Диссертация (Экономический механизм управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий), страница 19

Доходы формируются из ценыреализации облигации, суммы накопленного купонного дохода, уплаченного покупателем, суммы полученного купонного дохода от эмитента.Инвестор, имеющий убытки от операций с облигациями в предыдущий налоговый период, вправе уменьшить налогооблагаемую базу отчетного периода навеличину этих убытков.Согласно статье 67 НК РФ, предприятия могут воспользоваться инвестиционным налоговым кредитом.Инвестиционный налоговый кредит предоставляется предприятиям авиационной промышленности, если они инвестируют средства в реализацию проектовпо техническому переоснащению, модернизации производства, обновлению технологического оборудования. Для этого оформляется договор, который включаетв себя имущественные обязательства сторон, гарантии их исполнения и ответственность за неисполнение финансовых и гражданско-правовых обязательств.Инвестиционный налоговый кредит представляет собой изменение срокауплаты налога на прибыль, если у предприятия есть основания, указанные в статье 67 НК РФ.

Это означает возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы налога (кредита) и начисленных процентов.Данный инвестиционный налоговый кредит является разновидностью отсроченных налоговых платежей сроком от одного года до пяти лет.Авиационные предприятия, получившие инвестиционный налоговый кредит, вправе уменьшать свои платежи по налогу на прибыль в течение срока действия договора об инвестиционном налоговом кредите.Уменьшение производится за каждый отчетный период до тех пор, покасумма, неуплаченная организацией в результате всех таких уменьшений (накопленная сумма), не станет равной сумме кредита, предусмотренной соответствующим договором.123Сумма инвестиционного налогов0ого кредита не может быть более 50% отразмера суммы налога, подлежащего уплате за налоговый период.Если организация имела убытки по результатам деятельности в отдельныхотчетных периодах в течение сроков действия инвестиционного налогового кредита, то излишне накопленная сумма кредита переносится на следующий налоговый период.При этом налоговые органы имеют право требовать соблюдения налоговогозаконодательства в целом и конкретных условий инвестиционного договора, втом числе по своевременной уплате налогов в рамках инвестиционного договораи по своевременному предоставлению документов, которые подтверждают правона данные льготы.Порядок предоставления инвестиционного налогового кредита отражён встатье 67 НК РФ, и он подтверждает публично-правовой имущественный характер данного договора.

Существенные условия договора следующие: сумма инвестиционного налогового кредита с указанием налога; срок действия договора инвестиционного налогового кредита; начисляемые на сумму инвестиционного налогового кредита проценты; порядок погашения суммы кредита и процентов; документы об имуществе, которое является предметом залога, либо по-ручительства; ответственность сторон; условия для предоставления инвестиционного налогового кредита.Предприятия авиационной промышленности имеют право на получение инвестиционного налогового кредита в условиях: проведения научно-исследовательских или опытно-конструкторских ра-бот, либо технического перевооружения собственного производства. осуществления внедренческой или инновационной деятельности, в томчисле по созданию новых или совершенствованию применяемых технологий, сновыми видами сырья или материалов.124Заявитель на получение кредита должен представить бизнес-план инвестиционного проекта и документы, подтверждающие инвестиционные расходы.Рассматриваемый договор по инвестиционному налоговому кредиту является возмездным, и за его пользование устанавливается плата в виде начисляемыхпроцентов.

Согласно пункту 7 статьи 67 НК РФ, не допускается устанавливатьпроценты на сумму кредита по ставке менее одной второй и превышающей тричетвертых ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации.Результаты расчетов показали, что использование авиационным предприятием инвестиционного налогового кредита приводит к экономии средств на сумму 154 млн. руб.Таблица 3.16 Оценка эффективности использования предприятием«КАПО им. Горбунова» инвестиционного налогового кредита (млн.руб.)ИтогоИнвестицииИнвестиции предприятияПрибыль предприятияТекущие расходыЗатраты на эмиссию(проценты от объемаэмиссии)Прочие расходыПроценты к уплатеПрибыль до налогообложенияНалог на прибыльСумма инвестиционного налогового кредитаГодовая процентнаяставка по кредиту(0,5*8,25%)Проценты по инвестиционному налоговому кредитуУплата 50% налога втекущем годуУплата кредита ипроцентных платежейПоток платежей4 7254 725010,1%4,13%345606920%21281 3061 4891 7242 1242 1241,8-262,29-195-235,29-107-161,561 144-161,561 32801 72402 1240000-229-114-266-133-345-172-425-21204,13%4,13%4,13%4,13%4,13%4,13%4,13%00-5-5-7-9000-114-133-172-2120000-129-149-1940-114-133-301-362-194125ИтогоСтавка дисконтированияКоэффициент дисконтированияДисконтированныйпоток платежейDCF по налогу наприбыльНалог на прибыль (итог)Экономия по платежам налога на прибыль01234561,000,910,830,750,680,620,5600-95-100-206-225-10910%7348881543.3 Правовые аспекты погашения облигационного займа траншамипо результатам внедрения проектов модернизации производственных мощностейРоссийское законодательство допускает досрочный выкуп облигаций.

