Диссертация (Финансовая конвергенция как особый механизм модификации пенсионного и страхового секторов мирового рынка финансовых услуг), страница 8

Поэтому для дальнейшего эмпирического анализапроцессов конвергенции интересна именно сигма- конвергенция, так как ееналичие в исследуемых показателях прямо указывает (по выбраннойсовокупности), становится ли распределение исследуемого параметра болееравномерным.В западной экономической науке пристальное внимание уделяетсяизучению конвергенции между странами Европейского союза, которыйпроводит целенаправленную политику нивелирования различий уровнейсоциально-экономического различия стран-участниц [184, pp.165-193; 236;35295; 297].

При этом существуют специально разработанные Еврокомиссиейрегулирующие документы как на уровне Евросоюза, так и на уровнеотдельныхстранЕвропы,определяющиевектораразвитияданныхпроцессов68.Прикладные исследования феномена конвергенции – дивергенциираспространились также и на финансовые рынки в связи с интеграционнымипроцессами на европейском пространстве и были сосредоточены в основномименно на анализе финансовой интеграции.

Для этого имелись определенныепредпосылки. Перечислим основные из них.1. Увеличение эффективности и скорости предоставления финансовыхуслуг, что было связано, прежде всего, с быстрым развитием информационнокоммуникационных технологий и использованием интернета в качестве такназываемого рыночного пространства для предоставления услуг (режимработы учреждений 24 часа в сутки, перенос расчетов в виртуальноепространство, дистанционное предоставление услуг и т. д.) [162]69.2. Качественное изменение конкуренции, сдвиг от конкуренции,основанной на принадлежности какого-либо института к определеннойиндустрии,кконкуренции,основаннойнапродуктах(продуктоваяконкуренция).3.

Повышение эффективности работы финансовых рынков благодаряувеличению мобильности международного капитала.Как раз интеграционные процессы стали предметом в исследованияхевропейских авторов, которые рассматривали разные аспекты финансовойинтеграции в Европейском союзе, соответственно, на разных сегментахфинансового рынка. Например, П. Р. Лейн и Л. Райхлин (Lane P. R., ReichlinL.) [236] рассматривают конвергенцию как систему нивелирования различийКритерии конвергенции: стабильность цен, устойчивость государственного бюджета, курсоваястабильность и конвергенции долгосрочных процентных ставок, совместимость национальногозаконодательства с текущим существующее законодательством ЕС в отношении национальногоЦентрального банка. [162]69На первых этапах внедрения информационных технологий их стоимость была очень высока, но сегодняуже понятно, что без качественного интернет-сайта ни одна финансовая услуга не предоставляется.6836как политических, так и экономических между государствами членами Союза,Л.

Баеле, А. Феррандо и др. (Baele, L., Ferrando, A. et all) [127] определяетфинансовую интеграцию как рынок для определенного финансовогоинструмента, когда экономические агенты с одинаковыми релевантнымихарактеристиками действуют в одинаковой административной среде поравным правилам. Р. Розенов и К. Христов (Hristov K., Rozenov R. ) [212], Дж.Адам, Т. Джапелллии др.

(Adam K., Jappelli T. et all) [115] измеряютэволюцию интеграциирынков капиталов в Европейском союзе пофинансовым индикаторам, базирующимся на ценах (расхождение цен наактивы на различных европейских рынках) и новостных индикаторах (влияниетой или иной информации на движение цен на разные финансовые активы).

Вданныхисследованияхпоказано,что,хотяфинансоваяинтеграцияразличается по отдельным финансовым продуктам в разные периоды времени,она достигла значительного уровня между европейскими рынками долговыхценных бумаг и денежным рынком.Как отмечают Н. П. Кузнецова и Г. В. Чернова [234], – финансоваяинтеграция экономических субъектов основана на соблюдении принципагомогенности для обеспечения стойкой однородности по определеннымпризнакам. Она отражает объединение (интеграцию) однородных субъектовфинансового рынка – например объединение банков, объединение страховыхкомпаний, объединение инвестиционных и объединение пенсионных фондов(ПФ) и т.д.70Финансовая конвергенция же основана на соблюдении принципагетерогенности.

Один из наиболее фундаментальных признаков процессаНапример, в журнале Fortune было представлено мнение Европейского ЦБ о финансовой интеграции: мысчитаем рынок для данного набора финансовых инструментов или услуг полностью интегрированным,когда все потенциальные рыночные участники такого рынка, во-первых, подчиняются одномуединственному своду правил (когда они решают проводить операции с этими финансовыми инструментамиили услугами), во-вторых, имеют равный доступ к этим финансовым инструментам или услугам и, втретьих, встречают одинаковое к себе отношение на рынке.В словаре «Экономики и права» дано следующее определение: Гармонизация и унификация налоговыхсистем, бюджетной классификации, бюджетного процесса, государственных расходов, системы контролясо стороны центральных банков за деятельностью коммерческих банков, проводимая в целях большейкоординации политики государств, входящих в региональные группировки.7037конвергенции – гетерогенность (разнородность по составу и происхождениюв отличие от гомогенности) в функциональных структурах и стратегияхуправления, принятых в этих финансовых институтах, что приводит к разномупотенциальному синергетическому эффекту и потенциальной совокупностирисков.

