Диссертация (1026364), страница 9

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 9)

налоги:земельный, транспортный и пр.) (экзогенный параметр модели);- процентная ставка на заёмный капитал, инвестированный воборотную часть рабочего капитала (экзогенный параметр модели);– процентная ставка на заёмный капитал, инвестированныйввнеоборотную часть рабочего капитала (экзогенный параметр модели).– конечный продукт операционной (производственной) сферы6)предприятия:,где:(2.15),(2.16)– ставка налога на прибыль.Распределениеконечногопродуктапроизводственнойсферыпредприятия:,где:(2.17)– чистые инвестиции в рабочий капитал, осуществляемые в концевременного интервала :55–непроизводственноепотреблениепо завершении периода) – накопленная амортизация не может быть(использована для формирования доходной части бюджета предприятия,распределяемой на непроизводственное потребление [54]).Соотношения(2.1)-(2.17)задаютпроизводственной сферы предприятия исхемупокрытиязатратпоследующего восстановлениярабочего капитала в составе внеоборотной и оборотной его частейнапоследовательных производственно-коммерческих циклах и могут служитьосновой динамической модели определения их оптимальных по выбранномукритерию величин.Возможными являются следующие критерии оптимальности [15, 27, 28,48, 56, 95, 100]:а) дисконтированный за рассматриваемый период [0, T] поток конечного(«очищенного» от налогов) продукта операционной (производственной) сферы:,где(2.18)е - ставка дисконтирования ( средневзвешенная стоимость рабочегокапитала в случае постоянства его структуры);б) дисконтированный за период [0, T] поток доналоговых (без учетаналога на доходы физических лиц- работников предприятия) доходовсобственников:,где(2.19)– ставка дисконтирования ( доходность собственного капитала,инвестируемого в затраты операционной (производственной) сферы);в) средняя отдачарабочего капитала, авансированного в затратыоперационной ( производственной) сферы:,(2.20)56г) средний ( за рассматриваемый период) индекс доходности собственныхинвестиций в операционную (производственную) сферу:.(2.21)и некоторые др.Состав внутренних (технологических, организационных, финансовых) ивнешних (рыночных) ограничений [45] предлагается расширить путемвключения: максимум риска структуры основного капитала – для моделей скритериями (2.18) и (2.20), минимум рентабельности и максимум рискаструктуры рабочего капитала – для моделей с критериями (2.19) и (2.21).Выбор управляемых параметров в динамической модели оптимальногоуправления операционной ( производственной ) сферой предложено провестина примере предприятия с неоклассической производственной функциейстепени однородности.

Производственная функция задаётся выражением[101]:илигде:,(2.22), (2.23)– величина валового товарного выпуска для периодасовокупные затраты на объём выпуска;––удельные затраты.;Для того, чтобы оценить промежуточный продуктв стоимостномвыражении величину валового выпуска необходимо умножить на ценупродукта.Далее будем предполагать, что рабочий капитал производственной сферыинакопленнаяамортизацияполностьюпокрываютзатратыосновнойпроизводственной деятельности:(2.23’),где:.С другой стороны,,57откуда:Пусть.(2.24)– технологически обоснованная доляв оборотных активахпредприятия для временного интервала . Тогда:или(2.25), (2.25’).Пусть,– доля в конечном продуктесобственных инвестиций впроизводственную сферу предприятия для временного интервала :(2.26)а– финансовый леверидж (рычаг рабочего капитала), определенный длявременного интервала :или(2.27), (2.27’).Весь инвестированный в производственную сферу капитал ( собственныйи заемный) составит величину:Пусть.– доля инвестиций в оборотную частьв общем объёме инвестиций в производственную сферу в интервале t.

