Курс_ЭТ_Чепурина (559858), страница 73
Текст из файла (страница 73)
В этомвопросе позиции неокейнсианцев и монетаристов не совпадают. Неокейнсианцы исходят из критически важнойдля них посылки, что заработная плата и цены — этонегибкие инструменты, относительно заторможены. Поэтому, по крайней мере в краткосрочном плане, правительство может добиться путем увеличения денежной массыроста ВНП согласно рассмотренной схеме. В долгосрочномплане эта денежная политика уже не приведет к значительному росту ВНП, а вызовет лишь инфляцию; тем самыммы описали концепцию нейтральности денег.Монетаристы считают иначе.
В их представлении ценыи заработная плата — это гибкие инструменты. Поэтомуполитика контроля над денежной массой и в краткосрочном, и в долгосрочном периоде способна, по их мнению,контролировать лишь темп инфляции. Эти теоретическиеположения получили название концепции супернейтральности денег.Известный английский ученый Дж.Хикс разработал набазе кейнсианской теории стандартную равновесную модель рынка.
Общее равновесие на реальном и денежномрынке исследуется с помощью аппарата кривых «IS-LM».Кривая «IS» (Investment-Saving) характеризует равновесие в товарном (реальном) секторе хозяйства (о ней ужешла речь в гл.13 в параграфе, посвященном инвестициям).Эта кривая соединяет множество точек, представляющихсобой комбинации ставки процента г и уровня реальногодохода У, при которых рынок товаров находится в равновесии. С помощью алгебраического решения системыкейнсианских уравнений, характеризующих рынок товаров, Дж. Хикс доказал, что в графическом исполнениикривая «IS» должна быть наклонена с северо-запада наюго-восток, если на оси ординат мы откладываем величинуставки процента^ а на оси абсцисс — уровень реальногодохода. Это означает, что чем меньше уровень реальногодохода, тем выше должна быть ставка процента, чтобыдостичь точки равновесия.391Кривая «LM» (Liquidity-Money) характеризует равновесие в денежном секторе экономики и проходит через точки,представляющие комбинации ставки процента и уровняреального дохода, при которых денежный рынок находитсяв равновесии, т.е.
существует равенство спроса на деньгии их предложения. Алгебраически кривая «LM» была выведена из уравнений, характеризующих кейнсианскую модель денежного рынка. Решив эти уравнения, Дж.Хикспоказал, что графически кривая «LM» должна быть наклонена с северо-востока на юго-запад. Это свидетельствует,что рынок денег будет в равновесии, если увеличениюреального дохода будет соответствовать более высокаяставка процента.Рис.6.На рисунке видно, что кривая «LM» имеет своеобразнуюконфигурацию: ее левая часть, которая отражает низкиезначения ставки процента, расположена почти горизонтально, тогда как правая часть этой кривой занимает положение, близкое к вертикали.
Кривая «IS» может пересечькривую «LM» в любой ее части. В этой связи возникаютразличные варианты равновесия.Если кривая «IS» пересекает кривую «LM» в левой,почти горизонтальной ее части, то мы можем столкнутьсяс парадоксальной ситуацией, которую кейнсианцы называют «ликвидная ловушка». Дело в том, что при почтигоризонтальном расположении кривой «LM» и низкойставке процента эластичность спроса на деньги по проценту приближается к бесконечности. При такой шпотетиче392ской ситуации подавляющее большинство хозяйственныхагентов, предполагая в будущем рост ставки процента,будет предъявлять спекулятивный спрос на деньги. К аналогичному результату их будет подводить и существованиезначительного риска покупки облигаций (как вида альтернативных активов) из-за слишком низкой нормы процента.В результате денежный рынок будет находиться в состоянии равновесия при любом уровне дохода, а норма процента не будет изменяться.
Это делает неэффективной монетарную политику правительства: как бы ни возрасталаденежная масса в результате действий Центрального банка,денежный рынок все равно будет в состоянии равновесияпри установившейся низкой норме процента и при любомуровне дохода. Теоретически можно предположить, что вслучае «ликвидной ловушки» даже перепроизводство товаров и последующее падение цен, а также рост безработицыне могут изменить равновесной нормы процента и равновесного дохода.
Автоматические регуляторы рыночнойэкономики в этом случае перестают действовать. Единственным путем выхода из кризиса могли бы стать мерыфискального (бюджетного) характера, предпринимаемыеправительством и способствующие сдвигу кривой «IS»вправо, чтобы преодолеть кризис.На практике денежная и фискальная политика государства оказываются тесно взаимосвязанными. Меры правительства по финансированию дефицита бюджета ведутпрежде всего к увеличению денежной массы, т.к. используются кредиты Центрального банка, что сопровождаетсямультипликационным эффектом расширения банковскихдепозитов. Следовательно, фискальная политика опирается на денежную.Денежная политика как приоритетный метод регулирования в минувшие десятилетия приобрела сторонников нетолько среди монетаристов, но и среди неокейнсианцев.Они признают, что методы денежной политики осуществляются очень оперативно и гибко в отличие от мер фискальной политики, которые требуют длительных согласований между законодательными и административными ор.ганами, что понижает их эффективность.
