Диссертация (Разработка организационно-экономических подходов к формированию механизма повышения конкурентоспособности аптечных организаций, участвующих в реализации льготного лекарственного обеспечения), страница 14

Иными словами, ценностьаптечной организации зависит от степени, в которой будущие доходы будутотличаться от стоимости капитала, направленного на ее функционирование.Наибольший разрыв в стоимости организуется за счет репутационных факторов,которые формируют дополнительную рыночную стоимость бизнеса конкретнойаптечной организации.Экономическая добавленная стоимость — это достаточно универсальныйпоказатель,наиболеечастоиспользуемыйвсовременномфинансовомменеджменте, который можно использовать для финансового анализа, управленияи оценки стоимости компании. Это, в сущности,которомунеприсущинедостаткииндикатор прибыльности,показателей,досегодняшнегодняиспользовавшиеся в этих целях [12, 29].

Суть концепции управления стоимостьюорганизации заключается в том, что управление должно быть нацелено наобеспечение роста рыночной стоимости организации и, как следствие, повышенияее конкурентоспособности. Все устремления компании, аналитические методы иприемы менеджмента должны быть направлены на одну общую цель: помочькомпаниимаксимизироватьсвоюстоимость,строяпроцессуправленческих решений на ключевых факторах стоимости [124].принятия85Согласно рассматриваемой модели, аптечная организация считаетсяконкурентоспособной, если она является прибыльной и если, кроме своихоперативных расходов, она в состоянии оплатить цену собственного и заемногокапитала.

В модели Economic Value Added (EVA) оценка конкурентоспособностиаптечной организации основана на эффективности финансово-хозяйственнойдеятельности через показатели прибыли продаж [120].EVA измеряет разницумежду рентабельностью активов, созданных с помощью привлеченного извнекапитала, и стоимостью капитала. Основная идея и экономический смыслпоказателя EVA заключается в том, что капитал компании должен работать стакой эффективностью, чтобы обеспечить норму доходности, требуемуюинвестором, акционером или другим собственником на вложенный капитал [22,53, 67, 109] или, иными словами, разница между скорректированной величинойчистойприбылиистоимостьюиспользованногодляееполученияинвестированного капитала организации (собственных и заемных средств)(показатель EVA).В исследовании рассчитан показатель EVA для двух групп аптечныхорганизаций (участвующих и не участвующих в системе ЛЛО), их сравнительныйанализ с целью подтверждения или опровержения полученных эмпирическимпутем данных о негативном влиянии участия аптечной организации в системеЛЛО.Показатель EVA был рассчитан на четыре года (2012–2014 гг.) для 47аптечных организаций города Воронежа и Воронежской области.

Все аптечныеорганизации разделены на две категории – участвующие в системе ЛЛО (6аптечных организаций) за исследуемый период и не участвующие в системе ЛЛО(41 организация). Информационный материал был представлен территориальныморганом федеральной службы государственной статистики по Воронежскойобласти.Расчет показателя EVA осуществлен по формуле 2:EVA = NOPAT(adj) – WACC x CE(adj),(2)86где NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) – чистая операционнаяприбыль аптечной организации после уплаты налогов, скорректированная навеличину изменений эквивалентов собственного капитала;WACC (Weighted Average Cost of Capital) – средневзвешенная стоимостькапитала аптечной организации;CE (Capital Employed) – сумма инвестированного капитала с учетомэквивалентов собственного капитала.

Этот показатель представляет собой суммувсех активов, относящихся к оперативному управлению аптечной организацией,за вычетом краткосрочных операционных обязательств (коммерческих кредитов,задолженностей перед бюджетом и т. п.).Средневзвешенная стоимость капитала аптечной организации WACC быларассчитана по формуле 3:WACC=Ks×Ws+Kd×Wd×(1–T),(3)где Ks – стоимость собственного капитала, руб.;Ws – доля собственного капитала, %;Kd – стоимость заемного капитала, руб.Стоимость заемного капитала рассчитывается по формуле: Kd=r×(1–T), гдеr – годовая процентная ставка за пользование заемным капиталом;Wd – доля заемного капитала, %;T – ставка налога на прибыль, % [125].Интерпретацияполученныхзначенийпоказателяэкономическойдобавленной стоимости аптечных организаций осуществлялась в соответствии сошкалой, представленной в табл.

