диссертация (1169832), страница 10
Текст из файла (страница 10)
Анализ метода дисконтирования денежных потоков и его применение в современных условиях /К.С. Лапко // Современные наукоемкие технологии 2005. № 5– Режим доступа:http://www.auditfin.com/fin/2009/6/Lapko/Lapko%20.pdf45Анализ доходного подхода показал, что метод капитализации дохода иметод дисконтирования денежных потоков подходят для оценки прибыльныхкомпаний, содержит большое количество допущений и требует проведениетрудоемких расчетов.
Это затрудняет использование данного метода длясопоставления компаний отрасли. Однако указанный подход включает прогнозбудущего развития компании, что отвечает интересам потенциальных инвесторов.Сравнительный подход к оценке бизнеса включает три основных метода:компании-аналога, сделок и отраслевых коэффициентов.Метод компании-аналога базируется на применении цен, образовавшихся входе биржевых торгов акциями публичных обществ, сходных с оцениваемойкомпанией. Данный метод включает в себя выбор компании-аналога, финансовыйанализ и сравнение, расчет коэффициентов-мультипликаторов и вычислениеконечной стоимости74. Необходимо отметить, что аналог подбирается на основесопоставимости целого рядка показателей, к которым относятся размерыкомпании, финансовые характеристики, стратегия и стадия развития, виды,объемы и качественные характеристики продукции.В соответствии с указанным методом применяются мультипликаторы,отражающие отношения цены акции аналога к прибыли, денежному потоку,дивидендным выплатам, выручке от реализации, балансовой и чистой стоимостиактивов в расчете на акцию.
Для нефтегазодобывающих компаний могутприменяться такие коэффициенты как отношение капитализации к баррелюнефтяного эквивалента добычи и запасов.Стоит заметить, что подобным образом оценивается миноритарный пакеткомпании и для расчета стоимости контрольной доли требуется внесениепоправок в расчет. К тому же, необходимо выбрать наиболее значимые длякаждого конкретного случая мультипликаторы. Тем не менее, метод компаниианалога позволяет оперативно на основе биржевых и финансовых показателейоценить сходную по параметрам нерыночную компанию.74Губайнуллина А.Р.
Сравнительный анализ подходов к оценке рыночной стоимости коммерческих организаций /А.Р. Губайнуллина // Science Time 2015. № 4 (16) – С 206-21146Метод сделок по схеме оценки во многом сходен с предыдущим методомкомпании-аналога. Отличительной особенностью является то, что в качествеисточника для оценки служат данные о заключенных сделках по приобретениюконтрольных пакетов или целых компаний. В подобном случае отсутствуетнепосредственная связь с текущим положением дел на рынке. Следует отметить,что в методе сделок дополнительная стоимость контрольной доли уже учтена.Методотраслевыхрекомендованныхкоэффициентовкоэффициентовотношенияподразумеваетценыиприменениеопределеннымисоставляющими финансовой отчетности компании.
Подобные отраслевыемультипликаторыслужбами,рассчитываютсяосновываясьнаспециализированнымистатистическихданныханалитическимиисследованийзапродолжительный период времени. Необходимо подчеркнуть, что использованиестандартных значений отраслевых коэффициентов значительно ускоряет процессоценки стоимости. Тем не менее, данный метод в силу приблизительностихарактера оценки используется в качестве дополнительного к другим подходам.Следовательно, сравнительные методы позволяют на основе биржевой ифинансовой информации достаточно оперативно оценить стоимость непубличныхкомпаний с учетом отраслевых факторов, что является их безусловнымпреимуществом.
При этом в методах компаний-аналогов и сделок используютсяреальные биржевые данные. Однако сравнительный подход не учитываетбудущих ожиданий инвесторов.Получается, используемые в нефтегазодобывающей отрасли стандартныеподходы к оценке стоимости компании имеют ряд собственных преимуществ инедостатков. Исходя из результатов исследования, затратный подход неучитывает рыночную ситуацию и не отражает будущие ожидания инвесторов,однако базируется на достоверных финансовых данных и подходит дляопределения минимального уровня стоимости небольших компаний.
В своюочередь доходный подход принимает во внимание интересы инвесторов, но неопирается на рыночную информацию и сложен в расчетах. Необходимо отметитьсравнительный подход к оценке компании, который не руководствуется47будущими интересами инвесторов, но позволяет использовать непосредственноотраслевые данные о сделках и биржевых торгах, чтобы провести оперативноеизучение возможной стоимости75.Подробныйанализсовременныхметодовоценкиэффективностидеятельности нефтегазодобывающих ТНК дал возможность сформировать рядопределенных выводов:1. Оценка нефтегазодобывающих ТНК является сложной задачей, требующейанализа целого ряда показателей.