С помощью денежной политики, как признает большинство экономистов, можно успешно бороться с инфляцией и преодолевать небольшие спады.393Основные понятияДенежное обращениеСистемы денежного обращенияБиметаллизм и монометаллизмНеразменные кредитные деньгиДенежная массаДенежные агрегаты Mi и М2Квази-деньгиТекущие и срочные депозитыМонетаризмКембриджское уравнение обменаМонетаристское уравнение обмена И.ФишераСкорость обращения денегПредпочтение ликвидностиТрансакционный и спекулятивный спрос на деньгиПортфельный выборДенежная (монетарная) политикаБанковские резервыРезервная нормаМультипликатор денежного предложенияКредитная системаЦентральный банкКоммерческие банкиСпециализированные кредитно-финансовые институтыКоличественная теория денегОперации на открытом рынкеУчетно-процентная (дисконтная) политикаУчетная ставкаМодель «IS-LM»Ликвидная ловушкаГлава 16.
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГИ ФОНДОВАЯ БИРЖА§ 1. Капитал в форме ценных бумагВ этой главе мы рассмотрим капитал, представленный вценных бумагах: в акциях, облигациях, векселях и другихих формах. Его возникновение и обращение тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, т. е. рынка, на котором происходит купля-продажаматериальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или394фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала.С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — егоотражение в ценных бумагах.Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объемакредитных ресурсов вследствие усложнения и расширениякоммерческой и производственной деятельности.
Такимобразом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает формукредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход,представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственно-сти), которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на отданныйвзаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличениеза счет процента или дивиденда.Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью.
Это проявляется в том, что его рыночнаястоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется нетолько под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (ачасто и в наиболее существенной степени) в зависимостиот других факторов, таких, например, как политическиесобытия. Стоимость фондовых активов может колебатьсяв больших пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз,так и сокращаясь практически до нуля.
Независимая отреальных активов жизнь ценных бумаг проявляется такжев самостоятельном обращении на рынке. С теоретическойточки зрения такое положение становится возможным всилу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, ценная бумага представляет собойпотенциальный денежный капитал, обладающий высокойстепенью ликвидности, т. е. способностью легко бытьпревращенной в наличные средства.Величина фондовых активов (совокупная курсовая ценабумаг) определяется путем капитализации доходов по ценным бумагам:395Курсоваяценафондовыхактивов=Основная функция фондового рынка заключается в мобилизации денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.Другая функция — информационная.
Она состоит в том,что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвестораминформацию об экономической конъюнктуре в стране идает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. Вцелом же функционирование капитала в форме ценныхбумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностямирынка.§ 2. Виды ценных бумагЦенная бумага представляет собой денежный документ,удостоверяющий право владения или отношения займа иопределяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим этот документ, и их владельцем. Ценные бумагипредусматривают, как правило, выплату дохода в видедивиденда или процента, а также возможность передачиденежных и иных прав, вытекающих из этих документов,другим лицам. Наиболее распространенными видами ценных бумаг являются акции и облигации.Акция — ценная бумага, которая свидетельствует о внесении пая в капитал акционерного общества и дает еевладельцу право:— на получение определенного дохода, который называется дивидендом;— голоса при решении дел общества;— на получение части имущества компании при ееликвидации;— на инспекцию за производственно-финансовым состоянием фирмы;— на преимущественное приобретение новых выпусковакций.Стоимость акций, как правило, не погашается акционерным обществом и вновь превратить ее в деньги можно лишьпутем продажи.
Акция обращается до тех пор, пока суще396ствует акционерное общество. В разных странах в обращении находятся различные виды акций, но наиболее распространенные категории — это обыкновенные и привилегированные акции. Дивиденд на обыкновенные акции колеблется в зависимости от финансовых результатов деятельности компании.
Привилегированные акции дают право наполучение фиксированного процента. Вначале дивидендвыплачивается на привилегированные акции, а уже оставшаяся сумма распределяется между остальными видамиакций Привилегированные акции не дают права голосапри решении дел акционерного общества. Обычно этоправо предоставляется, когда дивиденд не выплачиваетсяв течение ряда отчетных периодов.Акция может быть на предъявителя и именной. Припередаче последней другому лицу требуется поставить наней специальную передаточную подпись, которая делаетсяс ведома акционерного собрания.Возникновение акций связано с переходом! от индивидуальной к ассоциированной форме частной собственности. Необходимость в собственности такого вида возникаетв связи с увеличением масштабов и стоимости производства.
Средств одного предпринимателя уже не хватает дляреализации крупных проектов. В то же время акционернаяформа организации предприятия позволяет инвестору сбольшей смелостью вкладывать свои капиталы. Одно изосновных препятствий, которое может остановить предпринимателя в реализации какого-либо проекта, заключается в риске заморозить крупные капиталы на длительныйсрок. Акционерная форма инвестирования разрешает данные проблемы, поскольку акции в любой момент могутбыть превращены в наличные средства путем продажи.Акционерная форма собственности позволяет также избежать изъятия средств из предприятия, если какой-либосовладелец пожелает вдруг вернуть себе деньги. В этомслучае его акции будут реализованы на рынке, а реальныйкапитал предприятия не будет затронут, и сам производственный процесс не нарушится.Как уже отмечалось, акция дает право на участие вуправлении акционерным обществом.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
