Редин Д.В. - Управление финансовыми рисками, страница 20

2. Метод прогнозирования "снизу вверх" предусматривает осуществление фундаментальных прогнозных расчетов в обратной последовательности. Примером последовательности осуществления таких расчетов является:

• первоначальная оценка предстоящей деятельности конкретного предприятия-эмитента ценных бумаг;

• затем – осуществляется прогнозная оценка инвестиционной привлекательности отрасли, к которой принадлежит эмитент;

• дальнейшее прогнозирование показателей конъюнктуры сначала сегмента, а затем и вида финансового рынка, на котором анализируемые финансовые инструменты будут обращаться.

Число уровней прогнозирования определяет сам риск-менеджер исходя из стоящих перед ним задач. Основным недостатком данного метода прогнозирования является возможная некорректность прогнозных показателей более высоких уровней – если расчеты осуществляются без полноценного учета взаимосвязей отдельных уровней. В этом случае разные аналитики одного и того же направления и объекта анализа могут прийти к совершенно различным результатам. Поэтому на практике данный метод прогнозирования как правило используется в сочетании с системой прогнозирования "сверху-вниз".

3. Вероятностный метод прогнозирования осуществляется в условиях недостатка исходной информации, особенно характеризующей предстоящую динамику макроэкономических факторов. В этом случае прогнозирование отдельных показателей конъюнктуры финансового рынка на всех его уровнях носит многовариантный характер в диапазоне от оптимистичной до пессимистичной оценки возможного развития отдельных факторных показателей.

Такой метод прогнозирования конъюнктуры финансового рынка дает возможность определить диапазон колебаний отдельных ее показателей и в рамках этого диапазона избрать наиболее вероятный вариант предстоящего развития конъюнктуры. Диапазон колебаний отдельных значений прогнозируемой конъюнктуры финансового рынка или динамики отдельных финансовых инструментов создает достаточно обоснованную информационную базу для оценки возможных финансовых рисков не только систематического, так и несистематического характера.

4. Метод эконометрического моделирования прогнозируемых показателей конъюнктуры финансового рынка или отдельных финансовых инструментов – основан на построении индивидуальных эконометрических (экономико-математических) моделей – как правило, многофакторных. В этих целях реализуется следующий алгоритм:

• на первом этапе исследуется влияние отдельных факторов на развитие изучаемого показателя (на основе методов парной корреляции);

• на следующем этапе ранжируются и отбираются для построения эконометрической модели наиболее значимые факторы, с использованием которых строится многофакторная модель (модель множественной регрессии);

• на завершающем этапе устанавливаются плановые значения отдельных факторов, которые подставляются в модель для получения необходимых прогнозных результатов.

5. Метод моделирования финансовых коэффициентов – используется для прогнозирования показателей развития отдельных участников финансового рынка. Система таких коэффициентов, рассмотренная ранее, позволяет оценить финансовую устойчивость, платежеспособность, рентабельность и другие стороны предстоящей финансовой деятельности исследуемых экономических субъектов либо финансовых инструментов. В этих случаях для расчета отдельных коэффициентов используется разработанная риск-менеджером экономического субъекта система текущих финансовых планов. Кроме того, метод моделирования финансовых коэффициентов могут быть применен в фундаментальном анализе также при прогнозировании показателей, характеризующих обращение отдельных финансовых инструментов на рынке (коэффициенты их рыночной стоимости, доходности, ликвидности и т.п.).

6. Метод объектно-ориентированного моделирования (альтернативное наименование – метод построения электронных таблиц) – основан на разложении отдельных прогнозируемых интегральных показателей на ряд частных значений с использованием электронных таблиц (по принципу интегрального финансового анализа). Построив в формате электронной таблицы соответствующую модель формирования интегрального показателя, риск-менеджер может затем, подставляя в нее исходные плановые (целевые) данные, получать искомые результаты прогноза. Метод объектно-ориентированного моделирования дает возможность осуществления многовариантных прогнозных расчетов.

Использование риск-менеджером сочетания методического аппарата фундаментального и технического анализа формирует предпосылки для осуществления относительно надежных прогнозов конъюнктуры финансового рынка на различных его уровнях в процессе оценки и управления финансовыми рисками экономического субъекта.

Контрольные вопросы

1. Выделите существующие типы финансовых рынков по институциональному признаку.

2. Приведите существующие типы финансовых рынков по временному и ???.

3. Назовите выделяемые типы финансовых рынков по организационным формам из функционирования.

3. Охарактеризуйте типы финансовых рынков, классифицируемых по региональному признаку, срочности исполнения и условиям обращения финансовых инструментов.

4. Определите понятие конъюнктуры финансового рынка, а также виды ее колебаний во времени.

5. Приведите этапы прогнозирования конъюнктуры финансового рынка.