Н. П. Кузнецова и Ж. В. Писаренко определяют признакигетерогенности на финансовом рынке [63]: неоднородность субъектов рынка по совокупности или одному изпризнаков; разнородность институтов как по составу, так и происхождению; разнородность стратегических решений и их принятия в финансовыхинститутах разных сегментов финансового рынка; разнородность по составу, качеству и объему услуг, включенных вфинансовый продукт.В дальнейшем процессы финансовой конвергенции нашли отражение вработах многих исследователей, как зарубежных, так и российских.Итальянские исследователи предложили рассматривать конвергенцию спозиций общих изменений финансовых институтов на основе количественныхметодов, фокусируясь на последствиях процессов конвергенции, а не причин,как, например, при анализе причин создания Европейского единогоэкономическогопространстваилизоныевро.Группаевропейскихисследователей В.

Муринде, Дж. Агунг и А. Мулине (Murinde V., Agung J.,Mullineux A.) [256, pp. 693-705] на основе анализа рынков семи европейскихстран за период с 1972 по 1996 гг. выявила конвергенцию на фондовом рынке,но только в сегменте акций. Ди В. Гиачинто и Л. Эспозито (Giacinto Di V.,Esposito L.) [196], используя данные для анализа с 1995 по 2003 гг., сделаливывод о наличии конвергенции показателей финансового развития в 13европейских странах, но не для банковских продуктов.Наряду с анализом β- и σ-конвергенции, основанном на структурныхданных (то есть статистических данных, относящихся к различным отраслямэкономики и дающих «картину в разрезе»), есть целый ряд исследований, в38которых используются тестирование на существование конвергенции спомощью временных рядов.

В частности, методы теории временных рядовбыло предложено использовать для эконометрической проверки гипотезыконвергенции. Например, Д. Ква (Quah D.) [ 280, pp. 1353–1376. ] определилпонятиестохастическойконвергенции.Согласнокоторойгипотезастохастической конвергенции выполняется, если для двух стран изменениеразличий в уровне доходов на душу населения представляет собойстационарный процесс с нулевым средним значением. В этом случае можноговорить о том, что экономики достигли положения устойчивого равновесияи воздействующие на экономики шоки носят краткосрочный характер.

М.Аффинито и Ф. Фарабуллини (AffinitoM. and FarabulliniF.) [116] дляопределения наличия интеграции в банковском секторе Евросоюза применилизакон единой цены, согласно которому при отсутствии торговых барьеров итранспортных затрат один и тот же товар должен иметь в разных странаходинаковую цену. С. K. Сорензен и Дж. M. П. Гутиерез (Sorensen C. K.,GuiterrezJ. M. P.) [297]для определения возможных направленийконвергенции в банковском секторе Еврозоны использовали кластерныйанализ при определении степени однородности стран.

M. Фрацшер (FratzscherM.) [184, pp.165-193] предложил измерять степень финансовой интеграции наоснове непокрытого паритета процентных ставок, т. е. на основе равенствадоходности идентичных финансовых активов, деноминированных в разныхвалютах, при условии отсутствия какой-либо защиты от валютного риска71.Все вышеперечисленные работы выявили определенную степень интеграциив банковском розничном секторе, которая увеличивается со временем,определили кластеры внутри Экономического и Валютного союза в Европе(Economic and Monetary Union – EMU). Тем не менее в вышеперечисленныхисследованиях имеются определенные недостатки: тестирование на наличиеUncovered interest rate parity – непокрытый процентный паритет, непокрытый паритет процентныхставок (в приближенном виде условие непокрытого процентного паритета требует, чтобы ставка процентана внутреннем рынке равнялась сумме ставки процента на иностранном рынке и ожидаемого изменениякурса иностранной валюты, представленного в виде годовой процентной ставки).

URL:http://www.economy_en_ru.academic.ru/65358/uncovered_interest_rate_parity (дата обращения 10.03.2016).7139бета- и сигма-конвергенции было неинформативно относительно отдельныхэкономик (отраслей, секторов) внутри всей совокупности. Эти недостаткибыли преодолены П.

С. Филипсом и Д. Зулом (Phillips P. C., Sul D.) [269, pp.1771–1855],предложившимииспользоватьизменяющегося во времени фактора.нелинейноепредставлениеЭто сняло ограничения методикианализа временных рядов для проверки на стационарность с помощью тестовна единичные корни72. Их формулировка позволила определить долгосрочноеравновесие внутри гетерогенной совокупности панельных данных, показатьширокое разнообразие возможных путей конвергенции, относящихся к однойпанели. Еще одним подходом к анализу конвергенции является изучениеразличных индикаторов. Процессы конвергенции финансовых систем можнорассматривать и с позиций индикаторов трех типов [127]:1) ценовых;2) новостных;3) количественных.Исследование финансовой конвергенции по ценовым индикаторамосновано, прежде всего, на изучении разницы в цене или доходностифинансовыхинструментов,вызванныхгеографическойприродойиизменением скорости распространения информации в условиях глобализациии развития ИКТ. Данный подход часто используется для проверкисправедливости закона единой цены.