Диссертация (Экономический механизм управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий), страница 20

Проблема досрочного погашения всеми представленными документами разрешается, но носит весьма размытый характер, и нет четкого порядка по еёрешению. В данном случае компаниям предлагается воспользоваться правом досрочного погашения облигационного займа траншами, предложив инвесторам такие условия, которые будут для них выгодными с финансовых позиций.Поэтому в стандарты эмиссии облигаций предлагается внести ряд дополнительный пунктов, касающихся досрочного погашения облигационного займатраншами.Так, например, решением о выпуске облигаций, размещаемых путем открытой подписки, может быть предусмотрено их погашение отдельными частями(траншами) в строго определенные сроки. При этом должно быть указано количество или предельное количество траншей облигаций, а также сроки погашениякаждого транша или порядок его определения.Количество траншей, а также количество облигаций в каждом траншедолжны быть отражены в цифровом выражении или путем установления порядкаопределения соответствующего количества.Следует особо акцентировать внимание на механизме исполнения эмитентом обязательств по погашению облигаций траншами.

Текст эмиссионных доку-128ментов представляет собой смешанную договорную конструкцию (договор облигационного займа и оферту по договорам купли-продажи облигаций).Выкуп облигаций — это самостоятельная сделка купли-продажи ценныхбумаг. Возврат займа должен быть произведен эмитентом владельцу облигацийтем же способом, что и получение займа эмитентом. Иные способы возврата займа — это прекращение обязательства иным способом, нежели исполнение в соответствии со ст.

408 ГК РФ11.Можно предложить следующие этапы в механизме исполнения эмитентомдействий по погашению облигационного займа траншами:1) денежные средства в размере стоимости облигаций, которые подлежатпогашению, а также сумма купонного дохода, перечисляются эмитентом или лицом, представившим обеспечение по облигациям эмитента с обеспечением, владельцу облигаций на расчетный счет последнего;2) облигации списываются депозитарием со счета депо владельца облигаций;3) депозитарий зачисляет облигации на счет депо эмитента.Следует заметить, что погашение траншами облигационного займа — этоновая, не использованная схема, которая может привести в дальнейшем к техническим затруднениям, связанным с выплатами.

В заключение можно утверждать,что облигационный заем с погашением равными траншами будет более дешевыми гибким инструментом финансирования для эмитентов.Выводы по главе 3Итак, выполненные расчёты по инвестиционным проектам с разными вариантами их финансирования позволяют сделать выводы о влиянии структуры капитала на экономические показатели эффективности реализации проектов. Дляснижения сроков окупаемости проектов, ускорения процессов получения дополнительной операционной прибыли необходимо привлечение заёмного капитала сменьшими затратами, в том числе по уровню процентной ставки.11http://www.vegaslex.ru/text/45521129Если процентная ставка по кредиту достаточно высокая, то для ОАО можнопредложить использование механизмов рынка капитала, то есть целесообразнопровести расчёты с учётом возможной эмиссии корпоративных облигаций.Для реализации проектов обновления технологического оборудования нанекоторых авиационных предприятиях эмиссия облигаций может стать основнымисточником их финансирования.

Даже в условиях повышенной платы за привлечение облигационных займов возможно ускоренное внедрение новой технологической базы производственных подразделений предприятий, их техническое перевооружение. А это означает выживаемость авиационных предприятий на мировом рынке продаж и конкурентоспособность их продукции.Важно обосновать параметры эмиссии облигационного займа, в том числекупонную ставку, периодичность выплат, размер возможного дисконта при размещении облигаций, а также возможность досрочного погашения траншами.

