Автореферат (1152575), страница 4
Текст из файла (страница 4)
В результате формируются представление о дальнейшем развитииэкономики страны (на ближайшие 3 – 6 месяцев) и торговые рекомендации дляпокупки сильных активов в портфель и продажи слабых активов. Вторая стадия–наоснованииподтверждающихмакроэкономическихиндикаторовопределяется правильность сформированных прогнозов и тенденций развитияэкономики. Третья стадия: на основании первых двух стадий прогнозируютсядействия регуляторов (Правительства России и Центрального банка РоссийскойФедерации) в сложившейся экономической ситуации.19В методике используются три типа показателей, для которых разработанысистемы оценок.
1. Mean reversion показатели или показатели, движущиесяоколо своих средних значений, где на основании истории и тесноты ихдинамики с ВВП и фондовым индексом предложены системы оценок,позволяющие прогнозировать динамику экономики и фондового рынка России.К таким показателям относятся PMI Service, PMI Manufacturing, индекспотребительских настроений.
2. Трендовые показатели представляют собойоднонаправленные отрицательные или положительные значения. К даннымпоказателям относятся индекс промышленного производства и доходность 10 –летних облигаций Правительства России. 3. Макроэкономические показатели наосновании описательной статистики, определяющие исторически оптимальныезначения, соответствующие положительной динамике экономики и фондовогорынка, и экстремумы, говорящие о текущих или ожидаемых аномалиях вэкономике и положительной или отрицательной динамики котировок нафондовом рынке. К данным показателям относятся показатели потребительскойи производственной инфляции и показатель спреда между 2-летними и 10летними государственными облигациями.Дляформированияторговойрекомендациипопредложеннойвдиссертации методике анализ этих показателей базировался на данных с январяпо апрель 2017 года по опережающим макроэкономическим индикаторам,которые позволили качественно спрогнозировать развитие экономики (динамикуподтверждающих макроэкономических индикаторов) на ближайшие 6 месяцев.Проведенный в диссертации анализ опережающих индикаторов позволилполучить следующий результат (Таблица 3):Таблица 3 – Анализ опережающих макроэкономических индикаторовроссийской экономики на май 2017 г.ИндикаторРазвитие экономики/торговаярекомендацияПоложительный ВВП 2–3 кв.
2017 /Long фондового рынка РоссииПоложительный ВВП 2–3 кв. 2017 /Long фондового рынка РоссииНулевое или низко положительныйВВП 2–3 кв. 2017 / Long фондовогорынка РоссииManufacturing PMIService PMIИндекс потребительских настроений20Продолжение таблицы 3Доходность по 10-летнимгосударственным облигациям.Спред между 2-летними и 10-летнимигосударственными облигациямиИндекс RTSОчень низкий или негативный ВВП/Short фондового рынка России.Положительный ВВПИсточник: составлено автором по данным Московской биржи, MarkitEconomics и Levada Analytics CenterНа основании проведенного исследования отобранные опережающиемакроэкономические индикаторы в совокупности на второе полугодие 2017 годапрогнозировали положительную динамику в экономике и на фондовом рынкеРоссии.Подтверждающие макроэкономические индикаторы в шестимесячныйпериод (май – октябрь 2017 года) подтвердили сценарий положительнойдинамики в экономике страны, спрогнозированный на основании опережающихиндикаторов, и в последующие 6 месяцев 2017 года произошел рост ВВП за 2 –й и 3 – й квартал на 2,5% и 1,8% к аналогичному периоду годом ранеесоответственно.
Индекс промышленного производства демонстрировал рост всепоследующие6месяцевпоотношениюкпредыдущемумесяцуипродемонстрировал 5 показателей роста по отношению к аналогичному месяцупредыдущего года.Индекс производственной инфляции пришел в норму иприблизился к своему среднему значению, не показав ни одного значения запределами одного стандартного отклонения. Единственный подтверждающийиндикатор, который не продемонстрировал оздоровления экономики, — этопотребительская инфляция, которая за анализируемый период показала оченьнизкие исторические значения.
Это объясняется жесткой политикой БанкаРоссии и более длительным лагом за анализируемый период показателяпотребительской инфляции, чем других подтверждающих макроэкономическихиндикаторов.Результаты проведенного в диссертации анализа показали, что в 2017 годуразработанная внутристрановая макроэкономическая методика подтвердиласвою эффективность и спрогнозированная положительная динамика во второйполовине 2017 года на двух ключевых индексах российского фондового рынка21полностью реализовалась. В результате индекс ММВБ укрепился на 9,763%, аиндекс RTS на 7,598%.В работе также проведен анализ эффективности разработанной методикив период глубокой рецессии.
