Диплом целый 2003 (1228840), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

При оценке эффективности инвестиций следует различать понятия эффект и эффективность. Эффект – полезный результат от реализации проекта. Он может выражаться в стоимостных и натуральных показателях. Эффективность – измеряется соотношением затрат и результатов.

Рекомендуется оценивать следующие виды экономической эффективности инвестиционных проектов: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте (эффективность инвестиций для участников проекта, эффективность собственного капитала).

Эффективность проекта в целом подразделяется на общественную (социально-экономическую) и коммерческую.

Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостное измерение последствия осуществления инвестиционного проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, в предположении, что все результаты инвестиционного проекта используются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта.

Показатели коммерческой эффективности проекта в целом учитывают финансовые последствия его осуществления для реализующей его коммерческой структуры и определяются в предположении, что все необходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств [26].

Как категория эффективность проекта имеет много разных видов. В общем случае она включает:

• экономическую эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта целям и интересам его участников в денежной форме;

• социальную эффективность, отражающую соответствие затрат и социальных результатов проекта целям и социальным интересам его участников (включая государство и общество);

• экологическую эффективность, отражающую соответствие затрат и экологических результатов проекта интересам государства и общества;

• оборонную эффективность, отражающую соответствие затрат и результатом проекта интересам безопасности страны;

• другие виды эффективности [8].

Таким образом, инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям: с позиции их социальной значимости; в соответствии с масштабами воздействия на окружающую среду; исходя из степени вовлечения трудовых ресурсов и т. п.

Разработчики инвестиционной стратегии испытывают немалые трудности в определении показателей экономической эффективности. Они связаны, прежде всего, с ограниченной, и к тому же весьма неопределенной по степени достоверности, информацией о затратах и результатах по оцениваемому направлению инвестиционной деятельности. А неопределенность информации обусловлена тем, что, как правило, разработчики представляют себе намеченные мероприятия на перспективу лишь в самом общем виде. Часто это даже не мероприятие в обычном понимании, а идея о технико – технологических возможностях решения конкретной производственной задачи [24].

Приоритетными надо считать мероприятия, обеспечивающие рост экономической эффективности и финансовой устойчивости производства с учетом задач развития предприятия в долгосрочной перспективе.

Оценка эффективности проекта предполагает сопоставление результатов проекта с проектируемыми затратами в условиях, когда и результаты, и затраты распределены во времени. Это означает, что в расчетах эффективности разновременные затраты и результаты должны быть определенным образом соразмерены – приведены к одному и тому же моменту времени. Приведение будущих денежных потоков к настоящему моменту времени осуществляется посредством их дисконтирования.

Дисконтирование – способ оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов через их стоимость в текущий момент времени.

Для целей дисконтирования используется ставка дисконтирования (норма дисконта, норма прибыли) – Е_н. Обоснование ставки дисконтирования играет важную роль в оценке инвестиций.

В общем случае она равна приемлемой для инвестора норме прибыли (доходности) на вложенный капитал [26].

Наибольшее распространение получили следующие методы обоснования ставки дисконтирования.

Средневзвешенная стоимость капитала (метод связанных инвестиций или техника инвестиционной группы) – средний процент, который уплачивается за использование капитала (например, собственного, заемного и привлечённого). В общем виде она определяется

,

(1.1)

где у_i – удельный вес i-го источника финансирования в общей структуре используемого капитала;

г_i – стоимость использования капитала из i-го источника финансирования.

Ставка процента по заемному капиталу – текущая эффективная ставка процента по долгосрочной задолженности. Эффективная ставка по заемному капиталу отличается от номинальной тем, что учитывает частоту начисления процентов.

Ставка по безопасным вложениям – это ставка процента по таким инвестициям, риск неплатежа или непоступления денежных доходов по которым практически нулевой (существуют определенные виды риска, которые невозможно устранить). В мировой практике в качестве такой ставки выступает ставка процента по государственным ценным бумагам (как правило, облигациям).

Ставка по безопасным вложениям с поправкой на риск (метод рыночного анализа) – это ставка процента по безопасным вложениям, скорректированная с учетом фактора риска. В наиболее распространенном виде она определяется исходя из модели фондового рынка по формуле

где r_б – ставка по безопасным вложениям;

– поправка на риск;

β – коэффициент, учитывающий взаимосвязь между среднерыночной доходностью рисковых вложений и доходностью конкретного вида инвестиций;

r_р – средняя ставка по рисковым вложениям (например, доходность акций).

Основными недостатками этого метода определения ставки дисконтирования являются сложность определения «бета» - коэффициента и подверженность колебаниям конъюнктуры фондового рынка [12].

Метод кумулятивного построения (метод суммирования) заключается в обосновании двух основных составляющих ставки дисконтирования: нормы возврата капитала, т.е. нормы погашения суммы первоначальных вложений; нормы прибыли инвестиции, т.е. нормы компенсации инвестору за изменение ценности денежного потока во времени, факторов риска,

где r_воз – норма возврата капитала;

r_пр – норма прибыли инвестиций.

