диссертация (Мировой опыт функционирования благотворительных фондов и его использование в России), страница 10

– London: The Directory of Social Change, 2007.80Letts C. High Performance Nonprofit organisations: managing upstream for greater impact / C. Letts, W. Ryan, A.Grossman. – New York: John Wiley & Sons, Inc., 1998. – P.2.52Как видно из рисунка 6, истоки управления финансовой деятельностьюфондов идут к ключевым концепциям финансового управления. Наиболеезначимые концепции, оказавшие, по мнению автора, существенное влияниена финансовую деятельность и управление благотворительных фондов,представлены ниже.ТакамериканскийконцепциюэкономистэкономическогоГербертповеденияСаймон,фирмы,сформулировалзаключающуюсявнеобходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников, темсамым опроверг ее классическое представление как организации, нацеленнойна максимизацию полезности и прибыли.

Таким образом, основная цельконцепции приоритета экономических интересов собственников заключаетсяв максимизации благосостояния собственников, которое необязательноозначает максимизацию прибыли. Если говорить о данной концепцииприменительно к благотворительным фондам, то можно сказать, что вданномслучаемаксимизацияподмаксимизациейполезностиблагосостоянияпредоставляемыхуслугподразумеваетсяирезультатовдеятельности фонда.Еще одной из важнейших концепций, лежащей в основе управлениямногих крупных транснациональных компаний, а также благотворительныхфондов, является концепция временной ценности денег (TVM). Основныетеоретические положения этой концепции были сформулированы в 1930 годуИрвингом Фишером в работе «Теория процента»81.

В 1958 году более полноэта концепция была рассмотрена Джоном Хиршлейфером в работе «К теорииоптимальногоинвестиционногорешения»82.Спозицииуправленияфинансами в рыночных условиях одна и та же денежная сумма имеет дляпредпринимателя разную ценность в различные моменты времени. С учетомэтой концепции разработаны различные модели дисконтирования денежныхFisher I. The Theory of Interest. Part II. Chapter VII. The Investment Opportunity Principles / I. Fisher. – New York:Macmillan, 1930. – P.13. URL: http://www.econlib.org/library/YPDBooks/Fisher/fshToI7.html (дата обращения: 7 августа2015 года)82 Hirshleifer J.

On the Theory of Optimal Investment Decision [Electronic resource]/ J. Hirshleifer // The Journal of PoliticalEconomy. – 1958. – Volume 66, issue 4. – August. – P.342-344. [Электронный ресурс]. Доступ к ресурсу ограничен. URL:https://www.jstor.org/stable/1827424?seq=22#page_scan_tab_contents (дата обращения: 7 августа 2015 года)8153потоков, которые активно применяются при управлении финансамиблаготворительными фондами.Временной аспект необходимо учитывать при планировании будущихфинансовых операций, оценке эффективности капиталовложений и во всехостальных случаях, когда необходимо сравнивать денежные суммы,относящиеся к разным моментам времени.Одна из важных задач финансового управления – это количественноеопределение степени возможного риска, связанного с деятельностьюблаготворительногофонда,итребуемогоуровнядоходности,компенсирующей риск.Теоретические основы концепции взаимосвязи уровня риска идоходностипервымсформулировалФрэнкНайтвкниге«Риск,неопределенность и прибыль» в 1921 году.

Сущность этой концепциизаключается в том, что уровни ожидаемого дохода и сопутствующего емуриска прямо пропорционально зависимы83. Эта концепция лежит в основемногих моделей оценки финансовых активов (финансовых инструментовинвестирования) и методик инвестиционного анализа в системе портфельнойтеории. Для благотворительных фондов данная концепция является одной изключевых, так как им важно, чтобы их инвестиционный портфель приносилсправедливую, а не заниженную прибыль.Гарри Марковиц в 1952 году в своей работе «Выбор портфеля»изложил основные идеи концепции, известной сегодня как современнаяпортфельная теория.

В ее основе лежат методологические принципыстатистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска идоходности рисковых инструментов финансового инвестирования приформировании инвестиционного портфеля по критерию максимизацииблагосостояния собственников. В дальнейшем эту теорию дополнилиДжеймс Тобин и Уильям Шарп.Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль [Электронный ресурс] / Ф.Х.

Найт: пер. с англ. – М.: Дело, 2003. URL:http://www.bibliotekar.ru/biznes-47/index.htm (дата обращения: 9 августа 2015 года)8354Вусловияхрыночнойэкономикидеятельностьмногихблаготворительных фондов связана с рынками капитала для поискадополнительныхисточниковфинансирования,формированияинвестиционного портфеля для поддержания платежеспособности и др.Принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, активностьопераций на нем тесно связаны с концепцией эффективности рынка.Не стоит забывать и о том, что любой организации, включаяблаготворительный фонд, свойственны два основных типа риска –операционный и финансовый (концепция операционного и финансовогорисков), где в основе операционного риска лежит отраслевая спецификадеятельности, а финансовый связан со структурой капитала и долженприниматься во внимание при принятии решений в отношении источниковфинансирования,таккаквсегдасуществуетогромноеколичествонаправлений инвестирования.Поскольку в условиях рыночной экономики существует большоемногообразие инвестиционных финансовых инструментов, это всегда даетвозможность выбора между различными объектами вложения капитала,связанными с разным уровнем риска и нормы доходности.Концепцияальтернативныхзатратпредусматриваетоценкуальтернативных вариантов возможного вложения капитала.Теоретические разработкипроблемы стоимостикапиталабылиосуществлены в 1938 году американским экономистом Джоном Уильямсом иизложены в работе «Теория инвестиционной стоимости».

