Агапова Т.А., Серегина С.Ф. - Макроэкономика (963185), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Рис. 8.2 8.3. Передаточный механизм кредитно-денежной политики~ ее сВязь с бюджетно-налоговой и валютной политикой Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом. Можно выделить 4 звена передаточного механизма кредит- НО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ: Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги, т.е. от крутизны кривой Е '.
Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению ставки процента (пологая Е ~. то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на деньги слабо реагирует на ставку процента (крутая кривая Е~), то увеличение предложения денег приведет к существенному паднию процентной ставки (рис. 8.5б, 8.5в) Рис.
8.56 Рис. 8.5в Следующим шагом является корректировка совокупного спроса (совокупных расходов) в связи с изменением ставки процента. Обычно считается, что больше других на динамику ставки процента реагируют инвестиционные расходы (хотя можно говорить и о реакции потребления, расходах местных органов государственного управления, но они менее значительны).
Если предположить, что на денежном рынке произошло существенное изменение ставки процента, то далее встанет вопрос о чувствительности инвестиционного спроса (или совокупного спроса в целом) к динамике ставки процента. От этого, при прочих равных условиях, будет зависеть величина мультипликативного расширения совокупного дохода (см.
гл. 5). Отметим также необходимость учитывать и степень реакции совокупного предложения на изменения совокупного спроса, что связано с наклоном кривой А5 (более подробно об этом будет сказано в гл. 10). Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежной политики. Например, незначительные изменения ставки процента на денежном рынке или от- булава 8, маяковская система. Кредитно-денежная политика 17З сутствие реакции составляющих сОВОкупнОго спроса на динамику ставки процента разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска.
Эти нарушения в работе переда- ~ точного механизма денежной политики особенно сильно проявляются В странах с перехолной экономикой, когда, например, ИЯВССТИЦИОННЗЯ актиВНОСть ЭкОБОмичсских аГсНТОВ СВЯЗана нс столько со ставкой процента на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов. Помимо качества работы передаточного механизма существу- ~ ют и лругие сложности В осушествлении ленежной политики. Поддержание Центральным Банком одного из целевых параметров, скажем ставки процента, требует изменения другого в слу' чае колебаний на денежном рынке, что не всегда благоприятно сказывается на экономикс в целом.
Гак, Центральный Банк может улержиВать стаВку процента на Определенном урОвне лля , стабилизации инвестиций, а следовательно, их воздействия через мультипликатор на объем выпуска в целом. Но если по какимто причинам в экономике начинается подъем и ВВП растет, то это увеличивает трансакционный спрос на деньги (реальный 1 0 : ВВП вЂ” один из параметров спроса на деньги: — = Ю вЂ” М). Р . При неизменном предложении денег ставка процента будет рас, ти, а значит, чтобы удержать ее на прежнем уровне, Централь- ный Банк должен увеличить предложение денег. Это, в свою оче' редь, создаст дополнительные стимулы роста ВВП и к тому же может спровоцировать инфляцию.
В случае спада и сокращения спроса на деньги Центральный Банк для предотвращения снижения ставки процента должен уменьшить предложение денег. Но это приведет к падению совокупного спроса и только усугубит спал В экономике. Следует учитывать также возможные побочные эффекты при проведении кредитно-денежной политики. Например, если Центральный Банк считает необходимым увеличить предложение денег, он может расширить денежную базу, покупая облигации на рынке ценных бумаг. Но одновременно с ростом предложения денег начнется снижение ставки процента.
Это может отразиться на величине коэффициентов с~ и гт: Население может пере- Вести часть средств из депозитов в наличность и отношение — = е~ Мие~) ОЭко ИОмики увеличится, банки могут увеличить свои избыточные резервы. Я что повысит отношение — = ~~. В результате денежный мульти- .О пликатор уменьшится, что может частично нейтрализовать исходную тенденцию к расширению денежной массы. Кредитно-денежная политика имеет значительный внешний лиг (время от принятия решения до его результата), так как влияние ее на размер ВВП в значи.гельной степени связано через колебания ставки процс1гга с изменением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом.
Это также осложняет ее проведение, так как запаздывание результата может даже ухудшить ситуацию. Скажем, антициклическое расширение денежной массы (и снижение процентной ставки) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме, и вызовет нежелательные инф- ЛЯЦИОННЫС ПРОЦСССЫ.
