Диссертация (Формирование риск-ориентированной стоимости инвестиционно строительных проектов), страница 3

Анализ теории риска в предпринимательскойдеятельностиКонечнымрезультатоминвестиционно-строительныхпроектовявляется объект недвижимости. Формирование стоимости инвестиционностроительного проекта (ИСП) происходит на протяжении нескольких фазжизненного цикла объекта недвижимости – от момента инициации напредынвестиционной стадии до конца стадии реализации или производства,на которой происходит завершение проекта [110].

В зависимости отназначения объекта, технологии строительства, материалов, использованныхв процессе возведения, и множества других факторов срок службы можетсоставлять от 30 до 100 лет и даже более.Жизненный цикл объекта недвижимости – это определенный периодвремени между началом его осуществления и моментом завершения [109].Выделяютуниверсальныепредынвестиционный,этапы,присущиеинвестиционный,всемобъектам:эксплуатационныйиликвидационный.На каждом из этапов проект сопровождают риски. Однако роль рисковна протяжении всего жизненного цикла ИСП неравнозначна.

На начальномэтапе, в силу высокой неопределенности параметров проекта и будущегосостояния внешней среды, риски характеризуются высокой вероятностью истоимостью. Например, на начальном этапе юридические риски, связанные сземельным участком или производством работ по заливке фундамента, постоимости будут эквиваленты стоимости ИСП, так как последующаяэксплуатация объекта или пользование им будут невозможны.По мере снижения неопределенности и сужения временных рамокмежду текущим моментом и выходом строительного объекта на рынок, вводаего в эксплуатацию параметры проекта конкретизируются и вероятностьнаступления рискового события существенно снижается, т.е. рисковые15события либо уже свершились на предыдущих этапах, либо возникновениеновых маловероятно.Стоит обратить внимание на тот факт, что стоимость минимизациириска и реагирования на начальных этапах наименьшая, а на завершающихэтапах жизненного цикла проекта принимает максимальные значения.Поэтомуцелесообразноучитыватьрисковыйкомпонентпроектаиопределять стоимость рисков, а также вырабатывать мероприятия поминимизации неблагоприятных событий именно на первоначальных фазахжизненного цикла проекта.Стоимость риска (risk value) - величина стоимости, необходимой напокрытие рискового события, которая может включать в себя следующиезатраты: стоимость исправления или возмещения ущерба, стоимость работыотдела по управлению рисками, стоимость незастрахованных потерь,стоимость совершенствования систем управления риском, достигнутыеорганизацией финансовые результаты и др.

[45].Математически риск можно представить следующим уравнением:Ri = Pi ∙ Li [114], где (1)P – вероятность потерь (probability of loss), %;L – величина потерь (the significance of the loss), доллары или рубли.Рисковый компонент (рисковая составляющая) – компонент величиныстоимости риска в составе совокупной стоимости ИСП, который подлежитучету и воздействию в процессе анализа рисков [57].Поэтому совокупную формируемую стоимость ИСП с учетомрискового компонента назовем «риск-ориентированной стоимостьюинвестиционно-строительногопроекта»,включающейнаиболеевероятную стоимость ресурсов и затрат, необходимых для его реализации изавершения.В целях исследования влияния рисков на инвестиционно-строительнуюдеятельность следует изучить историю формирования теории рисков впредпринимательской деятельности.16Формирование теории рисков в современном виде произошло только кXX веку, в первую очередь благодаря исследованиям в области математики,предпринимательской мысли, экономической теории и психологии.

Данныйсвод научного познания достаточно хорошо демонстрирует комплекснуюсущность риска, которая присуща окружающему миру и самому человеку.В англоязычной литературе наибольшее распространение получилпроектный подход к рискам, который направлен на оценку и управлениерискамиинвестиционно-строительногоинвестиционно-строительнойпроекта.деятельностиАнализпроисходитсрисковучетоминвестиционного, строительного и эксплуатационного этапов жизненногоцикла проекта [112], но при этом этап ликвидации объекта капитальногостроения не выделяется как этап для применения риск-менеджмента.Риск – это феномен человеческих отношений, которые лежат в основеорганизацииифункционированиялюбогохозяйствующегосубъектанезависимо от формы его собственности и уровня развития хозяйственныхотношений.Существует множество определений термина «риск», но наибольшеераспространение в современной науке получили несколько трактовок, в томчисле [1]:−в подходе «по природе источника» (функционально-экономическийподход) предполагается, что риск возникает в ходе изменения экономическихфакторов;−в подходе «по природе воздействия» риск влияет на производственно-экономическое положение организации, порождая ее устойчивость илинеустойчивость, запас устойчивости, экономической безопасность;−в системном подходе риск – это то, что возникает в ходеэкономической деятельности – интегральное понимание экономическогоповедения человека.В Приложении 1 представлена таблица с обзором основных периодовстановления теории риска.17Подходыкколичественнойоценкерискабылиокончательносформулированы только в XX веке.