В отличие от западных стран, в России досрочное погашение облигаций возможнотолько по желанию владельцев облигаций. При выпуске облигаций компаниядолжна заранее определить цену, по которой облигации будут выкупаться, и срок,ранее которого облигации не могут быть предъявлены к досрочному погашению.Как видим, в зарубежной практике право досрочного погашения облигаций является привилегией компании, а в России — привилегией владельцев облигаций.

Иэто существенно ограничивает инициативу предприятий в проведении финансовой политики, и, в конечном счете, сдерживает выпуски корпоративных облигационных займов. В зарубежных компаниях широко пользуются правом досрочного выкупа, так как это уменьшает процентные выплаты инвесторам и укрепляетфинансовую независимость предприятий.Цена выкупаемой облигации, как правило, состоит из трех элементов: номинальной стоимости облигации, купонного дохода и премии за возможностьдолгосрочного выкупа.В связи с тем, что инвестор несет риск досрочного выкупа облигаций, компания должна компенсировать ему этот риск за счет установления повышенной126купонной ставки или выплаты дополнительной премии.

Если в последующем периоде произойдет снижение процентных ставок, и компания воспользуется своимправом досрочного выкупа, то инвестор получит денежные средства, которые онвынужден будет повторно инвестировать в другие проекты.Если же облигации выпускаются без права досрочного погашения, то в течение всего периода обращения инвестор будет получать стабильный доход дажепри снижении процентных ставок в будущем. Цена этой привилегии определяетсяразницей в купонных ставках по обычной облигации и облигации с правом выкупа.По облигациям с правом досрочного погашения устанавливается более высокая купонная ставка. Разница между ставкой по облигациям с правом выкупа ипо облигациям без права досрочного погашения составляет премию инвестора зариск того, что кредитор может досрочно погасить облигацию.

Если в условияхвыпуска предусмотрен 5-летний срок, в течение которого эмитент не имеет возможности отозвать облигацию, то по окончании этого периода при снижениипроцентных ставок корпорация обязательно воспользуется своей привилегией.Выкуп облигаций выгоден фирме, так как при сложившейся ставке она может выпустить новый облигационный заем с изменённой купонной ставкой и уменьшитьзатраты по выплате купонного дохода.Если в будущем ожидается рост процентных ставок, то возможность досрочного погашения облигации не имеет для фирмы особой цены, так как эмитентобязан выплачивать фиксированный процент, установленный при выпуске, и небудет выкупать свои облигации.

Цена права досрочного выкупа зависит от ожидаемой динамики процентных ставок. Если ставки будут уменьшаться существенно, то цена права выкупа возрастет. Если процентные ставки падают незначительно, то цена привилегии досрочного выкупа будет небольшой10.Расчеты, выполненные по ряду проектов, показали, что уменьшение сроковпогашения облигационного займа ведет к снижению стоимости капитала и срокаокупаемости инвестиционного проекта.http://psyera.ru/2597/vykup-obligaciy127Следует отметить, что если эмитенты заранее запланируют схемы погашения облигационного займа частями, они приобретают следующие преимущества: возможности управления пассивами предприятия (долгосрочными заим-ствованиями); формирования резерва и дополнения необходимых денежных средств засчёт уменьшения купонных выплат; уменьшения финансовой долговой нагрузки и роста показателей финан-совой независимости предприятия.Действия, связанные с выпуском, обращением и погашением облигационного займа, регламентируется «Стандартами эмиссии облигаций», ГК РФ, ФЗ «Орынке ценных бумаг» и условиями договора, оговоренными в проспекте эмиссииоблигаций.