Эффективность кредитно-денежной политики в современных условиях в значительной мере определяется степенью доверия к политике Центрального Банка, а также степенью независимости Банка от исполнительной власти. Последний фактор с трудом 11оддастся тОчнОЙ Оцснкс и Опрсдслястся. как на Основс нскоторых формальных критериев (частоты сменяемости руководства Центрального Банка, границ участия банка в кредитовании государственного сектора, решении проблем бюджетного дефицита и других официальных характеристик банка, зафиксированных в уставе), так и неформальных моментов, свидетельствующих о фактической независимости Центрального Банка. В развивающихся странах, а также странах с переходной экономикой часто просматривается следующая закономерность: чем боль1пе независимость (как формальная. так и неформальная) Центрального Банка.
тем ниже темпы инфляции и дефицит бюд- ЖЕТЗ. Денежно-кредитная политика тесно связана с бюджетно-налоговой и внешнеэкономической политикой. Если Центральный Банк ставит целью поддержание фиксированного обменного курса„то самостоятельная внутренняя денежная политика оказывается практически невозможной, так как увеличение или сокращение валютных резервов (покупка или продажа Центральным Банком иностранной валюты на валютном рынке) в целях поддержания обменного курса автоматически ведет к изменению денежной массы в экономике (на11ример, при 11оку11КС валюты 11рс~1- булава 8. Банковская система. Кредитно-денежная политика 175 яожение денег в экономике увеличивается, так как Центральный Банк расплачивается за нее своими обязательствами). Исключение составляет лишь ситуация, когда Центральный Банк проводит стерилизйцию притока или Оттоке Валютных резерВОВ, нейтРализуя колебания денежноЙ массы, происшедшие ВследстВие валютных операций, изменением объема внутреннего кредита с ПОМОШЬЮ ИЗВЕстных Ииструмеитов ДенежНОЙ ПОЛИТИКИ (См.
Гл. 18 настоящего учебника). Определенные трудности связаны с проблемой координации бюджетно-налоговой и денежной политики. Если правительство стимулирует экономику значительным расширением государственнь~х расходов, результат будет Во многом связан с характером денежной политики (поведением Центрального Банка).
Финансирование дополнительных расходов долговым способом, то " есть через выпуск облигаций, окажет давление на финансовый рынок, свяжет часть денежноЙ массы и вызовет рост процентной ставки, что может привести к сокрашению частных инвестиций (" эффект вытеснения") и подрыву исходных стимулов к расши. Рению экономической активности. Если же Центральный Банк одновременно проводит политику поддержания процентной ставки, он вынужден будет расширить предложение денег, провоцируя инфляцию. Аналогичная Проблема встает при решении вопроса о финансировании дефицита госбюджета.
Как известно, дефицит может покрываться денежной эмиссией (монетизация дефицита) или путем продажи государственных облигаций частному сектору (долговое финансирование). Последний способ считается неинфляционным, не сВязанным с дополнительным предложением денег, если Облигации покупаютсЯ населением, фирмами, частными банками. В этом случае происходит лишь изменение формы сбережений частного сектора — они переводятся в ценные бумаги. Если же к покупке облигаций подключается Центральный Банк, то, как уже былО показано, уВеличиВается сумма резерВОВ банковской системы, а соответственно, денежная база, и начинается мультипликативный процесс расширения предложения денег в экономике, что фактически равносильно монетизации.
Таким образом, Центральный Банк монетизирует дефицит всякий раз, когда покупает на рынке государственные облигации, выпущенные для покрытия бюджетного дефицита. Однако, Решая вопрос о целесообразности монетизации дефицита, Центральный Банк сталкивается с дилеммой. МикрОэкОИОмиеи Если он не станет финансировать дефицит, то фискальная бюджетная экспансия, не сопровождающаяся компенсирующей денежной политикой, вызовет рост процентных ставок и приведет к вытеснению частных расходов (инвестиций). С другой стороны, Центральный Банк может предотвратить эффект вытеснения за счет покупки государственных ценных бумаг, что увеличит предложение денег и обеспечит рост дохода без увеличения процентных ставок.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
