!Мет_ук_БТЦБ_19 (МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ по дисциплине «Биржевая торговля ценными бумагами» Селюков В.К. 2018), страница 3

При подаче заявки на покупку (рыночной или лимитированной, имеющей цену, большую или равную 30,025 руб.) вначале будут заключаться сделки по лучшей заявленной цене на продажу. Такая цена равна 30,025 руб. Пока все стоящие в очереди заявки с указанной ценой не будут исполнены, перехода к заявкам с большей ценой не произойдёт. Следующая по очереди цена равна 30,027 руб.

В качестве примера на рис. 4 представлен вид очереди нереализованных заявок на акции ПАО «АЛРОСА» в окне «Котировки» торгового терминала AlorTrade.

Рис. 4. Вид очереди нереализованных заявок в терминале AlorTrade

На рис. 4 видно, что окно «Котировки» (трейдеры его называют «стаканом») делится по горизонтали на две половины: верхнюю и нижнюю. В верхней половине представлены нереализованные лимитированные заявки на покупку с десятью ценами, наиболее близкими к ценам продавцов (зелёный цвет). В нижней половине представлены нереализованные лимитированные заявки на продажу с десятью ценами, наиболее близкими к ценам покупателей (красный цвет). Лучшие цены на покупку и продажу (100,94 и 100,99 руб.) расположены в полях, выделенных соответственно зелёным и красным цветом. При этом спрэд составляет 0,05 руб. (примерно 0,05 % текущей рыночной цены). Окно «Котировки» имеет три вертикальных колонки. В средней колонке показаны заявленные лимитированные цены одной акции в рублях. Все цены ранжированы по возрастанию сверху вниз. Во внешних колонках приведён совокупный объём заявок в лотах для каждой из цен. Заявки на покупку в очереди представляют собой спрос (рынка), а заявки на продажу – предложение (рынка).

В ходе торговой сессии потоки заявок на покупку и продажу ликвидных акций практически не прерываются во времени. Дискретность поступления заявок может измеряться долями секунды или единицами секунд. Это приводит к большому количеству заключаемых сделок, большим объёмам торговли и к частому изменению (корректировке) списка нереализованных заявок (см. табл. 2). Значения цен лучших заявок на покупку и продажу каждой торгуемой акции непрерывно изменяются. Соответствующим образом будет перемещаться и область спреда (см. табл. 2). Такое движение зависит от соотношения сил продавцов и покупателей ценных бумаг, от того, кто из них более активен и энергичен. Признаки доминирования одной из сторон (продавцов или покупателей), обычно проявляется в следующем:

• доминирующей стороной заявки подаются чаще и в большем объёме. Это приводит к тому, что в каждый момент времени совокупный спрос на ту или иную акцию существенно отличается от совокупного предложения;

• в заявках, подаваемых доминирующей стороной, диапазон изменения цен больше. Наблюдается готовность этой стороны пойти на более существенный риск, заключить сделки на менее выгодных условиях. Продавцы готовы продавать по более низким ценам, а покупатели готовы покупать по более высоким ценам.

Рассмотренные параметры рынка (наряду с другими), особенно совокупный спрос и совокупное предложение, широко используются при прогнозировании движения рыночных цен. Эти параметры отражаются в окне «Финансовые инструменты» торгового терминала AlorTrade (см. рис. 1).

Схема алгоритма послеторгового периода (аукциона закрытия) представлена на рис. 5.

Рис. 5. Схема алгоритма аукциона закрытия

На первой фазе аукциона (с 18:40 до 18:45) осуществляется сбор заявок. На второй фазе аукциона (в 18:45) определяется цена закрытия. Механизм определения цены закрытия такой же, как и механизм определения цены открытия (см. табл. 1). На третьей фазе аукциона (с 18:45 до 18:50) заключаются сделки по цене закрытия. По завершении этой фазы неисполненные заявки снимаются с торгов.

Аукцион закрытия позволяет определить репрезентативную цену закрытия. Алгоритм проведения аукциона исключает возможность искусственного завышения/занижения рыночной цены, например, в результате подачи в последний момент заявки, приводящей к значительному изменению цены аукциона.

Цена закрытия приравнивается к цене аукциона закрытия, проводимого по окончании торгового периода, и является официальной ценой закрытия акций на торгах ЗАО «ФБ ММВБ». Показатель «признаваемая котировка» приравнивается значению показателя «цена закрытия».

Управление открытыми на рынке позициями. Известно, что для получения дохода за счёт изменения рыночных цен, необходимо купленные акции продать дороже. Решение этой задачи возможно только в том случае, если инвестор будет заключать сделки с акциями, последовательно открывая и закрывая соответствующие позиции на рынке, т.е. будет проводить финансовые операции. Причём, на растущем рынке должна открываться и закрываться «длинная» позиция (long), а на падающем рынке – «короткая» позиция (short). Целесообразно механизм управления названными позициями (содержание финансовых операций с акциями) рассмотреть более детально.

«Длинная» позиция открывается, если имеется прогноз роста рыночных цен (рис. 6).

