Диссертация (Формирование риск-ориентированной стоимости инвестиционно строительных проектов), страница 4

Однако подобно Найту он противопоставлялопределимое и неопределимое в своих рассуждениях. Стоит отметить, чтооба мыслителя-экономиста (Найт и Кейнс) не принимали решений на основечастоты событий в прошлом, а предпочитали вероятностные прогнозы,сделанные на основе суждений и предположений. Кейнс расщеплялнеопределенность знания лица, принимающего решение (ЛПР), на двакомпонента: неопределенность следствия действий и неопределенностьхарактеристики среды.20Нейман и Моргенштерн в «Теории игр и экономического поведения»сфокусировались[62]наанализепринятиярешенийивнеслипринципиально новое осознание аспекта неопределенности, подняли вопросо поиске источника неопределенности. Теория игр продемонстрировала, чтоисточником неопределенности являются намерения других, так как риски вигре инициируются из-за действий и намерений других участников игры.Переговорный аспект игры или деловой среды, лежащий в основепринимаемых решений, есть стремление к минимизации неопределенностипутем взаимных уступок и общей координации действий.Решение, сулящее наибольшую выгоду, закономерно, содержитнаибольший риск.

В результате нашего максимального «выигрыша» другиеучастники игры получат максимальные «проигрыши», поэтому степеньпротиводействияподобнойальтернативебудетнаибольшей.Поисккомпромиссного варианта, обеспечивающего выгоду для игрока и ненесущего серьезных проигрышей для остальных, – «максиминные»(максимизация минимально возможного дохода)и «минимаксные»(минимизация максимальных потерь) решения.Нейман и Моргенштерн рассматривали стереотип человеческогоповедения.

При выборе альтернатив человек, по их мнению, будет стремитьсязаключить лучшую из возможных сделок в пределах ограничений в рамкахтеории игр.В работе Г. Марковица «Формирование портфеля» была поставленазадача использовать изменчивость получения возможной прибыли приконструировании портфелей для инвесторов, которые «считают желательнойзапланированную прибыль и нежелательными колебания прибыли». Данныепоказатели, опорные понятия в теории Марковица, представляют собой мерусамой прибыли и меру ее изменчивости.В описании инвестиционной стратегии Марковиц не используеттермин«риск».нежелательная»,Изменчивостькоторуюдоходностиинвесторыопределяетсястараютсяизбежать,как«вещьаточнее21минимизировать вероятность. Именно благодаря работе Марковица риск иизменчивость стали синонимами для исследователей, предпочитающихколичественный подход к анализу угроз и неблагоприятных событий.Предпочтениеобусловленовиспользованиитем,чтоматематическогособытияреальнойжизниаппаратаимеютанализасложныймножественный характер.НейманиМоргенштернпредложиливычислятьполезность,рассматривая ее как вероятность выбора, Марковиц предпочел измеритьинвестиционнуюизменчивостькакрезультатпроцессауправлениядействиями инвестора по формированию диверсифицированного портфеля.В 1990 г.

У. Шарп опубликовал статью, в которой выдвинул гипотезу,согласно которой степень изменения богатства оказывает существенноевлияние на аппетит инвестора к риску. Чем успешнее и прибыльнее операцииинвестора, то есть изменение богатства будет происходить в положительнуюсторону, тем выше склонность к рискованным операциям. До гипотезыШарпа существовала иная точка зрения, авторами которой являлись Д.Бернулли и У.С. Джевонс.

Согласно их мнению, богатые люди менеесклонны к рискованным операциям, чем другие люди, так как стремятсясохранить свое богатство.Новейшей вехой в исследовании теории риска с 1970-х годов сталоосознание противоречивости и иррациональности человеческой натуры.Идеи Марковица, лежащие в основе его модели, о рациональности ипредсказуемости поведения инвестора подвергались серьезной критике.Очевидно,чточеловеческийфактор,обусловленныйэмоциями,поведенческими установками и возможностью совершения человеческойошибки, играет куда более важную роль в теории рисков.Американскийэкономист Р.

Тайлер утверждает, что поведениечеловека уникально и людей нельзя назвать ни «законченными идиотами»,ни «сверхрациональными автоматами» [32]. Жизнь усложнена жесткимивременными рамками принятия решений и степенью неопределенности,22источником которой являются основные игроки рынка, поэтому в каждомслучае принятие решения, а также отклонение от классической моделиМарковица будет особенным.Психологи Д. Канэман и А. Тверски провели исследования в областиповедения человека при условии риска и неопределенности окружающейсреды. Впоследствии они расширили понимание практики усреднения.

