Диссертация (Финансовая репрессия в форме нерыночного размещения государственного долга), страница 17

Pereira, Dall’Acqua (1991) отмечают, чтомногие правительства Латинской Америки являлись приверженцамиэкономическогопопулизма,оправдываябюджетныедефицитыкейнсианской макроэкономической политикой.Вдиссертационномисследованииподпопулизмомпонимается политика правительства отличная от максимизацииобщественного благосостояния и преследующая собственные цели. Вданном случае цель популистского правительства – поддержаниеустойчивого дефицита бюджета при помощи политики финансовойрепрессии.

Дефицит бюджета является результатом увеличениягосударственных закупок сверх уровня, выбранного индивидами врезультате голосования, и уменьшения явных налогов, ниже уровня,выбранного индивидами при голосовании. В данном разделе мырассматриваемоптимальныйвыборинструментовфискальнойполитики популистским правительством, при условии, что желаемыезначения явных и неявных налогов определяются в ходе голосованиямолодых и пожилых индивидов.Задача популистского правительства состоит в следующем:правительство минимизирует сумму квадратов отклонений текущихуровнейгосударственныхзакупок114иналоганакапиталотсоответствующих желаемых значений. При этом правительствостремитсяустановить государственныезакупкивыше уровня,выбранного при голосовании индивидами ( > 1), а налог на капитал на уровне ниже выбранного в ходе голосования ( < 1). Параметры, показывают степень популизма. Тем самым мы учитываем то, чтоправительство является популистским: оно заявляет о желанииобеспечить общество большим объемом общественных благ, собираяменьше налогов.

Желаемые значения ставки налога на капитал игосударственных закупок определяются в отсутствии финансовойрепрессии.Текущийжеуровеньгосударственныхзакупокопределяется с учетом финансовой репрессии (см. Главу 2, раздел 2.2,уравнение(2.19).правительство,Получается,выбираетчтобольшуюеслитакоевеличинупопулистскоегосударственныхрасходов, чем определено при голосовании, а явный налог на капиталустанавливаетнаболеенизкомуровне,тооновынужденоиспользовать неявное налогообложения (финансовую репрессию). Мыопределяем оптимальную финансовую репрессию и ее детерминантыв такой задаче.

Под оптимальной финансовой репрессией понимаетсявыборпопулистскимправительствомставкипроцентапогосударственным облигациям и доли средств пенсионного фонда,вложеннойвгосударственныйдолг,всоответствиисвышеобозначенными мотивами.Решение задачи популистского правительства сводится кследующим равенствам: = ∗ = ∗(3.22)Условие, гарантирующее устойчивость государственного долга,может быть представлено в следующем виде:115(1−)(− )+(1+)2+(1−)(1−)(1− )[(1+)(2+)(1− )+(1−)(1+)(1+ )]1−= , (3.23)где и определяются из условий (3.21) и (3.8)соответственно. (3.23)Таким образом, для заданных параметров модели , , и уравнение (3.23) дает неявное соотношение между и :Взаимосвязь между инструментами финансовой репрессииСтавка процента по госдолгу0.80.60.40.20-0.2-0.40.10.20.30.40.50.60.70.8Доля средств пенсионного фонда, вложенных в госдолг0.9Рисунок 6.

Взаимосвязь между инструментами финансовой репрессии.Базовые значения параметров: = 0.33; = 0.348; = 0.811; = 0.995; =1.05 – верхняя точечная линия, = 0.563 – точечно-пунктирная линия, = 0.9 –сплошная линия, = 1.1, = 0.9 – нижняя пунктирная линия.Мывидим,чтовзаимосвязьмеждуоптимальнымиинструментами финансовой репрессии:1)Отрицательная.Сувеличениемобъемагосударственного долга ставка процента по долгу сокращается,что означает ужесточение финансовой репрессии. Увеличениедоли отчислений пенсионного фонда, инвестированных в116государственныйдолг,приводитксокращениюкапиталовооруженности труда и частных инвестиций, чтоотрицательно воздействует на фонд заработной платы (базуотчисленийвпенсионныйгосударственныйправительствадолг).фонд,Такимувеличиваетсяинвестированныхобразом,навеличинаменьшуювдолгавеличину,поотношению к желаемой.

