности, это можно подтвердить следующим примером.Допустим, что Центральный банк решил проводить курс на стимулирование экономического роста и увеличил предложение денег с целью понижения процентных ставок. Однако, следствием роста предложения денегстало повышение темпа инфляции в стране. Рост цен вынудил банки поднять уровень номинальных процентных ставок (чтобы, согласно эффектуФишера, сохранить неизменной реальную процентную ставку - см.28434Глава 20гл. 12).
Увеличение номинальных процентных ставок оказывает дестимулирующий эффект на инвесторов: роста инвестиций не происходит.Следовательно, политика Центрального банка не привела к поставленной цели - росту ВВП.В стремлении добиться стабилизации экономики Центральные банкисталкиваются с дилеммой: что именно выбрать в качестве инструментамонетарной политики - контроль над денежным предложением (таргетирование1 денежной массы) или контроль над динамикой процентной ставки. Так, в стремлении стабилизировать процентную ставку, государстводолжно отказаться от каких-либо строгих ориентиров прироста денежногопредложения, и увеличивать денежную массу для снижения ставки процента до желаемого уровня.
Напротив, ЦБ придется ограничивать предложение денег для повышения процентной ставки до целевого уровня. Если жеприоритетной задачей ставится поддержание стабильного прироста денежного предложения на всех фазах экономического цикла, то ЦБ должен допустить колебания процентной ставки. Невозможность одновременногоконтроля денежного предложения и уровня процентной ставки называетсядилеммой целей кредитно-денежной политики.Недостатками дискреционной кредитно-денежной политики, по мнениюпредставителей монетаризма, не будет страдать так называемая автоматическая кредитно-денежная политика.
Ее смысл сводится к сформулированному сторонниками названной школы монетарному правилу: массаденег в обращении должна ежегодно увеличиваться темпами, равными потенциальному росту реального ВВП (приблизительно 3-5% в год). Однако,строгое следование этому правилу «связывает руки» правительству и препятствует проведению краткосрочной кредитно-денежной политики Центрального банка, и поэтому монетарное правило ни в одной из стран с рыночной экономикой не было одобрено в законодательном порядке.В заключении мы должны отметить, что на практике правительствои Центральные банки промышленно развитых стран используют преимущественно гибкую монетарную политику, хотя в периоды повышения темпов инфляции (1970-е гг.) приоритет отдавался весьма жесткойкредитно-денежной политике, хотя и не оформленной в виде монетарного правила.
В конце 1980-х - начале 1990-х гг., в связи с тем, чтоспрос на деньги становился все более нестабильным и связь между темпами денежного предложения и темпами инфляции - менее предсказуемой, Центральные банки вновь стали отдавать предпочтение контролю надставкой процента.'Таргетирование - от англ. target (цель)Кредитно-денежная система435Основные понятия:Товарные деньгиcommodity moneyКредитные деньгиcredit moneyДекретные деньгиfiat moneyДемонетизацияdemonetizationАбсолютная ликвидностьabsolute liquidityПредложение денегmoney supplyСпрос на деньгиmoney demandСчетная единицаunit of accountСредство обменаmeans of exchangeСредство сохранения стоимостиstore of valueСредство платежаmeans of paymentВексельbillБанкнотаbank noteДенежное обращениеmoney circulationБиметаллизмbimetallismМонометаллизмmonometallismЗолотой стандартgold standardКредитcreditКоммерческий кредитcommercial creditБанковский кредитbank creditПотребительский кредитconsumer creditГосударственный кредитpublic creditКредитная системаcredit systemЦентральный банкCentral BankКоммерческие банкиcommercial banksДенежная массаmoney volumeНаличные деньгиcurrencyБанковские депозиты (текущие и срочные) bank deposits-current and timecheckЧекДенежные агрегаты Ml, M2, МЗmoney aggregates Ml, M2, M3Банковские резервыbank reservesДепозитный мультипликаторdeposit multiplierДенежный мультипликаторmoney multiplierДенежная база, или деньгиповышенной эффективностиТеория предпочтения ликвидностиmoney basc(high efficiency money)liquidity preference theory436Глава 21Уравнение обмена количественнойтеории денегКембриджское уравнениеТрансакционные теорииспроса на деньгиquantity equationCambridge equationtransactions theoriesof money demandПортфельные теории спроса на деньгиportfolio theories of money demandКредитно-денежная(монетарная) политикаmonetary policyОперации на открытом рынкеopen market operationsУчетно-процентная (дисконтная)политикаОбязательная норма банковскогорезервированияМягкая и жесткая денежнокредитная политикаДискреционная кредитноденежная политикаМонетарное правилоdiscount rate policyrequired minimum reserve-deposit ratiosoft and tight monetary policydiscretionary monetary policymonetary ruleГлава 21.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