Тогда:;(2.28), длядля,;;(2.29)(2.29')(Для упрощения модели предполагается, чтодля любого периода t).для.(2.29'')С учётом (2.7), (2.25) и (2.27) запишем выражение для величины рабочегокапиталапредприятия для периода :581+ 2 1 1+ 2+1+2(для;,(для =2);1+(2.30)(2.30')(для(2.30'')Приведемоперационнойрасчетныеформулысферы(производственной)планированияэлементовденежногопредприятиядляпотокаинтервалов.Для шагасоставляющие денежных потоков задаются следующимисоотношениями.Инвестиции собственного капитала соответственно выбранной доле γсоставят:,Заемный(2.31)капитал,инвестированныйвзатратыоперационной(производственной) деятельности:.(2.32)Заемный капитал, инвестированный в модернизацию внеоборотнойсоставляющей рабочего капитала:(2.33)Изменение внеоборотного капитала составит:(2.34)Остаточная стоимость внеоборотного капитала:,где:,(2.35)(2.36)59Источниками формирования оборотной составляющей рабочего капиталана временном интервалеявляются инвестиции из собственных и заемныхисточников и восстановленная стоимость затрат (в промежуточном продуктевременного интервала):,(2.37)где:.Фонд оплаты труда:(2.39)Материальные оборотные активыгде,.В то же время чистые материальные активы составят величину:(2.40)Рабочий капитал:(2.41)Объём промежуточного продукта составит:,(2.42)После выполнения обязательств перед поставщиками, работниками игосударством остаточный продукт орерационной (производственной) сферысоставит величину:,(2.43)60где:(2.44)где:(2.45)В конечном продукте дополнительно учитывается амортизация, выплатаосновного долга по кредиту и налог на прибыль:,где:(2.46).Конечный(2.47)продуктраспределяетсянатекущиеинвестицииинепроизводственное потребление ( выплату дивидендов):.Дляшагадинамическая(2.48)модельпроизводственнойсферыпредприятия включает следующие соотношения:(2.31’),(2.32’),(2.33’)(2.34’),где:(2.35’),(2.36’),(2.37’)(2.38’)(2.39’)(2.40’)61(2.41’),(2.42’),где:(2.43’)где:(2.44’)(2.45’),где:(2.46’).(2.47’)Составляющие денежных потоков операционной (производственной)сферы для последовательных временных интервалови () связаныследующими рекуррентными соотношениями:(2.31’’),(2.32’’),(2.33’’)(2.34’’),где(2.35’’)(2.36’’),(2.37’’),(2.38’’)(2.39’’)(2.40’’)(2.41’’),,(2.42’’)62где:(2.43’’)где:(2.44’’)(2.45’’),где:(2.46’’).(2.47’’)В динамической модели операционной (производственной) сферыпредприятия, задаваемой соотношениями (2.30) – (2.47’’), экзогенными(неуправляемыми)параметрамиявляются:ставкисоответствующих налогов, процентные ставкина заемный капитал(по интервалам планирования), инвестированный соответственно в оборотнуюи внеоборотную составляющие рабочего капитала,- нормативыамортизационных отчислений.Управляемымипараметры:на временном интервалеявляются следующиедоли соответственно: инвестиций в оборотные активы (всовокупных инвестициях в производственную сферу для текущего шага),собственныхинвестицийврабочийкапитал(вконечномпродуктепредыдущего временного интервала ), заемных средств (в совокупныхинвестициях в рабочий капитал для текущего временного интервала).Детерминантами модели являются:а) показатели используемой технологии:(суммарнаяэластичность)производственной– степень однородностифункциипоказатель-относительного прироста затрат и выпуска в производственной сферепредприятия,–удельныесовокупныезатраты,–в оборотных активах производственной сферыдоля;63б)показателиструктурыпроизводства,затратираспределенияпромежуточного продукта для нулевого и первого шагов, соответственно:Таким образом, уравнения (2.30) –траекторииизмененияобъемов(2.47’’)рабочегозадают возможныекапиталаифонданепроизводственного потребления в зависимости от проводимой компаниейполитики в сфере финансирования производственной деятельности в условияхстабильныхтоварных и финансовых рынков и фиксированных ставокналогообложения предпринимательской и иной рыночной деятельности.Стратегия предприятия включает: выбор структуры рабочего капитала(управление долейпривлекаемых заёмных средств) и его величины(управление долями-собственных средств, инвестируемых в производство, и-совокупных инвестиций а оборотные активы производственной сферы).Практическая полезность представленной выше динамической моделизаключается в возможности решения следующих задач производственногоменеджмента:выборфинансовогооптимальногорезультатапорыночномупроизводственнойкритерию(максимумдеятельности)объёмапроизводства, величины и структуры рабочего капитала для следующеговременного интервала, исходя из его величины и структуры в текущемвременном интервале и изменений экзогенныхпараметровпредприятия(включая ставки налогообложения);капиталопределение оптимальных пропорций инвестиций в рабочийи непроизводственного потребления в условиях постоянных илиизменчивых ставок налогообложения.642.2.

Эмпирические расчеты динамики операционной сферыНа результаты эмпирических вычислений основное влияние оказываеткорректность формулировки поставленной задачи. Для рассматриваемогослучая основной приток денежных средств генерируется сферой выпуска иреализации готовой товарной продукции. Здесь происходит своеобразныйпроцессконвергенцииоперационнойсферыпроизводственногопромышленнойифинансовогокорпорации.Товарнаясегментовпродукцияпокидает сферу производства путем обмена на денежные средства в процессереализации. Полученные от выручки денежные ресурсы поступают вфинансовую сферу, пополняя высоколиквидные активы в обороте.

И наоборот,денежные активы через затраты на реализацию готовой продукции покидаютфинансовую сферу и пополняют сферу производства.Поскольку интенсивность оттока и притока денежных ресурсов восновном зависит от динамики процесса выпуска (и реализации) готовойпродукции, постольку в задаче моделирования операционного потока преждевсего рассчитываются динамические характеристики процесса выпуска.

В связис этим, требуют дополнительного исследования такие особенности постановкизадачи, которые оказывают основное влияние на результаты расчетовоперационной динамики корпорации, в которой учтены потоки фискальныхплатежей. Для нашего исследования особый интерес представляет такаяпроизводственная функция, в которой связь объема выпуска с величиной затратсоответствует.однородности«неоклассической»зависимости[89],имеющейстепень. В дальнейшем эту зависимость будем называтьосновной операционной функцией.Вначале требуется выделить ряд внешних (экзогенных) параметроввлияния на производственную и финансовую составляющие основнойоперационной функции корпорации:651)элементы-корпоративногоналоговогопространства, включающего в себя ставки для расчета величины фискальныхплатежей (соответственно: добавл.

стоим., страх. взнос, имущество, прибыль);ставки2)процентазапривлеченныересурсы,направленные в оборотные и внеоборотные активы на фиксированномвременном интервале t;- величина, используемая для расчета амортизации на3)интервале t.В качестве детерминантов модели приняты технологические индексы:–степень однородности основной операционной функции [14]; с(1) – затраты,отнесенные на операционную сферу;выплату заработной платы,– доля в оборотных ресурсах затрат на– средняя рыночная цена продукции.Управляемыми параметрами на интервале планированияслужат уд. веса: прямых инвестиций, используемых как средства в обороте, вобщем объеме вложений в сферу производства; собственных затрат всебестоимостипродукции,выпущеннойвтечениепредыдущегопроизводственного цикла; привлеченных средств в объеме общих прямыхпроизводственных инвестиционных вложениях.Расчеты динамических параметров операционной сферы корпорациибыли выполнены по моделям (2.30) – (2.47’’).

Характеристики

Список файлов диссертации