Редин Д.В. - Управление финансовыми операциями, страница 2

Выберите из представленных ниже ситуаций а) те, которые относятся к инвестиционным решениям, б) те, которые относятся к решениям в области финансирования:

1. Компания КонсультантПлюс собирается потратить 500 млн.руб. на разработку новой базы данных;

2. Автомобильный завод «Автомаш» планирует получить 350 млн.руб. банковского кредита;

3. Компания «Нефтепровод» строит новую ветку нефтепровода для доставки нефти с побережья добычи;

4. Акционерное общество «Иванов» продает акции для финансирования расширения деятельности;

5. Фармацевтическая компания «Лекарь» приобретает лицензию на производство и продажу нового препарата на основе биотехнологии;

6. Акционерное общество «Время» продает новые акции, чтобы оплатить покупку компании «МедКо», дистрибьютера фармацевтической продукции.

1. Финансовые рынки и институты

Для принятия решения о заимствовании денег в банке или выпуске новых акций финансовый менеджер должен разбираться в том, как работает финансовый рынок (рис. 1.2). Хотя взаимосвязь инвестиционных решений и финансового рынка не столь очевидна, она также присутствует, поскольку критерием эффективности инвестиционного решения является увеличение стоимости компании, а стоимость можно оценить только посредством рынка. Для измерения прироста стоимости компании необходимо владеть теорией формирования цен на акции на финансовом рынке.

Рис. 1.2. Классификация финансовых рынков²

Чтобы быть в курсе многообразных тенденций финансового рынка, финансовый менеджер должен день за днем, а то и ежеминутно отслеживать информацию рынка, а кроме того должен понимать работу его институтов, практику заключения сделок, деятельности органа, регулирующего работу финансовых рынков.

Рассмотрим основные способы взаимодействия компании и финансовых рынков.

Большинство компаний слишком малы по размеру, чтобы напрямую продавать акции или размещать облигации у инвесторов капитала. Когда у таких компаний возникает необходимость в капитальных вложениях, самый простой для них способ – занять денег у финансового посредника, такого, например, как банк или страхования компания.

Термины и определения

Финансовый посредник (financial intermediary) – компания, аккумулирующая деньги частных лиц и мелких фирм и обеспечивающая финансирование бизнеса других компаний путем вложения денег в их ценные бумаги.

В свою очередь финансовый посредник собирает деньги обычно небольшими суммами от частных лиц (домашних хозяйств) в форме вкладов и депозитов. В дальнейшем эти деньги могут быть предоставлены компаниям взаймы на условиях срочности, возвратности и платности. В чем состоит функция финансового посредника? Он освобождает частных лиц и компании от необходимости искать друг друга, вести переговоры по поводу предоставления / получения средств, финансовой стороны сделки и проч. В такой гипотетической ситуации кроется множество рисков для обеих стороны, а в случае привлечения финансового посредника, риски эти принимает на себя последний (см. рис.1.3).

Банк оказывает услугу компании, предоставляя ей кредит. В оплату предоставленной услуги банк устанавливает компании-заемщику более высокий процент по кредиту, чем тот, что банк выплачивает держателю вклада (депозита).

Однако не только банки могут выполнять функции финансового посредника. За рубежом широко распространено финансовое посредничество страховых компаний. Например, в США последние играют ведущую роль по сравнению с банками в долгосрочном финансировании бизнеса. Страховые компании вкладывают деньги в акции и облигации корпораций и предоставляют долгосрочные займы непосредственно компаниям. Для приобретения акций и облигаций и предоставления займов стразовые компании используют деньги, собранные от продажи страховых полисов. Покупая страховой полис, частное лицо приобретает взамен финансовый актив (полис), но в обмен на свои инвестиции оно не получает проценты, зато при наступлении страхового случая потери застрахованного лица будут возмещены согласно условиям страхования. Страховая компания выпускает большое количество страховых полисов, например, полисов обязательного страхования гражданской ответственности (ОСАГО) водителей, однако процент водителей, реально обратившихся за возмещением ущерба не слишком высок (по данным сайта http://www.insurance-info.ru за 2012 год выплаты по ОСАГО составили в среднем 10 % от объема собранных страховых премий). Это оставляет страховым компаниям возможность распоряжаться собранными от застрахованных лиц суммами как инвестиционным капиталом. Конечно, следует учесть не только прямые расходы страховых компаний (выплаты держателям полисов), но административные, хозяйственные, коммерческие расходы, а также заложенную норму прибыли на капитал.