Она быласистематизирована в 1958 году и представлена в работе американскихисследователей Франко Модильяни и Мертона Миллера «Стоимостькапитала, корпоративные финансы и теория инвестиций». Сущность этойконцепции заключается в том, что затраты по привлечению и обслуживаниюкапитала (финансовых ресурсов) существенно различаются в разрезе55отдельныхисточников84.Минимизациясредневзвешеннойстоимостикапитала при прочих равных условиях обеспечивает максимизациюблагосостояния собственников.Основные подходы к достижению устойчивого роста стоимостикомпании и первая модель были разработаны в 1988 году американскимэкономистомДжеймсом«МоделированиеВанХорномиизложеныустойчивогороста».Болеевегоусложненныеработемоделиустойчивого роста были разработаны и представлены Робертом Хиггинсом вегоработе«Какиетемпыростаможетпозволитьсебефирма»,опубликованной в 1997 году.

Согласно данным моделям, желаемыепоказатели роста зависят от применяемой финансовой политики, чтоявляется также важным и для развития благотворительных фондов.Принимаявовнимание,чтозначительнаядоляактивовблаготворительных фондов состоит из вложений в ценные бумаги, дляуспешного управления ими актуальными становятся модели оценки акций иоблигацийнаосновеихдоходности.Простейшиемоделиоценкиинвестирования финансовых инструментов на основе данных об ихдоходности были впервые систематизированы Джоном Уильямсом в1938 году в его работе «Теория инвестиционной стоимости».

Затем в связи споявлением новых разновидностей финансовых инструментов моделиинвестированиябылидополненыМайрономГордономвработе«Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации»,опубликованнойв1962году,иСкоттомБауманомвработе«Инвестиционный доход и настоящая стоимость», опубликованной в1969 году. В основе всех данных моделей оценки лежит дисконтированнаястоимостьожидаемойдоходностифинансовыхинструментовприсоответствующем уровне их риска, что также должны учитывать иМодильяни Ф.

Сколько стоит фирма? Теорема ММ / Ф. Модильяни, М. Миллер; пер. с англ. – 2-е изд. – М.: Дело,2001. – С.36-86.8456благотворительныефондыприопределениисвоихстратегийинвестирования.Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска(САРМ) была предложена американским исследователем Уильямом Шарпом,опубликовавшем ее в 1964 году в работе «Цены финансовых активов». В ееоснове лежит определение необходимого уровня доходности отдельныхфинансовыхинструментовинвестированиясучетомуровняихсистематического риска. На основе этой модели формируется «график линиидоходности ценных бумаг», определяющий зависимость между уровнемсистематического риска финансовых инструментов инвестирования иуровнем необходимой доходности по ним85.

Позднее эта модель былаусовершенствована Джоном Линтнером в 1965 году, Яном Моссиным в1966 году и другими исследователями.Сегодня все чаще говорят о новой эре благотворительности, котораяберет свое начало с сентября 1997 года, когда «Тэд Тернер сделалисторический шаг: он внес в фонд ООН взнос в 1 млрд. долл. США, иобратился ко всем «скупым рыцарям» в мире последовать его примеру» 86. Адва года спустя самый богатый в мире человек Билл Гейтс перевел в свойфонд, осуществляющий кампанию по улучшению системы здравоохранениядля бедных слоев населения по всему миру, «неимоверную сумму в 16,5млрд.

долл. США. Позднее Гейтс и его жена Мелинда довели эту сумму до25,6 млрд. долл. США, что составляет примерно 60% их личного состояния,сделав свой фонд самым крупным в мире»87. Сегодня благотворительныефонды ставят перед собой более глобальные цели, начиная с реформобразования и кончая исцелением от рака. Однако благотворительность недолжна нарушать равновесие обмена, снижать ценность распределяемогоблага и способствовать праздности реципиентов помощи.85Sharpe W.F.

Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk [Electronic resource] / W.F.Sharpe // The Journal of Finance. – 1964. – Vol.19, №3. – Sep. Доступ к ресурсу ограничен. URL: https://www.jstor.org/stable/2977928?seq=1#page_scan_tab_contents (дата обращения: 15 августа 2015 года)86 Бирн Дж. Новый облик благотворительности [Электронный ресурс] / Дж. Бирн // пер. М. Арапова. Интернет журнал«Меценат». – 2002. URL: http://www.maecenas.ru/fresh/1_2006_2/2006_1_14.html (дата обращения: 28 ноября 2011 года)87 Там же57Согласно положениям классиков экономической науки, проблемаобщественной эффективности благотворительности заключается в том,чтобы предоставление максимальной необходимой помощи в минимальнойстепени поощряло людей к тому, чтобы они особенно на нее полагались. Втаком виде эту проблему сформулировал Дж.С.

Милль.Сегодня для решения данной проблемы благотворительные фондыиспользуют стратегическое планирование, аналогичное которому применяюткоммерческиеисточниковорганизации:разработкафинансирования,анализбизнес-планов,эффективностиформированиеиспользованиявыделенных средств на проект.Также сегодня все чаще, помимо традиционной филантропии,выделяютдополнительныеконцепции,такиекак:стратегическаяфилантропия, венчурная филантропия, социальное предприятие, социальныеинвестиции и преобразующие инвестиции.