Диссертация (1155432), страница 6
Текст из файла (страница 6)
В частности, возникает нарушение связимежду финансовыми и экономическими показателями, например, ВВП ифондовыми индексами. Британский экономист К.Купер в этой связиотмечает и отсутствие корреляций между ростом ВВП отдельной страны надушу населения и доходностью рынка инвесторов.3 Отрыв финансовойэкономики от реальной проявляется и в том, что реальная конкуренциядополняется виртуальной конкуренцией, связанной с игрой на финансовыхрынках.Инвесторы, которых интересуют лишь быстрая прибыль, оцениваютрезультативностьдеятельностикорпорацийчерезпоказательих1Там же, С.11.Там же, С.11.3Cooper K/ How long before the Stock Market Recovers//The Sunday Times, 2009, Feb.15229капитализации.Капитализациястановитсяважнейшимэлементомфинансиализации.Феномен капитализации, несомненно, имеет положительный заряд,демонстрирующий некоторые важные аспекты экономической деятельностикомпаний.
В частности, растущая капитализация дает возможностивыплатитьакционерамсоответствующиедивиденды.Адляэтогонеобходимо постоянно заботиться о росте прибыли компании, повышениицены ее акций. Однако, отражая сущность процесса финансиализацииэкономики, капитализация выступает как оценочный показатель, преждевсего, фондового рынка для компаний, функционирующих на этом рынке. Ате компании, которые работают вне фондового рынка, остаются за пределамитакой проверки своей деятельности.
Те же компании, которые находятся всфере действия показателя капитализации, часто предпринимают усилия,посредствомсомнительныхинновацийдля«надувания»показателякапитализации. В ряде случаев показатель капитализации не отражаетреальный потенциал компании и колеблется в результате тех или иныхконъюнктурных факторов. Так, например, в ходе одной торговой сессиирыночнаякапитализациякомпанииGoldmanSachs уменьшилась на2,15 млрд.долларов США после публикации в New York Times скандальнойстатьибывшегоисполнительногодиректорабанкаГрегаСмита.Проработавший в компании около 12 лет топ-менеджер рассказал многонелицеприятных подробностей о работе сотрудников одного из ведущихинвестбанков США и их отношении к клиентам. В итоге на торгах вНью-Йорке в среду акции подешевели на 3,4% до 120,37 долларов США,стоимость компании опустилась до 62, 15 млрд.долларов США.1 Показателькапитализации нацеливает предпринимателя не на экономию затрат,повышение производительности труда, а на экстенсивный рост.Профессор Клейтон Кристенсен из гарвардской бизнес-школыпоказывает, как краткосрочные финансовые перспективы нацеливают на1РБК – daily 2013, 17 июня.30использование таких финансовых коэффициентов, как внутренняя нормадоходности (IRR), рентабельность частных активов (Rona), прибыль наакцию или валовая прибыль как определение доходности.
Чтобы улучшитьэти показатели, используются различные манипуляции. Так, компания моглабы улучшить свою Rona, генерируя больше прибыли и ставя её в числитель.Понятно, что уменьшать активы намного проще, чем увеличивать доход.1К.Кристиан напоминает, что дивиденды от инноваций, как правило,получают спустя 5-10 лет после их внедрения. НоIRR призываютинвесторов не следовать такой стратегии. IRR нацелен против каких-либовложений, которые потребуют 5 лет, чтобы окупиться. Этот показатель нестимулирует инвесторов, акционеров, венчурных инвесторов от вложений вдолгосрочныепроекты.2Врезультатепроцессфинансиализациисопровождается подменой натуральных показателей объемами финансовыхсделок,инвестиций,попыткамиманипулированиямногочисленнымирейтингами, индексами, коэффициентами.Рыночная капитализация многих компаний в США, Канаде и др.превышает объемы ВВП этих стран.
Увеличение капитализации компаниисвидетельствует не только об укрупнении бизнеса, но и о повышении спросана такие виды финансовой деятельности, как брокерские услуги, услуги пострахованию,использованиепроизводныхфинансовыхинструментов.Существенным процессом, характеризующим финансиализацию, являетсярост реальной процентной ставки. После кризиса 70-х произошел резкийскачок реальной ставки процента, которая затем стала плавно снижаться.Однако долгое время находилась на уровне выше, чем в 70-е гг. (см. график1).1К.Кристиансен.
Новая финансовая церковь: глубоко укоренившиеся системы веры икоды должны быть изменены. – Dezeret News, 2012, 9 декабря.2Там же.31График 1.Динамика реальной процентной ставки.10United States864United States201961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 20062009 2012-232Canada1210864Canada20-2-4-6Источник: По данным IMF, 2012.Динамика ставки ссудного процента также повторяет эту тенденциюскачка (график 2).График 2.Динамика ставки ссудного процента.332018United States161412108United States6420Canada201816141210Canada86420Источник: По данным IMF, 2012.Приведенные графики наглядно показывают, что инвестировать вреальные сектора экономики стало менее выгодно. Финансовый сектор сталдоминировать над реальным.
