Разработка методов повышения эффективности систем управления промышленных предприятий на основе инвестиционного подхода (778757), страница 4

Подход

Условия применения

Достоинства

Недостатки

Доходный

• Денежные потоки – значительные положительные величины

• Темпы роста предсказуемы

• Можно обоснованно оценить будущие денежные потоки

• Учитывает будущие изменения цен, затрат, объемов инвестиций

• Учитывает уровень риска

• Учитывает интересы инвестора

• Учитывает экономические устаревание

• Трудоемкость

• Зависимость от точности прогнозирования

• Зависимость от выбранного горизонта планирования

• Умозрительность

Сравнительный

• Наличие достаточного числа сопоставимых компаний для проведения сравнения

• Наличие достоверной и доступной информации по сопоставимым компаниям

• Базируется на реальных рыночных данных (котировки акций)

• Отражает существующую практику

• Требовательность к объему и качеству информации

• Необходимость внесения поправок

• Отсутствие учета при оценке возможных будущих изменений в деятельности компании

Затратный

• Преобладание материальных активов в капитале компании

• Невозможность применения других методов оценки

• Иногда – единственно возможный способ оценки

• Основывается на данных о рыночной (но не всегда) стоимости существующих активов

• Нет учета перспектив развития бизнеса

• Статичность

• Невозможность в ряде случаев оценки нематериальных активо

Тип денежного потока

Дивиденды

Денежный поток для собственного капитала

Денежный поток для инвестированного капитала

Формула для периода t

D_k = d_t ,
где D_k – размер выплачиваемого дивиденда на акцию в период t

FCFE_k = E_t + A_t - C_t - Tax_t -I_wc -ND_wc

где E_t – прибыль/убыток от основной деятельности за период t, A_t – амортизационные отчисления за период t, C_t – процентные выплаты по кредитам, Tax_t – налоги с прибыли, I_wc – изменение чистого оборотного капитала за период t, ND_wc – изменение величины долгосрочного заемного капитала

FCFE_k = E_t + A_t - Tax_t –I_t --I_wc

где E_t – прибыль/убыток от основной деятельности за период t, A_t – амортизационные отчисления за период t, I_t – инвестиции в период t, Tax_t – налоги с прибыли, I_wc – изменение чистого оборотного капитала за период t

Модели расчета ставки дисконтирования

1. CPAM
r = r_f + (E(r_m) –r_f) * 
r_f -безрисковая ставка дохода
E(r_m) ожидаемая доходность рыночного портфеля
(E(r_m) –r_f) – рыночная премия за риск
 - систематический риск акций

2. APM
r = r_f + r_i

r_f - безрисковая ставка дохода
r_i – поправки на риски по разнообразным факторам (например, на размер компании, страновой риск и т.д.)

WACC = k_b (1-Tax) * (B/V) + k_s*(S/V)
где k_b ожидаемая доналоговая рыночная доходность долговых обязательств (стоимость заемного капитала)
Tax – ставка налога на прибыль
B – величина заемного капитал
k_s – затраты на акционерный капитал (например, может быть рассчитана по формуле CPAM)
S – величина собственного капитала
V – общий капитал предприятия (V = B+S)

Модели для оценки стоимости бизнеса

Дивидендная модель

где P_T – цена выкупа акции, N – количество акций, SV – стоимость акционерного капитала

Модель FCFE
,
где SV – стоимость акционерного капитала, CV – приведенная остаточная стоимость, g – ожидаемые темпы роста денежного потока (в бессрочной перспективе)

Модель FCFF
,

где BV – оценка стоимости компании, FCFF – свободный денежный поток компании, WACC – средневзвешенная стоимость капитала, g – ожидаемые темпы роста денежного потока (в бессрочной перспективе), CV – приведенная остаточная стоимость, T – период прогноза, лет

1

Стратегическое планирование (определение миссии и иерархии целей)

Анализ

• институциональной среды

• тенденций развития рынка

• конкурентов

• нескольких сценариев работы компании на ближайшие три года

• SWOT-анализ"

• Факторного анализа

• Анализ разрывов (GAP-анализ)

• Анализ причин и следствии (Причинно-следственные диаграммы)

• STEP – анализ

• Анализ по Портеру (5 движущих сил)

• Возможно матричные виды анализа (BСG, GE, Shell)

• Цепочка создания ценности

• Базовые стратегии (М. Трейси и Ф. Вирсема) и др.

2

Определение функциональных целей то есть Построение стратегической карты

• распределение конкретных стратегических целей по аспектам деятельности

• определение причинно - следственных связей между ними

• назначение ответственных за реализацию целей

• разделение стратегий на направление (классика – 4 направления)

• разбивка компании на составляющие ССП (финансы, клиенты, внутренние процессы, обучение и рост)

3

Определение критических факторов успеха, определение KPI и построение дерева КPI

• задать такие атрибуты KPI как единица измерения
• значение для текущего периода

• плановое значение для целевого периода
• диапазон допустимого отклонения текущего значения от планового

• методы прогнозных оценок, в частности метод мозгового штурма

• методы статистической обработки данных, например, метод Саати для иерархической матрицы целей

4

Формирование BSС

получение системы взаимосвязанных таблиц, в ячейках которых отражаются ключевые показатели эффективности

• экспертные методы

• накопление статистики (опыт)

5

Автоматизация BSC и ее внедрение

• автоматическое получение данных

• действующую систему ССП

• специальные программные продукты и Excel.