Диссертация (Основные проблемы и пути обеспечения финансовой стабильности Еврозоны), страница 11

Он объясняет это тем, что в странахзоны евро при введении единой валюты не было предусмотрено созданиефинансового союза. Иными словами, интеграция финансовых рынков илиберализациятрансграничныхбанковскихоперацийнесопровождаласьучреждением общих институтов для финансового надзора, общей системойстрахования вкладов, согласованными правилами в финансовой сфере и общиммеханизмом для обеспечения ликвидностью банковской системы в экстренныхситуациях. 93 Европейские власти изначально не были заинтересованы в том,чтобы отдавать дополнительные полномочия на наднациональный уровень.94Ситуация с национальной ответственностью за финансовую системудобавляла для стран проблемы в условиях кризиса. Это связано с тем, что нанациональныерекапитализациигосударствабанков.былиВвозложеныусловияхзадачивозросшихпоспасениюсуверенныхидолгов,                                                                                                                91Detzer D.

The German financial system and the financial crisis, in: Financial systems in financial crisis – an Analysis ofbanking systems in the EU. Intereconomics, 2/2014, p. 57.92Dannhauser J. The euro – the story of a suboptimal currency area, in: The euro – the beginning, the middle ... and theend?, Institute of Economic Affairs, 2013, pp. 59-60.93Jones E. The Forgotten Financial Union: How You Can Have a Euro Crisis Without a Euro, in: Matthijs M. and Blyth M.(eds.).

The Future of the Euro. New York: Oxford University Press, 2015, pp. 44-45.94Ibid., p. 45.    47  необходимости увеличения государственных расходов в связи с финансовоэкономическим кризисом и в большой мере снижения налоговых поступленийвынужденное спасение банков только дополнительно обременяло страны зоныевро. В качестве примера можно рассмотреть национализацию Bankia, крупногоиспанского банковского конгломерата.

Но принятое решение о национализациисопровождалось тем, что Испания взяла на себя все обязательства Bankia. И сразупосле национализации выяснилось, что придется потратить дополнительные 23млрд евро из бюджета на Bankia.95 Такая существенная финансовая нагрузка нагосударство ухудшила кредитный рейтинг, что увеличило стоимость кредита дляиспанского правительства.96 В условиях отсутствия фискального союза в ЕС илизоны евро страны должны были самостоятельно справляться с дополнительнымирасходами на поддержку банковской системы.Выделенные особенности финансовой системы зоны евро осложняютзадачу по обеспечению стабильности региональной финансовой системой посравнению с национальным государством. Недостаточное внимание к даннымособенностям способствовало дестабилизации финансовой системы зоны евро нафоне финансово-экономического кризиса. Для предотвращения повторногоразвития кризисного сценария необходимо более углубленно определиться ссамим понятием финансовой стабильности применительно к зоне евро.Теоретические подходы к определению финансовой стабильностиЦентральныммоментомдляисследованиявопросовфинансовойстабильности в зоне евро является определение теоретических подходов кпонятию финансовой стабильности в зоне евро.

До создания Экономического ивалютного союза в Европе общую стабильность валютной зоны предполагалосьдостигать с помощью выполнения критериев теории оптимальных валютных зон.Центральноезначениевтеорииоптимальныхвалютныхзонзанимаетнеобходимость конвергенции экономик участвующих стран.                                                                                                                9596  Ibid., p. 60.Ibid., p. 60.48  Практическиобеспечитьсближениенациональныхэкономикпредполагалось через выполнение критериев конвергенции (в области ценовойстабильности, государственных финансов, валютных курсов и долгосрочныхпроцентных ставок).

Но данные критерии, на наш взгляд, нельзя считатьдостаточными для обеспечения финансовой стабильности. Данные критерии,скорее, были предназначены для общей макроэкономической стабилизации,чтобы обеспечить долгосрочное функционирование европейской валютнойзоны. 97 Они отчасти учитывают важные аспекты обеспечения финансовойустойчивости через определение пороговых значений инфляции и уровнягосударственной задолженности. Но этого недостаточно для обеспеченияфинансовой стабильности в валютном союзе, т.к. критерии конвергенции неучитывают,например,устойчивостьбанковскогосекторазоныевро,превентивные меры по снижению системного риска в региональной финансовойсистеме зоны евро или движение спекулятивного капитала.