Соответственно, чтобы правительствупрофинансировать желаемый уровень государственных закупок,необходимо сократить стоимость обслуживания долга, снизивего доходность. Таким образом, инструменты финансовойрепрессии являются комплементами.2)Устойчивая. Отрицательная взаимосвязь между и сохраняется для различных значений параметров модели.Чем выше темп роста населения, тем большая доходностьсоответствует одной и той же доле отчислений пенсионногофонда в государственные облигации: так как объем долгаувеличиваетсяпропорциональнофинансированиясфиксированнойростом,величинытодлязакупок,правительство должно выбирать меньшую ставку процента пооблигациям. С увеличением параметра , правительствонаоборот выбирает меньшую доходность для одной и той жевеличины государственного долга, так как это позволяетсократить стоимость обслуживания долга и профинансироватьбольшую величину государственных закупок.3)Нелинейная. Для малого и большого объемовгосударственногодолганебольшоеизменениевеличиныгосударственного долга приводит к значительному изменениюдоходности, тогда как для «средних» значений величины долгачувствительность объема долга правительства к ставке процента117достаточно низкая.

Более того, при сокращении доли доходакапитала в общем доходе до 0,25 характер нелинейностименяется: высокая чувствительность величины долга к егодоходности наблюдается только для очень большой величиныгосударственного долга. Для очень высокого значения ,пенсионноебогатстводостаточновелико,чтосоздаетотрицательные стимулы к сбережениям.

В свою очередь, этоозначает низкую капиталовооруженность и сокращение фондазаработной платы, следовательно, величина государственногодолга остается небольшой. Поэтому правительство вынужденоиспользовать другой инструмент финансовой репрессии, чтобыпрофинансировать желаемый уровень закупок общественногоблага. Верно и обратное.Понятие популизма в модели можно развить следующимобразом: некоторые исследователи отмечают, что финансоваярепрессия используется правительством по той причине, что являетсянеявным, а значит менее «заметным» для общества налогом.45 Так какдля популистского правительства решение о сокращении величиныгосударственных закупок или об увеличении ставки явного налогаможет быть политически трудным, то такое правительство склонновыбирать финансовую репрессию для финансирования дефицитагосударственного бюджета.

Далее предполагается, что популистскоеправительство не только минимизирует отклонение величиныгосударственных закупок и ставки налога на капитал от целевыхуровней, но и минимизирует отклонение инструмента финансовойрепрессии от выбранного в ходе голосования. Таким образом вмодели45учитываетсязаботапопулистскогоReinhart (2012).118правительствао«незаметности»популистскоефинансовойрепрессии.46правительствовыбираетСледовательно,ставкупроцентапогосударственным облигациям так, чтобы минимизировать отклонениевеличины государственным закупок и налога на капитал от целевыхуровней, а доли инвестиций пенсионного фонда в долг от уровня,выбранного индивидами при голосовании. Решение такой задачисводится к следующей системе уравнений: = ,∗ = ∗ , = ,(3.24)где , и определяются из выражений (3.21), (3.22) и (3.8)соответственно.Тогда при заданных параметрах модели оптимальная ставкапроцента по государственному долгу определяется из следующегоуравнения: (1−)(− )+(1+)2+(1−)(1− )(1− )1−[(1+)(2+)(1− )+(1−)(1+)(1+ )]=(3.25)Ниже приведены численные результаты анализа такой задачипопулистского правительства.

Для различных параметров моделисначала определяются параметры голосования: желаемые ставканалога на капитал и доля инвестиций пенсионного фонда вгосударственныйвыбраннымдолг.ДалееинструментамопределяетсяполитикисоответствующаяжелаемаявеличинаМожно предположить, что популистское правительство должно минимизироватьотклонение ставки процента по государственном долгу от рыночной ставки процента.Однако в данном диссертационном исследовании рассматривается только случайминимизации квадрата отклонения от выбранного в ходе голосования уровня, так какименно доля средств пенсионного фонда, вложенная в государственный долг, являетсяпараметром голосования.46119государственных закупок и, наконец, такая ставка процента погосударственным облигациям, что она является решением задачипопулистского правительства и удовлетворяет условию (3.25).Таблица 10.

Оптимальный выбор популистского правительства взависимости от темпа роста населения.-0.1400.1610.3480.563(-0.5)*(0.5)*(1.0)*(1.5)*0.3060.2970.2930.2890.0350.0410.0440.046∗0.0230.0220.0210.0210.2910.2820.2780.2750.0350.0410.0440.046-0.374-0.0680.1890.265∗0.1300.0810.0640.051∗0.2180.1860.1720.160∗0.1100.1310.1430.155∗0.0240.0230.0220.022( + ∗ )( − .)0.9161.2751.5081.756(2.17**)(2.75**)(3.08**)(3.40**)0.6260.9321.1891.265(1.62**)(2.20**)(2.62**)(2.73**)( + )Примечание: в скобках указаны значения темпа роста населения в год(‘*’).