диссертация (1169170), страница 53
Текст из файла (страница 53)
Согласно материалам компании Middle Lake Partners, ежедневно в торговые системы попадает от 2 до 6 миллиардов ордеров на совершение сделок309. При этом реагирования биржевых систем на поступление ордеров составляет менее 100 мс, а наиболее скоростные системы торгов оперируют в диапазоне менее 15 мс. Такая скоростная торговля нетолько создает дополнительные нагрузки на технические системы бирж и самихучастников рынка, но она ведет к изменению отношений инвесторов и финансовыхинститутов, требуя от первых гораздо большего внимания к развитию техническихаспектов торговли, а от вторых новых подходов к продаже своих услуг.
Эта проблема обостряется еще и потому, что до последнего времени сохраняются различияв поведении «классических» инвесторов и профессиональных участников рынка.Розничные инвесторы в большей степени остаются преданными фундаментальному анализу, долгосрочным стратегиям выбора и владения ценными бумагами, вто время как профессиональные участники рынка, маркет-мейкеры, инвестиционные фонды с агрессивными стратегиями все больше движутся к высоко частнойторговле и заинтересованы в получении информации, что называется «потиково»(tick-by-tick), то есть по каждому изменению цены торгуемого инструмента.
В этойситуации неизбежно втягивание розничных инвесторов в различные форматы алгоритмических сделок и электронных услуг.309Nazaruk A., Rauchman M. Big Data in Capital Markets. Middle Lake Partners LLC. Big Data advisory and investment. Key note talk 1. ACM Sigmod Conference (June 22–27, 2013. New York). URL:www.sigmod.org/2013/keynote_1.shtml.267Развитие высокоскоростной торговли и повышение роли обработки и анализабольших данных для принятия инвестиционных решений создают для розничныхи долгосрочных инвесторов целый ряд проблем и рисков.
Прежде всего они связаны с ростом неопределённости, вероятностью возникновения неожиданных изменений конъюнктуры, биржевых сбоев, как, например, «flash crash» 2010 года.Это в свою очередь расширяет потенциальное число случаев нарушения законныхправ инвесторов. Поэтому одновременно с технологическими инновациями в деятельности финансовых институтов технологи анализа больших данных все большевынуждены применять регуляторы. Так, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) с 2013 года внедряет электронную систему анализа рынка –MIDAS (Market information data analytics system).
В 2016 году SEC заявила о началеобсуждения новой консолидированной национальной рыночной системы (NMS,National market system), которая позволяет сформировать единую базу данных торговой активности (CAT, Consolidated audit trail). По мнению американского регулятора, формирование такой базы данных в национальном масштабе помогает отслеживать в онлайн режиме все сделки на финансовом рынке США310.Таким образом наступление «Больших данных» на финансовый рынок ставитперед всеми его участниками новые задачи и вызовы. Прежде всего это касаетсяфундаментальной парадигмы о неопределенности финансового рынка. Рост информационной составляющей финансового рынка создает, с одной стороны, условиядля повышения прозрачности финансовых сделок и предоставления финансовыхуслуг, информированности инвесторов и как следствие снижения асимметрии информации и неопределенности.
Это может достигаться за счет технологизацииуслуг и продуктов, информатизации всей системы операций на финансовом рынке,за счет инноваций во взаимоотношениях с клиентами и увеличения вовлеченностиклиентов в финансовые операции с использование средств мобильной связи и иныхформ электронных коммуникацией. С другой стороны, значительный и скоростнойпоток разнообразной информации ставит вопрос о навыках ее не только обработки310SEC seeks public comment on plan to create a Consolidated audit trail. SEC Press release. April 27,2016.268и анализа, но и самого восприятия, которое становится все более сложным для розничных инвесторов. Умение управлять полученными данными, выявлять в них самые существенные, а также отметать те, что могут оказаться «информационнымшумом» выходит на первый план задач и для инвесторов, и для финансовых институтов. Технологи обработки больших данных существенным образом изменяюткартину общей рыночной неопределённости.
В совокупности с интеллектуализацией операций, расширения использования алгоритмических систем иррациональность поведения участников рынка может быть скорректирована. Там, где человекдаст волю чувствам, алгоритм должен принять рациональное решение.Определенной рационализации поведения участников финансового рынка иминимизации действия факторов неопределенности призвано способствовать иэволюционирующая после кризиса 2007–2008 годов система регулирования финансовых рынков. Причем регуляторы все более заметный акцент делают на вопросывнедрения современных технологий мониторинга финансового рынка и выявлениясистемных рисков.5.2.