На рис. 6 такой прогноз представлен направлением 1, обозначенным штриховой линией. Для открытия «длинной» позиции необходимо в некоторый момент времени купить ценные бумаги, например, по текущей рыночной цене (на рис. 6 – уровень C). Решается эта задача путём подачи брокеру рыночной или лимитированной заявки на покупку. После того, как цена бумаги достигнет запланированного уровня (на рис. 6 – уровень D), следует закрыть позицию. Для этого ранее купленные ценные бумаги продаются по более высокой цене. Разность цен продажи и покупки бумаги (D – C), за вычетом транзакционных издержек, и является доходом инвестора. Если у инвестора нет возможности постоянно наблюдать за рынком, то используется стоп-заявка типа TakeProfit на продажу , сигнальная цена которой . С помощью этой заявки позиция инвестора может быть автоматически закрыта и прибыль зафиксирована при достижении рынком сигнальной цены. При использовании лимитированной заявки лимитированная цена должна быть установлена ниже . В этом случае позиция будет закрыта в диапазоне цен (E – D).

Рис. 6. Управление «длинной» позицией:

– рыночная цена; – время; – текущая цена в момент времени ; – заявка типа на продажу с сигнальной ценой ; – заявка типа на продажу с сигнальной ценой ; – лимитированная цена; – уровни рыночных цен; – возможные направления движения рыночных цен; – график движения рыночных цен до текущего момента времени; – прогноз движения рыночных цен

Если прогноз движения цен не оправдается (например, цены начнут изменяться в направлении 2), то инвестор понесёт убытки. Стоимость купленных им ценных бумаг уменьшится. Для ограничения убытков используется стоп-заявка типа StopLoss на продажу . Она подаётся брокеру сразу после открытия «длинной» позиции. Сигнальная цена СЦ в этой заявке устанавливается ниже цены открытия «длинной» позиции (ниже ). При достижении рынком сигнальной цены СЦ, на биржу поступает либо рыночная, либо лимитированная заявка на продажу. Позиция инвестора закрывается, и он несёт ограниченный убыток (тот убыток, который был запланирован на случай неблагоприятного развития событий на рынке). При использовании лимитированной заявки лимитированная цена ЛЦ должна быть установлена ниже СЦ. В этом случае позиция будет закрыта в диапазоне цен B – A. Таким образом можно управлять ценовым риском при открытии «длинной» позиции.

«Короткая» позиция открывается, если имеется прогноз падения рыночных цен (рис. 7).

Рис. 7. Управление «короткой» позицией:

– заявка типа TakeProfit на покупку с сигнальной ценой СЦ; – заявка типа StopLoss на покупку с сигнальной ценой СЦ

На рис. 7 такой прогноз представлен направлением 1, обозначенным штриховой линией. Для открытия «короткой» позиции необходимо в некоторый момент времени взять взаймы у брокера акции и продать их, например, по текущей рыночной цене (на рис. 7 – уровень ). Практически эта задача решается путём подачи брокеру рыночной или лимитированной заявки на продажу акций конкретного эмитента, которых либо нет в портфеле инвестора, либо, если они есть, число находящихся в портфеле соответствующих акций меньше числа проданных акций. При этом предполагается, что с брокером предварительно заключён кредитный договор. После того, как цена бумаги упадёт до запланированного уровня (на рис. 7 – уровень В), следует закрыть позицию. Для этого ранее проданные ценные бумаги выкупаются по более низкой цене и возвращаются брокеру. Разность цен продажи и покупки бумаги C – B за вычетом транзакционных издержек и является доходом инвестора. Если у инвестора нет возможности постоянно наблюдать за рынком, то используется стоп-заявка типа TakeProfit на покупку , сигнальная цена которой СЦ. С помощью этой заявки позиция инвестора может быть автоматически закрыта и прибыль зафиксирована при достижении рынком сигнальной цены. При использовании лимитированной заявки лимитированная цена ЛЦ должна быть установлена выше сигнальной цены СЦ. В этом случае позиция будет закрыта в диапазоне цен B – A.

Если прогноз движения цен не оправдается (например, цены начнут изменяться в направлении 2 – расти), то инвестор несёт убытки. Стоимость взятых взаймы и проданных им ценных бумаг, которые необходимо выкупать, увеличивается. Для ограничения убытков используется стоп-заявка типа StopLoss на покупку . Она подаётся брокеру сразу после открытия «короткой» позиции. Сигнальная цена СЦ в этой заявке устанавливается выше цены открытия «короткой» позиции (выше ТЦ). При достижении рынком сигнальной цены СЦ на биржу поступает либо рыночная, либо лимитированная заявка на покупку. Позиция инвестора закрывается, и он несёт ограниченный убыток (тот убыток, который был запланирован на случай неблагоприятного развития событий на рынке). При использовании лимитированной заявки лимитированная цена ЛЦ должна быть установлена выше сигнальной цены СЦ. В этом случае позиция будет закрыта в диапазоне цен E – D. Таким образом можно управлять ценовым риском при открытии «короткой» позиции.

Если инвестор имеет возможность наблюдать за состоянием рынка и управлять своими позициями в реальном масштабе времени, то он может проводить операцию «Скользящий стоп». Рассмотрим эту операцию на примере управления открытой «длинной» позицией. Пусть инвестор, предполагая рост цен, в некоторый момент времени открыл «длинную» позицию с текущей ценой ТЦ1 (рис. 8). Для управления ценовым риском брокеру была подана заявка StopLoss на продажу с сигнальной ценой СЦ1.