Серияуспешных игр может прерываться проигрышами, относительно равные посилам игроки или команды могут проигрывать или выигрывать, но при этомстатистика побед и проигрышей будет находиться в пределах ожиданий.Д. Канэман и А. Тверски описали стереотипы человеческого поведенияна основе человеческих слабостей [32]. Первой слабостью человека ониназвали эмоции и неспособность к самоконтролю. Второй слабостьючеловека названа «трудность осознания» объекта управления или ситуации, вкоторой находится индивид.Общий вывод из теории перспективы Канэман и Тверски заключается втом, что теории выбора в лучшем случае приблизительны и несовершенны, асам выбор представляет собой процесс конструктивныйи ситуационный.При решении сложной проблемы человек использует отрывочные иприблизительные расчеты [39]. А.

Тверски предостерегал, что человеческиепредпочтения могут быть изменены переменой точки отсчета.Исследование принятия или неприятия неопределенности человекомбыли произведены А. Тверски в соавторстве с К. Фоксом. На основеэкспериментов было выявлено, что индивид предпочитает неизвестныевероятностивтехситуациях,вкоторыхчувствуетсобственнуюкомпетентность, и напротив, известные вероятности в ситуациях, в которыхчувствует себя некомпетентным.Концепция «финансового бихевиоризма» предложена группой Р.Талера, которая стремилась найти рациональную основу модели поведенияинвестора, лавирующего между угрозами потерь и прибылью, действующегопеременно – то с помощью вычислений, то под воздействием эмоциональных23оценок.

Сложность состоит в том, что необходимо проследить за действиямиинвестора и определить моменты рационально и иррационально принятыхрешений.М. Стэтман выдвинул гипотезу о двойственности человеческойпсихики. В соответствии с его гипотезой первая часть нашей личности,называемая планировщиком, занимается долгосрочным планированием, атакже принимает решения для пользы будущих интересов, часто во вреднемедленного удовлетворения текущих потребностей. Вторая часть нашейличности, называемая потребителем, ориентирована на немедленноеудовлетворение своих потребностей и пожеланий.Анализ ранее выполненных исследований экономистов и мыслителейпозволил выявить проблемы и сформулировать принципиальные положениятеории рисков, которые были приняты в качестве методической основы внастоящем исследовании.Прошлые показатели не являются надежной основой для принятиярешения.

Экстраполяция прошлых данных на будущие результаты и событияне всегда корректна. Примером может служить не только купля-продажаакций и ценных бумаг на фондовом рынке, но и индивидуальный характеринвестиционно-строительных проектов.Периодэффективногопринятиярешениявобластирискасущественно ограничен во времени. Постоянные изменения окружающейдействительности, возникновение новых вызовов, реализация новых рисковделают статичные подходы в области анализа риска малоэффективными.1.2 . Понятие и сущность риск-ориентированной стоимостиинвестиционно-строительного проектаВ инвестиционно-строительный проект, то есть осуществляемую вформе капитальных вложений инвестиционную деятельность, могут быть24вовлечены следующие участники: инвестор, застройщик, заказчик (заказчикзастройщик), генеральный подрядчик и субподрядчик.Основные правовые документы, разъясняющие сущность участниковинвестиционно-строительной деятельности в России: Градостроительныйкодекс РФ и ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39 от 25.02.1999.В ФЗ № 39 закреплено следующее понятие инвестора: «инвесторыосуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерациис использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствиис законодательством Российской Федерации» [114].Основная роль инвестора в проекте заключается в организациифинансирования, привлечении денежных средств, необходимых для егореализации.

Вся ответственность за финансовые результаты инвестиционностроительного проекта лежит на инвесторе, и, следовательно, основнуюрисковую нагрузку несет именно он. Подробнее о проектных рисках и ихраспределении между участниками ИСП в параграфе 1.4.В Градостроительном кодексе РФ (статья 1) дается следующееопределение застройщика: «застройщик - физическое или юридическое лицо,обеспечивающее на принадлежащем ему земельном участке строительство,реконструкцию, капитальный ремонт объектов капитального строительства,а также выполнение инженерных изысканий, подготовку проектнойдокументации для их строительства, реконструкции, капитального ремонта»[27].Стоит отметить, что застройщик может не владеть участком на правахсобственности, а наделяться правом пользования и (или) распоряжения.