Норма прибыли инвестиций может быть обоснована как величина премии за риск, а для определения нормы возмещения инвестированного капитала в мировой практике используются следующие способы:

• прямолинейный возврат капитала;

• возврат капитала по фонду возмещения и ставке дохода на инвестиции;

• возврат капитала по фонду возмещения и безрисковой ставке процента.

Метод рыночной выжимки (экстракции). При этом методе анализируется доходность инвестиций по объектам-аналогам с целью получения обоснованной информации о поведении рынка на количественные и качественные характеристики.

где ЧД_а – чистый доход объекта-аналога;

С_а – стоимость объекта-аналога.

Экспертные методы определения ставки дисконтирования основаны на определении нормы доходности предельного принятого или предельного не принятого к инвестированию проекта, что является ориентиром для текущих расчетов показателей эффективности. Основным недостатком этих методов является субъективное мнение эксперта при определении нормы дисконта.

Использование этих методов для определения ставок дисконтирования и капитализации позволит повысить обоснованность принимаемых решений по инвестированию. Однако, на практике при определении ставки дисконтирования можно руководствоваться следующим правилом: она должна быть больше инфляции и больше средневзвешенной ставки по банковским депозитам [24].

Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта имеет немаловажное значение.

Инфляция влияет на стоимостные показатели особенно тех инвестиционных проектов, которые имеют поэтапный срок их реализации.

Влияние инфляции на финансовые показатели инвестиционного проекта может быть определено двумя способами:

• корректировкой денежного притока и оттока средств на уровень инфляционных ожиданий;

• корректировкой коэффициентов дисконтирования затрат и результатов на предполагаемый инфляционный рост показателей.

Методы оценки эффективности инвестиций могут быть подразделены на методы абсолютной эффективности и методы сравнительной эффективности.

Теория абсолютной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором норм.

Теория сравнительной эффективности исходит из предпосылки, что реализации подлежит тот из нескольких рассматриваемых проектов, который обеспечивает лучшие показатели. Такими показателями могут быть максимальную прибыль, максимальную прибыль, минимальную сумму приведенных затрат, максимум накопленного эффекта.

Методы расчёта экономической эффективности инвестиций показаны в таблице 1.1.

Таблица 1.1 - Методы оценки экономической эффективности инвестиций

Показатель	Метод
	Статический (без дисконтирования). Не учитывается временной аспект стоимости денег.	Динамический (с дисконтированием). Учитывается временной аспект стоимости денег.
Абсолютный	Суммарный доход (прибыль) Среднегодовой доход (прибыль)	Чистый дисконтированный доход (ЧДД) Годовой эквивалент (аннуитет)
Относительный	Рентабельность инвестиций	Индекс доходности (ИД) Внутренняя норма доходности (ВНД)
Временный	Период возврата (срок окупаемости) инвестиций без дисконтирования	Период возврата (срок окупаемости) инвестиций с дисконтированием

Общая (абсолютная) эффективность не может заменить сравнительную и наоборот.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.

Текущими называются цены, заложенные в инвестиционный проект без учета индекса инфляции. Прогнозные цены представляют собой ожидаемые характеристики с учетом инфляции на будущих шагах расчета. Дефлированные – это цены прогнозные, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий индекс инфляции.

Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (то есть в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.

Существует два подхода к решению данной проблемы: на основе использования простых, укрупненных методов и методов, учитывающих изменение технико-экономических показателей на каждом шаге расчётного периода, неравноценность денежных потоков во времени, инвестиционные риски, инфляции, интересы различных групп инвесторов – участников проекта. Первые предлагают построение статических моделей, а вторые – динамических моделей, взаимосвязанных параметров, необходимых для оценки эффективности. Поэтому их часто называют статическими и динамическими методами оценки эффективности [8].

Простые методы широко используются в процессе разработки инвестиционной стратегии на первоначальных этапах оценки инвестиционных решений.

К простым методам (без дисконтирования) экономического обоснования инвестиционных проектов относятся:

1. метод оценки по сроку окупаемости проекта;

2. по уровню рентабельности проекта;

3. метод оценки по коэффициенту эффективности проекта.

Эти методы называются простыми, так как при этом оперируют «точечными» (статическими) значениями исходных данных (допустим, за год), то есть при расчете не учитываются вся продолжительность жизни создаваемого или реконструируемого объекта и те доходы, и затраты, которые будут иметь место, например, после достижения срока окупаемости единовременных затрат. Отсюда и не очень высокая надежность получаемых с помощью укрупненных методов показателей эффективности. Тем не менее в силу своей простоты и иллюстрированности эти методы достаточно широко используются для оценки эффективности в условиях ограниченной информации на предварительных стадиях технико – экономического обоснования инвестиционных решений. При разработке инвестиционной стратегии всегда рассматривается множество направлений и вариантов решения конкретных задач, наиболее привлекательными будут те из них, которые характеризуются самыми высокими нормами дохода и обеспечивают превышение такого уровня дохода в сравнении с любым иным альтернативным способом инвестирования, например, в сравнении с доходностью ценных бумаг или процентом по долгосрочным кредитам.

Характеристики

Список файлов ВКР