Рис. 1.3. Перераспределение финансов в экономике с участием финансового посредника

Основным отличием финансового посредника от производственной компании является возможность аккумулирования средств разными способами (привлечением депозитов, выпуском страховых полисов), а также специфический вид актива, в который они вкладывают деньги – финансовый актив (акции, облигации, кредиты и займы компаниям и частным лицам). Основными видами активов, в которые инвестирует производственная компания являются реальные активы (здания, сооружения, оборудование).

В процессе рост бизнеса потребность в финансировании может увеличиваться достаточно высокими темпами. На определенном этапе менеджмент компании может прийти к выводу, что аккумулировать средства непосредственно от инвесторов выгоднее, чем обращаться к финансовому посреднику. Другими словами, компания готова к продаже финансовых активов – акций – на финансовом рынке. Первое публичное предложение акций на финансовом рынке носит название IPO (от англ. Initial Public Offering). До продажи акций компания была в собственности у частного лица или группы лиц, обычно небольшой. После размещения акций на IPO компания становится «публичной», поскольку ее финансовые активы были предложены публично на открытом рынке. Однако и в этой сделке без финансового посредника не обойтись. В его роли выступает инвестиционный банк (в России Банк «Траст», Банк «КИТ Финанс», Банк ФИНАМ и др.). Инвесторы, приобретающие акции компании, финансируют таким образом ее вложения в реальные активы. Взамен они становятся участниками бизнеса и получают право на получение части будущего дохода компании.

Компания также может выпустить дополнительные акции, чем успешно пользуются многие крупные корпорации. Обычно причиной тому является план существенного расширения бизнеса. Часть акций покупают частные инвесторы, другая часть приобретается различными финансовыми институтами. Например, в США до 25 % всех размещаемых акций выкупается пенсионными фондами.

Новый выпуск акций одновременно увеличивает поток денежных средств и количество акций компании в обращении. Это так называемый основной или первичный рынок. Также на финансовом рынке допускаются сделки между инвесторами. В результате право собственности на акции какой-либо компании переходит от одного частного инвестора к другому, при этом на компанию такая сделка воздействия не оказывает. Подобные сделки происходят на так называемом вторичном рынке.

Термины и определения

Первичный рынок (primary market) – рынок новых ценных бумаг, то есть финансовый рынок, на котором эмитент размещает новые ценные бумаги среди первоначальных покупателей.

Термины и определения

Вторичный рынок (secondary market) – финансовый рынок, на котором эмитированные акции перепродаются между первоначальными инвесторами.

Большинство операций по продаже / перепродаже финансовых активов проводятся на фондовых биржах (Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Лондонская фондовая биржа (LSE), Франкфуртская фондовая биржа (FWB), Токийская фондовая биржа (TSE), Московская Биржа (образована в 2011 году путем слияния бирж ММВБ и РТС)).

Существует также так называемый внебиржевой рынок ценных бумаг (Over-the-counter market, OTC market), сделки на котором заключаются по телефону, компьютерным сетям или телексу. На таком рынке торгуются акции, которые не котируются на биржах, а также облигации всех типов. крупнейшим таким рынком в мире является NASDAQ (National Association of Security Dealers Automated Quotation system).

Кроме акций и облигаций на финансовом рынке обращается иностранная валюта и другие ценные бумаги – требования на товары, например, зерно, нефть, серебро, а также опционы.

Следует отметить, что для финансового менеджера компании важно хорошо ориентироваться на мировых финансовых рынках.

