диссертация (1169170), страница 55
Текст из файла (страница 55)
Регулятор может выдать постоянную регистрацию краудфандинговой платформе, но тогда потребуется проверка всехвнутренних процедур, включая работу ИТ-систем. Такой подход применяют регуляторы Франции, Испании и Японии. Также по аналогии с учетом прав на ценныебумаги в ряде стран вводится требование наличия независимого хранителя информации об участников краудфандинговой программы.Развитие розничных электронных торговых систем и платформ требуют более детального контроля за поведением посредников, а также за недопущениемнарушением прав розничных инвесторов. В число новых объектов регулирования276входят так называемые роботизированные советники, иные форматы электронного,автоматизированного консультирования.Согласно данным МОКЦБ, большинство представителей регулирующих органов, среди прочего, в подходах к регулированию новых сервисов «умных финансов» полагаются на их общую пригодность, стремление знать своего клиента, наличие регистрации сделок, курсов по обучению клиентов, правил исполнение финансовых требований, коротких продаж, раскрытия информации, ведения учета, стандартов внутреннего контроля315.
Кроме того, учитывая, что ряд торговых платформдля розничных инвесторов переплетены и даже имеют форму социальных сетей, тозадачей регулирование становится максимальная защита участников таких сетей отразличных недобросовестных действий. Поэтому постепенно формируется трендна лицензирование или ту или иную форму регулирования таких сетей.Инновации в розничной торговле и инвестициях в форме мобильных предложений, которые сочетаются с автоматизированной аналитикой и алгоритмами, которые ранее предназначались для профессиональных и институциональных инвесторов, становятся широко доступны для широкого круга инвесторов.
Одновременно растет скорость транзакций, что требует и адекватного быстрого принятиярешений. Другой стороной этого процесса, как отмечают эксперты МОКЦБ, становится рост требований, предъявляемых к самим регуляторам. В растущей массе рекомендаций, электронных консультаций и сделок крайне неэффективными оказываются привычные меры выборочных проверок. Перед регуляторами возникает вопрос либо о расширении привлеченных экспертов и контролёров, либо внедрениеновых технологий, которые могли бы в автоматическом режиме мониторить ситуацию на рынке. Такие системы уже достаточно распространены для целей выявле-315IOSCO Research report on financial technologies (Fintech).
IOSCO. February 2017. 75 p. P. 35.277ния манипулирования рынком и ранее внедрялись в том числе и в российской практике регулирования финансовым рынком316. Цифровизация регуляторной деятельности становится весьма актуально задачей, формируется специальный термин«регтех», обозначающий технологизацию регулирования.Институциональные электронные торговые платформы – еще один новыйобъект регулирования рынка в условиях его технологизации. Многие торговые платформы, как отмечают эксперты МОКЦБ, предлагают разнообразные услуги и структурированы таким образом, что они не всегда хорошо вписываются в существующийрежим регулирования.
Например, торговая платформа может предоставить возможность ее участникам увидеть встречные предложения и выбрать параметры сделки,но сама сделка осуществляется за пределами платформы и подпадает под регулирование как обычная сделка с ценными бумагами. Проследить, попала ли такая сделкав определённое законом поле или осуществлялась вне рамок действующего законодательства зачастую сложно, так как объемы информации о потенциальных сделкахв торговых системах весьма существенны и отследить каждую пару сделок крайнесложно.
В этой области как ни в одной другой требуется технологизация процедурнадзора. Это становится базой для расширения зоны регтеха.Перспективной сферой, требующей внимания регуляторов является использование технологий распределенной системы учета записей (Distributed LedgerTechnology, DLT) или блокчейна. Как было показано выше преимуществами блокчейна является то, что он не требует заранее определенной структуры или иерархииучастников. Поэтому и регулятор финансового рынка может быть одним из узловтакой системы.
При наличии соответствующих технологий это позволит регулирующим органам иметь более полные и отслеживаемые в реальном режиме временизаписи индивидуальных пользователей. Это предъявляет спрос регуляторов на технологии обработки больших данных, поскольку в противном случае ценность интеграции в сети, построенные на технологиях блокчейна практически пропадает.316ФСФР открывает фондовый рынок. Регулятор запускает систему мониторинга подозрительных сделок // Коммерсантъ. 27.10.2010.
№ 200. C. 10.278Современные технологии все больше ставят вопрос о внедрении в регуляторнуюпрактику высокоавтоматизированных средств наблюдения и надзора.Тем не менее регуляторы на различных национальных рынках уже предпринимают попытки интегрировать блокчейн в периметр существующего регулирования. В 2017 году экспертами Европейской комиссии по ценным бумагам и рынкам(European securities and market authorities, ESMA) был подготовлен доклад о развитии DLT и задачах регуляторов финансовых рынков317. В докладе, который можносчитать пока промежуточным лишь обозначены обеспокоенности европейского регулятора относительно того, что новые технологии реально подрывают сложившийся порядок совершения сделок на финансовом рынке и учет таких сделок. Вместе с тем, пока явных и однозначных решений нет. До появления отчета в рядестран уже были инициированы законодательные изменения, нацеленные на отражения факта развития новых технологий в существующем регулировании.