Произошло это благодаря развитиюматематического аппарата и возврату внимания ведущих экономистов кпонятию «проигрыша» и «неудачи». Негативные события в мировой историии экономике в XX веке позволили сконцентрироваться на исследованиириска и оценке неблагоприятных событий, определении степени негативноговоздействия как на хозяйствующие единицы, так и на государственнуюэкономику.В XX веке произошло еще одно значимое событие в теории риска –возникло понимание взаимосвязи неблагоприятных и рисковых ситуаций суправленческимиаспектамидеятельностичеловека.Такимобразом,произошел переход от оценки риска (квантификации) к управлению риском.Основоположником концепции управления риском как осознаннойформы деятельности стал К.Д.

Эрроу [2], который полагал, что управлениерисками организации является одним из бизнес-процессов хозяйствующегосубъекта вне зависимости от формы собственности и уровня капитализацииданного субъекта.Осознание необходимости управления риском возрастало на фонепоявления новых видов риска и усложнения хозяйственных взаимосвязей,особенно после экономической депрессии начала XX века в США и Первоймировой войны в Европе. Возникновение новых рисков, связанных сэкономическими кризисами и войнами, с учетом сохранения традиционныхрисков предпринимательской деятельности создавали спрос на исследованиевозможностей управления и оценки рисков.В истории развития теории риска XX века следует выделить двеосновныефундаментальныешколы:классическаятеориярискаинеоклассическая теория риска.С точки зрения классической теории риска, риск представляет собойвозможныепотери,которыемогутпроизойтиприосуществлении18предпринимательской деятельности. При таком понимании риска прибыльпредпринимателя складывается из двух основных элементов:− доход от вложенного капитала в виде процента;− компенсация за риск – плата за возможные риски, которые присущиданному виду предпринимательской деятельности.Наиболее известными представителями классической школы являлисьДж.

Миль и Н. Сениор. По мнению данных экономистов, риск – возможныйматериальныйущерб,которыйможетпоследоватьприпринятииопределенного предпринимательского решения.Потребность в дальнейшем исследовании и усложнение представленияо рисках заставила экономистов разработать новую теорию рисков, котораявпоследствии была названа неоклассической. Периодом становления даннойтеории считаются 20 - 30 гг. XX века. Весомый вклад в данную теориювнесли А. Маршалл, Ф.

Найт с работой «Риск, неопределенность и прибыль»и А. Пигу. Артур Пигу являлся учеником и последователем А. Маршалла, иего основным открытием стал «эффект Пигу», который описывал условияравновесия экономики через занятость и инфляционные ожидания.Предпринимательская единица (компания или фирма) согласно даннойтеории должна руководствоваться следующими критериями:− величиной ожидаемой прибыли;− диапазоном возможных колебаний прибыли.Предпринимательское поведение в данном случае обуславливаетсяпринципом «предельной полезности», который подразумевает, что привыборе деятельности, дающей одинаковую предпринимательскую прибыль,необходимо придерживаться того варианта, в котором наименьший диапазонколебания прибыли.Наиболеепопулярнойипризнаннойтеориейсчитаетсянеоклассическая теория риска, дополненная Дж.М. Кейнсом.

Он внеспонятие «удовольствия» инвестора от участия в более рискованныхпредприятиях,которыесмогутпринестибольшуювыгоду.Первая19классификация рисков Дж.М.Кейнса позволила системно рассмотретьвзаимосвязь между рисками в предпринимательской деятельности, выявить,чтовпопыткеизвлечениямаксимальнойвыгодыинвестор(предприниматель) может нести осознанно высокие риски.Разграничение между риском и неопределенностью, анализ принятиярешений в условиях неопределенности выполнил Ф. Найт в своей работе«Риск, неопределенность и прибыль» («Risk, Uncertainty, and Profit», 1921 г.).Исследователи истории экономической мысли отмечают, что данная работасформулировала основу методологии изучения неопределенности и риска вэкономике.Найтотмечал[61],чтоприроде,т.е.окружающейдействительности, характерна неопределенность в большей степени, чемопределенность, а риск отличается от неопределенности возможностьюизмерения, т.е.

является измеримой неопределенностью. Иными словами,риск, по мнению Найта, — это измеримая неопределенность (вероятность),котораяпротивостоит«деятельностьюпонеизмеримойснижениюнеопределенности,неопределенностичтовнешнейявляетсясредыфункционирования бизнеса».Дж.М. Кейнс в работе «Курс теории вероятности» («А Treatise onProbability», 1921 г.) [2] осуществил поэтапное исследование сущностивероятностных законов и способов их практического использования. Висследовании Кейнс не проводит терминологического различия междунеопределенностью и риском.