14.Таблица 14Интерпретация значений экономической добавленной стоимостиГрупЗначениепапоказателя1EVA>0ИнтерпретацияГруппа аптечных организаций характеризуется высокойконкурентоспособностьюиинвестиционным87потенциаломиможетбытьобъектомуспешногоинвестирования или поглощения или слияния2EVA=0ГруппаорганизацийдеятельностьюихарактеризуетсяотноситсябезубыточнойкусловнонеконкурентоспособнымАптечная организация и ее структурные подразделения3зарабатывают меньше, чем средневзвешенная стоимостькапитала. Такие организации не только не увеличиваютEVA<0свою стоимость, но имеют тенденцию к ее ежегодномуснижению.Организацииотносятсякнеконкурентоспособным и не могут рассматриваться какобъект для инвестиций или поглощения и слияния бездиверсификации деятельностиЗначения показателя EVA, рассчитанные для двух групп АО, представленыв табл.

15 и 16.Таблица 15Показатель EVA для аптечных организаций, не участвующих в реализациильготного лекарственного отпуска, за 2012 – 2014 годы№ п/п12345678910111213EVA 2012 г.96175324675130294018933870332168529051182331614EVA 2013 г.53545717843385610132604500539281043117872688515703EVA 2014 г.425536891545210298132445074100381-4240532-1670888141516171819202122232425262728293031323334353637383940416998435-31046140-194138544146483971615-1409120382260114174253291348-5865446263542888-1884349871385911240899-25725923-43514231-511513831982456-82774139383912079757912343293477915616790559862057459272332328273010760-7006636579-5237521199-2814528268451147353971206659-827155155789391560278-256106560Таблица 16Показатель EVA для аптечных организаций, участвующих в реализациильготного лекарственного отпуска, за 2012 – 2014 годы№ п/п123456EVA 2012 г.15625576494485610614EVA 2013 г.1082266847403-1142392EVA 2014 г.2118582628-622-12607-4289Обобщение полученных результатов по выделенной шкале представлено нарисунках 37, 38.90%83%80%70%60%50%50%50%50%40%33%30%17%20%17%10%0%0%0%20122013Конкурентоспособные АО2014Неконкурентоспопобные АОУсловно неконкурентоспособные АОРисунок 37 - Распределение аптечных организаций, участвующих в реализациильготного лекарственного обеспечения, по величине показателя EVA90%78%78%80%68%70%60%50%40%30%20%12%10%10%12%17%15%10%0%2012Конкурентоспособные АО2013Неконкурентоспособные АО2014Условно неконкурентоспособные АОРисунок 38 - Распределение аптечных организаций, не участвующих в реализациильготного лекарственного обеспечения, по величине показателя EVA90Установлено, что в обеих группах доминируют конкурентоспособные АО,но наблюдается тенденция к снижению их доли за последние годы.

Наибольшееснижение отмечается в группе АО, участвующих в системе ЛЛО: за три года долянеконкурентоспособных и условно неконкурентоспособных АО выросла с 17 %до 50 %. Доля неконкурентоспособных АО выросла еще большими темпами: с 0%в 2012 году до 50 % в 2014 году. Это подтверждает эмпирические результатыисследования, согласно которым участие в системе ЛЛО не являетсяпривлекательным для АО.Нами сделано предположение, что участие в системе ЛЛО для АО несетповышенные организационные риски и норма прибыли, получаемая от такогоучастия ниже, чем ставки депозитов в банке. Иными словами, мы предполагаем,что в используемой модели ЛЛО АО проще положить деньги на депозит. Дляпроверки выдвинутой гипотезы нами были отобраны 32 конкурентоспособныхАО из обеих групп и рассчитаны для них уровни показателя EVA к совокупномукапиталу, что обозначает показатель, аналогичный депозитной ставке в банке.