К ним относятся операционные данные,интернационализация деятельности, степень вертикальной интеграции бизнеса,финансовые, биржевые и удельные показатели, а также возможная стоимостькомпании.2. К операционным показателям деятельности нефтегазодобывающих ТНКтрадиционно относятся добыча и запасы, которые оцениваются по величине исоотношению различных составляющих в структуре.
Однако сохраняютсясложности, связанные с недостатком информации по результатам деятельностинекоторых крупных государственных компаний, представлением данных поидентичным видам углеводородного сырья в различных единицах измерения иотсутствием единой методики раскрытия сведений по запасам.3. Ранжирование компаний показывает, что основные ресурсы нефти и газапринадлежат находящимся под государственным контролем компаниям, ачастные акционерные общества вынуждены постоянно решать проблему повосполнению собственных запасов сырья.4. Зарубежная деятельность нефтегазовых ТНК характеризуется показателямиинтернационализации. Для оценки используются индекс транснационализации,индекс интернационализации и индекс широты филиальной сети, которые тесносвязаны с используемыми ЮНКТАД критериями отнесения компании к ТНК.Изучение отчетности нефтегазовых корпораций выявило, что указанныестандартные показатели не могут быть корректно определены для всех ТНК.
Это75Полухин П.Ю. Количественные методы оценки эффективности корпоративной интеграции / П.Ю. Полухин //Экономический анализ: теория и практика – 2008. – № 16. – С 57-6348связано с тем, что часть из них не публикуют необходимые сведения. А индексыинтернационализации и широты филиальной сети вдобавок не позволяют оценитьэффективность зарубежной деятельности корпорации.
Установлено, что длянефтегазодобывающейотраслинаилучшимобразомподходитиндекс,выражающий долю зарубежной добычи, так как это позволяет сопоставитькомпании непосредственно по операционным результатам деятельности.5. На современные нефтегазодобывающие компании серьезное воздействиеоказывает степень вертикальной интеграции бизнеса.В данном случаесравниваются глубина переработки нефти, имеющиеся мощности, выходпродуктов нефтепереработки и нефтехимии, их структура и доля в выручке, аосновным сопоставляемым показателем выступает коэффициент обратнойвертикальной интеграции, который выражает отношение объема переработки квеличине добычи, что позволяет оценить диспропорции в развитии компаний.6.
Оценкарезультатовфинансовойдеятельностипредставляетсобойкомплексную оценку нескольких групп показателей. К ним относятся абсолютныефинансовыепоказатели,коэффициентырентабельности,оборачиваемости,финансовой устойчивости и ликвидности.7. Особое значение для публичных нефтегазодобывающих компаний имеютрыночные показатели, позволяющие оценить эффективность публичных ТНКнефтегазодобывающего сектора. Для данной группы в качестве основнойвеличины выступает капитализация, которая демонстрирует рыночную оценкуакционерного капитала компании и отражает ожидания инвесторов, что позволяетсравнить между собой разные по структуре и масштабам деятельностинефтегазовые ТНК. Показатели оценки рынком, являясь в основном сочетаниемкапитализации и сведений финансовой отчетности, демонстрируют отношениеучастников торгов к осуществляемой компанией деятельности.8.
Оценка удельных финансовых показателей, выражающих соотношениеоперационных, финансовых и рыночных данных, дает возможность осуществитьсравнение различных по уровню операционной деятельности компаний.499. Оценкастоимостикомпанийнефтегазовойотраслистандартнымиподходами имеет ряд преимуществ и недостатков, характерных для каждого изподходов. Особый интерес представляет сравнительный подход, который наоснове данных по капитализации позволяет провести оперативное изучениестоимости компаний нефтегазового сектора.10.
Таким образом, в настоящее время основное воздействие на изученныепоказатели оказывают данные по добыче, запасам, сведения финансовойотчетности и величина рыночной капитализации. Следовательно, рыночнаяоценка акционерного капитала является одним из важнейших компонентовоценки эффективности деятельности публичных нефтегазодобывающих ТНК, апотому компании имеют непосредственную заинтересованность в достижениивысоких значений капитализации.1.3.Специфика расчета и сопоставления рыночной капитализациинефтегазовых ТНКВесьма важной задачей является точный расчет рыночной капитализациикомпании.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