Упражнение 1.2

Поясните, как Вы понимаете разницу между следующими парами понятий:

1. Реальные активы и финансовые активы;

2. Инвестиционное решение и решение в области финансирования;

3. Инвестиционное решение и решение по структуре капитала;

4. Первичный финансовый рынок и вторичный финансовый рынок;

5. Финансовое посредничество и прямое финансирование на рынке.

1. Финансовый менеджер как профессионал

Термин «финансовый менеджер» относится к профессионалу, который занимается разнообразными инвестиционными решениями и решениями в области финансирования деятельности компании. Однако только в небольших фирмах со всеми финансовыми решениями справляется один человек. В крупных корпорациях финансовыми операциями занимается несколько отделов (рис. 1.4).

Рис. 1.4. Функции финансовых менеджеров по управлению финансовыми операциями в крупных компаниях

В корпорациях ответственность за принятие финансовых решений распределена между несколькими менеджерами. Топ-менеджер постоянно вовлечен в принятие финансовых решений. Также как инженер, занимающийся разработкой нового оборудования, ведь для его создания потребуются новые активы, в которые компания инвестирует деньги. аналогично вовлечен в принятие финансовых решений менеджер по маркетингу, которые принимает инвестиционное решение, планируя крупную рекламную кампанию, а, следовательно, создавая нематериальный актив, стоимость которого будет возмещена в процессе будущих продаж и доходов от них.

Конечно, ведущую роль в принятии решений по финансовым операциям играют финансовые менеджеры. Казначей ответственен непосредственно за денежные потоки компании, получение нового капитала, взаимоотношения с банками и другими инвесторами-держателями ценных бумаг компании.

Для небольших фирм казначей и является финансовым менеджером (директором). В крупных компаниях выделяют также позицию контролера (главного бухгалтера), который занимается подготовкой финансовых отчетов, руководит работой бухгалтерской и налоговой служб. Таким образом, у казначея и контролера разные обязанности в компании: основная функция казначея – обеспечить компанию капиталом и управлять им; контролер следит за тем, насколько эффективно эти деньги использованы.

Чтобы контролировать обоих менеджеров, в крупных компаниях существует позиция финансового директора (Chief financial officer, CFO). Финансовый директор занимается разработкой финансовой политикой компании, стратегическим планированием в компании. Кроме того финансовый директор вовлечен в принятие других решений, выходящих за пределы области финансов.

Термины и определения

Казначей (treasurer) – финансовый менеджер, занимающийся вопросами финансирования, управления денежными потоками и взаимоотношений с банками.

Термины и определения

Контролер, главный бухгалтер – менеджер, занимающийся вопросами учета, бюджетирования и внутреннего аудита.

Термины и определения

Финансовый директор (Chief financial officer, CFO) – топ-менеджер, разрабатывающий финансовую стратегию компании, контролирующий деятельность казначея и главного бухгалтера.

На одного из трех представленных на рис.1.4 финансовых менеджеров возлагается обязанность по организации процесса принятия инвестиционных решений. Между тем, большинство инвестиционных проектов тесно связаны с планами разработки продуктов, производства, маркетинга, а следовательно, менеджеры соответствующих зон ответственности глубоко вовлечены в процесс планирования и анализа эффективности инвестиционных проектов.

Решения по финансовым операциям чрезвычайно важны для корпораций, поэтому частично в их принятии принимают участие члены совета директоров. Это касается вопросов дивидендной политики, публичного выпуска ценных бумаг компании, а также принятия решений по крупным инвестиционным проектам.

Упражнение 1.3

Два сокурсника по финансовому университету – Иван и Анна – успешно прошли собеседование в компанию среднего размера на позицию финансового менеджера. В дальнейшем они выстраивали свои карьеры по-разному: Иван дополнительно получил образование с углубленным изучением функционирования финансовых рынков и институтов, Анна специализировалась в учете и спустя 5 лет сдала экзамен на аттестат CPA³.

Поясните, кто из финансовых менеджеров более подходит для позиции казначея, кто для позиции главного бухгалтера. Почему?

1. Цели компании и их финансовое воплощение

Принятие решений по финансовым операциям тесно связано со стратегией компании.