Намомент исследования ставка банка по депозитам составляла в среднем 12 %.Результаты представлены в табл. 17 и 18 с разбивкой на две категории аптечныхорганизаций.В группе аптечных организаций, не реализующих льготный лекарственныйотпуск,количествоорганизаций,имеющихустойчивыеположительныеабсолютные показатели и относительные показатели EVA, составляет 18 (43 % отвсей совокупности).

В группе, реализующих ЛЛО, количество АО с устойчивымположительным показателем выше ставки по депозитам в банке – 1 (17 % отаптечныхорганизаций,реализующихльготныйлекарственныйотпуск).Сравнительные данные представлены на рис. 39.Полученныйрезультатсвидетельствуетоболеевысокомуровнеинвестиционной привлекательности аптечных организаций, не реализующихльготное лекарственное обеспечение. АО этой группы остаются наиболееприбыльными и привлекательными для инвестирования.91АО, не реализующие ЛЛО43%АО, реализующие ЛЛО17%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%Рисунок 39 - Количество аптечных организаций, имеющих положительныепоказатели, превышающие ставку по депозитамТаким образом, оценка аптечных организаций по экономической стоимостибизнеса и последующая интерпретация результатов показала, что аптечныеорганизации, участвующие в системе ЛЛО, имеют более низкие показателиэкономическойстоимости бизнеса и, следовательно, обладают меньшейконкурентоспособностью на рынке по сравнению с группой АО, не участвующихв системе ЛЛО.Предложенная оценка конкурентоспособности АО на основе экономическойдобавленной стоимости оформлена в учебно-методическое пособие ««Оценкаконкурентоспособности аптечной организации на основе стоимости бизнеса».Вместе с тем необходимость участия АО в системе ЛЛО как элемента подоведению ЛП до конечного потребителя диктует поиск управленческих решений,обеспечивающих сохранение и/или повышение рентабельности как фактораконкурентоспособности АО.92Таблица 17Уровень показателя EVA к совокупному капиталу АО, не реализующих ЛЛОНомерп/пEVA2012 г.Совокупныйкапитал, тыс.руб.12345678910111213141516171819202122232496175324675130294018933870332168511861469986140138539716151203822601141742532913482905214502145383071372143992424611157644312386267479861604861124210759810326018421106664615946Доля EVAотсовокупногокапитала333746986913163011109891002853577206999626780637EVA2013 г.Совокупныйкапитал, тыс.руб.5354571784338561013260450053928104326870311240592314231198245641393839120797579123432934545128871765528831591170052875811887748617937036658410496130745396385248892389108861122001Доля EVAотсовокупногокапитала1544483064151733141510017592302869155467944519750902016EVA2014 г.Совокупныйкапитал, тыс.руб.42553689154521029813244507410038153270833232107606637521199528268451147353971206659347619765263382862109218329206381210034521324720173022216067620951374494547895248217089577492396Доля EVAотсовокупногокапитала123859361722341140981924998368711874746211021628932526272829654462635449871385918939933272647620793547131061122791561679057459272245415549351657927094732362299131551557893956106560108715876445556247707514335211009Таблица 18Уровень показателя EVA к совокупному капиталу АО, реализующих ЛЛОНомерп/п123EVA15625576492012 г.Совокупныйкапитал, тыс.руб.31307100674Доля EVAотсовокупногокапитала53696EVA1082266842013 г.Совокупныйкапитал, тыс.руб.323896361423Доля EVAотсовокупногокапитала3246EVA21185826282014 г.Совокупныйкапитал, тыс.руб.344975543708Доля EVAотсовокупногокапитала61171943.2 Разработка прогноза рентабельности аптечных организаций –участников системы льготного лекарственного обеспеченияНа рентабельность организации влияют различные факторы, основными изкоторых являются запасы, кредиторская задолженность, себестоимость продаж икоммерческие расходы [26, 49].Нами сделано предположение о том, что обозначенные факторы имеютразную степень влияния на рентабельность АО, реализующих разные составыбизнес-портфелей.