Вглаве рассмотрены предложения по уточнению стандартов эмиссии ценных бумагв части механизма досрочного погашения траншами общего объёма выпущенныхв обращение облигаций.В сложных финансовых условиях рекомендуется предприятиям воспользоваться инвестиционным налоговым кредитом, то есть отсрочкой платежей по налогу на прибыль. Привлечение заемных средств на инвестиционные проекты обновления технологического оборудования дает возможность предприятию авиационной промышленности пользоваться инвестиционным налоговым кредитомсогласно ГК РФ. Использование инвестиционного налогового кредита уменьшаетналоговые выплаты.Проведённые расчёты с учётом дисконтирования значений показателей, отнесённых к разным периодам времени, показали, применение инвестиционногоналогового кредита сокращает объёмы потребности в финансовых ресурсах.Финансирование посредством эмиссии облигаций приводит к увеличениюрентабельности собственного капитала.

Расчёты эффекта финансового рычагаподтверждают, что эмиссия облигаций при определённых параметрах выпускаможет быть выгодна и акционерам.130ЗаключениеВ диссертации разработан механизм, который позволяет обосновать структуру источников финансирования проектов обновления и модернизации производственных мощностей для авиационных предприятий.В процессе выполненного исследования решены следующие задачи: Обоснованы принципы и технология формирования рациональной струк-туры собственного и заемного капитала, влияющей на сроки окупаемости проектов модернизации производственных мощностей и начало получения дополнительной прибыли; Выявлены преимущества и недостатки привлечения заемных средств дляреализации процессов обновления и модернизации производственных мощностейавиационных предприятий; Разработана технологии управления финансированием инвестиционныхпроектов обновления технологического оборудования; Предложена оценка влияния налоговых аспектов на экономические пока-затели, на денежные потоки, привлекаемые для финансирования проектов модернизации производственных мощностей; Определены факторы обоснования параметров эмиссии облигационногозайма для финансирования авиационных предприятий; Выявлены экономические льготы использования инвестиционного нало-гового кредита в условиях развития производственных мощностей предприятий; Проведены практические расчёты, показывающие влияние ускорениясроков окупаемости инвестиционных затрат на экономические показатели авиационного предприятия.В первой главе диссертационной работы раскрыты основные задачиавиационных предприятий по их техническому перевооружению.

Использованстатистический материал по программам инвестиционного развития предприятийОАК. Выделены задачи по модернизации производственных мощностей и131раскрыты направления финансирования проектов технического перевооруженияпредприятий авиационной промышленности.Для повышения эффективности процессов обновления технологическогооборудования подчеркивается необходимость использования механизмов рынкакапитала в условиях привлечения не только долгосрочных кредитов, но и облигационных займов.

Рассмотрены результаты эмиссии облигаций ряда предприятий отрасли.Вовторолйуправленияглаверазработаныфинансированиемосновыпроцессовэкономическогомодернизациимеханизмапроизводственныхмощностей авиационных предприятий. Предложены состав экономическихпоказателей оценки эффективности обновления технологического оборудования итехнология последовательного принятия варианта финансирования проектов,которая учитывает вероятность привлечения каждого источника финансированияпроекта, и позволяет уточнить оценку инвестиционных затрат.В этой главе проведено обоснование эффективности финансового рычагапри совместном использовании различных форм заемного капитала, в том числекредитов и облигационного займа.В третьей главе выделены практические ситуационные вопросы управленияфинансированием проектов модернизации и обновления производственной базыавиационного предприятия Выполнены расчеты экономической эффективностивнедрения конкретных проектов модернизации и развития производственныхмощностей на авиационных предприятияхРезультаты исследования дополняют теорию экономического управленияпроизводством в условиях модернизации производственных мощностей.

Выбранные критерии оценки эффективности финансирования проектов обеспечиваютповышение уровня экономических показателей.Приведенная технология обоснования структуры источников финансирование проектов технического перевооружения предприятий рекомендуется дляприменения в других отраслях промышленности. Она может быть использована132консалтинговыми и аудиторскими фирмами, осуществляющими управление процессами модернизации производственных мощностей.Рекомендации по обоснованию источников финансирования проектов используются в учебных курсах по инвестиционному анализу и экономическомууправлению предприятиями на кафедре «Финансовый менеджмент».Основные научные результаты диссертационного исследования опубликованы в 9 научных работах, в том числе — 3 в научных изданиях, определенныхперечнем ВАК России.