Так виюне 2016 года французский парламент проголосовал за закон, который разрешаетвыпускать ценные бумаги и учитывать их с помощью «электронных и распределенных средств регистрации ценных бумаг». Это дало возможность правительствупринимать соответствующие подзаконные акты. Так, 8 декабре 2017 года был принят порядок о применении технологий блокчейна (DLT order), который вступил всилу с 1 июля 2018 года. Тем самым Франция стала первой страной в мире, создавшей легальные рамки для широкого применения блокчейна на финансовомрынке318.
Действие порядка распространяется на ценные бумаги, которые не прошли процедуру листинга на бирже, и находятся преимущественно во внебиржевомобороте. К ним относятся долговые обязательства (облигации), паи или ценные бумаги институтов коллективных инвестиций, а также акции акционерных обществ.В соответствии со сводом законов Франции в области финансов, эмитент таких бумаг обязан зарегистрировать их в распределенном реестре.317The distributed ledger technology applies to securities markets.
ESMA. 7th February, 2017. 36 p.France pioneers blockchain legal framework for unlisted securities. Clifford Chance, Briefing note.January 2018.318279В январе 2017 года Агентство по регулированию финансовой отрасли США(FINRA) выпустила документ, призванный дать старт диалогу заинтересованныхучастников рынка относительно применения технологий блокчейна на финансовомрынке и возможных направлениях его регулирования319. Пока решений окончательных не принято и агентство собирает отзывы на свой документ. Постепенно внимание к технологиям распределенных записей растет, а вместе с ним и опыт регуляторов в этой сфере.
Международные организации, такие как МОКЦБ, Совет пофинансовой стабильности, Банк международных расчетов следят за развитием DLTв рамках своих соответствующих целей.Развитие технологий предъявляет все новые вызовы финансовым регуляторам. Помимо отмеченных выше следует обратить внимание и на следующие проблемы.1. Растет необходимость координации действий регуляторов в связи с трансграничным развитием финансовых технологий. Большая часть новых технологических платформ, торговых систем становятся трансграничными, в то время как регулирование осуществляется в рамках национальных или субнациональных границ. Это может создать проблемы с точки зрения согласованности действий регуляторов, а также необходимость развития инструментария трансграничногонадзора и правоприменения. Одной из целей является не допустить так называемого регуляторного арбитража, то есть ситуации, когда недобросовестный участник рынка может ускользать от наказания, меняя юрисдикцию с более жестким регулированием на юрисдикцию, где нормы еще остаются относительно мягкими.Таким образом, глобальный характер современного финтеха может способствоватьболее быстрому решению проблем унификации регулирования и создания наднациональных форм регулирования финансового рынка.2.
Появление новых игроков в области финтеха, предлагающих инновационные финансовые продукты и услуги, причем затрагивающие различные отрасли319Distributed ledger technology: implications of blockchain for the securities industry. FINRA, January2017. 22 p.280национальных экономик требует совершенствования регулирования и на национальном и региональном уровне. Целый ряд региональных регуляторов изыскивают возможности и выстраивают сотрудничество друг с другом. Например, в Гонконге была создана группа по сотрудничеству между различными органами регулирования, созданная на уровне Бюро финансовых услуг и казначейства (FinancialServices and Treasury Bureau, FSTB).
Аналогичным образом, в Японии была сформирована новая рабочая группа Совета финансовой системы, который выполняетроль консультативного органа Агентства финансовых услуг Японии (JFSA). Подобные структуры в различных странах становятся необходимым институциональным решением для выработки единых подходов к регулированию новых финансовых технологий.3. Многие эксперты, наблюдающие за развитием технологий на финансовомрынке, в качестве важнейшей темы называют проблему усложнения регулирования. Усложняется не только процесс выработки эффективных законодательныхинициатив, но и правоприменительная практика, надзор и контроль. Все большетребуется технологизация самих регуляторов, повышения их возможностей отслеживать динамичные процессы на финансовом рынке.4. Возникновение криптоактивов, цифровых автономных организаций,краудфандинга, блокчейна предъявляет спрос на процессы электронной регистрации новых электронных активов и прав на них со стороны инвесторов. Расширениесферы применения мобильных финансовых услуг ставит вопрос о идентификациипользователей, что позволит более четко обеспечить защиту их прав и законных интересов.
В ряде стран регуляторы допускают использование таких методов идентификации, которые не предполагают личного контакта с инвестором или пользователем тех или иных финансовых услуг. Открытие счетов и проведение сделок можетбыть осуществлено в по Интернету, благодаря мобильным приложениям. Это усиливает требования к надзору за процедурами, направлены на четкое определениеличности пользователя финансовой услуги, защиту его персональных данных. Отсутствие надлежащего контроля может привести к росту теневых и незаконных сделок, отмыванию денежных средств с использованием новых криптоактивов.2815. Отдельной проблемой являются риски кибератак и несанкционированныхдоступов в различные электронные сети, где храниться и перемещается финансоваяинформация.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