6. Раскройте сущность и основные подходы к техническому анализу конъюнктуры финансового рынка.

7. Дайте характеристику основным понятиям в анализе графиков колебаний рыночных цен финансовых инструментов.

7. Назовите возможные случаи сочетаний движений цен и объемов торговли на рынках финансовых инструментов.

8. Приведите наиболее распространенные теории технического анализа колебаний конъюнктуры финансового рынка

9. Охарактеризуйте сущность и основные направления фундаментального анализа финансовых рынков.

10. Приведите систему факторов, анализируемых в процессе проведения фундаментального анализа колебаний конъюнктуры финансовых рынков.

11. Раскройте сущность и особенности основных методов фундаментального анализа, используемых аналитиками в рамках прогнозирования конъюнктуры финансовых рынков.

Глава 6

Анализ и управление несистематическими финансовыми рисками экономического субъекта

1.1. Особенности формирования несистематических рисков
экономического субъекта как элемент финансовой политики

Несистематические финансовые риски генерируются, как правило, финансовой деятельностью конкретной организации. Поэтому их исследование предполагает изучение внутренней финансовой среды функционирования компании. Под внутренней финансовой средой функционирования компании понимается система внутренних условий и факторов, влияющих на организацию, формы и результаты финансовой деятельности. Внутренняя финансовая среда заключает в себе тот финансовый потенциал и те финансовые угрозы, которые непосредственно влияют на достижение поставленных целей и задач в предстоящих периодах.

Исследование внутренней финансовой среды функционирования компании базируется в основном на методологическом аппарате SWOT-анализа, направленном на выявление сильных и слабых сторон финансовой деятельности.

Развитие этого подхода получило отражение в SNW-анализе, используемом исключительно при анализе факторов внутренней среды организации. Аббревиатура "SNW" отражает позицию предприятия по следующим исследуемым факторам:

S – сильная позиция (strenght position);

N – нейтральная позиция (neutral position);

W – слабая позиция (weakness position).

Таким образом, система оценки в SNW-анализе дополняется нейтральной позицией, которая соответствует, как правило, среднеотраслевым значениям оценки фактора по аналогичным организациям. Такой подход позволяет рассматривать нейтральную оценку того или иного фактора, влияющего на финансовую деятельность компании, как критерий минимально необходимого значения.

Систему исследуемых факторов внутренней финансовой среды каждый экономический субъект формирует самостоятельно с учетом специфики своей финансово-хозяйственной деятельности. Примерный состав факторов внутренней финансовой среды, подлежащих оценке в процессе финансового анализа, в разрезе доминантных сфер (направлений) финансового развития компании, представлен в таблице 6.1.

Таблица 6.1

Состав основных факторов внутренней среды,
подлежащих оценке в процессе анализа финансовых рисков

Характер факторов, определяющих сильные и слабые стороны финансовой деятельности компании, оценивается как правило по пятибалльной системе (оценка нейтральной позиции принимается за нулевую). Результаты оценки, полученные в процессах SWOT-анализа и SNW-анализа, дополняются при необходимости методами портфельного анализа (портфеля дебиторской и кредиторской задолженности, портфеля инвестиций), сценарного и экспертного финансового анализа. По результатам оценки факторов внутренней финансовой среды формируется матрица сильных и слабых сторон финансовой деятельности компании. Пример составления такой матрицы по одному из сегментов финансового анализа, связанному с предстоящей оценкой несистематических финансовых рисков предприятия, приведен в таблице 6.2.

Таблица 6.2

Примерная форма разработки матрицы
сильных и слабых сторон деятельности организации

Комплексная оценка стратегической финансовой позиции компании интегрирует результаты анализа всех направлений функционирования организации. Осуществление такой оценки позволяет:

• четко идентифицировать основные особенности осуществления финансовой деятельности в компании;

• оценить достигнутые результаты управления финансовой деятельностью компании;

• выявить проблемные зоны в системе управления финансовой деятельностью компании;

• объективно оценить возможности предстоящего финансового развития компании с учетом факторов внутренней среды;

Модель внутренней финансовой позиции компании базируется на результатах оценки отдельных факторов путем SWOT-анализа и SNW-анализа (с углублением отдельных оценок в процессе использования других методов анализа). В этой модели должны быть представлены все сегменты каждой из доминантных сфер (направлений) финансового развития предприятия. Для интеграции оценок по каждой доминанте в целом, факторам отдельных сегментов может быть присвоен соответствующий "вес". Факторы каждого сегмента ранжируются по степени их влияния на предстоящее финансовое развитие компании.

Комплексный анализ внутренней финансовой среды функционирования предприятия создает основу для непосредственной количественной оценки отдельных видов его несистематических финансовых рисков.