Как отмечает проф. Авдокушин Е.Ф.,«происходит перетекание на финансовые рынки средств из реальногосектора, так как спекулировать выгоднее, чем заниматься реальным34производством. На каждый товар, заработанный на рынках реальныхтоваров, приходится более 70 долларов США, полученных на финансовыхрынках».1 Можно привести и такой «жизненный» пример из торговой сферыдеятельности. Розничная сеть «Магнит» - лидер сетевой торговли в Россиизарабатывает не только на торговле, но и предпочитает размещать деньги надепозитах, чем гасить кредиты, зарабатывая на разнице между ставками подепозитам и кредитам.2Отдельные примеры, свидетельствующие о предпочтительностифинансового сектора для бизнеса, складываются в определенную тенденцию,реальность.
Некоторые исследователи отмечают, что инвестиции в реальныйсектор экономики падают, когда активизируются процесс финансиализации.Кроме того, рост затрат, которые вынуждены нести нефинансовыекорпорации на финансовых рынках, сокращает собственные средства,которые могут быть использованы для инвестиций. В итоге сокращаетсягоризонтпланированияиповышаетсянеопределенность.Входефинансиализации развивается финансовый сектор, который привлекаетрастущую долю квалифицированных работников, сокращая кадровыевозможностидругихсекторовэкономики.Крометого,смещениевысококвалифицированной рабочей силы из сектора производственного всектор финансовой ренты и перераспределения прибыли, как считаютН.Шэксон и Дж.Кристенсен, влечет и нарастающую «потерю навыков, чтонаносит вред предпринимательству, как показал опыт стран с богатымиприродными ресурсами.
Это вытеснение в действии, и оно обычносопровождается зависимостью, так как ключевые навыки в вытесненныхсекторах часто теряются навсегда.3 Характеризуя процесс финансиализацииэкономики, следует отметить и такие его проявления как аномальный ростобъемов и значимости в мировой финансовой экономике многообразных1Авдокушин Е.Ф. Международные финансовые отношения. – С.13.Ведомости 2012, 29 марта.3N.Shaxson and J.Christensen. The Finance Curse. How Oversized Financial Centres attackdemocracy and corrupt economies.
Buckinghemshire. UK, 2013.235производных финансовых инструментов, явившихся плодом примененияряда финансовых инноваций.В этой связи, процесс финансиализации можно наглядно показать,обратившись к статистическим данным объемов торгуемых акций к ВВП иобъему рынков основных деривативов, которые несмотря на спады(акции),все более растут (см. график 3, рисунок 2, таблица 1).График 3.Торгуемые акции, общий объём (% от ВВП)450400350300250РФ200ЕССША1501005001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 201236Рисунок 2.
Объем торгов на рынках опционов и фьючерсов, млрд. контрактов1Таблица 1.Объем торгов деривативами в 2014 и 2015 году, млн. контрактов2Вид инструментаОпционы на акцииФьючерсы на акцииИндексные опционыИндексные фьючерсыETF опционыETF фьючерсыОпционы накраткосрочнуюпроцентную ставку20143 8419873 1542 3701 49512015 % изменения3 522-8%9991%3 74819%2 76917%1 5584%10%356341-4%Фьючерсы накраткосрочнуюпроцентную ставку1 3821 339-3%Опционы надолгосрочнуюпроцентную ставку20422711%1International Options Market Association: Derivatives Market Survey [Электронныйресурс] – Электрон.дан.
–Режимдоступа: http://www.world- exchanges.org/home/index.php/research/wfe-research#d, свободный.2World Federation of exchanges: Derivatives Market Survey [Электронный ресурс] – Электрон.дан. – Режимдоступа: http://www.world- exchanges.org/home/index.php/research/wfe-research#d, свободный.37Фьючерсы надолгосрочнуюпроцентную ставкуВалютные опционыВалютные фьючерсыТоварные опционыТоварные фьючерсыДругие опционыДругие фьючерсыДругие деривативыВсего1 3262251 6562233 2031942211420 8521 3614672 1182374 0861584961,123 4283%108%28%6%28%-19%124%-92%12%Объем торгов биржевыми производными инструментами в 2015 годусоставил 23.4 млрд.
контрактов, увеличившись на 12% относительно 2014года. Объем торгов фьючерсами составил 13,1 млрд. контрактов, объемторгов опционами – 10.3 млрд. Это был первый год, когда общий объемторгов деривативами превысил наивысшие значения 2011 года. Ростнаблюдался почти во всех классах деривативов.
В целом, фондовыепроизводные инструменты выросли на 6 процентов, валютные – на 37,сырьевые – на 26. Объем торгов фьючерсами вырос на 26 процентов,опционами – на 6 процентов.В 2015 году инвесторы чаще всего использовали опционы на акции (15процентов от общего объема операций), опционы на индексы (16 процентовот общего объема операций) и товарные фьючерсы (17 процентов от общегообъема операций). Объем рынка товарных деривативов за 2015 год вырос на26 процентов, а рынок товарных фьючерсов стал самым «популярным»рынком, обогнав по числу торгуемых контрактов рынок опционов на акции.Подобный рост легко объясняется желанием участников усилить защитусвоих инвестиций.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