Технологизация и унификация регулированиямирового финансового рынкаКризис 2007–2008 годов подвел определенную черту под системой регулирования финансового рынка, выстроенной по национальному признаку. Попыткиунифицировать регулирование национальных финансовых рынков, как слагаемыхэлементов мирового финансового рынка активно начали предприниматься еще в80-х годах прошлого столетия. Так в 1983 году была создана Международная организация комиссий по ценным бумагам (МОКЦБ, International organization of securities commissions, IOSCO).
Сегодня ее членами являются государственные регуляторы финансовых рынков 115 стран, что равно 95% всех финансовых рынковмира311. В качестве одной из важнейших задач организации провозглашено разработка международных стандартов регулирования, надзора и правоприменения на311International organization of securities commissions. Fact sheet. October 2018. 10 p.269финансовом рынке в целях предупреждения системных рисков, обеспечения интересов инвесторов и надежного функционирования прозрачного финансовогорынка. В настоящее время в документах МОКЦБ этот акцент на интернациональный и трансграничный характер процесса стандартизации регулирования финансовых рынков является ключевым. Сегодня организация фактически занимается разработкой и совершенствованием стандартов регулирования всего мирового рынкаи является важнейшим источником рекомендаций, которые ложатся на стол лидеров стран Группы-20.Первый и серьезный сигнал к необходимости дальнейшей унификации прозвучал в ходе мирового финансового кризиса 90-х годов, получившего названиеАзиатского кризиса.
Именно после этого события в 1999 году в рамках саммита 7развитых стран возникла идея создать Группу 20. До финансового кризиса 2008года встречи представителей 20 стран мира проходили на министерском уровне.После кризиса 2007–2008 годов и первого саммита глав государств двадцатки начинается новый период координации и унификации подходов к регулирования финансовых рынков.
Фактически такое регулирование основывается на оценки общихглобальных тенденций и соответствующих им системных рисков для всех национальных рынков. Тем самым фактически признается взаимозависимость национальных рынков и их интегрированность в единый мировой финансовый рынок.Это обстоятельство еще больше подчеркивает искусственность отделения проблематики финансовых рынков как таковых от проблематики международных финансовых отношений.За прошедшие более 30 лет международные нормы и стандарты регулирования финансовых рынков существенно изменились. Они стали только более унифицированными, но в них все большее внимание уделяется регулирования новых секторов финансового рынка, выявлению новых рисков, включая и те, которые ассоциируются с масштабной и динамичной цифровизацией финансовых услуг и технологизацией финансовой деятельности. В ответ на развитие так называемого«финтеха» (то есть финансовых технологий) регуляторы задумались на «регтехом», то есть над развитием современных регуляторных технологий.
Изменение270формулировок устава МОКЦБ наглядно свидетельствуют о том, как «национальный» подход все больше трансформируется в «интернациональный» (Таблица 5.3)Таблица 5.3 – Изменение формулировок целей МОКЦБ, внесенные в устав организации в 2010 годуРедакция устава МОКЦБ до 2010годаРедакция устава МОКЦБ после 2010 года«…сотрудничать в целях развития, имплементации и«…сотрудничать в целях продвиже- продвижения международных признанных и последования стандартов регулирования, обес- тельных стандартов регулирования, надзора и правоприпечивающих законные, эффективные менения в целях защиты прав инвесторов, поддержанияи надежные рынки;справедливых, эффективных и прозрачных рынков, атакже стремиться выявлять системные риски;усиливать защиту инвесторов и обеспечивать уверенобмениваться информацией о соот- ность инвестора в интегрированности рынков посредветствующем опыте, чтобы обеспечи- ством обмена информацией и кооперации в области правать развитие национальныхвоприменения относительно недобросовестного поведе(domestic) рынков;ния участников рынка и в области надзора за финансовыми рынками и финансовыми посредниками;предоставлять взаимную помощь вобмениваться информацией как на международном, такцелях обеспечения интегрированнои региональном уровнях о соответствующем опыте в цести рынков путем тщательного прилях оказания помощи в развитии рынков, усиления рыменения стандартов и эффективногоночной инфраструктуры и применения соответствующихправоприменения относительно прарегуляторных норм;…»вонарушений;…»Источник: Resolution on IOSCO ByLaws.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