Для анализа использовались данные первых пятимесяцев 2015 года. На основании проведенного исследования был сделан вывод,чтоопережающиеиндикаторыпрогнозируютпродолжениерецессиивэкономике страны на 2-й и 3-й квартал 2015 года. Аналогичной негативнойдинамики следовало ожидать и на фондовом рынке страны.Подтверждающие макроэкономические индикаторы следовали прогнозу, ииндекс промышленного производства при изменении год от года за первые 10месяцев 2015 года показал всего одно положительное значение в январе и 9отрицательных значений, имея сильный устойчивый негативный тренд.Производственная и потребительская инфляция демонстрировали высокуюволатильность, сильно отклоняясь от своих средних показателей в 0,98% и0,84% соответственно, некоторые значения уходили за историческое значение вдва стандартных отклонения.
К концу года потребительская инфляция пошла наубыль,оправдываямакроэкономическогопрогнозы,полученныеиндикатораиндексаанализомопережающегопотребительскихнастроений,согласно которому домашние хозяйства перешли в режим жесткой экономии.За анализируемый в диссертации период на конец 2015 года ключевойиндекс фондового рынка РФ, индекс RTS упал на 26,72%, что доказываетэффективностьпредложеннойвдиссертациивнутристрановоймакроэкономической методики. Таким образом, в диссертации доказано, чтопредложенная методика является значимым этапом в механизме портфельногоуправления, поскольку благодаря совокупному анализу опережающих иподтверждающихмакроэкономическихпоказателейможнодостоверноспрогнозировать тенденции на фондовом рынке в различные периодыэкономического цикла.6.Выявленыразработаннуюпрогнозированияусловия,внутристрановуюдинамикипозволяющиеуспешномакроэкономическуюфондовогорынка,использоватьметодикудлявключающие:формирование национальными институтами и регулятором опережающих22макроэкономических индикаторов, расширение полномочий регуляторарынка, ужесточение законодательства, регулирующего торговлю ценнымибумагами.В диссертационном исследовании эмпирически выявлено расхождение впоказателях доходности за анализируемый период между двумя ключевымииндексами российского фондового рынка: Индекса ММВБ и Индекса RTS.Определена основная причина такого расхождения - индекс RTS рассчитываетсяв американских долларах США, а индекс ММВБ в российских рублях.Разработанная методика прогнозировала падение фондового рынкаРоссии в период глубокой рецессии 2015 года, и как результат, фондовый индексRTS упал на 26,72%, а вот индекс ММВБ вырос на 4,25%.
Ключевую роль втаком расхождении в доходностях двух индексов оказало ослабление курсанациональной валюты и курс USD/RUB вырос на 39% за данный период.Выявлено, что предложенная методика внутристранового макроэкономическогоанализа лучше прогнозирует динамику индекса, рассчитываемого в иностраннойвалюте (индекса RTS).Опережающиеиндикаторы(производство,услуги)составляютсязарубежными коллегами из США и в своих оценках затрагивают валютныериски, присутствующие в стране, сильно зависящей от импорта практически вовсех сферах. Именно поэтому менеджмент опрашиваемых компаний во времяоценки перспектив бизнеса уделяет большое внимание тенденциям на валютномрынке, и за анализируемый период указывал на риски, связанные с усилениемослабления курса национальной валюты, и, следовательно, на рост издержек,вызванный увеличением цены импорта, растущей инфляцией и издержекхеджированияотэтихвалютныхрисков.Опережающийиндикаторпотребительских настроений включал в себя опасение потребителей в связи сочень быстрым ростом цен на импортные товары и снижением реальныхзаработных плат.Полученный результат свидетельствует о сильном дисбалансе нароссийском фондовом рынке и отсутствии эффективной биржевой структуры,обеспечивающей обоснованное ценообразование.
Это следствие того, что одиниз ключевых индексов (индекс ММВБ) находился около своих исторических23максимумов, а ключевые опережающие и подтверждающие показателидемонстрировали рецессию и ее дальнейшее продолжение, страна имела подрядпять негативных значений динамики роста ВВП. В то же время другой ключевойиндексфондовогорынкаРоссии(индексRTS)полностьюотражаетсложившуюся ситуацию в российской экономике и доказывает эффективностьразработанной методики внутристранового макроэкономического анализа. Дляустранения дисбаланса и повышения эффективности российского фондовогорынка в диссертации выдвигаются следующие рекомендации:–создать собственные национальные институты, компании илиподразделения биржи, которые будут заниматься формированием ключевыхзначимыхопережающихмакроэкономическихпоказателейаналогичнороссийскому аналитическому центру Левада – Центр, который занимаетсярасчетами индекса потребительских настроений, аналогично Institute For SupplyManagement (ISM) в США или компаниям Markit (индексы которыхиспользовались в диссертации).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