Также в большинствестран зоны евро наблюдаются существенные проблемы с выполнением критериевконвергенции, в особенности с уровнем государственной задолженности. Приэтом на данный момент не видно, чтобы все участницы европейской валютнойзоны смогли в ближайшее время соответствовать всем критериям конвергенции.Анализ становления Экономического и валютного союза в предыдущемпараграфе(1.1)установил,чтоисторическинемецкаямарказанималалидирующее положение уже в валютной змее, осуществляемой при реализацииплана Вернера, и позже в Европейской валютной системе. При этом выполнениекритериев конвергенции в краткосрочном плане для обеспечения возможностивведения единой валюты не привело к реальному соответствию денежнокредитной системе Германии.98Из-за этого финансовая стабильность необеспечивалась в зоне евро с помощью достижения критериев конвергенции.

ВусловияхинтеграциивзаимозависимостинациональныхбанковскихфинансовыхсистемврынковЕвропебылиивозросшейнеобходимы                                                                                                                97Европейская интеграция: Учебник / Под ред. О.В. Буториной. М: Деловая литература, 2011.

– С. 210.Гусев К.Н. Европейский центральный банк и финансовый кризис в Еврозоне / Аналитическая записка №18. 2015.URL: http://instituteofeurope.ru/images/uploads/analitika/anazap18.pdf (дата обращения: 11.08.2016). – С. 3.98  49  дополнительные шаги по сближению национальных финансовых систем. Такоесближение не обеспечивалось Маастрихтскими критериями.Как можно определить финансовую стабильность применительно к зонеевро? Определить финансовую стабильность не является простой задачей уже всилу того, что она не ограничивается одним показателем.

При определениисостояния финансовой системы определяются не просто пороговые значениянескольких показателей, как это предполагалось с критериями конвергенции.Скорее выявляются источники рисков финансовой стабильности. Но и эта задачаявляется весьма сложной в силу следующих обстоятельств:− достаточное многообразие возможных угроз финансовой стабильности(которые не ограничиваются уровнем инфляции и государственнымифинансами);− быстрый переход кризисного состояния из одного сегмента финансовыхрынков в другой;− нелинейное воздействие различных факторов на финансовую систему.99Во внимание следует принять то, что не все возможные дестабилизирующиефакторы охватываются критериями конвергенции.

С помощью этих критериев неучитываются такие потенциальные угрозы финансовой стабильности, как,например, рост доли рискованных активов у финансовых организаций илиувеличение системного риска банковского сектора.Быстроту перехода кризисных явлений в современных условиях можнопроследитьнапримеремировогофинансово-экономическогокризиса.Распространение рискованных финансовых инструментов, таких как деривативов,облегчалобыстрыйпереходкризисногосостояниярынкаипотечногокредитования США на европейские страны.

Дестабилизировалась банковскаясистема зоны евро, что повлияло и на реальный сектор экономики и в т.ч. напредпринимательскую активность. Финансовой нестабильности способствоваламультипликация отрицательных трансграничных экономических тенденций и,                                                                                                                99Яковлев И.А., Кабир Л.С., Никулина С.И., Раков И.Д. Региональные финансовые механизмы и их роль вобеспечении финансовой стабильности (опыт АСЕАН) // Научно-исследовательский финансовый институт.Финансовый журнал. 2016.

№ 5. С. 57.    50  темсамым,дисбалансыраспространитьсянавнешнеэкономическиходногодругиеисегментасегменты.финансовых100связейфинансовыхВрынковусловияхможносмоглиглобализацииожидатьповторноевоздействие регионального или даже национального финансового кризиса надругие финансовые системы в будущем, если не будет уделяться достаточноговнимания превентивным мерам.При этом не просто так оцениваются потенциальные риски финансовойстабильности. Достаточно сложно заранее предугадать, как воздействуют те илииные меры денежно-кредитной политики на финансовую стабильность.

Отпонижения, например, ставки рефинансирования можно ожидать определенное,соответствующее изменение процентной ставки на межбанковском рынке (см.рис. 1.10). Но это не гарантирует полную финансовую стабильность, т.к. отодногопониженияпроцентныхставокпокредитамнеобеспечиваетсяустойчивость в зоне евро. Ситуация осложняется тем, что ЕЦБ имеет дело срегиональной финансовой системой. И, соответственно, воздействие мер ЕЦБ настраныбудетнеравномернымиз-засущественнойразнородностикакэкономического развития, так и национальных финансовых систем. А угрозудефолта одной из участвующих стран можно оценить достаточной для угрозыфинансовой безопасности, ибо на этом фоне выращивается недоверие ко всейвалютной зоне и ажиотажная ситуация, которая приводит к резким испекулятивным операциям на финансовых и валютных рынках.101В ответ на серьезные последствия кризиса ЕЦБ разработал своеопределение финансовой стабильности для более оперативного содействияустойчивости в зоне евро.